改革將嚴(yán)控新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化存量產(chǎn)能、拓展互聯(lián)網(wǎng)和國際產(chǎn)能利用空間，為行業(yè)提高壁壘，提高前十企業(yè)集中度。我國前十水泥企業(yè)集中度為 58%，距離西方國家的 70-90%尚有空間，供給側(cè)改革利好行業(yè)龍頭。若去產(chǎn)能按預(yù)期實(shí)施，再疊加中建材和中材合并的影響，前十大水泥企業(yè)的集中度有望達(dá)到 70%。

　　2014-2015 年水泥價(jià)格長期低位震蕩，目前 240 元/袋左右。按國際趨勢來看我國水泥需求增速業(yè)已見頂，隨行業(yè)進(jìn)入成熟期，庫存比高企，維持在 70%以上。玻璃價(jià)格一路走低，目前處于 50 元/箱，未見拐點(diǎn)。但我國城市化進(jìn)程尚未結(jié)束，目前城市化率僅為 55%， 按照 2016 年政府工作報(bào)告，2020 年末常住人口城鎮(zhèn)化率將超過 60%，這將為建材需求提供支撐。2015 年水泥產(chǎn)量 23.48 億噸， 比 2014年減少 1.3 億噸，改革持續(xù)進(jìn)展；仍有新點(diǎn)火 31 條生產(chǎn)線，水泥熟料設(shè)計(jì)產(chǎn)能增加4,712 萬噸。

　　受經(jīng)濟(jì)周期收縮影響，我國以重化工業(yè)為主體的傳統(tǒng)工業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)部分過剩過剩和結(jié)構(gòu)性失調(diào)。就產(chǎn)值而言，煤炭、鋼鐵等在國民經(jīng)濟(jì)工業(yè)產(chǎn)值中絕對值較高，所占比例較大， 2014 年總產(chǎn)值近 10.4 萬億， 占比約 38%； 水泥、 玻璃等建材和工業(yè)材料緊隨其后，產(chǎn)值分別為 1 萬億和 0.14 萬億，所占比例分別為 4%和 0.5%，預(yù)計(jì)隨著供給側(cè)改革深化，水泥、玻璃等行業(yè)將緊隨鋼鐵、煤炭等行業(yè)改革步伐，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)整合、轉(zhuǎn)型和相關(guān)配套政策措施。

2014年煤炭、鋼鐵、水泥、玻璃行業(yè)產(chǎn)值

傳統(tǒng)行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值占比

　　在 2006-2015 年十年間，我國全社會(huì)固定資產(chǎn)投資迅猛增加， 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開發(fā)投資始終維持高位。 2014 年之前，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速基本維持在 15%以上，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速則一般維持在 20%以上。 隨著存量房規(guī)模增加和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增速放緩。 投資放緩帶來的水泥需求萎縮是市場一致預(yù)期。

2006-2015年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額

2006-2015年房地產(chǎn)/ 基建投資同比增速

　　對比西方國家和我國城市化比率可以發(fā)現(xiàn)， 盡管我國水泥需求已經(jīng)達(dá)到高峰并有萎縮趨勢， 但需求將難見斷崖式下降，其主要內(nèi)因在于我國城市化進(jìn)程仍在繼續(xù)。 在 2005～2014年十年間由 43.0%提升至 54.8%，年均增長 1.3%。然而這一水平相比西方發(fā)達(dá)國家仍存在較大發(fā)展空間，2014 年聯(lián)合國《世界城市化發(fā)展展望》顯示，西方發(fā)達(dá)國家城市化水平處于 73%～82%，而未來十年間亞洲城市化水平有望達(dá)到 64%，我國城市化發(fā)展速度預(yù)期將高于世界其他地區(qū)。

我國城市化率發(fā)展情況

　　從國際經(jīng)驗(yàn)上講，我國水泥人均累計(jì)消費(fèi)量已達(dá)到峰值，水泥需求短期內(nèi)難以恢復(fù)峰值。參考主要西方國家和地區(qū)人均水泥消費(fèi)量情況可以發(fā)現(xiàn)， 世界范圍內(nèi)主要國家水泥人均消費(fèi)峰值在 500-1,000 千克/年左右。

