2024年3月18日，星宸科技開始創(chuàng)業(yè)板申購，發(fā)行價(jià)格16.16元/股，發(fā)行前市值61.24億，發(fā)行市盈率15.34倍。值得關(guān)注的是，星宸科技的發(fā)行市盈率大幅低于同行業(yè)可比公司均值，凸顯其投資價(jià)值。憑借領(lǐng)先的技術(shù)水平、完善的產(chǎn)品線布局、突出的產(chǎn)品質(zhì)量、良好的技術(shù)服務(wù)，星宸科技在國內(nèi)外積累了良好的品牌口碑以及優(yōu)質(zhì)的客戶資源，在各細(xì)分市場(chǎng)中均與終端行業(yè)龍頭企業(yè)達(dá)成了合作。星宸科技在全球IPC SoC市場(chǎng)、全球NVR SoC市場(chǎng)、USB視頻會(huì)議攝像頭芯片市場(chǎng)等細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)份額位列榜首。

一、下游三大應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展，視頻安防芯片行業(yè)需求增長

近年來，隨著AI應(yīng)用及算法的逐步普及，AI芯片受到了多家集成電路龍頭企業(yè)的重視。其中，視頻安防芯片被市場(chǎng)視為AI最好的落地場(chǎng)景之一，現(xiàn)階段已成為投資“熱土”。

而星宸科技作為一家全球領(lǐng)先的視頻安防芯片企業(yè)，正乘風(fēng)而來，即將登錄創(chuàng)業(yè)板。星宸科技專注于視頻安防芯片研發(fā)及銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能安防、視頻對(duì)講、智能車載等領(lǐng)域。

在智能安防領(lǐng)域，隨著全球政治和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)和私人的安防意識(shí)和需求愈加強(qiáng)烈，疊加安防產(chǎn)業(yè)的迭代升級(jí)，全球智能安防行業(yè)進(jìn)入快速上升周期。國內(nèi)市場(chǎng)方面，在“平安城市”、“智慧城市”和“平安鄉(xiāng)村”等政策的推動(dòng)下，公安、交通、金融、政府和企業(yè)大力配合實(shí)施安防工程，城市智能安防市場(chǎng)持續(xù)更新迭代。

同時(shí)，智能安防行業(yè)正處于智能化的拐點(diǎn)，市場(chǎng)加速放量。在人工智能的賦能下，智能安防產(chǎn)品的迭代更新將成為智能安防行業(yè)在全球發(fā)達(dá)城市的主要增長點(diǎn);此外，國內(nèi)二線及以下城市和亞太地區(qū)智能安防產(chǎn)品滲透率偏低，與歐美發(fā)達(dá)國家相比仍有不俗提升空間。

據(jù)共研網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018-2022年，全球視頻監(jiān)控設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模分別為182億美元、199億美元、205億美元、220億美元、234億美元，年均CAGR為6.48%。在技術(shù)迭代升級(jí)、安防監(jiān)控設(shè)備市場(chǎng)下沉的大趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)2026年全球安防視頻監(jiān)控設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到299億美元。

未來，隨著民眾安全意識(shí)的加強(qiáng)及海外建設(shè)的逐步完善，全球智能安防市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)上漲。

在視頻對(duì)講領(lǐng)域，隨著AI、5G、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的不斷成熟，智能家居、智慧城市、智能工業(yè)等物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用需求的釋放使人工智能物聯(lián)網(wǎng)(AIoT)設(shè)備市場(chǎng)增長強(qiáng)勁。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球AIoT市場(chǎng)規(guī)模從2017年的159億美元增長至2021年的319億美元，CAGR為19.0%，預(yù)計(jì)2026年全球AIoT市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到578億美元。上述AIoT市場(chǎng)規(guī)模的高速增長將進(jìn)一步推動(dòng)視頻監(jiān)控芯片市場(chǎng)規(guī)模的增長。

在智能車載領(lǐng)域，車載攝像頭被譽(yù)為“自動(dòng)駕駛之眼”，是汽車自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的核心傳感設(shè)備。在ADAS和自動(dòng)駕駛快速發(fā)展的趨勢(shì)下，車載攝像頭的單車使用數(shù)量大幅提升。達(dá)到L3自動(dòng)駕駛水平的ADAS系統(tǒng)至少需要10個(gè)以上攝像頭，而L5自動(dòng)駕駛水平所需攝像頭數(shù)量更高，這將為車載攝像頭市場(chǎng)帶來巨大的市場(chǎng)空間。

