近兩個月，滬鋁價格維持震蕩走勢，基本面矛盾并不突出。隨著消費旺季臨近，下游需求有望持續改善，鋁價下方支撐或邊際轉強。

　　供應端保持穩定

　　目前，國內電解鋁行業企業開工率已超95%。以往，西南地區（如云南）在枯水期常因水電短缺而引發季節性減產。但去年以來，隨著風光電項目建設速度加快，當地電力供應趨于充裕，即便進入枯水季，相關鋁冶煉廠也未出現大規模停產檢修。整體上，在季節性減產因素消退的背景下，國內電解鋁供應趨于穩定。

　　海外市場，雖存在產能擴張計劃（如印尼），但普遍面臨電力基礎設施不足等問題，新增產能釋放節奏偏慢，整體供應增量有限。

　　需求端仍具韌性

　　當前，市場正處于淡季向旺季過渡的關鍵階段。下游初端加工企業開工率復蘇勢頭良好，各板塊企業開工水平持續抬升，光伏與汽車等相關領域訂單保持放量增長。市場對風電、光電、特高壓輸電、新能源汽車等板塊依然持有較強的增長預期。此外，由于當前銅鋁價格比仍接近4∶1，預計今年“以鋁代銅”的需求占比將繼續維持較高水平，從而對整體鋁需求形成拉動。

　　此前，市場一度擔憂出口需求走弱，但從目前來看，鋁產品出口仍表現出較強韌性，且出口結構正由初加工產品向深加工制品轉型升級。具體表現為：鋁材（屬初加工產品）出口量同比明顯下滑，而鋁制成品（屬深加工制品）出口則顯著增長。

　　低庫存助力

　　從現有供需格局來看，氧化鋁價格持續快速下跌對鋁價形成拖累的可能性較低。一方面，鋁土礦價格支撐較強。在幾內亞鋁土礦政策多變的背景下，當地鋁土礦出口表現相對堅挺。且隨著雨季臨近，鋁土礦出港量預計環比下滑，進而對礦價形成支撐。另一方面，當前，國內仍處于“反內卷”政策預期中，氧化鋁作為產能過剩品種，易受市場情緒帶動。

　　國內鋁錠庫存總體維持在歷史偏低水平，海外電解鋁顯性庫存同樣處于相對低位，且存在倉單持有集中度過高的問題。因此，無論是國內市場還是海外市場，庫存端矛盾均較為突出。隨著旺季來臨，鋁錠庫存將繼續去化，低庫存將支撐鋁價維持易漲難跌態勢。

　　 轉自：中國有色金屬報