很多互聯(lián)網(wǎng)公司都開始行動(dòng)起來了，紛紛利用自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)開辟了很多智能化的服務(wù)，比如家中問診，快速查找最近門診，輸入個(gè)人信息即可查找同車人等等。這其實(shí)都是大數(shù)據(jù)應(yīng)用最直接的效果，此外區(qū)塊鏈、可追溯、云計(jì)算、AI應(yīng)用等等都開始在不斷應(yīng)用起來。

宜信財(cái)富私募股權(quán)母基金管理合伙人廖俊霞表示，半導(dǎo)體、芯片產(chǎn)業(yè)鏈、5G、智能制造、人工智能、生物醫(yī)藥等硬科技是未來需要長期關(guān)注的投資領(lǐng)域。

在宜信財(cái)富播出的財(cái)富夜話特別策劃——《投資7日談》第二期里，宜信財(cái)富私募股權(quán)母基金管理合伙人廖俊霞對(duì)疫情下私募股權(quán)行業(yè)的危與機(jī)、2019年行業(yè)態(tài)勢(shì)、2020年私募股權(quán)投資趨勢(shì)和機(jī)會(huì)做了詳盡的專業(yè)解讀，以下是她的精彩分享。

疫情下的“危”與“機(jī)”

各位投資人好，我是宜信私募股權(quán)母基金的廖俊霞，在這段特殊的日子里，大家最關(guān)心的莫過于來勢(shì)洶洶的疫情，2020年注定令人難忘，眼下正值節(jié)后返城開工之際，衷心希望您和家人健康平安。

自疫情爆發(fā)以來，宜信財(cái)富私募股權(quán)母基金反應(yīng)速度，積極應(yīng)對(duì)新冠疫情帶來的諸多挑戰(zhàn)。這場(chǎng)突如其來的疫情造成了國民經(jīng)濟(jì)和私募股權(quán)行業(yè)短期承受了非常大的壓力。出于阻擊疫情需要，近期很多直接面對(duì)消費(fèi)者的產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)都關(guān)門歇業(yè)，人員的正常流動(dòng)也被阻斷，像餐飲、零售、線下教育、影院、演出、旅游、交通運(yùn)輸?shù)鹊葹榇�表的第三產(chǎn)業(yè)受到了巨大的沖擊。

從廣義的消費(fèi)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，尤其是中早期的項(xiàng)目而言，這類企業(yè)對(duì)像現(xiàn)在這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的綜合應(yīng)對(duì)能力比較差，疫情可能給這些企業(yè)帶來很嚴(yán)重的現(xiàn)金流危機(jī)，因此我們已經(jīng)建議這類企業(yè)要緊扣現(xiàn)金流管理，壓縮成本，多方尋找合作伙伴，多角度去拓展他的這個(gè)收入。

此外，這次疫情比較嚴(yán)重的地區(qū)，它和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，創(chuàng)投活躍的地區(qū)有很大的重合程度。考慮到社會(huì)商務(wù)，市場(chǎng)營銷、研發(fā)活動(dòng)等普遍會(huì)因?yàn)橐咔槎鴾p少推遲，甚至取消，因此很多創(chuàng)投項(xiàng)目都會(huì)經(jīng)歷一定程度的短期的商業(yè)計(jì)劃實(shí)施受阻，融資的效率今年也會(huì)整體下降，導(dǎo)致業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢，甚至在一定時(shí)間的停滯或倒退。

在整個(gè)私募股權(quán)寒冬持續(xù)的普遍背景下，我們預(yù)期今年將會(huì)是投資和創(chuàng)業(yè)非常艱難的一年。但是對(duì)于整個(gè)行業(yè)來說，優(yōu)勝劣汰這個(gè)大潮已經(jīng)發(fā)生了，在特殊的宏觀背景下，頭部垂直專業(yè)達(dá)到了非常非常重要的這個(gè)前所未有的高度，而且會(huì)是未來相當(dāng)長一段時(shí)間私募股權(quán)基金生存和發(fā)展的主題詞。

