2023年以來，鋁價經歷了先揚后抑再反彈的過程，雖然鋁價的內外部驅動因素有所差別，但由于國內外兩個市場的聯動性，使得倫鋁和滬鋁價格在一季度走勢方面極為相似。截至3月31日，滬鋁主連收盤在18715元/噸，季度漲幅0.08%；倫鋁收盤在2417美元/噸，季度漲幅1.19%。

　　2023年以來，國內鋁錠現貨報價走勢與期貨盤面基本同步。3月31日，長江有色金屬市場A00鋁現貨收盤價為18660元/噸，季度跌幅為0.1%；LME現貨鋁價為2336.5美元/噸，季度跌幅1.02%。

　　我國原鋁進口量大幅增加

　　鋁材出口繼續下滑

　　2023年，地緣政治問題影響了我國原鋁進口格局。海關數據顯示，1—2月份，我國原鋁進口量大幅增加，國內原鋁表現為凈進口，累計凈進口量146298.5噸，同比增長454%，其中，來自俄羅斯聯邦的原鋁進口總量達105300噸，占總進口量的70.2%；國內原鋁進口總量為149964.4噸，累計同比增長162.5%。

　　目前，歐美各國貨幣政策收緊、經濟衰退，終端需求疲軟，對于我國出口形勢較為不利。從長期來看，其針對我國的貿易壁壘愈發明顯，未來我國的鋁材出口還將面臨一定挑戰。但是，美國宣布停止進口俄鋁相關產品或將轉移部分需求到中國市場。海關數據顯示，1—2月份，國內未鍛軋鋁及鋁材出口總量約為88.04萬噸，累計同比下降14.8%；出口總金額達3.167億美元，同比下降22.2%。

　　2023年以來，國內氧化鋁價格一直延續著平穩的走勢，短期內也依然沒有大幅上行的動能。2月份，我國出口氧化鋁出口11.41萬噸，進口18.32萬噸，氧化鋁凈進口6.91萬噸，預計未來我國氧化鋁還將維持凈進口態勢。

　　電解鋁產量持續增長

　　2月底，云南地區電解鋁集中減產，企業集中抽鋁水鑄錠，行業產量并未跟隨運行產能回落而快速下降，2月份的日均產量環比增長150噸，至11.04萬噸。2月份，供應端的變動主要集中在云、貴、川、桂等地區，其中貴、桂、川地區以復產為主，但貴州電力供應增量不明顯，企業多以少量復產為主，2月份合計復產規模約20萬噸；2月份，國內新增產能甘肅中瑞二期達產、貴州興仁登高及白音華新增產能均有所釋放，合計新增產能約16萬噸；2月份，國內減產產能主要集中在云南，2月底云南省減產規模達78萬噸。據SMM統計，2023年2月份，國內電解鋁產量309.2萬噸，同比增長4.8%。

　　進入3月份，云南等地區前期的減產影響將逐步體現，貴州、四川等地區運行產能雖有復產預期，但新啟動的電解槽對產量貢獻極小，國內電解鋁日均產量呈現回落狀態。

　　2月份，中國冶金級氧化鋁產量611.7萬噸，冶金級日均產量環比增加1.3萬噸，至21.9萬噸，總產量環比1月份下降3.9%，同比去年2月增長16.1%。2月份，氧化鋁開工率和日均產量較1月份均有所抬升。此次產量同比大幅增加，一是由于2022年2月份河北文豐、重慶博賽等新投氧化鋁廠尚未釋放產能；二是由于當時北方采暖季和冬奧會期間嚴格的環保政策，晉魯豫地區氧化鋁焙燒產能嚴重受限，同時，廣西地區疫情暴發，受封控影響當地兩家氧化鋁廠出現減產，南北聯動減產使去年2月份氧化鋁產量大幅下滑。

　　整體而言，2月份，云南地區電解鋁因為限電問題減產78.3萬噸。在氧化鋁價格面臨強壓的背景下，氧化鋁過剩格局已現，高成本地區的廠家暫不具備增產意愿，新投產能的投放進度也有放緩跡象。

