2006年美國次貸危機初現(xiàn)，次年席卷美國，歐洲，日本等主要金融市場 ，隨后破壞力延伸至全球。誰會是下一個債務(wù)危機爆發(fā)國，誰會成為未來金融系統(tǒng)新動蕩的引爆點？

IMF（國際貨幣基金組織）貨幣和資本市場研究部主管何塞·維納爾斯(Jose Vinals) 在《全球金融穩(wěn)定報告》的新聞發(fā)布會上表示，“我沒有水晶球，無法預(yù)測未來，但是金融監(jiān)管應(yīng)當(dāng)革新，監(jiān)管應(yīng)包括常規(guī)銀行和影子銀行。我們曾經(jīng)在2007-2008年金融危機期間看到影子銀行可能帶來的金融風(fēng)險。各國應(yīng)在金融系統(tǒng)風(fēng)險變得過大或是過于復(fù)雜之前提前行動�！�

根據(jù)IMF的《全球金融穩(wěn)定報告》，全球最大的影子銀行在發(fā)達國家。其中，美國影子銀行規(guī)模達到15-25萬億美元，歐元區(qū)是13.5-22.5萬億美元，而日本是2.5-6億美元。

IMF的《全球金融穩(wěn)定報告》同時顯示，新興市場整體影子銀行規(guī)模達到7萬億美元，增幅已超過常規(guī)銀行信貸。其中，中國影子銀行的規(guī)模和快速增長增加地區(qū)性風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)引起監(jiān)管者和投資人的注意。根據(jù)統(tǒng)計，截止到2014年3月中國影子銀行的社會融資升至GDP的35%，增速為常規(guī)銀行信貸的兩倍。

在中國的影子銀行中，委托貸款和信托貸款占主要部分。其中委托貸款是指公司之間借貸，以銀行為支付渠道。而信托貸款是指銀行通過委托貸款,為貸方與借方做信貸安排而不承擔(dān)風(fēng)險。IMF認為，中國的理財產(chǎn)品同時兼具了08年美國金融危機之前結(jié)構(gòu)化投資工具以及抵押債券的部分特征。而這部分“表外業(yè)務(wù)”由于不在資產(chǎn)負債表中顯示容易造成監(jiān)管缺失。根據(jù)IMF統(tǒng)計，截止到2014年早期，中國理財產(chǎn)品的規(guī)模已經(jīng)達到GDP的25%，同比漲幅高達50%，而和2011年相比則高達3倍。

IMF表示，對影子銀行的監(jiān)管制定應(yīng)充分分析其得以發(fā)展的環(huán)境。一般來說，影子銀行得以發(fā)展具備三大條件，一來是常規(guī)銀行監(jiān)管加強，二來是利率長期處于低位，流動性充裕，三來是機構(gòu)投資者對高收益率產(chǎn)品的需求。從正面方向引導(dǎo)，影子銀行可以成為常規(guī)銀行的適當(dāng)補充，擴大信貸渠道，提供流動性，實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；但是由于影子銀行過度依賴短期融資，因而一旦市場環(huán)境變化，產(chǎn)品價格大幅下跌，會造成資金迅速出逃，引發(fā)金融系統(tǒng)動蕩，這部分負面效應(yīng)不僅應(yīng)當(dāng)引發(fā)監(jiān)管機構(gòu)關(guān)注，也應(yīng)該受到投資人充分重視。

而IMF認為當(dāng)前投資人在寬松的貨幣市場環(huán)境下容易“過于自滿”，過度追求新興市場和歐元區(qū)等高收益率債券，風(fēng)險胃口過大，增加金融穩(wěn)定動蕩可能，將不利于世界經(jīng)濟復(fù)蘇。

IMF貨幣和資本市場研究部主管何塞·維納爾斯(Jose Vinals) 表示，“目前發(fā)達國家投資機構(gòu)所持有的新興市場資產(chǎn)總量超過4萬億，占投資組合總量的13%,為十年前的兩倍。” 新興國家和發(fā)達國家之間的金融聯(lián)系更加緊密也就意味著，一旦一方市場發(fā)生重大轉(zhuǎn)向會迅速傳導(dǎo)至全球，而造成更大的聯(lián)動效應(yīng)。

（騰訊財經(jīng) 康路 發(fā)自華盛頓）