相對(duì)較少的信貸規(guī)模增長(zhǎng)和近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。“考慮到央行在9月和10月投放了7695億中期借貸便利(MLF)，這意味著央行釋放的流動(dòng)性并未有效傳導(dǎo)到商業(yè)銀行的貸款投放上。”國(guó)信證券研報(bào)指出。

　　流動(dòng)性未有效傳遞至信貸

　　數(shù)據(jù)顯示，10月人民幣貸款增加5483億元，同比多增423億元，環(huán)比大降36%。分部門看，住戶貸款增加1585億元，其中，短期貸款增加390億元，中長(zhǎng)期貸款增加1195億元;非金融企業(yè)及其他部門貸款增加3890億元，其中，短期貸款增加179億元，中長(zhǎng)期貸款增加2232億元，票據(jù)融資增加1171億元。1至10月，人民幣貸款增加8.23萬(wàn)億元。

　　10月末人民幣存款余額112.47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%，增速比上月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低5.0個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款減少1866億元，同比少減2161億元。

　　“10月信貸數(shù)據(jù)總體仍然偏弱，派生存款不足導(dǎo)致企業(yè)存款連續(xù)下滑，進(jìn)而對(duì)M2增速形成拖累。考慮到央行在9月和10月投放了7695億中期借貸便利(MLF)，這意味著央行釋放的流動(dòng)性并未有效傳導(dǎo)到商業(yè)銀行的貸款投放上。”國(guó)信證券研報(bào)指出。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，居民中長(zhǎng)期貸款有所增加，或與央行自10月開(kāi)始施行新的住房金融政策相關(guān)，新政策要求商業(yè)銀行支持居民首套房的貸款需求，同時(shí)鼓勵(lì)居民的改善型住房需求。

　　此外，企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款在全部新增貸款中的占比有所提升。對(duì)此，市場(chǎng)有不同的解讀。有分析認(rèn)為，這代表企業(yè)將拿到更多資金用來(lái)生產(chǎn)。

　　但一位商業(yè)銀行人士對(duì) 記者表示，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，更多銀行愿意將資金貸給信用等級(jí)高的大型企業(yè)或基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，這些信貸大多數(shù)期限較長(zhǎng)。也就是說(shuō)，為數(shù)更多的中小微企業(yè)能夠獲得的有效資金支持并沒(méi)有增多。

　　央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成在10月中旬召開(kāi)的三季度金融數(shù)據(jù)的媒體通風(fēng)會(huì)上已經(jīng)提示，“隨著經(jīng)濟(jì)總量增加和經(jīng)濟(jì)潛在增速放緩，未來(lái)貨幣信貸增速可能會(huì)趨于下降，對(duì)此應(yīng)客觀看待。”

　　貨幣政策陷入兩難

　　“在軟約束和結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出的背景下，貨幣政策的作用和傳導(dǎo)也會(huì)受到影響，需要兼顧和應(yīng)對(duì)的矛盾更多，既要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，也要防止過(guò)度 放水 固化結(jié)構(gòu)扭曲、推升通脹和債務(wù)水平。”央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中這樣表述。

　　這種兩難處境，或許可以解釋央行為何選擇在9月和10月分別對(duì)大型、中型銀行實(shí)施定向?qū)捤桑皇侨娼禍?zhǔn)或降息。

　　“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題不是貨幣政策可以獨(dú)立解決的，這也是央行一直強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性矛盾的主要原因。大規(guī)模放水更不可能解決這個(gè)問(wèn)題，反而會(huì)給經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展帶來(lái)惡性循環(huán)。”一位分析人士表示。

　　盛松成在上述場(chǎng)合同時(shí)表示，未來(lái)，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，在保持貨幣信貸總量合理適度增長(zhǎng)的同時(shí)，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，引導(dǎo)貨幣信貸向經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展。