據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2022年全球車載攝像頭市場(chǎng)總收入為54億美元，總出貨量達(dá)2.18億顆。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，到2028年全球車載攝像頭總體出貨量達(dá)到4.02億顆。

另據(jù)OFweek數(shù)據(jù)，2018-2022年，國內(nèi)車載攝像頭出貨量分別為2,855萬顆、3,711萬顆、4,263萬顆、5,274萬顆、6,131萬顆，年均復(fù)合增長率達(dá)21.05%。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2024年國內(nèi)車載攝像頭出貨量將達(dá)到7,105萬顆。

綜上，智能安防、視頻對(duì)講和智能車載等視頻安防芯片不斷增長的下游市場(chǎng)需求將帶動(dòng)視頻安防芯片行業(yè)持續(xù)發(fā)展。

二、收現(xiàn)比超100%“造血”能力出色，市盈率低于行業(yè)均值凸顯投資價(jià)值

業(yè)績(jī)方面，2020-2023年，星宸科技營業(yè)收入分別為11.93億元、26.86億元、23.68億元、20.20億元，年均復(fù)合增長率為19.21%(星宸科技2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所審閱未審計(jì)，下同)。

基于在手訂單、經(jīng)營情況和市場(chǎng)環(huán)境，星宸科技預(yù)計(jì)2024年1-3月可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.54億元至5.15億元，較去年同期增長3.96%至17.89%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為2,721.52萬元至4,590.40萬元，較去年同期增長98.67%至235.10%。

與此同時(shí)，近年來星宸科技的收現(xiàn)比均超100%，營收質(zhì)量?jī)?yōu)秀。

2020-2023年，星宸科技銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為106.89%、109.17%、109.16%。

同期，星宸科技經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3.18億元、5.56億元、4.35億元，均超3億元，“造血”能力強(qiáng)勁。

2024年3月18日，星宸科技開始創(chuàng)業(yè)板申購，發(fā)行價(jià)格16.16元/股，發(fā)行前市值61.24億，發(fā)行市盈率15.34倍，行業(yè)市盈率28.32倍。

與同行業(yè)可比上市公司相比，星宸科技的動(dòng)態(tài)和靜態(tài)市盈率低于行業(yè)均值，凸顯投資價(jià)值。

星宸科技跟據(jù)細(xì)分產(chǎn)品、應(yīng)用領(lǐng)域、Fabless經(jīng)營模式，選取中科寒武紀(jì)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“寒武紀(jì)”)、上海富瀚微電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“富瀚微”)、湖南國科微電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“國科微”)、瑞芯微電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“瑞芯微”)、北京君正集成電路股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“北京君正”)作為財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比時(shí)的同行業(yè)可比公司。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2024年3月22日，寒武紀(jì)動(dòng)態(tài)市盈率為-90.39;富瀚微動(dòng)態(tài)市盈率為34.99;國科微動(dòng)態(tài)市盈率為117.23;瑞芯微動(dòng)態(tài)市盈率為218.77;北京君正動(dòng)態(tài)市盈率為67.77。除去虧損的寒武紀(jì)，星宸科技同行業(yè)可比公司動(dòng)態(tài)市盈率均值為109.69。

按2022年年報(bào)數(shù)據(jù)，寒武紀(jì)靜態(tài)市盈率為-56.84;富瀚微靜態(tài)市盈率為21.19;國科微靜態(tài)市盈率為81.10;瑞芯微靜態(tài)市盈率為76.61;北京君正靜態(tài)市盈率為41.13。除去虧損的寒武紀(jì)，星宸科技同行業(yè)可比公司靜態(tài)市盈率均值為55.01。

可見，近年來星宸科技收現(xiàn)比均超100%，營收質(zhì)量?jī)?yōu)秀，且“造血”能力強(qiáng)勁。相比同比業(yè)可比公司，從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)市盈率看，星宸科技的估值偏低，投資價(jià)值凸顯。

三、攜手產(chǎn)業(yè)鏈伙伴共創(chuàng)“芯”未來，終端行業(yè)頭部企業(yè)青睞

自2017年創(chuàng)立以來，星宸科技以“打造全球一流的芯片設(shè)計(jì)公司”為己任，始終貼近市場(chǎng)需求，解決行業(yè)痛點(diǎn)，賦能應(yīng)用創(chuàng)新，在多年的深度賦能中，星宸科技已得到產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴的一致認(rèn)可，生態(tài)圈也在耕耘中持續(xù)壯大。

