水電裝機(jī)或呈加速釋放，短期內(nèi)供給仍偏緊

　　2011年1-3月累計(jì)新增裝機(jī)924萬(wàn)千瓦，同比去年下降33.05%，其中水電完成127萬(wàn)千瓦、火電完成649.3萬(wàn)千瓦，火電新增裝機(jī)較去年同期減少351.77萬(wàn)千瓦。1-3月份累計(jì)發(fā)電量同比增長(zhǎng)7.1%。3月份國(guó)家電網(wǎng)內(nèi)重點(diǎn)水電廠水庫(kù)來(lái)水總體偏豐近3成，來(lái)水好轉(zhuǎn)但水電單月發(fā)電量增速較慢，僅為1.0%，;火電發(fā)電量1-3月份同比增長(zhǎng)7%，單月增速為7.3%。

　　港口及電廠庫(kù)存平穩(wěn)下降，煤價(jià)走勢(shì)趨穩(wěn)

　　截至2012年4月16日，秦皇島庫(kù)存583萬(wàn)噸，與去年同期基本持平，環(huán)比上月庫(kù)存量有所回落。目前看來(lái)，港口庫(kù)存處于緩慢下降階段。主要原因是冬季過(guò)后，下游行業(yè)逐步復(fù)工，調(diào)出量有所增加。直供電廠庫(kù)存可用天數(shù)目前有所回落。展望后續(xù)月份，我們預(yù)計(jì)煤炭庫(kù)存水平及可用天數(shù)可能基本維持在目前水平。秦皇島煤價(jià)較3月12日以來(lái)小幅上漲。

　　投資策略：適當(dāng)關(guān)注非火電能源企業(yè)投資價(jià)值

　　3月份以來(lái)，電力板塊微幅跑輸大盤(pán)，漲幅為-2.25%;行業(yè)估值上仍未有明顯優(yōu)勢(shì)。

　　在目前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的大背景下，我們認(rèn)為電力行業(yè)改革仍將是未來(lái)行業(yè)發(fā)展的主旋律。實(shí)際上，國(guó)家發(fā)改委已專(zhuān)門(mén)成立“電力輸配分開(kāi)專(zhuān)項(xiàng)改革小組”，旨在理清電網(wǎng)輸配電環(huán)節(jié)各項(xiàng)成本，形成合理電價(jià);我們認(rèn)為近幾年內(nèi)行業(yè)盈利的低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，而疊加電力體制改革的紅利效應(yīng)，電力有望逐步回歸具有合理盈利水平的公用事業(yè)型行業(yè)。短期來(lái)看，我們認(rèn)為在行業(yè)具體改革政策尚未落實(shí)到位的情況下，電煤價(jià)格仍將對(duì)火電行業(yè)盈利形成制約，而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)電量增速也顯得相對(duì)疲弱;綜合來(lái)看，我們認(rèn)為短期應(yīng)密切關(guān)注各大重點(diǎn)流域上游來(lái)水情況及電煤價(jià)格波動(dòng)情況;中長(zhǎng)期來(lái)看，電源結(jié)構(gòu)的加速調(diào)整將為非火電的眾多子行業(yè)帶來(lái)發(fā)展空間，相關(guān)子行業(yè)存在一定投資機(jī)會(huì)。

　　基于此，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，看好的個(gè)股標(biāo)的包括：上海電力、通寶能源、凱迪電力、國(guó)投電力、湖北能源和桂東電力。