全球天然橡膠消費量由1950 年的172 萬噸穩步提升至2015 年的1217 萬噸，年均復合增長速度為3%。從地域上來看，世界上90%的天然橡膠在新加坡集散，天然橡膠消費主要集中于亞洲新興工業區，中國為最大的天然橡膠消費國；從歷史上來看，經濟增長是影響天然橡膠消費的核心因素；合成橡膠的替代性和橡膠工業日益成熟亦將影響天然橡膠的消費量。

　　一、中國橡膠需求量、消費量分析

　　2015 年度乘用車及商用車產銷預測數據，輪胎消費地域格局基本不會發生太大變化，主要集中于北美（22%）、歐洲（23%）、東亞（中國18%） 等地；輪胎產地主要集中于亞洲（55%，其中中國30%；含東亞和東南亞）、歐洲（19%） 和北美（13%）。

2014 年全球輪胎產量區域結構

2014 年全球輪胎消費量區域結構

1994-2015年中國天然橡膠消費情況

1994-2015年中國汽車產量及增速變化情況

　　自2002 年來，中國無論是在天然橡膠消費的增速上還是總量上，都逐漸成為發展最快的國家；主要原因在于對外貿易蓬勃發展、內需擴大以及工業化發展速度加快：1） 中國于2001 年加入WTO 后，橡膠及橡膠制品貿易開始加速；隨后東盟自貿區議程推動天然橡膠進口配額制度逐漸開放至取消，中國天然橡膠貿易日益活躍；2）2001 年1 月11 日成立中橡電子交易市場（前海南農墾電子商務交易中心），利用其價格發現、降低成本的市場化機制推動天然橡膠交易；3）宏觀經濟好轉帶動汽車及工業消費增加， 間接傳導至輪胎行業：2000 年以來中國GDP 年均增長率維持在8%左右，經濟向上帶動橡膠消費增加，尤其是汽車行業（輪胎）、房地產行業（橡膠管帶）以及居民消費、醫療領域（乳膠手套、膠鞋等）。

中國天然橡膠消費全球占比越來越大

中國逐漸成為全球天然橡膠貿易和消費大國

中國工業化進程明顯加快

中國汽車制造業飛速發展

2000~2010中國橡膠制品業規模明顯擴大

中國房地產業飛速發展

　　未來天然橡膠需求部門不會發生較大變化，未來耗膠量仍由輪胎消費拉動（其中原配胎與替換胎需求為1:3），基于： 1）未來輪胎產銷或因貿易摩擦等原因出現地域格局變動，但是全球輪胎需求總量仍將保持上漲態勢：從下游汽車消費角度出發，當前發展中國家汽車占有率隨近年來工業化發展保持小幅上升態勢，輪胎消費亦將同樣上漲；發達國家經濟增速維穩，汽車保有量亦相對平穩，對應替換胎需求基本穩定；2）橡膠管帶、醫療消費及特種膠方面占比較小且全球消費一直相對穩定，我們預計未來這部分消費趨于穩定。

　　中國作為最大的發展中國家，同時也是天膠消費量最大的國家，全球占比39%。目前中國輪胎生產全球占比在35%左右的水平，預計2016 年中國天然橡膠消費為502 萬噸（同增7.2%）。總體來看，預計2016 年全球天膠消費量將達1249 萬噸（同增2.63%）。

近年來中國汽車保有量顯著上升

近年來中國乘用車產量顯著增加

中國國內制造汽車銷量及月度變化情況

中國國內汽車銷量及月度變化情況

中國輪胎企業開工率情況

近年來中國PMI 指數波動情況

　　2015 年中國汽車產銷分別完成2450 萬輛（同增3.3%）、2460 萬輛（同增4.7%）；輪胎產量9.7 億條（同減13%），全球占比約35%；未來5 年中國汽車保有率持續上升但增速逐年下降，天然橡膠消費量將有所上升，但較難出現爆發式增長局面。
美國“雙反”效應弱化。2014 年7 月，美國決定對中國涉嫌“傾銷”輪胎廠商征收14.35%~87.99%的反傾銷稅和20.73%~100.77%的反補貼稅，此舉一度重挫中國輪胎行業；但未來5 年中國汽車保有量保持高增長態勢，對應替換胎需求同樣高速增長，相關企業加大輪胎內銷力度，同時也注重開拓其他發達國家市場，提高單位輪胎的質量和精細化程度；目前輪胎企業處于生產恢復時期，用膠量相應攀升。

2015~2020 年中國汽車保有量及變化情況

2015~2020 年中國千人汽車保有量及變化情況

　　汽車市場回暖帶動輪胎需求增加，相應橡膠消費需求也有所增加。一方面由于汽車購置稅減半政策等影響，16 年中國汽車消費量以及相應的輪胎需求有望增加；另一方面2016 年政府對實體經濟扶持力度加強，房地產市場發展將帶動國內重卡及相關貨車的消費上升，輪胎、管帶等需求也將受益；生鮮電商飛速發展，對物流車需求加大，相應的重卡汽車等需求增加帶動輪胎、橡膠需求上升。

中國天然橡膠需求量預測

全球天然橡膠需求量預測

　　二、橡膠價格走勢預測

　　預計2016 年國際天然橡膠均價1500 美元/噸，高點有望達到1750 美元/噸（現價1280 美元/噸）；國內方面預計全年市均價12500 元/噸，高點有望漲至14500 元/噸（現價10900 元/噸）。對2016 年橡膠價格判斷主要基于以下理由：

　　1、預計2016 年天然橡膠產需缺口達31 萬噸。我們預計2016 年全球天然橡膠產量在1218 萬噸左右，較15 年下降1.09%；從而導致2016 年天然橡膠供需缺口為31 萬噸。根據供需缺口與膠價的對應關系，2009 年盈余43 萬噸，市均價16500 元/ 噸，2010 年缺口37 萬噸，均價26560 元/噸，漲幅達60%，并結合全球庫存情況，我們預計2016 年國際天然橡膠均價為1500 美元/噸，高點有望達到1750 美元/噸（現價1280 美元/噸）；國內均價在12500 元/噸左右，高點有望達到14500 元/噸（現價10900 元/噸）。

　　2全球量寬背景支持年內天然橡膠價格。1）美聯儲加息時點不斷后延，壓制美元指數；2）全球量化寬松開啟（歐洲、日本、中國持續降息）利多大宗商品。

全球天然橡膠供需平衡量與價格情況

全球天然橡膠供需平衡量與價格情況

天然橡膠價格在11 月至次年2 月一般會有所不同幅度的上漲

天然橡膠價格與庫存水平負相關，當前天然橡膠處于去庫存時期，膠價上漲預期強烈

國內天然橡相較歷史庫存水平對比

原油價格現回升跡象

美元指數與天然橡膠價格呈負相關關系