一、全球及中國鋅礦存儲量

全球鋅礦資源儲量分布相對集中，前三大鋅礦儲量國占全球鋅礦儲量的60%以上。2015年全球鋅礦產資源儲量約為2億金屬噸，已連續(xù)兩年下滑。全球的鋅礦資源主要集中分布在澳大利亞、中國、秘魯、墨西哥、印度、美國、哈薩克斯坦、玻利維亞這7個國家，其合計鋅儲量占世界鋅儲量的近86%，其中僅澳大利亞、中國、秘魯三國鋅礦儲量就占全球總儲量的60%以上。按照當前全球每年1300多萬噸的鋅礦產量，鋅礦儲量只夠全球開采15年左右，鋅資源相對稀缺。

全球鋅礦資源儲量分布相對集中

2007-2015年全球鋅礦資源儲量

我國為全球第二大鋅礦資源儲量國。2015年國內探明鋅礦產資源儲量4300萬金屬噸，該資源儲量雖然較2014年有所下降，但仍可排在世界第二位，占全球鋅資源儲量的19%左右。按照我國2015年鋅礦年產量583.26萬噸計算，目前我國的鋅礦產資源儲量可供靜態(tài)開采7年。

我國鋅礦資源有以下主要特點：1)礦產地分布廣泛，但儲量相對集中分布在云南、內蒙古、甘肅、廣東、四川、新疆、廣西這六省，其占全國鋅資源儲量的70%以上；2）成礦區(qū)域和成礦期相對集中，主要集中在滇西蘭坪、西秦嶺—祁連山、內蒙古狼山—阿爾泰山、南嶺及川滇等五大成礦區(qū)；3）大中型礦床占有儲量多，礦石類型復雜；4）礦床物質成分復雜，共伴生組分多，綜合利用價值大；5）貧礦多、富礦少，結構構造和礦物組成復雜的多，簡單的少。

我國鋅礦資源儲量分布相對集中

2007-2015年我國鋅礦資源儲量

二、全球及中國鋅精礦產量分析

全球鋅精礦產量出現下降，中國鋅精礦產量引領全球。根據國際鉛鋅研究小組數據統(tǒng)計，全球鋅礦產量從2006年的1046萬噸增長至2015年的1348萬噸，年均復合增長率為2.86%。而同期中國鋅礦產量從284萬噸增長至492萬噸，期間年均復合增長率為6.27%，遠高于全球產量增速。因國外鋅礦山由于長期開采，近幾年面臨品質下降、資源枯竭、鋅礦山投產少等問題，鋅供應逐漸趨緊，全球鋅精礦產量增速開始放緩甚至出現負增長。2015年全球鋅礦產量1347.74萬噸，較2014年同比下降0.32%。中國作為全球最大的鋅礦生產國，鋅精礦產量大幅度領先于其他國家。我國2015年鋅精礦產量491.8萬噸，同比下滑0.49%，全球占比依然高達36%。澳大利亞、秘魯、美國、印度等國鋅礦產量保持相對穩(wěn)定。

2006-2015年全球鋅精礦產量與增速

2006-2015年中國鋅精礦產量與增速

2015全球鋅精礦產量占比

全球主要鋅精礦生產國產量變化（萬噸）

全球精煉鋅產量仍保持增長態(tài)勢。全球精煉鋅產量在2009年到2015年期間保持著3.31%的年均復合增長率，2015年全球精煉鋅產量為1396.24萬噸，同比增長3.54%。我國作為全球最大的鋅冶煉國，鋅冶煉產能占全球40%以上。近3年，我國精煉鋅產量仍以每年8.56%的增速在增長。2015年我國精煉鋅產量617.77萬噸，占2015年全球精煉鋅產量的44.25%，較2014年精煉鋅產量同比增長7.83%。

2009-2015年全球精煉鋅產量與增速

2010-2015年中國精煉鋅產量與增速

2016年全球將進入鋅精礦減產的高峰期，預計2016年鋅礦山資源枯竭、閉坑永久關閉將引發(fā)鋅精礦53.2萬噸的減產，而因鋅價低迷、礦山關停將導致2016年鋅精礦產量減少64萬噸。若暫時停產產能不復產，2016年全球鋅精礦產量將減少117萬噸左右。