　　電解鋁開工率有所下降

　　阿拉丁數據顯示，電解鋁的總產能基本處于穩定且小幅抬升的狀態。但在產產能變化較大，尤其是在2022年國內因為能源供應問題而造成限產的狀況下。進入2023年后，能源問題依然困擾著電解鋁企業，由于西南地區水電不足，貴州進行了第三輪限產，云南也于2月份宣布了第二輪限產目標。

　　據百川資訊統計，截至3月30日，中國電解鋁建成產能（以有生產能力的裝置計算）4764.90萬噸，開工4021.50萬噸；2023年，中國電解鋁減產規模涉及239.7萬噸，其中，已減產119.7萬噸，已確定待減產20萬噸，或減產但未明確減產100萬噸；2023年，中國電解鋁總復產規模271.5萬噸，已復產85.5萬噸，待復產186萬噸，預期年內還可復產186萬噸，預期年內最終實現復產累計271.5萬噸；2023年，中國電解鋁已建成且待投產的新產能177.7萬噸，已投產21.2萬噸，待開工新產能156.5萬噸，預期年內還可投產共計156.5萬噸，預期年度最終實現累計177.7萬噸。

　　從電解鋁廠的即時利潤變化情況來看，2022年是鋁廠在虧損邊緣不斷徘徊甚至持續虧損的一年。全行業從過去幾年的高利潤水平陡然下降至虧損也不過短短幾個月的時間。對于有自備電廠的鋁廠而言，2022年前三季度勉強還能維持微利經營。但是對于使用上網電的鋁廠來說，整個下半年都在持續虧損。進入2023年以后，這種狀況有所改善，由于成本端下移，鋁廠利潤也有了較大提升。截至2023年3月底，自備電鋁廠的完全成本約為16263元/噸，即時利潤2396元/噸；上網電鋁廠的完全成本約為18640元/噸，即時利潤為-310元/噸。

　　據百川盈孚統計，截至3月30日，中國氧化鋁建成產能為10170萬噸，開工產能為8340萬噸，開工率為82.01%。

　　鋁錠庫存去庫周期延續

　　2023年以來，國內鋁錠庫存基本延續著持續上漲的態勢，而LME庫存則呈現出持續去庫的趨勢。國內方面，由于春節假期上游不停工而下游停產的影響，鋁廠鑄錠量呈現上升趨勢，鋁水占比有所下降。此外，受去年底以及今年初疫情的影響，下游需求復蘇也需要時間，因此，今年春節前后的累庫幅度也較往年偏大。從社會庫存的走勢來看，今年的庫存高點明顯較去年偏高。

　　國外方面，受2022年歐洲產能持續減產以及俄烏地緣政治矛盾帶來的一系列影響，倫鋁庫存處于持續下降的狀態，但鋁價并沒有因此而走強，這也說明國外的供需雙弱格局比國內更加明顯。預計二季度，隨著需求旺季的來臨以及供給端限產的擾動，庫存有望將繼續延續去庫態勢。

　　綜上所述，一季度，滬鋁價格先揚后抑，基本延續了去年下半年的區間震蕩行情，主連合約季度漲幅0.24%。今年初，在宏觀政策導向下鋁價持續走強。美聯儲加息放緩的預期以及國內防疫政策轉向都助推了盤面走高。但是由于一季度是傳統淡季，此外還受到春節假期和疫情因素的影響，鋁價很快從高位開始震蕩回落，一直持續到3月下旬，之后在宏觀層面及基本面偏緊的雙重助推下，鋁價開始了區間反彈行情。

　　展望二季度，從供應端來看，廣西、四川以及貴州地區有少量電解鋁復產產能，甘肅、貴州和內蒙古有少量新投產能。云南地區延續此前的限產，加上去年已有的第一輪限產，兩輪總計約190萬噸產能受到影響，二季度如果氣候條件好轉，或將有較大復產可能。從需求端來看，下游加工企業開工情況緩慢上升，但是增速放緩，預計二季度開工率將見頂，整體上維持正增長態勢。從庫存方面來看，國內社會庫存繼續去化，倫鋁庫存也基本維持下行走勢。預計二季度還將延續去庫，只是速度或將有所放緩。從短期來看，下游加工企業開工率持續上升，供給端存在偏緊預期，庫存持續去化，中長期依然維持寬幅震蕩走勢。

　　 轉自：中國有色金屬報