部分國家和地區(qū)水泥人均消費(fèi)峰值情況

　　2015 年行業(yè)水泥熟料運(yùn)轉(zhuǎn)率下降至 67%，產(chǎn)能過剩矛盾非常突出，根據(jù)中國水泥協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015 年新增熟料產(chǎn)能 4,712 萬噸，比 2014 年減少 2,319 萬噸；設(shè)計(jì)熟料產(chǎn)能達(dá)到 18.1 億噸，實(shí)際年熟料產(chǎn)能達(dá)到 20億噸， 累計(jì)產(chǎn)能 2015 年增長 2%， 水泥熟料年實(shí)際產(chǎn)能富余量超過 6 億噸。在需求向下的同時(shí)， 供給側(cè)承 壓增加。

2012-2015年水泥價(jià)格指數(shù)

2010-2015年我國水泥熟料產(chǎn)能利用率

　　從 2015 年年初至今水泥價(jià)格來看，水泥價(jià)格一路走低，年中全品種均價(jià)在 260 元/袋震蕩，當(dāng)前低標(biāo)水泥均價(jià) 231.33 元，高標(biāo)水泥均價(jià) 247.33 元；庫存比始終保持高位，全年保持在 70%以上，目前水泥庫存比為73.78%，高于去年同期的 72.62%。

2015年全國水泥價(jià)格與庫存比走勢

京津冀水泥價(jià)格與庫存比情況

廣州水泥價(jià)格與庫存比情況

東北水泥價(jià)格與庫存比情況

江浙滬皖水泥價(jià)格與庫存比情況

兩湖水泥價(jià)格與庫存比情況

　　水泥產(chǎn)量自 1990 年以來首次下降 ，但行業(yè)改革未達(dá)預(yù)期。由于宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩和水泥需求萎縮，我國總水泥產(chǎn)量近 25 年來首次放緩。2015 年水泥產(chǎn)量 23.48 億噸，比 2014 年減少 1.3 億噸，產(chǎn)量下降近 5%。

2005-2015年我國水泥產(chǎn)量

　　根據(jù)中國水泥協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015 年國內(nèi)新點(diǎn)火 31 條生產(chǎn)線，水泥熟料年產(chǎn)能增加 4,712 萬噸。部分省份對遏制水泥過剩產(chǎn)能政策落實(shí)力度較弱，且依舊存在新批和擬在建的產(chǎn)能項(xiàng)目，使得行業(yè)改革難度加大。 產(chǎn)能過剩情況下，部分大規(guī)模水泥項(xiàng)目建設(shè)仍被核準(zhǔn)，加劇了供給過剩局面。

2011-2015年我國水泥新增設(shè)計(jì)產(chǎn)能和新增生產(chǎn)線

　　從銷售收入來看， 2015年銷售收入同比降低 9.40%，行業(yè)銷售收入總額達(dá) 8,897 億元。水泥銷售額最高的地區(qū)是華東和中南，銷售收入在 2,927 億元和 2,619 億元，占比分別為 32.91%與 29.44%。六大地區(qū)僅西南地區(qū)仍保持銷售收入正增長，與城市化潛力相符。

2015年我國六大地區(qū)水泥行業(yè)銷售收入情況

　　自 2010 年以來，我國前十家集團(tuán)企業(yè)水泥熟料集中度始終在提高，2014 年前十家公司的市場占有率達(dá) 52%，2015年市占率提高到 58%；參考西方國家和地區(qū)在水泥行業(yè)成熟期和衰退期的表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)我國水泥市場集中度還有提高空間， 臺(tái)灣兩大龍頭臺(tái)泥和亞泥在臺(tái)灣市場的占比合計(jì)目前超過70%，前四大企業(yè)占比達(dá)到 90%。我國中小型水泥企業(yè)眾多，質(zhì)量和環(huán)保水平有待提高，有去產(chǎn)能的空間。