2016-2017年全球主要鋅礦山累計減產情況（萬噸）

三、鋅價格走勢

鋅價長期低迷，全球鋅資源投資開發(fā)力度減緩。鋅價自2016年年底4500美元/噸的高點到目前的價位已下跌超過50%，自2009年以來已在2000美元/噸的低位徘徊了近7年。在鋅價長期低迷，以及有色金屬行業(yè)景氣度不斷下行的情況下，內部高負債低業(yè)績與外部弱鋅價低回報率的形勢，使鋅行業(yè)巨頭企業(yè)乃至資源巨頭企業(yè)對進行大量資本開支，投資開發(fā)新興鋅礦山的意愿不足。2013年后，鋅礦巨頭們的資本開支出現下滑，新興鋅礦山的開發(fā)與新產能的投產也將趨緩。

2006-2016年鋅價格走勢

2013年后鋅礦巨頭企業(yè)資本開支開始下滑（百萬美元）

未來幾年海外鋅礦山產能投放主要集中在2018年。據統(tǒng)計，盡管2016年、2017年海外仍有一些中小型鋅礦山的投產計劃，但新增產能也就僅16萬噸與17萬噸。未來幾年的海外鋅礦山新增產能主要集中在2018年，Vedanta的Gamsberg鋅礦與MMG的Dugald River鋅礦這兩座超大型鋅礦山都計劃于2018年投產，將分別帶來約25萬噸與16萬噸的新增產能，預計2018年海外礦山新增產能在百萬噸量級。此外，目前海外新建鋅礦山現金成本多在1000美元/噸以上，完全成本在1500美元/噸以上，考慮到500美元/噸的鋅精礦加工費，在LME鋅價不超過2000美元/噸，仍有大量新建礦山處于虧損狀態(tài)。鋅價若不回歸高位，新建鋅礦山的投產計劃或將推遲。

2016-2018年海外主要鋅礦山的新增產能變化（萬噸）

新建鋅礦山完全成本多在1500美元/噸以上（美元/噸）

四、鋅精礦新建礦山產能

國內2016-2017年鋅精礦新增產能大致都在35萬噸左右。我國未來幾年的鋅礦產能增量主要來自北方。自2015年內蒙古地區(qū)多家大型鉛鋅礦的新建擴建項目計劃已經如期正常生產，國內的鋅礦供應中心逐漸由南向北遷移。2015-2016年是內蒙古地區(qū)鋅礦產能投放的高峰期，2015年下半年到2017年，甲勝盤礦山、勒馬戈山鋅礦、白音查干鋅礦等多個擴建項目將陸續(xù)投產，浙盛礦業(yè)、國森礦業(yè)、遼都礦業(yè)等新建礦山也將開始試運營或者正式生產。此外，西藏地區(qū)中凱礦業(yè)、華鈺礦業(yè)的鉛鋅產能也將于2016年開始逐步達產；新疆地區(qū)郭家溝鉛鋅礦（鋅精礦達產產能12萬噸）、烏恰烏拉根鋅礦預計分別于2016、2017 年投產。據安泰科預計，2016-2017年我國鋅礦山新增產能大致為33、35萬噸。

2013-2017年中國鋅礦山新增/擴建產能情況

綜合來看，結合我國與海外鋅礦山的投產情況，全球2016-2017年鋅精礦的新增產能在49、52萬噸，2018年的新增產能則在120萬噸左右。而2016年全球鋅精礦因閉坑與停產減少的產量為117萬噸。2016年鋅礦山新增的產能，并不能彌補減少的產量。預計2016年全球鋅精礦產量將凈減少68萬噸。

2016-2018年全球鋅精礦產量預測（萬噸）

　　五、鋅需求量分析

　　鋅下游消費集中于鍍鋅領域。鋅的下游直接消費領域主要是鍍鋅、壓鑄合金、黃銅、氧化鋅以及電池。在全球精煉鋅的消費結構中，52%的精煉鋅應用于鍍鋅鋼板領域。而我國約有55%的精煉鋅用于鍍鋅鋼板領域。由于我國鍍鋅板的產量約占全球總產量的40%，因此我國也是全球最大的鋅消費國家。