在正視這些困難的同時(shí)，我們也會(huì)積極挖掘和把握各創(chuàng)投行業(yè)在低谷時(shí)期的價(jià)值洼地，渡過難關(guān)的企業(yè)在未來會(huì)有更好的表現(xiàn)，因此對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，線下階段也不失為能夠挑到好資產(chǎn)，高性價(jià)比的好時(shí)機(jī)。

我們統(tǒng)計(jì)了私募股權(quán)母基金超過3000多家的間接被投企業(yè)的情況。

從地域上看，在湖北的企業(yè)有39家，其中在武漢的企業(yè)是38家，在我們整個(gè)的私募股權(quán)的標(biāo)的企業(yè)的池子里頭，合計(jì)占比大約是百分之一，所以從母基金做的分散配置的這個(gè)角度來看，母基金的受沖擊并不會(huì)非常大。

從行業(yè)上來看，盡管消費(fèi)相關(guān)的領(lǐng)域受到較大的沖擊，但是高端制造，5G，芯片半導(dǎo)體，人工智能，航空航天等這些硬科技領(lǐng)域受到負(fù)面的影響較為有限。醫(yī)療健康，在線教育，物流等這些行業(yè)甚至可能出現(xiàn)逆時(shí)發(fā)展，表現(xiàn)出明顯的需求擴(kuò)張，由此在這次各行各業(yè)抗擊疫情的行動(dòng)當(dāng)中，像醫(yī)療檢測(cè)診斷，醫(yī)療器械生產(chǎn)，新藥和疫苗研發(fā)，在線問診，還有給企業(yè)的2B的企業(yè)服務(wù)等技術(shù)都受到了非常大的關(guān)注，而且也為行業(yè)做出了突出的貢獻(xiàn)，接受了緊急時(shí)機(jī)的洗禮。

其中醫(yī)療行業(yè)的“抗周期”特點(diǎn)也進(jìn)一步凸顯，由于線下的疫情放大了各界對(duì)整體醫(yī)療資源匱乏的這個(gè)焦慮，后續(xù)我們預(yù)期也會(huì)有更多的資本和研發(fā)投入到醫(yī)療相關(guān)行業(yè)當(dāng)中來。整體上來看，得益于母基金良好的資產(chǎn)配置與分散化的投資，這次突發(fā)的疫情對(duì)母基金現(xiàn)有的投資組合的影響會(huì)較為有限。

站在宏觀的角度，我們認(rèn)為疫情的影響是短暫的，非決定性的，它并不會(huì)改變我們國家科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)全面升級(jí)，推動(dòng)消費(fèi)全面升級(jí)的大的趨勢(shì)，也不會(huì)動(dòng)搖私募股權(quán)未來十年黃金布局的根基。

相反，本次疫情危機(jī)對(duì)于整個(gè)私募股權(quán)行業(yè)和創(chuàng)投行業(yè)都是一次前所未有的大考。

大家會(huì)更為關(guān)注商業(yè)模式調(diào)整，變現(xiàn)能力強(qiáng)化，新的技術(shù)，新的模式，新的技術(shù)會(huì)受到大家高度的重視，我們期待各行各業(yè)在疫情結(jié)束之后重回正軌，重贏更大的發(fā)展機(jī)遇。特別在線下舉國上下齊心聚力，抗擊疫情的非常時(shí)刻，創(chuàng)投基金，創(chuàng)投行業(yè)，還有我們的標(biāo)的企業(yè)都在積極地支持抗擊疫情的工作，不遺余力地承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。

據(jù)我們到目前的不完全統(tǒng)計(jì)，我們已經(jīng)有超過22家的母基金合作伙伴參加了抗擊疫情。還有上百家的間接投資的企業(yè)紛紛以各種形式參與了抗擊疫情的行動(dòng)，特別以醫(yī)療健康領(lǐng)域舉例，多家的新型冠狀病毒核酸檢測(cè)的試劑盒都來自于我們投資的這些，間接投資的這些標(biāo)的企業(yè)。