2023年12月22日，星宸科技2023開發(fā)者大會(huì)暨產(chǎn)品發(fā)布會(huì)在深圳成功舉辦。本次產(chǎn)品發(fā)布會(huì)上，星宸科技再次對(duì)價(jià)值合作伙伴進(jìn)行授牌，深圳市金銳顯數(shù)碼科技有限公司、杭州芯橋智聯(lián)科技有限公司、深圳市凱佳達(dá)智能顯示有限公司、深圳市中科世為科技有限公司、深圳市金九天視實(shí)業(yè)有限公司、深圳市維海德技術(shù)股份有限公司等16家公司獲得認(rèn)證。

另一方面，優(yōu)質(zhì)客戶為星宸科技的業(yè)績(jī)提供了優(yōu)質(zhì)而完善的市場(chǎng)資源。

憑借領(lǐng)先的技術(shù)水平、完善的產(chǎn)品線布局、突出的產(chǎn)品質(zhì)量、良好的技術(shù)服務(wù)，星宸科技在國內(nèi)外積累了良好的品牌口碑以及優(yōu)質(zhì)的客戶資源，在各細(xì)分市場(chǎng)中均與終端行業(yè)龍頭企業(yè)達(dá)成了合作，占據(jù)著較高的市場(chǎng)份額，形成了領(lǐng)先的行業(yè)地位。

目前，星宸科技智能安防芯片大規(guī)模應(yīng)用于行業(yè)領(lǐng)先的智能安防品牌的終端產(chǎn)品中，視頻對(duì)講芯片方案覆蓋了多家全球主流視頻對(duì)講企業(yè)，智能車載芯片進(jìn)入了多家知名的車載視覺廠商的供應(yīng)鏈體系。

2020-2022年及2023年1-6月，星宸科技主要客戶包括芯智國際有限公司(以下簡(jiǎn)稱“芯智國際”)、香港北高智科技有限公司、威欣電子有限公司、三全科技股份有限公司、奇普仕股份有限公司、普聯(lián)技術(shù)有限公司、銳力科技股份有限公司等。

星宸科技的主要下游及終端客戶均具有較大的經(jīng)營規(guī)模和良好的信用資質(zhì)，有效保障了其盈利質(zhì)量。

與此同時(shí)，星宸科技也具有全球戰(zhàn)略格局，在創(chuàng)立初期就布局了全球市場(chǎng)，并憑借其豐富的產(chǎn)品布局、強(qiáng)勁的技術(shù)實(shí)力和突出的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，在境外積累了豐富的客戶資源。

目前，星宸科技已與海外知名廠商開展業(yè)務(wù)合作，并隨著自身產(chǎn)品的精益求精及與頭部廠商合作的逐步深入，有望進(jìn)一步擴(kuò)大其在境外的市場(chǎng)份額。

需要指出的是，視頻安防芯片為視頻安防系統(tǒng)的核心，其技術(shù)的先進(jìn)性、運(yùn)行的可靠性和穩(wěn)定性對(duì)視頻安防系統(tǒng)而言意義重大。因此，下游客戶在選擇視頻安防芯片供應(yīng)商時(shí)極為謹(jǐn)慎，一旦選定芯片方案，通常不會(huì)輕易再進(jìn)行更換。

四、核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額全球領(lǐng)先，推新品持續(xù)完善矩陣式產(chǎn)品體系

深耕視頻安防芯片領(lǐng)域多年，星宸科技逐步形成了硬件芯片、軟件算法相結(jié)合，以底層IP等技術(shù)做支撐、上層芯片設(shè)計(jì)能力為核心的矩陣式產(chǎn)品體系，產(chǎn)品線橫跨智能安防、視頻對(duì)講、智能車載等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，在新興的AI領(lǐng)域也布局有完整的產(chǎn)品線，為國內(nèi)產(chǎn)品線最豐富、業(yè)務(wù)布局最完善的視頻安防芯片廠商之一。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年以出貨量口徑計(jì)算，在智能安防領(lǐng)域，星宸科技在全球IPC SoC市場(chǎng)和全球NVR SoC市場(chǎng)的份額分別為36.5%和38.7%，均位列市場(chǎng)首位;在視頻對(duì)講領(lǐng)域，星宸科技在全球USB視頻會(huì)議攝像頭芯片市場(chǎng)的份額為51.8%，占據(jù)領(lǐng)先地位;在智能車載領(lǐng)域，星宸科技在國內(nèi)行車記錄儀芯片市場(chǎng)的份額為24.0%，位列市場(chǎng)第二，在國內(nèi)1080P及以上行車記錄儀芯片市場(chǎng)的份額為50.0%，排名全國領(lǐng)先。