全球精煉鋅消費結構

中國精煉鋅消費結構

　　鋅終端消費領域主要與基建相關。全球鋅下游終端消費集中在建筑與交通領域，其合計占總消費的70%，其余的鋅需求則是分布在工業(yè)機械、電子等方面。我國鋅下游的終端消費結構與全球鋅的銷量結構相似，在我國建筑與交通行業(yè)的鋅終端消費約占鋅總消費的71%。

全球鋅下游終端需求分布

我國鋅下游終端需求分布

　　鍍鋅是驅動鋅需求的最強動力。鍍鋅在全球與我國的鋅消費結構中占有極大的比重，均超過50%。鍍鋅是指在金屬、合金或者其它材料的表面鍍一層鋅，以達到美觀、防銹等作用的表面處理技術。按工藝原理來劃分，主要分為熱鍍鋅、冷鍍鋅（也稱電鍍鋅）和機械鍍鋅三類，主要應用于建筑行業(yè)、汽車工業(yè)和家電行業(yè)。近年來受益于汽車、家電、高速公路等行業(yè)對鍍鋅板需求的上升，鍍鋅行業(yè)的投資建設迅猛發(fā)展。2015年，全球鍍鋅行業(yè)合計耗鋅量超過了786萬噸，約占鋅消費57%的比例。

我國重點企業(yè)鍍鋅板\帶銷年度售量與增速

我國重點企業(yè)鍍鋅板\帶年度產量與增速

　　我國鋅下游終端消費改善力促鋅需求底部企穩(wěn)。國內鋅下游消費領域受到了宏觀經濟政策的影響，在流動性的支撐下，各初級消費領域及終端消費領域均有所回暖，如汽車、家電行業(yè)產銷增速開始回升。而財政政策作為我國穩(wěn)增長的脊柱，在今年以來頻頻發(fā)力，使我國基建投資大幅增長，主要應用于交通、建筑領域，也為鋅的需求帶來了極大的拉動。

我國重點企業(yè)鍍鋅板\帶銷年度售量與增速

我國重點企業(yè)鍍鋅板\帶年度產量與增速

我國基建投資增速維持在高位

　　作為鍍鋅板的終端消費領域，汽車行業(yè)的回暖與結構性調整將拉動鋅需求。我國是全球第一大汽車消費大國，目前汽車行業(yè)產銷增速基本保持平穩(wěn)狀態(tài)。在一系列政策推動下（如從2015年10月到2016年底，對購買1.6升及以下排量乘用車實施減半征收車輛購置稅的優(yōu)惠），我國近期汽車產銷量有明顯的回升跡象。另一方面汽車銷售結構的變化對鋅的需求的拉動同樣產生著重大影響,我國汽車乘用車銷量占比從2012年的80%上升至2015年的86%，乘用車占汽車銷售大頭的趨勢愈發(fā)顯著。在國內乘用車是主要的鍍鋅板消費領域,而商用車則很少用到鍍鋅板。因此汽車產銷中乘用車占比的提高,也帶動了鍍鋅板產量的提高。據草根調研顯示，盡管近期鋼廠的效益不是很好，但是汽車鍍鋅板還是有盈利的，這將支撐鋼廠汽車鍍鋅板的放量，拉動鋅需求的增長。

我國汽車產量增速有所回升

我國汽車銷量增速回暖

我國乘用車產銷量增速較快

我國乘用車銷量占比提升

　　由于我國汽車行業(yè)的回暖以及房地產銷售火爆導致家電方面消費需求的上升，鍍鋅需求提升。雖然黃銅、電池等領域的需求不會有明顯的提高，但是總體鋅的需求將會有一定程度的增加。2015年全球精煉鋅消費量為1383萬噸,根據國際鉛鋅小組預計，2016年全球鋅的消費增速約為3.64%達到1433萬噸。

