錫作為上半年有色金屬市場中最為強勢的品種，在下半年初始延續了上半年的強勢，在其他品種紛紛回調時繼續走高，屢創歷史新高。與其他品種相比，錫的海外產地較為集中，印度尼西亞和馬來西亞生產了大部分的海外錫錠，而隨著德爾塔病毒的傳播，疫情在兩國再次暴發，印尼的單日新增感染人數一度超過印度達到全球第一，疫情嚴重影響了錫錠的生產，印尼馬來西亞的錫錠供給不足的同時，主要進口國家的生產開始恢復，導致整個市場處于供不應求的局面，基本面上的巨大矛盾支撐了全球精煉錫價格一路上行，現貨升水居高不下，而整個矛盾在6月底云錫公司宣布停產檢修達到了最高峰，滬錫價格連創歷史新高，而海外錫價也在7月突破歷史最高位，錫價整體達到前所未有的高位。隨著8月的到來，云錫的檢修結束后，國內錫錠供應將會再次恢復，預計短期，錫價將出現內弱外強的局面，如果印尼在疫情影響下仍然可以維持現有的出口情況，而國內隨著云錫復產后如果出口可以維持較高水平，那么中長期錫錠的全球供給將會達到平衡，錫價進一步沖高動力不足。

　　海外制造業持續走強美聯儲政策短期無變化

　　美國方面，7月份，Markit制造業PMI初值再創新高，但服務業指數意外回落。7月份，Markit制造業PMI初值錄得63.1，高于前值（62.1）和預期（62），再創歷史新高，但與此同時公布的服務業PMI初值卻意外下滑至59.8，為5個月以來新低。分項來看，制造業訂單積壓量達到有記錄以來第二高，購進價格也攀升至2007年以來最高水平，一定程度上表明短期產能仍存在問題，產量受限，價格上漲。6月份，新屋開工超預期，升至3個月以來新高。新屋開工數達164萬套，環比增長6.3%，創下近3個月以來新高，表明盡管存在供應鏈瓶頸和勞動力短缺，但住宅建設正在企穩。

　　歐洲方面，德爾塔變種病毒導致法國及英國疫情近期再度升級。受此影響，法國及英國7月Markit制造業及服務業PMI初值較6月均出現下滑且不及預期。但由于德國疫情控制相對較好，其制造業及服務業PMI較6月仍繼續抬升且好于預期。

　　隨著美國經濟的好轉，美聯儲政策在下半年轉向的預期愈發強烈，一旦美聯儲收緊放水的幅度，支撐大宗商品大幅上漲的主要宏觀邏輯將會徹底轉向。但美聯儲主席鮑威爾在7月底宣布將維持利率以及資產購買計劃不變，因此從海外宏觀政策方面來看，下半年海外政策存在一定不確定性，但對于大宗商品價格仍然存在一定支撐作用。

　　海外現貨升水走弱

　　7月初起，LME現貨升水開始逐步下降，從每噸2000美元左右的高位一路下降至1000美元左右。國內因云錫公司停產影響，現貨升水依舊維持。整體而言，國內外現貨均維持高位升水狀態，但與上半年相比，海外升水有所回落，國內大幅度出口緩解了海外錫錠的緊缺，但印尼的疫情以及云錫的停產加劇了海外錫錠的短缺以及市場的擔憂情緒。

　　庫存維持低位7月出口錫錠利潤空間下降

　　受限于云錫公司停產檢修以及印尼的疫情暴發，海內外庫存在7月均處于低位。需要注意的是，在云錫公司復產前，國內庫存將維持低位。盡管云錫在8月即將復產，但短期的庫存低位將支撐錫價維持高位震蕩。

　　6月份，我國精錫進口量158噸，環比增長30.6%，同比下降90.5%；精錫出口量1792噸，環比下降41.1%，同比增長796%。今年上半年進口精錫2625噸，同比下降72%；出口精煉錫8454噸，同比增長296%；凈出口精煉錫5829噸，增幅有所放緩。與6月份相比，7月份，云錫公司的停產以及國內庫存的迅速下降，滬錫價格一路走高，錫錠出口利潤空間較6月下降較多，因此7月國內錫錠出口數量較6月應當有大幅度的下降。而這也造成了海外LME錫錠價格的進一步上升。隨著8月云錫的復產，預計國內出口將會再一次增長，而國內出口數量的增長將會有力緩解國外現貨緊缺的態勢，預計8月LME庫存將會穩步上升，國外錫錠現貨升水會有所回落。