2010-2015我國前十家集團(tuán)企業(yè)水泥熟料集中度情況

　　水泥需求來源主要有房地產(chǎn)投資、基建投資和農(nóng)村固定資產(chǎn)投資，從歷史數(shù)據(jù)來看，水泥需求增速的波動(dòng)與房地產(chǎn)投資增速關(guān)聯(lián)最大，其次是農(nóng)村投資增速。2015 年房地產(chǎn)投資增速由 10%驟降到 1%，農(nóng)村固定資產(chǎn)投資也是自 1998 年后首次負(fù)增長，這也部分解釋了水泥需求 24 年來首次負(fù)增長的原因。

2006-2015 年各項(xiàng)投資增速與水泥需求增速的對比

1995-2015 年各項(xiàng)投資對應(yīng)的水泥使用強(qiáng)度

　　2016 年對于2015 年來說， 預(yù)計(jì)水泥需求較大的狹義基建投資將繼續(xù)保持 6.9%的增速。房地產(chǎn)投資受地產(chǎn)銷售的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)會(huì)回升到 4.5%。受新型城鎮(zhèn)化、農(nóng)民市民化的影響，農(nóng)村投資預(yù)計(jì)還會(huì)下滑 3%以上。考慮水泥使用強(qiáng)度的下降， 2016 年水泥需求同比下滑 2%以內(nèi)，相比 2015 年有一定改善。

　　水泥行業(yè)的利潤水平同產(chǎn)能利用率息息相關(guān)，2012-2014年雖然需求有波動(dòng)，但供給的配合使得行業(yè)產(chǎn)能利用率維持在高位，企業(yè)的利潤水平也得以維持在良好位臵。2015 年行業(yè)利潤大幅下滑就是因?yàn)楣┙o沒有跟隨需求波動(dòng)，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下滑到 67%。我們認(rèn)為未來需求的波動(dòng)趨于平緩，產(chǎn)能利用率回到 2014 年的水平（76%） ，那么行業(yè)的盈利能力就會(huì)恢復(fù)。

1995-2015年各項(xiàng)投資對應(yīng)的水泥使用強(qiáng)度

　　水泥行業(yè) 2015 年末熟料標(biāo)稱產(chǎn)能 18.1 億噸，實(shí)際產(chǎn)能約 20 億噸。2015 年熟料產(chǎn)量 13.3億噸， 實(shí)際產(chǎn)能過剩 6.7 億噸。 2016 年預(yù)計(jì)增加熟料產(chǎn)能共計(jì) 3500 萬噸， 供給增加約 2%。預(yù)計(jì) 2016 年需求為 23 億噸（下降 2%） ，根據(jù)測算，如果供需保持現(xiàn)有規(guī)模，則恢復(fù)到 2014 年 76%的產(chǎn)能利用率，需要一次性淘汰熟料產(chǎn)能約 3 億噸。而后考慮到每年需求的減少，每年供給還需減少 1~2%。

2015 年底水泥熟料設(shè)計(jì)產(chǎn)能規(guī)模分布

2015 年各區(qū)域熟料產(chǎn)能利用率情況

　　根據(jù)水泥行業(yè)協(xié)會(huì)提出的供給側(cè)改革建議，水泥行業(yè)產(chǎn)能淘汰的目標(biāo)是 2500t/d 以下的熟料產(chǎn)能（5 億噸） ，重點(diǎn)是 2000t/d 以下的產(chǎn)能（約 1 億噸） 。比較各區(qū)域水泥熟料產(chǎn)能利用率，華北和東北分別只有 46.5%和 55%，產(chǎn)能過剩情況最為嚴(yán)重。預(yù)計(jì)淘汰產(chǎn)能的第一槍會(huì)在華北和東北區(qū)域打響。華北和東北區(qū)域 2500t/d 以下的熟料產(chǎn)能分別為 2500 萬噸和 3300 萬噸。若能順利實(shí)施，將減少全國供給 1.3%，區(qū)域供給分別減少 10%和 33%。