全球鋅需求及增速

全球鋅需求預計（萬噸）

　　六、鋅市場供需情況分析

　　鋅精礦供應缺口將至少延續(xù)至2017年。因海外大型鋅礦山資源枯竭閉坑與鋅價暴跌倒逼鋅礦減產停產，但是新興鋅礦山大規(guī)模投產周期又在2018年以后，近期的產出缺口無法被新增產能彌補，這導致鋅精礦供應端在2016年起將產生實質性的收縮。而精煉鋅的需求仍呈現增長態(tài)勢，這就預示著精煉鋅以及冶煉環(huán)節(jié)對鋅精礦的需求不會減少。供應端與需求端的此消彼長，致使鋅精礦于2016年供應缺口大幅擴大。預計2016-2017年全球鋅精礦將分別短缺67、89萬噸。

全球鋅精礦供需平衡表（萬噸）

2015-2016年全球鋅精礦產量開始負增長

2015-2016年我國鋅精礦產量出現下滑

　　鋅精礦加工費下跌印證鋅礦未來短缺預期。鋅精礦加工費是指將鋅精礦轉化為精鋅的處理和精煉費用，是礦產商和貿易商向冶煉廠支付的、將鋅精礦加工成精鋅的費用。當加工費高企時，表明鋅精礦供應充足，冶煉企業(yè)能夠在產業(yè)鏈談判中占據優(yōu)勢；反之，當供應短缺時，礦山在對冶煉廠的談判中占據主動，其支付的加工費就會下降。進口鋅精礦加工費從2015年年初的210美元/干噸下跌到目前的115美元/干噸，跌幅超過45.23%；國內鋅精礦加工費也從2015年年初的5400元/噸下跌到目前的5100元/噸。進口、國內鋅精礦加工費的雙雙下跌，進一步證實了全球鋅精礦的供應短缺。

2015-2016年進口、國內鋅精礦加工費

　　鋅礦供應收縮，庫存開始去化，鋅精礦緊缺或將在三季度凸顯。由于鋅精礦的產出缺口的出現并逐步拉大，致使之前幾年因鋅精礦供應過剩累積的鋅精礦庫存開始被消耗。根據安泰科與花旗銀行預計，全球鋅精礦存庫在70-100萬噸之間，其中50%以上的庫存位于中國。而2016年產生的鋅精礦供應缺口足以大規(guī)模消耗之前累計的庫存。

　　因海外鋅精礦的減產幅度遠大于國內，這使海外鋅精礦的緊缺程度遠高于國內，進口鋅精礦加工費已下調至115美元/干噸，不到3000元/噸，低于國內冶煉廠的平均生產成本線。而國內鋅精礦加工費仍在5000元/噸，國內冶煉廠更偏好于國內鋅精礦，并在未來鋅礦供應緊張加劇鋅精礦加工費大概率將下調的預期下當前提升企業(yè)的開工率，爭取在國內加工費仍在相對高位時多產出，獲取更多利潤。而這在2016年國內進口鋅礦減少的情況下，將加劇國內之前冶煉廠或貿易商累積的鋅精礦庫存的消耗。在庫存去化至一定程度后，國內鋅精礦緊缺或在三季度將真正顯現。

2015-2016年我國鋅精礦進口量

我國鉛鋅冶煉廠2016年開工率處于高位

　　鋅礦供應收縮將制約精煉鋅產出，最終導致精煉鋅亦出現短缺。鋅精礦的供給收縮，將從原料端直接導致精煉鋅的產出下滑。此外，鋅精礦的供應緊缺，將導致鋅精礦價格的上漲，鋅精礦加工費的下降。而一旦加工費低于冶煉廠的生產成本，鋅冶煉廠開工率自然下滑，精煉鋅的產出也將下降，最終導致精煉鋅的供應缺口。自2016年以來，全球精煉鋅的產量也出現下滑趨勢，且交易所庫存也于近幾月下降。全球精煉鋅于3月開始出現2萬噸的供應缺口，預計2016年全球將出現35萬噸的供應缺口。

2015-2016年全球精煉鋅產量下滑

2015-2016年我國精煉鋅產量

2015-2016年全球精煉鋅供應、消費與缺口

2010-2016年全球精煉鋅供需平衡表（萬噸）