今年前5個(gè)月，BDI指數(shù)一直在600點(diǎn)左右震蕩，6月份以來(lái)，BDI出現(xiàn)快速上漲，近兩個(gè)月累計(jì)漲幅達(dá)85%。本期述評(píng)重點(diǎn)分析本輪BDI指數(shù)上漲的原因及走勢(shì)前景。

　　一、推動(dòng)近期BDI上漲的三方面因素

　　BDI（BalticDryIndex）是波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)的簡(jiǎn)稱(chēng)，是由波羅的海航運(yùn)交易所發(fā)布的衡量國(guó)際干散貨海運(yùn)價(jià)格的權(quán)威指數(shù)。BDI指數(shù)前身是1985年開(kāi)始發(fā)布的BFI（BalticFreightIndex），它隨波羅的海交易所設(shè)立而構(gòu)建，初值為1000點(diǎn)，由13條航線構(gòu)成。1999年，BDI指數(shù)取代了BFI指數(shù)，改為由三種船型運(yùn)費(fèi)指數(shù)組成，包括海岬型船運(yùn)價(jià)指數(shù)（BCI）、巴拿馬型船運(yùn)價(jià)指數(shù)（BPI）和輕便型船運(yùn)價(jià)指數(shù)（BHA），構(gòu)成航線增至24條。這三類(lèi)指數(shù)由美國(guó)、英國(guó)、挪威、意大利、日本5個(gè)國(guó)家11家大型中介商針對(duì)幾條重要的航線依照每天的運(yùn)費(fèi)編制，BDI是對(duì)它們各取1/3權(quán)重加總計(jì)算而成。目前采用的BDI指數(shù)是2009年7月1日開(kāi)始采用的計(jì)算方式，把海岬型、巴拿馬型、超級(jí)靈便型（BSI）和靈便型（BHSI）四種船型的期租市場(chǎng)指數(shù)計(jì)算在內(nèi)，每種船型權(quán)重占25%。

　　通常認(rèn)為，BDI指數(shù)與國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)景氣度直接相關(guān)，可以作為國(guó)際貿(mào)易狀況的先行指標(biāo)。因近年來(lái)中國(guó)需求占據(jù)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的較大比重，BDI走勢(shì)亦被視為我國(guó)進(jìn)出口乃至宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的前瞻性指標(biāo)。不過(guò)，本輪BDI反彈并未伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)，同期鋼鐵、煤炭等產(chǎn)品價(jià)格仍在下跌，說(shuō)明需求因素并非BDI上漲的主要推動(dòng)力。總體看，供給競(jìng)爭(zhēng)加劇、航運(yùn)運(yùn)力供應(yīng)減少，以及我國(guó)商品需求季節(jié)性回升和補(bǔ)庫(kù)存，是推動(dòng)本輪BDI回升的主要原因。

　　一是鐵礦石、煤炭等供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。近期BDI回升主要來(lái)自海岬型和巴拿馬型運(yùn)價(jià)指數(shù)回升，截至7月28日，兩種船型運(yùn)價(jià)較6月初低點(diǎn)分別上漲109.8%和147.5%，顯著超過(guò)同期BDI指數(shù)85.7%的漲幅。這兩類(lèi)大載重船型以運(yùn)輸鐵礦石、煤炭等大宗貨物為主，市場(chǎng)需求由中國(guó)主導(dǎo)。2014年，我國(guó)鐵礦石和煤炭進(jìn)口分別占全球貨運(yùn)量的71.6%和19.8%。近期，因本國(guó)貨幣貶值、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，巴西、澳大利亞等主要鐵礦石出口國(guó)加大出口力度。其中澳大利亞必和必拓2015財(cái)年銷(xiāo)量目標(biāo)為增加14.6%，巴西則加大對(duì)中國(guó)營(yíng)銷(xiāo)力度，目前已獲準(zhǔn)其大型礦船直接駛?cè)胫袊?guó)港口卸貨。6月份當(dāng)月，我國(guó)鐵礦石和煤炭進(jìn)口同比增速分別為0.5%和-28.5%，分別較上月回升8.9和16.1個(gè)百分點(diǎn)，回升幅度較為顯著。供給競(jìng)爭(zhēng)降低了鐵礦石成本，但加劇了貨運(yùn)競(jìng)爭(zhēng)，推高了運(yùn)費(fèi)水平，近期巴西圖巴朗-青島和西澳-青島航線運(yùn)費(fèi)均有50%左右漲幅。

　　二是航運(yùn)運(yùn)力縮減。據(jù)估算，國(guó)際航運(yùn)盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)BDI在1500左右。2011年以來(lái)，國(guó)際大宗商品需求持續(xù)低迷，運(yùn)力持續(xù)過(guò)剩。2014年一季度以來(lái)，BDI連續(xù)六個(gè)季度運(yùn)行在盈虧平衡點(diǎn)以下，去年12月份BDI跌破1000點(diǎn)，今年以來(lái)最低跌至接近500點(diǎn)。市場(chǎng)低迷造成新增運(yùn)力減少，船舶拆解量增加，運(yùn)力供應(yīng)下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年上半年船舶拆解量達(dá)到1980萬(wàn)DWT（DWT為載重噸，為船舶最大排水量（MDT）減去船舶自重（LDT）），占2014年末總運(yùn)力的2.6%；上半年新訂船僅為3.3萬(wàn)DWT，占2014年末總運(yùn)力的0.04%。運(yùn)力供應(yīng)減少一定程度上緩解了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，刺激航運(yùn)費(fèi)用反彈。