2020年苯乙烯產(chǎn)能大量投放，與此同時(shí)，下游需求增速相對(duì)有限，行業(yè)將進(jìn)入供大于求格局，這意味著行業(yè)利潤會(huì)被逐漸壓縮，價(jià)格整體處于弱勢。但是，考慮到上游苯供應(yīng)存在瓶頸，其價(jià)格走勢料偏強(qiáng)，這決定了苯乙烯的成本支撐強(qiáng)勁。在上述因素的綜合作用下，預(yù)計(jì)苯乙烯價(jià)格在2020年振蕩運(yùn)行。

　　原材料苯價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)勢

　　苯乙烯的上游是乙烯和苯，二者的價(jià)格決定了苯乙烯的成本。按工藝的不同，上游也包括丙烯，但占比較小，這里不做考慮。2020年，國內(nèi)計(jì)劃新增苯產(chǎn)能383.5萬噸，部分裝置為苯乙烯配套的一體化裝置。新增苯乙烯產(chǎn)能457萬噸，新增的苯產(chǎn)能并不能滿足苯乙烯產(chǎn)能投放的需求。不過，考慮到投產(chǎn)時(shí)間差以及苯乙烯裝置可能不會(huì)全部順利投產(chǎn)等情況，苯新增產(chǎn)能就基本能夠滿足苯乙烯生產(chǎn)過程中的需求增量。

　　然而，也要注意，苯是芳香烴的上游，下游除了苯乙烯之外，還有己內(nèi)酰胺、酚酮、苯胺等，這些下游在2020年也有新增產(chǎn)能投放，如果新增苯乙烯產(chǎn)能將新增的苯產(chǎn)能完全消化，那么其他下游的原材料供應(yīng)只有通過存量產(chǎn)能、庫存和進(jìn)口來實(shí)現(xiàn)。

　　目前，國內(nèi)苯庫存處于低位，華東地區(qū)純苯庫存僅有8.4萬噸，較2019年3月的高點(diǎn)減少16.7萬噸，下降2/3，庫存難以彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。但是，2019年，石油苯的開工負(fù)荷為78%，煤制加氫苯的開工負(fù)荷為65%，國內(nèi)供應(yīng)仍然具備潛力。此外，近些年下游市場需求向好，苯進(jìn)口依存度提升，在利潤的刺激下，進(jìn)口貨源可以填補(bǔ)國內(nèi)供應(yīng)缺口。

　　盡管上游苯的供應(yīng)可以通過國內(nèi)裝置提升負(fù)荷以及加大進(jìn)口力度來解決，但毫無疑問，2020年，苯供應(yīng)趨緊，下游企業(yè)可能出現(xiàn)哄搶原材料的現(xiàn)象。不僅如此，目前，苯生產(chǎn)利潤處于低位，在需求大幅上升的前提下，生產(chǎn)企業(yè)勢必產(chǎn)生增加利潤的訴求。2020年，苯價(jià)格表現(xiàn)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)，進(jìn)而對(duì)苯乙烯市場形成一定支撐。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致生產(chǎn)利潤下滑

　　截至2019年年底，國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能為930.5萬噸，較2018年增加8.8萬噸，增速為0.95%。2010年之后，由于國內(nèi)對(duì)大型化工企業(yè)投資的限制，苯乙烯產(chǎn)能增速放緩。2011—2019的9年間，苯乙烯產(chǎn)能增加379.5萬噸，年均增速為10%。不過，未來兩年，苯乙烯將面臨投產(chǎn)高峰。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年將新增苯乙烯產(chǎn)能457萬噸，2021年將新增苯乙烯產(chǎn)能577萬噸。龐大產(chǎn)能的投放將導(dǎo)致市場無法完全消化，苯乙烯供需格局也將隨之發(fā)生變化。

　　由于2010年之后，產(chǎn)能增速有限，苯乙烯市場供需整體處于緊平衡狀態(tài)，促使苯乙烯企業(yè)經(jīng)營良好，生產(chǎn)盈利頗佳。2019年，苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)的平均利潤在1000元/噸，企業(yè)生產(chǎn)積極性高漲。