比如浙江生物，圣湘生物，還有卡尤迪，仁度生物，遂真生物等等，像千麥醫(yī)療還承擔(dān)了武漢火神山醫(yī)院項(xiàng)目的檢測(cè)工作，包括生化、免疫、微生物，項(xiàng)目檢測(cè)，加快新型冠狀病毒感染的肺炎診斷等等。

像云呼健康，益體康、妙手醫(yī)生等等在各個(gè)領(lǐng)域去承擔(dān)了免費(fèi)問診、會(huì)診的相關(guān)工作，像一點(diǎn)靈它的咨詢師為一線的醫(yī)護(hù)防疫人員提供免費(fèi)的情緒疏導(dǎo)和心理陪護(hù)。

在這個(gè)特別的時(shí)刻，相應(yīng)的創(chuàng)投基金和企業(yè)都體現(xiàn)出了無比的社會(huì)責(zé)任感，從業(yè)務(wù)、技術(shù)、資金、人力等各個(gè)方面為國家積極做出貢獻(xiàn)。

我們相信從長遠(yuǎn)來看，私募股權(quán)仍然是大家做長期投資的壓艙石。立春已經(jīng)到來，我們也期待春回大地，萬物復(fù)蘇，各位投資人和母基金和我們標(biāo)的基金和企業(yè)在一起，都會(huì)迎來更為積極、美好的明天。

2019年私募股權(quán)行業(yè)態(tài)勢(shì)與特征

過去一年，大家在報(bào)紙、媒體及網(wǎng)絡(luò)上看到最多一個(gè)詞是“資本寒冬”。無論從募資還是投資角度，過去一年面臨的挑戰(zhàn)都非常大。

從募資總量看，似乎下降的幅度不大，全國的私募股權(quán)當(dāng)年的募集總量下降10%。當(dāng)時(shí)有一個(gè)詞斷崖式下跌，全行業(yè)的管理人都感覺到募資難、募資慢的特點(diǎn)。

我們注意到幾個(gè)結(jié)構(gòu)性的變化。

首先，創(chuàng)投的規(guī)模相對(duì)有所縮小。在2019年，創(chuàng)業(yè)投資部分相對(duì)早期投資的部分在全行業(yè)內(nèi)募資的比例在下降，成長資本在全行業(yè)所占的比例有所上升，這個(gè)角度可以看出來，資金有避險(xiǎn)情緒，希望往后期投一些可以在一定程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是往后投就一定能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)嗎?這個(gè)還值得商榷。

第二，投顧GP、垂直專業(yè)GP受到了資金的親睞。越來越多的GP在募集資金時(shí)受到極大挑戰(zhàn)，整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)了一波新的大分化、大淘汰。我們可以看到，從2014年到2017年是中國創(chuàng)投行業(yè)大發(fā)展的幾年，在這幾年當(dāng)中，行業(yè)的數(shù)據(jù)一日千里，不斷攀升。

在這樣的背景下，很多非專業(yè)的、只要有各種各樣資源的GP就能夠募到錢，然后發(fā)起自己的第一支基金。但現(xiàn)在行業(yè)大淘汰、大洗牌，這會(huì)在2020年以至過后的兩年，仍繼續(xù)發(fā)生。為什么呢?因?yàn)?014、2015年設(shè)立的基金到2019年已經(jīng)開始募下一期了，如果過往表現(xiàn)不好，募下一期非常困難。縱觀全行業(yè)來看，有將近一半的GP要被淘汰掉。

