近期，銅價持續高位震蕩，白銀對銅價運行節奏的干擾依然明顯。受白銀價格大跌影響，銅價在1月末和2月初連續快速下跌，隨后銀價有所企穩，銅價隨之轉為震蕩格局，且震蕩區間逐漸收窄。倫銅運行節奏與滬銅較為一致，但由于倫敦市場庫存偏低，倫銅表現相對滬銅偏強。

　　海外市場動蕩 銅價難逃拖累

　　近期，海外宏觀市場動蕩。1月30日，特朗普提名沃什出任美聯儲主席。沃什認為，美聯儲的資產負債表“過于臃腫且久期太長”，希望通過財政部發債配合，將美聯儲持倉從長期國債大幅轉向短期國債，這將導致長短期國債期限溢價的走高，從而迫使美聯儲下調政策利率，恐引發債市動蕩。受此影響，COMEX白銀價格當日快速下跌26.37%，并同時拖累貴金屬和有色金屬板塊表現，銅價也未能幸免。

　　美國宏觀經濟數據表現欠佳。美國2月制造業PMI初值51.2，低于前值且為7個月以來低點；美國私營部門1月新增就業崗位2.2萬個，遠低于市場預期4.5萬個；1月，美國企業宣布裁員108435人，較去年同期增長118%，較2025年12月增長205%。但美國勞工統計局公布數據顯示，1月，美國非農就業人口增長13萬人，大幅高于市場預期的6.5萬人，創2025年4月以來最大增幅；失業率小幅意外降至4.3%，低于預期和前值4.4%；美國2025年12月核心PCE物價指數環比增長0.4%，創近一年來最大漲幅，市場依然后推美聯儲下一次降息的預期時點。

　　2月28日，美國和以色列聯合對伊朗發起“先發制人”軍事打擊，伊朗對以色列及中東地區多處目標予以還擊，并表示對以色列進行“毀滅性報復打擊”。美國總統特朗普當天在視頻講話中表示，此次襲擊要摧毀伊朗導彈工業、消滅伊朗海軍并確保伊朗無法獲得核武器。據央視記者當地時間3月1日獲悉，美國對伊朗的軍事行動可能持續4周左右。與此同時，英國、法國和德國領導人發表聯合聲明，表示可能對伊朗采取“必要的防御行動”。三國領導人已同意與美國及該地區的其他盟友合作。

　　海外宏觀市場動蕩將使銅價的金融屬性持續顯現，貴金屬價格走勢對銅價的干擾將繼續存在，并有望對銅價形成一定推漲作用。

　　套利影響去化 非美市場庫存累加

　　2月，海外銅礦運營整體平穩。2月14日，贊比亞礦業監管機構表示，由于Mopani Copper Mines未能清點其Mufulira銅礦所有地下工作人員的人數，該機構已暫停該礦的運營。Capstone Copper旗下位于智利的Mantoverde 銅金礦自1月2日起罷工，于2月6日結束。海外礦山供應依然延續偏緊格局，2025年12月，Escondida礦場的產量下降16.5%，至11.15萬噸；Collahuasi同期產量下降12.1%，至3.62萬噸。

　　2月，國內精廢含稅價差整體平穩，維持在2350元~3300元/噸區間內。2月，精廢價差水平較1月偏低，主要是由于自元旦后，各地對“反向開票”業務的合規檢查趨嚴，迫使再生銅桿及廢產陽極板企業在整改后，為規避風險全面轉向采購含稅再生銅原料，并造成局地含稅廢銅供應緊張。2月，期銅盤面平穩運行，春節前后廢銅需求有所回落，因此，精廢價差運行重心有所下移。

　　2月，國內硫酸價格繼續高位運行，貴金屬價格雖有波動，但價格仍處高位，給冶煉廠帶來生產刺激作用。據SMM預測，2月，國內精煉銅產量預計較1月產出有小幅下降，存在部分精煉銅進口機會，但由于下游受春節假期影響需求走弱，國內社會庫存有明顯累積。

　　季節性特征明顯 消費將有回升

　　SMM預測數據顯示，2月，國內線纜企業開工率預測值為55.61%，今年春節假期較晚，對2月線纜企業生產帶來明顯影響。據SMM調研統計，2026年，銅線纜企業春節放假時長以持平或小幅縮短為主，縮短天數多集中在3~4天。當前，為空調行業生產旺季，但本冷年空調銷售未能延續前一年的火爆態勢，出口和內銷同比增速均有下降，空調生產整體延續季節性特征運行。據中國汽車工業協會分析，1月，我國汽車行業總體運行平穩，乘用車市場消費有所下降，商用車市場延續向好態勢，新能源汽車市場平穩運行，汽車出口繼續保持增長。導致汽車消費市場下降的主要原因，一是新能源汽車購置稅政策切換調整，二是多地購車補貼政策處于年度交替之際，三是部分消費需求在2025年已提前釋放。

　　綜合來看，海外宏觀市場關注焦點仍在于地緣政治風險以及貴金屬價格干擾，銅的金融屬性仍有望進一步增強。

　　從基本面來看，海外礦石供應繼續偏緊，廢銅流轉速度回升，全球交易所累庫明顯但無庫存壓力。需求方面，春節假期因素減弱，各個終端需求端口產銷將有所回升，用銅效果存在差異。近期，銅價表現將以震蕩偏強運行為主。

　　 轉自：中國有色金屬報