這一天科創(chuàng)板如期開板，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來歷史性時(shí)刻。

本期《財(cái)富夜話》宜信財(cái)富資本市場(chǎng)執(zhí)行董事戎兵先生，為您解讀資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀和趨勢(shì)。

Q1：A股市場(chǎng)至今已經(jīng)調(diào)整了兩個(gè)月，現(xiàn)在是否已經(jīng)到了調(diào)整尾聲?

1.資本市場(chǎng)政策利好不斷推出

國(guó)內(nèi)方面，貨幣政策是轉(zhuǎn)向相對(duì)比較寬松，不再是去年的一種比較收緊這樣的一種貨幣狀況。而我們知道貨幣實(shí)際上就是資金，是推動(dòng)資本市場(chǎng)，尤其是股市的一個(gè)非常重要的直接因素。

在這樣的一種資金寬松的情況之下，從去年底到今年初，市場(chǎng)前期的跌幅造成了估值比較有吸引力。所以我們首先看到了，像北上資金不斷地流入市場(chǎng)。

在今年前兩個(gè)月有近千億這樣的北上資金，進(jìn)入到A股市場(chǎng)。在這一波的資金推動(dòng)之下，國(guó)內(nèi)的公募基金，私募基金，包括后續(xù)的一些游資陸陸續(xù)續(xù)地進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)造成短期非常大幅度的漲幅這樣的一個(gè)市場(chǎng)情況。

從未來的一段時(shí)間的展望來看，資金鏈并沒有急劇地發(fā)生逆轉(zhuǎn)變化，也就是說資金鏈在未來一段時(shí)間仍然被認(rèn)為是保持一定的寬松度的。

2.兩個(gè)月調(diào)整，估值已經(jīng)回歸中性

而從股指的角度來看，前期到了4月份高點(diǎn)的時(shí)候，我們的這個(gè)市場(chǎng)的股指也是僅僅恢復(fù)到了常年平均估值水平，所以我們認(rèn)為估值，現(xiàn)在目前是處于中性的情況。

3.唯一需要關(guān)注的不確定性是中美貿(mào)易戰(zhàn)

唯一需要比較謹(jǐn)慎的是短期，對(duì)于市場(chǎng)大家也比較關(guān)注的中美貿(mào)易摩擦的短期趨勢(shì)。這需要進(jìn)一步的加以觀察以及更深入的分析以后，判斷究竟是正面還是負(fù)面。這是目前看到的一個(gè)不確定性。

Q2：A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和羅素富時(shí)指數(shù)，到底能帶來多大的增量?

1.2019年A股外資流入量可能達(dá)到千億美元

5月28號(hào)當(dāng)天北上資金流入大約是55.7億，這是4月份以來的最高值。另外當(dāng)天北上資金的成交額773.1億，也是5月份以來的最高值，同時(shí)也是2018年的6月和9月該指數(shù)從首次納入到第二次調(diào)高比例資金凈流入和北上資金的成交額的最高值。

所以對(duì)于指數(shù)的納入因子調(diào)高，也會(huì)給A股帶入的資金也有一些不同的測(cè)算的方式。一些券商的投研報(bào)告測(cè)試顯示，其吸引的主動(dòng)以及被動(dòng)的國(guó)外資金大約是在200億美元。

作為分階段的比例調(diào)高，我們預(yù)計(jì)今年下半年可能還會(huì)有持續(xù)的一到兩次調(diào)高動(dòng)作，每次的調(diào)高大約的測(cè)算是在200億到300億美元之間，所以總額會(huì)有一個(gè)接近5000億人民幣的增量。

2.MSCI之后，A股將被納入標(biāo)普，道瓊斯指數(shù)

同時(shí)除了MSCI以外，另外兩大的指數(shù)在今年也會(huì)對(duì)A股的占比進(jìn)行調(diào)整，一個(gè)是富時(shí)指數(shù)。在6月12號(hào)，它已經(jīng)將A股納入全球指數(shù)占比是5.59%。我們預(yù)計(jì)在2020年3月份的第一階段，它會(huì)為A股帶來被動(dòng)的投資在一百億美元左右。

