貸款利率LPR的變化，是中國貨幣政策變化的一個重要觀察指標。

　　3月22日，新一期貸款市場報價利率(LPR)出爐：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上期持平。據了解，自去年5月份以來，兩項貸款市場報價利率已連續11個月保持不變。

　　安邦智庫研究員魏宏旭稱，LPR保持不變，實際上是貨幣政策保持中性的一個明顯信號。在國內外經濟形勢較為復雜的情況下，貨幣政策正在進入“觀察期”，會在相當一段時間內保持穩定。

　　LPR保持不變

　　據了解，2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報價行按照對最優質客戶執行的貸款利率，于每月20日(遇節假日順延)以公開市場操作利率(主要指MLF利率)加點形成的方式報價。

　　簡言之，LPR在MLF利率基礎上加點形成。目前MLF期限以1年期為主，反映了銀行體系向央行融入中期基礎貨幣的平均邊際資金成本，加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

　　據了解，自2019年8月央行完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制以來，央行總共5次累計下調1年期LPR報價0.46個百分點。而自2020年4月20日創下改革以來單月最大降幅后，1年期和5年期以上LPR已連續11期“沒有動靜”。

　　對此，英大證券研究所所長鄭后成向《中國產經新聞》記者分析表示：“LPR報價保持11個月持平，未進一步下調LPR報價的原因主要是，第一，我國新冠肺炎疫情得到有效控制。第二，我國宏觀經濟企穩修復，GDP增速逐季上行。在去年1季度GDP增速錄得-6.80%的基礎上，2季度實現轉正，錄得3.20%，3季度錄得4.90%，4季度經濟增速恢復常態，錄得6.50%。”

　　安邦智庫研究員魏宏旭也向《中國產經新聞》記者分析表示：“3月15日，央行開展1000億元MLF操作，利率為2.95%，保持不變。因此，大部分市場機構也都預期LPR將保持不變。這也意味著自去年4月份疫情受控以來，信貸融資成本已經在相當長時間內保持不變，反映了貨幣政策精準調節的工具重心目前仍在市場貨幣總量的控制上，而不愿意繼續降低利率，以避免市場泡沫的出現。當然，利率不變最大的考慮仍然是中國經濟恢復的勢頭較好，央行對于'穩增長'的壓力較小，更多的傾向于'防風險'。”

　　貨幣政策仍將以“穩”為主

　　“我們有較大的貨幣政策調控空間。中國貨幣政策始終保持在正常區間，工具手段充足，利率水平適中。”中國人民銀行行長易綱3月20日在中國發展高層論壇圓桌會上表示，我們需要珍惜和用好正常的貨幣政策空間，保持政策的連續性、穩定性和可持續性。

　　易綱列舉數據稱，當前廣義貨幣(M2)同比增速在10%左右，與名義GDP增速基本匹配，10年期國債收益率約為3.2%，公開市場7天逆回購利率為2.2%。2020年居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.5%。

　　“從上述數字可以看出，中國的貨幣政策處于正常區間，在提供流動性和合適的利率水平方面具有空間。”易綱表示。

　　對于易綱行長提出的“我國有較大的貨幣政策調控空間”，市場給予了高度關注。

　　鄭后成向記者分析指出，首先，自疫情暴發以來，我國貨幣政策始終堅持穩健的主基調，堅持“靈活精準、合理適度”。總體而言，與歐美等主要經濟體相比，我國貨幣政策處于正常區間。在此背景下，貨幣政策調控空間自然較大。其次，我國貨幣政策工具充足，調控空間大。數量型工具方面，2月M2同比錄得10.10%，居于2017年以來中位水平，與名義GDP增速基本匹配，低于歐元區的12.30%，更是遠低于美國的25。89%。

　　“第三，在宏觀經濟'恢復性'增長，流動性合理充裕，宏觀經濟政策'不急轉彎'的背景下，貨幣政策更加強調'靈活精準'、'精準調控'，可以強化對國民經濟重點領域、薄弱環節和社會事業的定向支持。”

　　魏宏旭也向記者分析表示：“盡管目前的工業、服務業，投資、消費等各項數據都表現強勁，使得市場對今年一季度經濟增速有著樂觀的預期，但實際上，從社會融資變化、投資變化情況來看，整體經濟的恢復仍有不少隱患，內生性增長的動力還不夠充足，而如PMI等一些指標則顯示經濟復蘇前景有放緩的態勢，同時國內資源、原材料價格的上漲對經濟走勢也有一些影響。這種情況下，保留必要的政策空間，也是必要的。”

　　此外，記者注意到，易綱行長在論壇上談到貨幣政策的空間和尺度時還表示，貨幣政策需要在支持經濟增長與防范風險之間平衡。中國的宏觀杠桿率基本保持穩定，在為經濟主體提供正向激勵的同時，還需抑制金融風險的滋生和積累。

　　“這表明貨幣政策的目標，由過去強調的'穩增長'，轉向增長與風險之間的平衡。這表明在經濟增長壓力不斷的情況下，貨幣政策實際上可以調整的空間并不大。”魏宏旭說道。

　　對于后續貨幣政策走勢，魏宏旭向記者分析表示，從易綱行長的表態來看，央行至少在上半年不會推動貨幣政策明顯改變，更多會在“觀察”經濟形勢變化和國際環境的變化后，來決定未來的方向。

　　鄭后成也表示，中短期之內我國央行上調政策利率的概率較低，貨幣政策還將保持連續性、穩定性、可持續性，堅持“不急轉彎”。（記者 邵志媛）

　　 轉自：中國產經新聞報