此外，還有較多的內(nèi)部因素。比如有很多資金往里投，但是卻出不來。這些GP不夠?qū)�業(yè)，不是該行業(yè)的專家，借著大風(fēng)口、大浪潮成立自己的資金后，卻沒有辦法找到好企業(yè)，因此就會(huì)逐漸被整個(gè)行業(yè)淘汰掉，從而進(jìn)入惡性循環(huán)。未來兩到三年，這個(gè)洗牌會(huì)進(jìn)一步發(fā)生。

從投資的角度來看，寒冬的趨勢(shì)比較明顯，整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)的投資總量下降了30%。在2019年的前11個(gè)月，下降30%的同時(shí)，案例數(shù)下降了20%左右，單筆的投資規(guī)模也在下降。對(duì)于具體企業(yè)來說，企業(yè)的估值也是在下降的。當(dāng)然如果企業(yè)的估值在下降，某種程度上來說對(duì)投資者是好事，可以用更長時(shí)間去盡調(diào)、用更便宜的錢去投資。行業(yè)低點(diǎn)并不一定是危機(jī)，有時(shí)也有可能是好的投資機(jī)會(huì)。那么問題來了，怎么抓到好的投資機(jī)會(huì)?還是要頭部、專業(yè)和垂直。

過往商業(yè)模式的創(chuàng)新帶來了無數(shù)風(fēng)口，實(shí)際上有一部分風(fēng)口不能長久持續(xù)。

2019年，我們看到過往很多不是創(chuàng)投熱衷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)受到資金追捧，比如機(jī)械制造業(yè)，它在去年排到第四名，要知道2018年在前10名中都沒有它。另外半導(dǎo)體和電子設(shè)備排到第6名，2018年同樣沒進(jìn)入前10。2018年娛樂和傳媒排在前10的行業(yè)當(dāng)中，卻在2019年下降到第16位，整個(gè)規(guī)模縮水的厲害。

從這個(gè)結(jié)構(gòu)性的變化來講，我們看到資金更愿意投入到硬科技、科技創(chuàng)新的方向當(dāng)中去，整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)出“脫虛向?qū)?rdquo;的特點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)這個(gè)大趨勢(shì)會(huì)在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間里持續(xù)。

這樣的結(jié)構(gòu)性變化和宏觀經(jīng)濟(jì)是分不開的。中國經(jīng)濟(jì)到了增速換檔的時(shí)期，“提質(zhì)增效”是一個(gè)新的關(guān)鍵詞，科技強(qiáng)國大家都耳熟能詳，這個(gè)結(jié)構(gòu)性的變化會(huì)一直持續(xù)下去。

再來看看退出情況。

退出可能是去年唯一的亮點(diǎn)。2019年總體來說是個(gè)退出的大年，特別是IPO的退出。IPO退出占總的退出比例從2018年30%多上升到2019年超過50%，特別是在海外的上市，有112個(gè)IPO，國內(nèi)IPO也有175起，這個(gè)成績(jī)很大程度上得益于科創(chuàng)板在去年7月份的開展。

在今年上市的這些企業(yè)當(dāng)中，私募股權(quán)滲透率高達(dá)66%多，基本上三分之二。可以看到私募股權(quán)行業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)的支持非常大。在科創(chuàng)板首批上市25家企業(yè)里面，有很多都經(jīng)過了十幾甚至二十幾年發(fā)展，科創(chuàng)板一方面給企業(yè)帶來了往上走的空間和通道，也從側(cè)面給我們展示了私募股權(quán)投資是一個(gè)長期的過程，而非一蹴而就。

除了科創(chuàng)板帶來的積極信號(hào)，另外一個(gè)令人欣喜的消息是2019年12月新修訂的證券法得到通過，在新修訂的證券法里，明確提出要全面推行注冊(cè)制，特別提到了對(duì)企業(yè)要求持續(xù)盈利能力要改成持續(xù)經(jīng)營能力，這對(duì)企業(yè)未來的上市退出都是利好。很高興和大家報(bào)告，在2019年，宜信財(cái)富私募股權(quán)母基金收獲了24家退出，主要以IPO為主，包括境內(nèi)和境外，其中微芯生物從設(shè)立到上市，前后經(jīng)歷了18年之久。

未來10年，股權(quán)應(yīng)該投什么?