另外，標(biāo)普，道瓊斯指數(shù)，可能在今年9月份的時(shí)候?qū)�A股納入到它的全球指數(shù)，可投的市值將占到25%。同樣會(huì)為A股帶來新的資金。

3.未來十年，趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)

從總體而言，2019年A股外資的流入量可能達(dá)到千億美元這樣的一個(gè)水平，而未來的十年這樣的一種趨勢(shì)，也還會(huì)是延續(xù)的。

只要市場(chǎng)是保持這樣的一種開放，以及不斷的完善和健全這樣的趨勢(shì)，持續(xù)的資金，尤其這樣的一種成熟的或者長(zhǎng)期配置資金會(huì)源源不斷地進(jìn)入到A股市場(chǎng)。

Q3：全球?qū)捤蓵r(shí)代是否到來?寬松貨幣政策基調(diào)對(duì)資本市場(chǎng)會(huì)有怎樣的影響?

1.國(guó)內(nèi)貨幣政策趨于寬松

國(guó)內(nèi)自年終中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，以及穩(wěn)定金融的政策取向之后。在貨幣政策方面趨于逐漸寬松。

而從美國(guó)的情況來看，從2015年底開始，美聯(lián)儲(chǔ)開始升息。從那個(gè)時(shí)候?qū)嶋H上美國(guó)開始了所謂的縮表。

2.美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)縮表

其實(shí)也是由于貨幣政策開始轉(zhuǎn)向比較趨緊。我們看到美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)2013年后連續(xù)三年分別進(jìn)行了升息，在2017年升息了三次，在2018年連續(xù)升息了四次。

今年以來，我們也看到美聯(lián)儲(chǔ)每次的議息的會(huì)議口徑發(fā)生了一些調(diào)整。一直到目前，2019年是沒有發(fā)生過加息。但同時(shí)我們也看到了包括像美國(guó)國(guó)債的一些利率的一些倒掛，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也并不是像在2018年的強(qiáng)勁。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于這個(gè)加息這樣一種步伐，是越來越謹(jǐn)慎，或者說他們?cè)诳趶缴厦嬉苍絹碓绞菦]有去采取進(jìn)一步加息這樣的動(dòng)作。

一直到近期我們聽到了甚至在美聯(lián)儲(chǔ)有可能降息，在未來進(jìn)行降息這樣的一種可能性。其實(shí)從國(guó)內(nèi)也好，從美國(guó)或者說是其他的經(jīng)濟(jì)體，實(shí)際上是有一種貨幣相對(duì)保持寬松這樣的一種大的環(huán)境和趨勢(shì)的。

3.全球?qū)捤傻呢泿耪�策環(huán)境，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格有正面作用，對(duì)資本市場(chǎng)有利。

而這種環(huán)境和趨勢(shì)，對(duì)于資本市場(chǎng)來說，是大致有利的。也就是我們最開始講的，這個(gè)貨幣政策的轉(zhuǎn)向，其實(shí)包含了這個(gè)其中的一部分資金，不排除是會(huì)流向可投資市場(chǎng)這樣一種背景的。

所以在這樣的一種大趨勢(shì)之下，對(duì)于資本市場(chǎng)未來的，包括資產(chǎn)的價(jià)格，我們認(rèn)為是一個(gè)正面或者說比較積極的一個(gè)因素。

Q4：科創(chuàng)板的開板將對(duì)A股帶來怎樣的短期和長(zhǎng)期影響?