　　預計8月精煉錫產量環比大幅增長

　　海關數據顯示，今年6月，我國錫精礦進口實物量1.7341萬噸，折合金屬量3958噸，環比增長3.6%，同比增長24.3%。其中，緬甸礦14249噸，折合金屬量2130噸，環比增長145.1%，同比下降22.3%。雖然緬甸礦大幅增大，但來自剛果（金)和玻利維亞的錫礦量分別下降至762噸和1248噸，降幅分別為57.6%和44.8%，所以整體進口量僅保持小幅增長的態勢。6月份，緬甸礦進口大幅增長，主要因為5月基數很低，原本預計5月下旬發貨通關的一些錫礦排貨到6月初。消息人士表示，7月當地政府錫精礦庫存拋售量為1500噸左右，7月緬甸礦總發貨量將增長到4000噸~4500噸，預計8月當地政府錫精礦庫存拋售量還有約2500噸。當前緬甸當地錫礦主產區錫精礦產量約為2500噸~3000噸/月，受限于人員短缺產量難以進一步提升。但緬甸當地政府對于儲備錫礦的拋售，已經緩解了國內錫礦的不足，距離上一次佤邦政府拋售錫礦儲備已經過去了3年，佤邦政府有充足的錫礦儲備以供出售。

　　今年6月，精錫總產量為15567噸，環比增長10.9%。截至上半年，樣本企業生產精煉錫8.7萬噸，同比增長24.7%。印尼6月精煉錫出口5622.81噸，環比5月5359.7噸增長5%，同比去年5月基本持平。云南局部限電對于錫冶煉廠生產影響有限。7月份，亞洲成為德爾塔病毒的重災區，印尼一度取代印度單日新增病例居全球之首，馬來西亞日增病例也以萬計，而這兩個國家一直為全球精錫主要出口國。新冠疫情再度暴發限制了這兩個國家的精錫生產，國際精錫缺口依然較大。7月份，因為云錫公司檢修影響，國內精煉錫供應進一步偏緊，錫礦供應雖然有所緩解，加工費亦有小幅上漲，但仍然難以抵消云錫停產對于國內產量的影響，預計7月產量相較于6月會下滑2000噸~3000噸。隨著云錫公司的復產，在錫礦供應充足以及開工率足夠的情況下，預計8月產量將會有大幅增長，國內現貨緊缺的局面將會得到有效緩解。

　　印尼產量整體較為穩定

　　隨著德爾塔病毒的全球蔓延，印尼的疫情再次暴發，但根據印尼交易所每日數據顯示，7月印尼錫錠出口情況較為良好，預計7月印尼錫錠出口量將超過6000噸，達到歷史較高水平。7月份，印尼在疫情暴發的情況下仍然維持了較高水平的生產情況，預計8月份印尼仍將維持在6000噸左右的出口水平。

　　海外需求方面，隨著歐美疫苗接種率的提升以及封城措施的逐步取消，海外精煉錫需求量逐步恢復到疫情前的水平。根據2021年主要進口國的進口數據，今年上半年，海外錫錠供給處于嚴重的供不應求狀態，而隨著國內出口量的增長，海外錫錠缺口逐漸被填補，LME升貼水也在逐步下降，但隨著國內庫存的逐步下降，以及國內限電等措施對錫錠錫錠生產造成的影響，海外錫錠的供給仍然存在缺口，尤其在7月云錫停產檢修以后，國內出口已經很難彌補海外供給的缺口，這也導致了錫價一路沖高，內外盤均創造了歷史新高。隨著8月份云錫公司的復產，海外錫錠緊缺的情況會有所緩解。如果未來2~3個月錫錠的出口可以維持5~6月的水平，海外供不應求的局面將會得到較大的緩解，現貨升水可能逐漸回落到正常水平。

　　國內終端需求穩定

　　下游終端需求方面，國內錫終端需求主要增長點光伏、新能源汽車以及PVC等均保持了較高的需求水平，消費端并沒有因為錫價的高漲而有所影響。整體而言，因為下游終端產品對于錫的使用量較小，錫價的高漲對于終端需求的影響并不嚴重，因此高漲的錫價并未對終端產品的利潤造成嚴重的擠壓。相較于終端企業，錫材加工商對于錫價的承受能力要弱于終端企業，不過與其他品種相比，錫材加工商將價格向下游傳導的能力要更強，預計在下半年下游對錫的需求將維持穩定，并且隨著光伏新能源等產業的擴張會有所提升。

　　云錫公司的檢修結束后，國內供應將會再次恢復，通過對于海外精煉錫進出口情況以及國內供需情況的分析，預計短期內錫價將出現內弱外強的局面，如果印尼在疫情影響下仍然可以維持現有的出口情況，而國內隨著云錫復產后出口可以維持較高水平，那么中長期錫錠的全球供給將會達到平衡，錫價進一步沖高動力不足。但美聯儲宏觀政策的走向也將會對錫價產生巨大的影響�？傮w而言，短期錫價很難存在進一步突破上漲的可能。（五礦期貨）

　　 轉自：中國有色金屬報