回顧完2019年整個(gè)行業(yè)的態(tài)勢(shì)和特征，我們來看未來10年的私募股權(quán)該投什么?簡(jiǎn)而言之，只有跟著大勢(shì)走，才有可能獲得長期成長的紅利。

大勢(shì)是什么?中國經(jīng)濟(jì)未來往哪里走?

我們看到創(chuàng)新尤其是科技創(chuàng)新，深入到各個(gè)產(chǎn)業(yè)并對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行產(chǎn)業(yè)改造是未來十年乃至更長時(shí)間大趨勢(shì)。云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、5G等這些都是底層的技術(shù)，它們對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特別重要。因?yàn)檎麄�(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，都要依賴技術(shù)的改革和進(jìn)步，我們說投資科技創(chuàng)新，并不是去投資底層技術(shù)，這可能是國家要干的事，而我們要做的，是要把資本投到技術(shù)對(duì)產(chǎn)業(yè)的改造當(dāng)中去。

大家知道全球有多少智能手機(jī)設(shè)備嗎?

2018年，全球大概有30多億智能手機(jī)設(shè)備，到物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，未來全球大概會(huì)有5000億臺(tái)智能設(shè)備，這是個(gè)比手機(jī)大的多得多的市場(chǎng)。那么通過智能設(shè)備在各個(gè)行業(yè)進(jìn)行應(yīng)用，進(jìn)一步將產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化，是一個(gè)非常長期的趨勢(shì)。

另外一個(gè)角度，這些科技的創(chuàng)新離不開底層技術(shù)的發(fā)展。底層技術(shù)在我國目前是一個(gè)什么樣的發(fā)展?fàn)顟B(tài)?有一個(gè)數(shù)據(jù)。

從1996年到2016年10年間，中國在R&D底層科技的投入一直節(jié)節(jié)上升，每年接近20%的速度在增長，而美國每年的增長速度大概5%。但我們看到，中國的R&D投入在過去10年中并沒有在經(jīng)濟(jì)增長中體現(xiàn)出相應(yīng)的回報(bào)。為什么中國R&D對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)這么低?主要原因就是缺乏長期資本，缺乏把R&D帶到市場(chǎng)上商業(yè)化的資本。我們已經(jīng)有了過往這么好的R&D技術(shù)積累，通過私募股權(quán)投資讓技術(shù)進(jìn)入到各個(gè)產(chǎn)業(yè)里去，用科技創(chuàng)新為各個(gè)產(chǎn)業(yè)賦能，這個(gè)市場(chǎng)是非常廣闊的，可以說大有可為。

從2019年開始，我們把影響力投資評(píng)價(jià)體系滲透到母基金具體的投資里，主要在聯(lián)合國17項(xiàng)可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行了適用于中國的一些現(xiàn)實(shí)特點(diǎn)的調(diào)整，我們主要會(huì)從責(zé)任治理方向去做基礎(chǔ)評(píng)估，同時(shí)倡導(dǎo)GP投資到未來產(chǎn)業(yè)、美好生活和有序傳承等一些對(duì)社會(huì)有正面積極影響力的行業(yè)當(dāng)中，為投資人獲取長期回報(bào)的同時(shí)，一起推動(dòng)社會(huì)向積極、美好的方向發(fā)展。

像在疫情中，智能機(jī)器人可以協(xié)助醫(yī)療人員解決很多實(shí)際困難，這就是母基金未來投資的導(dǎo)向。疫情過后，一些機(jī)器人的應(yīng)用將會(huì)被不斷完善和技術(shù)提升，市場(chǎng)需求不會(huì)因?yàn)檫@次疫情最終的結(jié)束而消失，

投資母基金，擁抱新十年。讓我們一起來助推科技創(chuàng)新股權(quán)投資的成長，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

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