　　2019年，國內(nèi)苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)的平均開工負(fù)荷為84.17%，較2018年上升3.47個(gè)百分點(diǎn)。2015年之后，苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)的開工負(fù)荷呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢。其一，反傾銷政策出臺(tái)，進(jìn)口苯乙烯數(shù)量逐年下滑，苯乙烯進(jìn)口依存度逐漸降低，對(duì)國內(nèi)供應(yīng)的依賴度則相應(yīng)上升。其二，上游苯和乙烯價(jià)格處于低位，企業(yè)利潤豐厚，生產(chǎn)積極性高漲。

　　但是，2020年和2021年苯乙烯產(chǎn)能將大量投放，苯乙烯高利潤的狀態(tài)也將一去不復(fù)返。行業(yè)利潤率收縮，有可能迫使中小企業(yè)退出市場。只是，這個(gè)過程是非常漫長的。如果終端需求沒有明顯跟進(jìn)，那么未來幾年苯乙烯價(jià)格都將在龍頭企業(yè)的成本線附近運(yùn)行。

　　進(jìn)口產(chǎn)品市場份額將被擠占

　　2017年6月23日，商務(wù)部決定對(duì)原產(chǎn)于韓國、中國臺(tái)灣和美國的進(jìn)口苯乙烯進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。2018年2月12日，調(diào)查機(jī)關(guān)發(fā)布初裁公告，初步認(rèn)定原產(chǎn)于韓國、中國臺(tái)灣和美國的進(jìn)口苯乙烯存在傾銷問題，并開始對(duì)韓國、中國臺(tái)灣、美國的苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)加收不等的懲罰性關(guān)稅，其中對(duì)美國苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)加征的關(guān)稅較高。受此影響，國內(nèi)苯乙烯進(jìn)口數(shù)量呈現(xiàn)不斷下降態(tài)勢。截至2019年，國內(nèi)進(jìn)口苯乙烯304.44萬噸，較2016年減少45.46萬噸，降幅為12.99%，但較2018年提升13.09萬噸，增幅為4.49%。雖然對(duì)苯乙烯加征了懲罰性關(guān)稅，但是國內(nèi)進(jìn)口苯乙烯的數(shù)量卻沒有大幅下滑。

　　造成這種現(xiàn)象的原因，一方面是國外企業(yè)擁有廉價(jià)的原材料，具有成本優(yōu)勢；另一方面是國內(nèi)苯乙烯消費(fèi)集中在華東和華南等沿海地區(qū)，進(jìn)口貨源在運(yùn)輸方面受限。

　　不過，2020年，國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能急劇增加，并且大部分裝置在沿海地區(qū)，這部分新增產(chǎn)能不僅沖擊國內(nèi)市場，而且沖擊國外市場。進(jìn)口貨源原本就由于高稅率導(dǎo)致競爭力較低，在這種情況下，其市場份額必將進(jìn)一步被國內(nèi)貨源所搶占。

　　港口庫存已經(jīng)出現(xiàn)回升跡象

　　截至2020年1月20日，國內(nèi)苯乙烯港口庫存為21.71萬噸，其中華東地區(qū)港口庫存為18.5萬噸，華南地區(qū)為3.21萬噸。經(jīng)歷了2019年3月以來的去庫存周期，苯乙烯庫存回歸到低位，相較當(dāng)時(shí)的高點(diǎn)下降45.59%，相較2019年同期下降21.51%。但是，受2019年12月以來的累庫影響，目前，港口庫存有回升跡象。預(yù)計(jì)2020年苯乙烯庫存壓力大于往年，這令苯乙烯價(jià)格承壓。

　　下游對(duì)需求增量的貢獻(xiàn)有限

　　苯乙烯需求較為廣，主要在聚苯乙烯泡沫(EPS)、聚苯乙烯(PS)、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物(ABS)和不飽和樹脂(UPR)領(lǐng)域。上述四個(gè)行業(yè)對(duì)苯乙烯的消費(fèi)，占苯乙烯總消費(fèi)量的比重分別為25%、23%、22%和16%。可以說，上述領(lǐng)域的消費(fèi)直接決定苯乙烯的需求狀況。

