證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）03月27日訊 國際評級機(jī)構(gòu)穆迪在一份報告中表示，中國不同省份地方政府的債務(wù)質(zhì)量和債務(wù)規(guī)模差別巨大。中國所有省份的平均債務(wù)水平為他們GDP的31%，但是各省債務(wù)占GDP比例的波動范圍巨大，最大的達(dá)到了79%，最低的只有13%。

東方證券對地方政府債務(wù)進(jìn)行跨區(qū)（30個省市）橫向?qū)Ρ确治觯瑥膫鶆?wù)規(guī)模及占比、債務(wù)層級分布、舉債主體特征、債務(wù)類型、債務(wù)投向、償債壓力及風(fēng)險六個維度展開。

1，哪些地方債務(wù)壓力較大？

基于債務(wù)率（債務(wù)/財政收入）、負(fù)債率（債務(wù)/GDP）和債務(wù)償還對土地出讓收入的依賴程度分析，債務(wù)壓力從高到低排序，前10個省市：重慶、貴州、云南、陜西、山西、河北、湖南、湖北、北京、上海，前4個均在西部。

壓力突出的重慶，債務(wù)率190%，負(fù)債率60%，對土地依賴程度50%，各指標(biāo)均遙遙領(lǐng)先；成本較高的信托融資規(guī)模和占比較高，關(guān)注地產(chǎn)景氣度對其償債能力的影響，其債務(wù)集中于融資平臺。

2，債務(wù)區(qū)域分布特征：東部地區(qū)債務(wù)占據(jù)半壁，江蘇最高，約1.5萬億，占8.5%；西部四川、重慶領(lǐng)頭，中部湖南、湖北當(dāng)先。債務(wù)區(qū)域分布一方面受經(jīng)濟(jì)體量影響；另一方面，沿長江水道，承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的省/市相關(guān)建設(shè)債務(wù)規(guī)模比較大（如川渝、兩湖地區(qū)），這與地方政府債務(wù)的建設(shè)特征吻合。

3，負(fù)債層級及投向：經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)，省級負(fù)債占比較高；經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，區(qū)縣負(fù)債占比較高。東部地區(qū)債務(wù)投向市政建設(shè)的占比較高；西部地區(qū)投向交通設(shè)施建設(shè)的占比較高；四個直轄市債務(wù)用于土地收儲的比重“明顯較高”，北京占比44.4%，上海22.5%，天津19.2%，重慶16.8%，這主要受這些區(qū)域房地產(chǎn)市場過去景氣度較高，政府通過負(fù)債收儲土地意愿較強(qiáng)。

4，重點債務(wù)類型關(guān)注：山西信托融資負(fù)債的比重最高（占30%），規(guī)模1100-1200億，山西是資源大省，在資源價格相對疲弱的情況下，經(jīng)濟(jì)增長和政府財力或?qū)⑹苡绊懀瑐鶆?wù)償還的壓力無疑較大，信托償付風(fēng)險較高。

其他信托融資占比較高的省份還有重慶、浙江、江蘇。上述四個省市信托融資占據(jù)了全部地方政府信托融資的40%，由于信托融資成本高、而且是在特殊環(huán)境下集中“爆發(fā)式增長”的，其對應(yīng)的償付期較為集中，這些省份信托償付風(fēng)險需要重點關(guān)注和警惕。

5，債務(wù)風(fēng)險管理貨幣流動性管理要求：M2增速需要保持在13.5%左右，社會融資總量增速19%左右；保持貨幣市場相對穩(wěn)定，為地方政府及平臺滾動發(fā)債提供條件，并實現(xiàn)融資渠道的暢通。

財政—債務(wù)管理核心思路：在梳理、控制地方政府新增融資規(guī)模的基礎(chǔ)上，通過推廣PPP模式，適當(dāng)卸載一些地方政府建設(shè)職能，對于政府必須的建設(shè)項目，逐步通過”發(fā)債融資“（一般責(zé)任債和市政債）來替代、置換高融資成本渠道融資；中央代發(fā)地方政府債適度擴(kuò)大以緩解地方政府的融資需求。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）