需要指出的是，目前市場(chǎng)主流的行車記錄儀芯片產(chǎn)品仍以720P及以下為主，1080P及以上芯片產(chǎn)品線隨行車記錄儀高清化、高端化、智能化發(fā)展趨勢(shì)逐步成為市場(chǎng)主流。

2023年末，星宸科技把握市場(chǎng)動(dòng)向，在各細(xì)分領(lǐng)域推出一系列新品，持續(xù)完善產(chǎn)品線布局。

在智慧車載領(lǐng)域，星宸科技推出極致性價(jià)比的獨(dú)立Camera+AI場(chǎng)景芯片解決方案，以及極致性能、高效率ADAS智能感知計(jì)算芯片解決方案，構(gòu)筑智慧車載“芯”底座。

目前，星宸科技形成了已量產(chǎn)車規(guī)系列SAC8539、SAC8542、SAC8702、SAC8904，功能安全演進(jìn)系列SAC8902、SAC8908、SAC8916、SAC8950，未來AD跨域處理器SAC8A20的完整產(chǎn)品線三步走戰(zhàn)略目標(biāo)，滿足市場(chǎng)對(duì)車載智能視覺單點(diǎn)極致化，以及ADAS L1-L3級(jí)、性能優(yōu)化、性價(jià)比高的需求。

在AIoT領(lǐng)域，星宸科技結(jié)合自身在CPU、IPU、MCU、PMU、ISP等領(lǐng)域的深厚積累，提出了多核異構(gòu)、多傳感融合、高能效算力智能機(jī)器人芯片解決方案，發(fā)布了SSU9383多傳感融合All In One機(jī)器人SoC解決方案和SSU9386四芯合一產(chǎn)品，形成了高低搭配。

其中，星宸科技SSU9386芯片采用高度集成設(shè)計(jì)，內(nèi)置視覺模組處理芯片+大核CPU/IPU芯片+MCU芯片+音頻模塊，能有效降低系統(tǒng)復(fù)雜度，減少研發(fā)及供應(yīng)鏈成本，賦能智能機(jī)器人產(chǎn)品應(yīng)用“芯”價(jià)值。

在顯示產(chǎn)品領(lǐng)域，星宸科技正式發(fā)布全新升級(jí)的SSD2386 Smart Projector Display方案，引領(lǐng)智能顯示“芯”風(fēng)向。

該方案可做到FHD@60Hz滿幀應(yīng)用;內(nèi)置6M ISP還能支持4路Sensor;并提供3Tops IPU超大算力，通過Transform網(wǎng)絡(luò)支持應(yīng)對(duì)各種智能場(chǎng)景;提供的多光譜Sensor算法，不僅實(shí)現(xiàn)畫面校準(zhǔn)，還利于人眼保護(hù);集成的TTL、LVDS、Mipi等接口，能大幅度優(yōu)化整機(jī)成本，同步支持橫豎旋轉(zhuǎn)功能，適配各類場(chǎng)景創(chuàng)新需求。

在智慧視覺領(lǐng)域，星宸科技針對(duì)泛視覺領(lǐng)域涌現(xiàn)的各類AI創(chuàng)新需求，發(fā)布2款新品，洞察智慧視覺“芯”先機(jī)。

其中，SSC379G-S是一款主打更安全、更全能的新一代智能視覺處理器，做到了PSA L3 Ready安全標(biāo)準(zhǔn);SSC308QE則是一款更安全、更節(jié)能的新一代智能視覺處理器，支持適應(yīng)更多的應(yīng)用場(chǎng)景。

簡(jiǎn)言之，星宸科技產(chǎn)品線豐富、業(yè)務(wù)布局完善，多個(gè)核心產(chǎn)品市占率全球領(lǐng)先。同時(shí)，星宸科技在各細(xì)分領(lǐng)域推出一系列新品，持續(xù)完善矩陣式產(chǎn)品體系。

