近日，滬鋅主力合約2304受美元指數(shù)走強(qiáng)的影響，在上沖23700元/噸一線后，快速回落至23300元/噸附近。美國(guó)通脹高于市場(chǎng)預(yù)期，短期美元指數(shù)堅(jiān)挺，將繼續(xù)給鋅價(jià)造成壓力。從供需格局來(lái)看，供應(yīng)端，雖然鋅精礦加工費(fèi)震蕩上行，表明鋅精礦供應(yīng)偏寬松，但1月份的精煉鋅產(chǎn)量同比下降，且精煉鋅企業(yè)開(kāi)工率偏低。值得注意的是，目前，云南地區(qū)對(duì)電解鋁進(jìn)行了限產(chǎn)，是否會(huì)對(duì)精煉鋅企業(yè)進(jìn)行限產(chǎn)，值得關(guān)注。需求端，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇，基建、白色家電這些精煉鋅終端消費(fèi)行業(yè)有望回暖，利好鋅價(jià)。從短期來(lái)看，受美元影響，鋅價(jià)上行有阻力，但基本面尚可，鋅價(jià)受到有力支撐；從中期來(lái)看，需求將穩(wěn)步回暖，鋅市基本面有望改善，將為鋅價(jià)走強(qiáng)蓄力。

　　美元指數(shù)近期走強(qiáng) 壓制鋅價(jià)

　　1月份，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，美元指數(shù)止跌回暖 ，從101.7回升至104附近，有色金屬板塊整體回調(diào)。美國(guó)通脹再起，美聯(lián)儲(chǔ)加息力度可能加強(qiáng)，有色金屬板塊或再度承壓。建議短期內(nèi)關(guān)注美元指數(shù)波動(dòng)對(duì)鋅價(jià)造成的影響。

　　鋅精礦供應(yīng)偏寬松

　　但精煉鋅企業(yè)開(kāi)工率低

　　截至2月23日，鋅精礦進(jìn)口加工費(fèi)運(yùn)行于240美元~260美元/干噸之間。國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)整體運(yùn)行區(qū)間在5300元~5800元/金屬噸之間，均價(jià)5610元/金屬噸。

　　從鋅精礦加工費(fèi)走勢(shì)來(lái)看，進(jìn)口以及國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)水平均震蕩上行。一般來(lái)說(shuō)，鋅精礦加工費(fèi)越高，表明鋅精礦供應(yīng)越充足。

　　值得注意的是，云南地區(qū)因用電緊張，當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)已經(jīng)被要求限產(chǎn)。雖然目前暫未有看到當(dāng)?shù)鼐珶掍\限產(chǎn)的消息，但過(guò)去2年卻也有過(guò)云南精煉鋅企業(yè)被要求限產(chǎn)的情況出現(xiàn)。2021年5月份，由于云南地區(qū)處于枯水期，電力供應(yīng)緊張，為“保民生、保民用、保重點(diǎn)”，當(dāng)?shù)夭糠咒\冶煉廠受到不同程度用電錯(cuò)峰限產(chǎn)影響。據(jù)上海有色網(wǎng)樣本統(tǒng)計(jì)，云南地區(qū)鋅冶煉樣本產(chǎn)能為118萬(wàn)噸/年，2020年云南地區(qū)樣本產(chǎn)量為103萬(wàn)噸，占比全國(guó)的20.21%。從產(chǎn)量來(lái)看，上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年1月份精煉鋅產(chǎn)量為51.12萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.46萬(wàn)噸或環(huán)比下降2.77%，同比減少0.64萬(wàn)噸或下降1.23%。1月份，精煉鋅開(kāi)工率為66.46%，也處于較低水平。展望未來(lái)2—3個(gè)月，由于云南地區(qū)依然處于枯水期，預(yù)計(jì)全國(guó)精煉鋅開(kāi)工率將受云南枯水期的拖累。

　　從期貨合約的價(jià)格排列來(lái)看，目前，期貨合約近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的反向市場(chǎng)格局已經(jīng)出現(xiàn)，表明目前鋅市亦處于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望提振鋅需求回暖

　　從基建工程來(lái)看，2023年，基建有望繼續(xù)擔(dān)任拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角色。來(lái)自全國(guó)31省（自治區(qū)、直轄市）的預(yù)算報(bào)告顯示，財(cái)政部已提前下達(dá)2023年新增地方政府專項(xiàng)債務(wù)限額21900億元，創(chuàng)歷史新高。多個(gè)基建項(xiàng)目上馬，利好鋅的需求。

　　另外，房地產(chǎn)市場(chǎng)也將邊際回暖。2022年11月份以來(lái)，利好房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的政策就持續(xù)出臺(tái)。“金融十六條”、房地產(chǎn)救市“三支箭”等，都將為“保交樓”政策提供支撐。另外，2月25日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)公布《關(guān)于金融支持住房租賃市場(chǎng)發(fā)展的意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，簡(jiǎn)稱“金融17條”。住房租賃“金融17條”圍繞住房租賃供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方向，從信貸融資、債權(quán)融資和股權(quán)融資等方面全方位地提出金融支持住房租賃市場(chǎng)發(fā)展的系列政策。買房和租房都有相關(guān)政策的支撐，有利于緩解我國(guó)居民住房壓力。與房地產(chǎn)相關(guān)的白色家電行業(yè)，比如冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)的表現(xiàn)有望改善，也將拉動(dòng)鋅的消費(fèi)。

　　自2022年11月份開(kāi)始，我國(guó)疫情防控持續(xù)優(yōu)化，居民生活逐步恢復(fù)正常。進(jìn)入2023年，全國(guó)多地表決心大力拼經(jīng)濟(jì)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的大背景下，精煉鋅的需求有望回暖。

　　綜上所述，美元止跌走強(qiáng)是利空鋅價(jià)的主要因素，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，鋅下游需求表現(xiàn)向好是提振鋅價(jià)的主要因素，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于美元走強(qiáng)超過(guò)預(yù)期，鋅下游需求表現(xiàn)不及預(yù)期。

　　 轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)