退市制度為市場(chǎng)建立一個(gè)合理公允定價(jià)機(jī)制。

科創(chuàng)板的開板，對(duì)于A股來說長(zhǎng)短期都還是會(huì)產(chǎn)生比較大的影響。從長(zhǎng)期或者更戰(zhàn)略的一個(gè)角度來看，科創(chuàng)板是對(duì)于這個(gè)科技領(lǐng)域，引入金融服務(wù)，引入資金的具有戰(zhàn)略意義這樣的市場(chǎng)。

而這個(gè)戰(zhàn)略意義對(duì)于我們的股票市場(chǎng)來說，可能會(huì)引入一些非常具有成長(zhǎng)性的一些板塊或者是個(gè)股，所以從這個(gè)意義上面來講，長(zhǎng)期的意義是對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)是非常有利的。

而從短期來講，我們來看這個(gè)市場(chǎng)，實(shí)際上是會(huì)科技版的這個(gè)市場(chǎng)，也會(huì)從機(jī)制上，對(duì)A股的主板市場(chǎng)形成非常好的引導(dǎo)示范作用。

因此，科創(chuàng)板如果能夠真正意義上實(shí)施注冊(cè)制和退市制度，讓市場(chǎng)更完善，更健康，更合理找到定價(jià)機(jī)制。對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)也是非常有意義的。

Q5：現(xiàn)在是入手A股的好時(shí)機(jī)嗎?背后邏輯是什么?

從我們認(rèn)為目前決定市場(chǎng)未來走向的幾個(gè)相對(duì)比較重要的因素，資金，政策與估值。

1.資金源源不斷流入

從這樣三個(gè)角度來看，目前A股從資金面說，未來一段時(shí)間，仍是能夠保持寬松的，而我們剛剛看到的無論是外資，未來其實(shí)也是有一個(gè)源源不斷流入A股的趨勢(shì)存在。

在內(nèi)資方面，資金也是比較寬松的。所以從資金層面，我們認(rèn)為是相對(duì)比較積極的。

2.政策利好不斷

政策層面，我們看到國(guó)內(nèi)的政策，從自上而下貨幣政策，以及今年以來的稅收政策。其降稅力度是非常大的，而這樣一種力度的降稅是對(duì)于股票市場(chǎng)，尤其上市公司的這個(gè)經(jīng)營(yíng)的環(huán)境是比較大的改善。幫助上市公司提升盈利能力是有利的。

從資本市場(chǎng)看，包括像科創(chuàng)板開板等等都是對(duì)于市場(chǎng)未來進(jìn)一步完善市場(chǎng)化，進(jìn)一步豐富這個(gè)市場(chǎng)的層次，以及豐富我們投資標(biāo)的環(huán)境是有利的。

3.估值回調(diào)且偏低

從估值的角度，目前估值的情況是平均水平略低這樣的位置。所以從估值的角度，我們也認(rèn)為目前是相對(duì)容易發(fā)現(xiàn)很多便宜而好的投資機(jī)會(huì)的時(shí)段。

Q6：如何看待港股市場(chǎng)的投資價(jià)值?

1.同類標(biāo)的港股和A股比更便宜

港股是一個(gè)更為自由流通的市場(chǎng)，或者說是外資主導(dǎo)的市場(chǎng)。在這樣】的市場(chǎng)里面，它的估值有很多的時(shí)候其實(shí)是比A股要低。

2.港股科技類、成長(zhǎng)性行業(yè)標(biāo)的較多

港股在配比上，上市的標(biāo)的是比較多的，所以從這個(gè)角度來說，也會(huì)有一些不同的選擇，尤其是一些高成長(zhǎng)性的板塊及行業(yè)。

所以從這個(gè)角度來說，香港股市是有它的特點(diǎn)和內(nèi)在的價(jià)值。所以只要能夠繼續(xù)地保持這樣的特點(diǎn)，我相信港股也會(huì)提供給我們更廣泛的選擇和資產(chǎn)配置的投資方向。

Q7：什么才是參與資本市場(chǎng)最好的方式?