五、研發(fā)投入占比逐年上漲，順應(yīng)行業(yè)技術(shù)趨勢(shì)加碼AI領(lǐng)域

作為高新技術(shù)企業(yè)，星宸科技一直專注于集成電路設(shè)計(jì)領(lǐng)域，不斷在視頻安防芯片方面加大研發(fā)投入力度，對(duì)產(chǎn)品技術(shù)不斷進(jìn)行迭代創(chuàng)新，在圖像信號(hào)處理、音視頻編解碼、顯示處理等領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

研發(fā)投入方面，2021-2023年，星宸科技的研發(fā)投入金額分別為4.54億元、4.86億元、4.94億元，占營業(yè)收入的比例分別為16.90%、20.54%、24.45%。

在研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，星宸科技在廈門、上海、深圳設(shè)立了研發(fā)團(tuán)隊(duì)，現(xiàn)已積累不俗的研發(fā)實(shí)力。截至2023年6月30日，星宸科技共有研發(fā)人員572人，占其員工總數(shù)量的78.46%。

通過多年鉆研與投入，星宸科技逐步積累了ISP技術(shù)、AI處理器技術(shù)、多模視頻編碼技術(shù)、高速高精度模擬電路技術(shù)、先進(jìn)制程SoC芯片設(shè)計(jì)技術(shù)等一系列核心技術(shù)，且核心技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

針對(duì)核心技術(shù)，星宸科技通過專利申請(qǐng)及專有技術(shù)保密結(jié)合的方式進(jìn)行保護(hù)。截至2024年3月22日，星宸科技擁有已授權(quán)專利203項(xiàng)，其中境內(nèi)發(fā)明專利50項(xiàng)，境外專利153項(xiàng);在申請(qǐng)中專利223項(xiàng)，其中境內(nèi)發(fā)明專利89項(xiàng)，境外專利134項(xiàng)。

2020-2022年及2023年1-6月，星宸科技核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比例分別為99.06%、98.71%、98.08%、97.55%，實(shí)現(xiàn)了核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。

近年來，星宸科技積極研發(fā)AI相關(guān)技術(shù)，跟進(jìn)AI最新發(fā)展動(dòng)態(tài)，大力布局AI領(lǐng)域，為下一階段的智能化時(shí)代做好準(zhǔn)備。

星宸科技自研全套AI技術(shù)，包含AI處理器指令集、AI處理器IP及其編譯器、仿真器等全套AI處理器工具鏈。同時(shí)，星宸科技加速了AI創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化，2020年星宸科技搭載自研AI處理器的芯片實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，在傳統(tǒng)視頻安防芯片技術(shù)逐漸完善的基礎(chǔ)上逐步加入了AI技術(shù)，搭載了AI算力，可實(shí)現(xiàn)計(jì)算機(jī)視覺、智能語音等多種功能。

目前，星宸科技集成自研的AI處理器IP已迭代至三代，其處理能力、算法兼容性、能效比均不斷迭代和提升;自研IPU也針對(duì)汽車智能化應(yīng)用進(jìn)行計(jì)算效率優(yōu)化，并將在下一代ADAS芯片支持BEV+Transformer等大網(wǎng)絡(luò)模型高效率在腰部市場(chǎng)的落地應(yīng)用。

星宸科技現(xiàn)已成為視頻安防芯片領(lǐng)域少有的具備指令集、IP、編譯器等AI底層技術(shù)芯片設(shè)計(jì)能力的公司。

憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和持續(xù)創(chuàng)新的研發(fā)能力，星宸科技收獲諸多榮譽(yù)獎(jiǎng)項(xiàng)。星宸科技被評(píng)為“福建省工業(yè)和信息化高成長培育企業(yè)”、“國家重點(diǎn)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)”、國家級(jí)第四批專精特新“小巨人”企業(yè)、“廈門市重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)”，星宸科技參與的項(xiàng)目“邊緣場(chǎng)景下多模態(tài)智能分析與芯片關(guān)鍵技術(shù)及應(yīng)用”獲評(píng)2022年度福建省科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)。

未來，星宸科技將緊跟人工智能技術(shù)迭代的浪潮，持續(xù)專注于視頻安防芯片領(lǐng)域的科技創(chuàng)新，發(fā)揮自身在芯片領(lǐng)域的研發(fā)和設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，不斷滿足客戶對(duì)高性能芯片的需求，在所專注的技術(shù)和市場(chǎng)領(lǐng)域努力發(fā)展成為國內(nèi)及國際最具競(jìng)爭(zhēng)力的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)。