　　EPS的主要用途是建筑隔熱層，而由于其防火性能不佳，近些年逐漸被新材料所替代，市場占有率持續(xù)下降。盡管EPS行業(yè)仍然處于盈利狀態(tài)，但受終端需求表現(xiàn)不佳的影響，EPS行業(yè)開工負(fù)荷維持在50%的偏低水平，加之部分裝置陳舊，陸續(xù)退出市場，2019年的EPS產(chǎn)能出現(xiàn)負(fù)增長。截至2019年年底，國內(nèi)EPS產(chǎn)能為582萬噸，較2018年年底下降56萬噸。2020年，國內(nèi)有四套、共計(jì)99萬噸產(chǎn)能的EPS新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，共產(chǎn)能將達(dá)到681萬噸。

　　雖然2020年EPS產(chǎn)能較2019年大幅增加，但很難明顯提振苯乙烯需求。這是基于EPS終端需求逐漸萎靡得出的判斷。整體來看，EPS終端需求不佳是受其他性能更佳的替代品沖擊造成的，其不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)或產(chǎn)能增加而改變。EPS產(chǎn)能增加只會(huì)令行業(yè)競爭加劇，進(jìn)而造成行業(yè)利潤率下降、開工率下降。受此影響，作為苯乙烯下游消費(fèi)占比最大的行業(yè)，EPS的地位將逐漸被PS和ABS取代，而EPS需求表現(xiàn)不佳將會(huì)在未來幾年制約苯乙烯下游消費(fèi)增速。

　　PS的主要用途為各類工業(yè)品外殼、絕緣材料等。近五年，國內(nèi)PS產(chǎn)量持續(xù)上升，說明PS需求穩(wěn)定。2020年，國內(nèi)有兩套、共計(jì)40萬噸產(chǎn)能的裝置投產(chǎn)。如果兩套裝置均能順利投產(chǎn)，則2020年P(guān)S產(chǎn)能增速將達(dá)到10.85%。不過，苯乙烯反傾銷政策出臺(tái)后，苯乙烯進(jìn)口受到限制，很多企業(yè)轉(zhuǎn)而直接進(jìn)口PS。2018和2019這兩年，PS進(jìn)口量都在115萬噸以上，相較之前的年度增幅，幾乎翻倍。PS新產(chǎn)能的投放將加劇國內(nèi)貨源和進(jìn)口貨源的競爭，PS的新增產(chǎn)能難以完全轉(zhuǎn)化成國內(nèi)需求。

　　ABS的主要用途為強(qiáng)度較大的外殼、支架等。受經(jīng)濟(jì)下行壓力造成的內(nèi)需不足以及貿(mào)易摩擦引發(fā)的出口下滑的影響。2019年，ABS下游的家電和汽車行業(yè)，表現(xiàn)不容樂觀。家電產(chǎn)量增速明顯放緩。其中，彩電產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。此外，2019年3—12月，國內(nèi)汽車產(chǎn)量為2208.4萬輛，較2018年同期減少179.5萬輛，降幅為7.52%。

　　雖說下游表現(xiàn)不佳，ABS需求卻存在較大缺口，需要大量進(jìn)口。加之國內(nèi)企業(yè)集中度高，生產(chǎn)利潤豐厚，企業(yè)開工熱情高漲，開工負(fù)荷維持在90%的高位。另外，ABS生產(chǎn)技術(shù)要求較高，近些年國內(nèi)產(chǎn)能增幅有限。2020年，僅一套15萬噸產(chǎn)能的裝置投產(chǎn)，對(duì)市場供需影響有限。整體來看，ABS市場供不應(yīng)求，但由于產(chǎn)能增速有限，其對(duì)苯乙烯需求增量的貢獻(xiàn)也有限。

