樂視網(wǎng)迅猛的發(fā)展和表面看似風(fēng)生水起的增長率讓一眾傳統(tǒng)企業(yè)望洋興嘆。2015年樂視交出的答卷也絲毫不遜色：450萬臺(tái)超級電視的銷售數(shù)字，收入同比增長90%，5.5億元凈利潤，這份答卷放眼A股2800家上市公司也可以說數(shù)一數(shù)二。但是樂視亮眼的年報(bào)背后，依然存在兩根刺：超級電視的負(fù)利模式以及會(huì)員收費(fèi)模式未如期爆發(fā)。這正是樂視是否可以形成閉環(huán)生態(tài)圈的關(guān)鍵所在。

　　樂視的閉環(huán)生態(tài)圈已經(jīng)是地球人都知道的一張圖了。其中涵蓋了終端（超級電視）、內(nèi)容【花兒影視、樂視影業(yè)（正在注入）】、平臺(tái)（樂視云計(jì)算）以及應(yīng)用四塊業(yè)務(wù)。從2015年的收入占比來看，終端業(yè)務(wù)收入占比大幅增加，從2014年的27.4億元增加至60.88億元，增長幅度超過122%，收入占比提升了六個(gè)百分點(diǎn)。而對應(yīng)的產(chǎn)品就是樂視的超級電視。傳統(tǒng)電視對于其的態(tài)度也已經(jīng)從看不見、看不起的非議，轉(zhuǎn)化成了看不懂和來不及的恍然大悟。

　　2015年樂視在智能終端方面的布局是入股了TCL集團(tuán)。當(dāng)時(shí)入股時(shí)投資者就有疑問，樂視旗下已經(jīng)有了生產(chǎn)硬件的樂視致新，那為何還要花18.75億元入股TCL集團(tuán)？這可以從下組數(shù)據(jù)中窺探一般。

　　數(shù)據(jù)顯示樂視致新2015年的收入為86.9億元，較2014年翻倍有余，但是背后卻是虧損的延續(xù)。2014年致新的毛利率為-9.41%，凈利率為-12.24%；到了2015年情況略有好轉(zhuǎn)，毛利率以及凈利率分別提高了一個(gè)百分比，但凈利率依然只有-11.21%，依舊虧損狀態(tài)。

　　這意味著每賣出一臺(tái)超級電視，就虧損10%。舉例說明，樂視65寸超級電視X65定價(jià)4999元，但其成本卻為5428.67元，每臺(tái)補(bǔ)貼近430元。眾所周知制造電視的成本沒有那么好控制，樂視致新始終在虧損可能也是樂視網(wǎng)要參股TCL的主要原因：借鑒已成熟的生產(chǎn)廠商的制造經(jīng)驗(yàn)。但是短期看來，這塊業(yè)務(wù)短板被補(bǔ)齊的可能性不大。

　　此外，樂視網(wǎng)董事長賈躍亭一直引以為豪的會(huì)員付費(fèi)模式也尚未如期進(jìn)入利潤井噴期。收入占比來看，付費(fèi)業(yè)務(wù)的收入較上年增長77%，但是收入占比卻在下降，2015年付費(fèi)業(yè)務(wù)的收入僅占兩成，增幅也遠(yuǎn)不及終端業(yè)務(wù)的收入。如果這一情況放在2013或者2014年來說還情有可原，那時(shí)候沒有IP概念。但是2015年不同于往年，IP大行其道，90后、00后逐漸成為主力軍，這幾年正是付費(fèi)模式興起的關(guān)鍵時(shí)間。去年樂視有了《羋月傳》、《太子妃升職記》兩部大賣的獨(dú)播劇，都沒有給收費(fèi)模式帶來爆發(fā)式增長，這點(diǎn)可以說是較為讓投資者失望的。樂視近一年也一直在強(qiáng)調(diào)會(huì)員付費(fèi)對于生態(tài)圈的重要性，只是不足兩成的收入占比可否撐起一片天尚需保持懷疑。

　　當(dāng)然樂視網(wǎng)也有自己的利潤奶牛，那就是花兒影視。2014年東陽花兒影視為上市公司貢獻(xiàn)了1億元的利潤，占上市公司凈利潤超過了100%。而在2015年的年報(bào)中不知為何沒有披露花兒影視的盈利情況，但就《羋月傳》一集500萬元左右的售價(jià)，200萬-250萬元一集的成本，按照80集估算的話，保守來說收入也超過了2億元。而事實(shí)來看樂視的收入分類中-電視劇發(fā)行收入合計(jì)為2.96億元，而成本一攬中電視劇及其衍生的成本僅為9400萬元，花兒一年就為樂視網(wǎng)賺了2億元，足以彌補(bǔ)硬件上的虧損。

　　總體來說，樂視網(wǎng)的收入增長在于賠本賺吆喝的硬件收入，而利潤貢獻(xiàn)則來源于奶牛花兒影視。但是未來樂視網(wǎng)賴以生存的生態(tài)圈會(huì)員付費(fèi)模式卻并未爆發(fā)，這一問題樂視要解決可沒那么容易。

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