1.母基金分散投資于不同策略，控制風(fēng)險(xiǎn)。

資本市場(chǎng)，實(shí)際上是包含了股票，債權(quán)，大宗商品，金融衍生品，貴金屬等等，這一系列可交易市場(chǎng)的投資標(biāo)的。而資本市場(chǎng)它具備的特點(diǎn)，是時(shí)時(shí)刻刻可交易的市場(chǎng)，所以波動(dòng)性對(duì)于有的市場(chǎng)來說是相當(dāng)大的。

但是波動(dòng)性也并不見得單方面是不好。如果投資的是不同的策略，也是可以做空的策略。所以波動(dòng)雙向都可以獲益，資本市場(chǎng)并不是一個(gè)非常單一的，而是涵蓋面非常廣的投資市場(chǎng)。

我們要參與到這個(gè)投資市場(chǎng)的時(shí)候，首先視角要放得更廣一些。而從這個(gè)角度來說，母基金就是理想的形式。

2.多策略參與資本市場(chǎng)，靈活應(yīng)變

通過有機(jī)的分散投資參與到資本市場(chǎng)，也就是說可以投資到我剛剛提到的不同的策略當(dāng)中，比如說像是股票多投策略，股票中性量化策略，商品策略等等一系列的策略。

我們把它有機(jī)地按照一定的資產(chǎn)配置比例去配置的話可以有效把控風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)享有資本市場(chǎng)帶給我們的比較好的投資收益。投資者也不必每時(shí)每刻都擔(dān)心股票大幅波動(dòng)所帶來的不確定性。

Q8：大中華證券這款產(chǎn)品今年以來有怎樣的表現(xiàn)?

大中華證券就是我剛剛提到母基金產(chǎn)品其中的一個(gè)策略。那么這個(gè)策略是以股票多投策略為主。股票多投策略占到了70%的比例，而其他的30%是包括像債權(quán)，中心量化，商品策略等多種策略。

1.2015年成立至今：累計(jì)收益27%

從2015年12月成立，到今年5月底，累計(jì)的收益是到了1.27。年內(nèi)的表現(xiàn)，是10%的正收益。在前四個(gè)月，基本上都是正收益，那么在今年5月份的時(shí)候，是出現(xiàn)了一個(gè)回撤，是2.48%。而同期滬深300是7.24%的一個(gè)回撤幅度。

2.母基金風(fēng)險(xiǎn)控制表現(xiàn)優(yōu)異

所以從這個(gè)角度來講，也就是我剛剛的問題所說的在通過母基金來進(jìn)行有機(jī)的分散投資的這個(gè)前提之下，其實(shí)是比較好的在市場(chǎng)大幅度的往下行的時(shí)候，我可以控制住我的風(fēng)險(xiǎn)，而這個(gè)前提之下。

因此可以從比較長(zhǎng)期的角度，取得一個(gè)相對(duì)穩(wěn)健，也是相對(duì)超越這個(gè)市場(chǎng)的收益。

Q9：大中華證券母基金的產(chǎn)品投資策略是什么?

1.投資策略、區(qū)域和標(biāo)的上做好有機(jī)分散

大中華證券這個(gè)產(chǎn)品的投資策略是以股票多投策略為主，它70%會(huì)投資在股票的多投策略里面，另外的30%會(huì)投資于其他的策略，包括有債權(quán)的策略，股票中心量化策略，還有商品期貨策略等等一系列策略。

2.持倉(cāng)、交易各有特色，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)

我們的投資方法，首先會(huì)自上而下地去判斷市場(chǎng)，目前市場(chǎng)行情適合怎樣的策略，然后根據(jù)宏觀環(huán)境進(jìn)行策略配置。同時(shí)，在各個(gè)策略中選擇最具有代表性，最優(yōu)秀子基金形成投資組合。

最后跟大家分享一個(gè)觀點(diǎn)。母基金是主食，單一基金和個(gè)股是小甜點(diǎn)，主食看起來不如甜點(diǎn)那么性感誘人，卻是最有營(yíng)養(yǎng)的食物。眾人皆醉我獨(dú)醒，為了不成為韭菜中一棵，我們應(yīng)該始終做正確的事兒，投資母基金擁抱確定性!

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