　　UPR主要用途為玻璃鋼制品及其他工業(yè)制品。產(chǎn)能過剩，且受安全環(huán)保巡查的影響，2019年，國內(nèi)UPR產(chǎn)量呈下降態(tài)勢。據(jù)卓創(chuàng)資訊預(yù)估，2019年，UPR產(chǎn)量為181.76萬噸，同比減少6.9%；2020年，UPR計(jì)劃新增產(chǎn)能46萬噸。由于市場供大于求，UPR行業(yè)對(duì)苯乙烯需求增量的影響不大。UPR行業(yè)產(chǎn)能集中度較高，2020年，一些中小企業(yè)可能被市場淘汰，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能出清。

　　疫情導(dǎo)致下游復(fù)工推遲

　　和其他化工行業(yè)一樣，苯乙烯因?yàn)檠b置規(guī)模較大，停車費(fèi)用高昂，除例行檢修和長期虧損之外，裝置一般不會(huì)停車。與之相對(duì)，苯乙烯的下游及終端企業(yè)，裝置規(guī)模較小，春節(jié)期間大多停車，由此導(dǎo)致苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入累庫周期，直到長假結(jié)束。

　　今年春節(jié)期間，受新型冠狀病毒引發(fā)的肺炎疫情的影響，政府將春節(jié)長假推遲至2月2日。但2月3日，下游復(fù)工的企業(yè)數(shù)量并不多，預(yù)計(jì)全面復(fù)工要到疫情穩(wěn)定之后。下游裝置停車時(shí)間被延長，苯乙烯需求大幅收縮，苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存壓力逐漸加大。在疫情得到有效控制之前，下游企業(yè)的復(fù)工期限可能進(jìn)一步被延長，這將造成苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況惡化，甚至倒逼企業(yè)停產(chǎn)。若本月中下旬疫情得到有效控制，則下游企業(yè)會(huì)陸續(xù)復(fù)工。也要注意，物流不暢和企業(yè)集中備貨造成的結(jié)構(gòu)性供給不足以及由此引發(fā)的物流成本上升，會(huì)支撐苯乙烯現(xiàn)貨價(jià)格。

　　目前來看，疫情對(duì)苯乙烯市場產(chǎn)生利空效應(yīng)，效應(yīng)的強(qiáng)弱要視疫情何時(shí)結(jié)束而定。

　　全年預(yù)計(jì)在成本線附近徘徊

　　2020年，苯乙烯自身產(chǎn)能增加和下游需求難有起色并不匹配，這決定了苯乙烯市場供需格局將由緊平衡向供大于求轉(zhuǎn)變。

　　整體來看，新增產(chǎn)能集中投放，潛在供應(yīng)大幅增加，生產(chǎn)企業(yè)為了搶奪市場，勢必壓低價(jià)格增強(qiáng)競爭，這將導(dǎo)致苯乙烯企業(yè)生產(chǎn)利潤下滑，預(yù)計(jì)苯乙烯行業(yè)長期處于低利潤狀態(tài)。而這，會(huì)削弱企業(yè)的生產(chǎn)積極性，導(dǎo)致開工負(fù)荷下降，進(jìn)而降低市場供應(yīng)。即使如此，市場貨源也難以全部被消化，只能通過增加庫存的方式來消化多余供應(yīng)。基于這一判斷，可以預(yù)測，2020年，苯乙烯價(jià)格將弱勢運(yùn)行。

　　不過，在分析苯乙烯上游的時(shí)候，我們看到，純苯產(chǎn)能增幅有限，2020年，苯市場將面臨下游哄搶原材料的局面，這使得本來庫存偏低、生產(chǎn)利潤低廉的苯的價(jià)格堅(jiān)挺。在這種情況下，苯乙烯價(jià)格的下行空間就被壓縮了。

　　可以說，2020年，苯乙烯市場呈現(xiàn)上有供應(yīng)過剩壓制、下有原料市場托底的局面，其價(jià)格大概率低位振蕩，在成本線附近徘徊，運(yùn)行中樞預(yù)計(jì)在7000元/噸。某一時(shí)段的具體走勢，需要結(jié)合新增產(chǎn)能的投產(chǎn)節(jié)奏以及上下游企業(yè)的利潤變動(dòng)而定。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)