大豆作為大宗農(nóng)產(chǎn)品，在人口及經(jīng)濟發(fā)展的影響下，總體需求呈剛性增長，而大豆供給更多受到自然條件的限制，土地資源、播種面積、天氣變化等自然因素對大豆產(chǎn)量影響較大，所以大豆供應(yīng)很容易出現(xiàn)跳躍性變動，供給與需求不同方向上的變化容易使大豆價格出現(xiàn)較大波動。

　　自 1994 年轉(zhuǎn)基因大豆被批準商業(yè)化種植以來，大豆尤其是轉(zhuǎn)基因大豆的種植面積迅速增加，從而帶動大豆產(chǎn)量的上升。大豆產(chǎn)量的大幅增長使得產(chǎn)量的波動對于大豆價格的影響更為明顯，從 1994 年開始，全球大豆價格開始走出小范圍的周期波動，而在一個更大的幅度內(nèi)周期波動。

全球大豆價格變化情況

　　從供給端來看，自然災(zāi)害是造成大豆產(chǎn)量波動的主要影響因素；從需求端來看，宏觀經(jīng)濟對于大豆需求會產(chǎn)生重要影響，因此認為，自然災(zāi)害和宏觀經(jīng)濟及政策因素是造成大豆價格周期波動的重要原因。

　　（1）自然災(zāi)害是造成大豆產(chǎn)量波動的主要影響因素。20 世紀90 年代以來，全球大豆供給已經(jīng)形成非常穩(wěn)定的格局，在大豆需求穩(wěn)步增長的同時，產(chǎn)地高度集中使得當(dāng)大豆主產(chǎn)國受到自然災(zāi)害時會造成全球供給下滑從而推動大豆價格出現(xiàn)明顯波動。21 世紀以來的兩次大豆價格大幅上漲均是由拉尼娜帶來的自然災(zāi)害造成的，具體來說： 1） 2008年天氣不理想，北半球大豆種植面積減少，大豆價格從 199美元/噸上漲到 552 美元/噸。漲幅高達 117%，天氣因素對大豆價格形成強大支撐；2）2012 年美國和南美持續(xù)干旱，大豆價格達到歷史新高。

受自然災(zāi)害影響 2008年主產(chǎn)國大豆產(chǎn)量均出現(xiàn)下滑

2007年全球大豆產(chǎn)量下降

2012年全球大豆產(chǎn)需出現(xiàn)缺口

　　（2）經(jīng)濟和人口增長等宏觀變量是驅(qū)動大豆消費變動的主要原因，全球大豆消費增速、人均 GDP 增速與大豆價格走勢一致，說明宏觀因素也會反映在大豆價格波動中，宏觀因素也是驅(qū)動大豆價格周期波動的主要原因。

消費增速、GDP 增速與大豆價格走勢一致

　　從金融屬性因素看，大豆作為全球大宗農(nóng)產(chǎn)品，主要以美元標價，因此從貨幣的價值尺度這個角度看，美元下行，大豆價格受到正面刺激，即體現(xiàn)為大豆價格上漲，反之亦然。因此，美聯(lián)儲貨幣政策以及受此影響的美元指數(shù)（美加息利好美元指數(shù)，美降息利空美元指數(shù)）將對大豆價格起到助漲助跌的作用。

美元指數(shù)與大豆價格呈負相關(guān)關(guān)系

　　預(yù)計15/16 年度大豆產(chǎn)需缺口達 475 萬噸。在全球大豆需求穩(wěn)步增長而供應(yīng)收縮的背景下，預(yù)計 15/16 年度大豆產(chǎn)量在 3.13 億噸左右，同比下降 2%，從而導(dǎo)致全球供需短缺為 475 萬噸。若 16 年下半年拉尼娜如期到來，16/17 年度全球大豆產(chǎn)需缺口或?qū)⑦M一步放大。根據(jù)供需缺口與大豆價格的對應(yīng)關(guān)系，10/11 年度盈余 1227 萬噸，對應(yīng)大豆現(xiàn)貨均價為 505 美元/噸，11/12 年度產(chǎn)需缺口為 1808萬噸，對應(yīng)大豆現(xiàn)貨均價為 561 美元/噸，漲幅達 11.1%。在全球大豆供需格局由寬松逐漸轉(zhuǎn)向趨緊的背景下，預(yù)計 2016 年大豆均價有望上漲至 400 美元/噸，高點或可突破 480 美元/噸。

大豆國際現(xiàn)貨價自 16年 3月開始回升

全球大豆供需平衡量與價格情況

　　美聯(lián)儲加息預(yù)期繼續(xù)減弱，美元指數(shù)利好大宗大豆價格。除了供需基本面因素會對大豆價格產(chǎn)生影響，大豆價格的金融屬性因素也會對其產(chǎn)生影響。歷史上大豆價格走勢與美元指數(shù)呈負相關(guān)關(guān)系。盡管英國脫歐使美元被動走強，但受制于全球經(jīng)濟增長放緩及美國經(jīng)濟整體緩慢走弱，美元上升空間十分有限。同時英國脫歐還將使得美聯(lián)儲年內(nèi)加息或落空。在美聯(lián)儲再次加息無時間表的情況下，全球?qū)捤傻慕鹑谪泿怒h(huán)境將利好大豆價格。

美元指數(shù)下行將會助漲大豆價格

庫存消費比呈下降趨勢將支撐大豆價格上漲