需求萎縮、出口下降、減產有限

　　經過11月上旬的止跌反彈后，近日螺紋鋼期貨價格再度破位下跌，創出歷史新低。我們認為，在需求萎縮、出口下降、減產有限的背景下，螺紋鋼期貨仍將延續探底進程。

　　固定投資繼續下滑

　　2014年以來，螺紋鋼終端需求持續低迷。房地產行業與基礎設施建設是螺紋鋼消費的主要領域，一方面，房地產行業受制于人口結構變化等因素，整體已經見頂回落;另一方面，基礎設施建設仍有較大空間，但由于資金來源等方面的限制，今年以來基建投資同比增速逐月下滑。最新數據顯示，1—10月，中國基建投資同比增速回落至17.39%。

　　1—10月，中國固定資產投資額(不含農戶)為447425億元，較去年同期增長10.2%，這一增幅較1—10月的同比增幅回落0.1個百分點，繼續刷新15年低點，螺紋鋼需求繼續萎縮。我們認為，從長周期來看，中國螺紋鋼需求頂峰已過，未來螺紋鋼終端需求繼續萎縮的可能性較大，這也意味著螺紋鋼價格將持續受到需求端的壓制。

　　鋼材出口環比大降

　　海關數據顯示，10月，中國出口鋼材902萬噸，較9月減少223萬噸，環比下降19.8%，同比增長5.87%，月度出口量創最近4個月新低;1—10月，中國累計出口鋼材9213萬噸，同比增長24.7%。鋼材出口大幅回落有兩方面的原因：一方面是反傾銷力度加大。其實，歐洲鋼鐵工人的失業與中國鋼材出口關系不大，但這種情緒恰恰反映了國際市場對中國鋼材出口的態度。另一方面是隨著鋼材出口價格持續下跌，部分品種出口價與內銷價已經出現倒掛，這降低了鋼廠出口的積極性。

　　整體而言，雖然鋼材單月出口量大幅下滑尚不能斷定出口轉勢，但我們認為，全年1億噸以上的鋼材出口量已經足夠龐大，在可以預見的時間周期內，中國鋼材出口很難再出現大幅增長。也就是說，依靠出口來緩解鋼材供給壓力的難度可能會越來越高。