從2008 年京津城際通車運營開始，高鐵在過去八年里快速發展，并在國民經濟和日常生活中扮演著日益重要的角色。到2015 年底，全國鐵路營業里程達到12.1 萬公里，居世界第二位；其中高鐵運營里程超過1.9 萬公里，居世界第一位，占世界高鐵總里程的60%以上；高鐵在鐵路運營里程中的占比逐年提升，已達15.70%。

2015 年，全國高鐵運營里程達1.9 萬公里，在鐵路運營中的占比為15.70%

　　“十二五”期間，特別是2013 年鐵路管理體制改革實施后，鐵路建設投資力度加大， 建設效率提高，路網規模和質量顯著提升。2014 年和2015 年連續完成固定資產投資超過8000 億元，2013-2015 年年均投產新線7661 公里。另外，與同樣投資規模8000億以上的2010 年相比，近兩年的新開工項目數明顯減少。據此推斷，近年來新建鐵路， 尤其是投資額較大的高鐵，在新開工項目中的占比有所提升。

鐵路固定資產投資和新開工項目數在“十二五”期間持續增長

　　從我們統計的目前在建和已批復的線路情況來看，2016 和2017 年高鐵（除城際）新增運營里程同比持續提升，運營總里程復合增速達13.5%。

2015-2017 年高鐵運營里程復合增速達13.5%

　　從中長期政策目標來看，最新《中長期鐵路網規劃》中提出：到 2020 年，一批重大標志性項目建成投產，鐵路網規模達到15 萬公里，其中高速鐵路3 萬公里，覆蓋80%以上的大城市。這與上半年出臺的十三五規劃中的目標一致。據此計算，十三五期間高鐵運營里程復合增速為9.57%。

根據《中長期鐵路網規劃》，十三五期間高鐵運營里程復合增速為9.57%

　　從鐵總（鐵道部）以往的規劃來看，其設立的遠期目標一直較為保守，且大部分均已超額或提前完成。《中長期鐵路網規劃(2008 年調整)》中提出：到2020 年，全國鐵路營業里程達到12 萬公里以上，復線率和電化率分別達到50%和60%以上，建設客運專線1.6 萬公里以上。事實上，截止2015 年，全國鐵路營業里程為12.10 公里，復線率52.9%，電化率60.8%，高鐵營業里程1.9 萬公里，提前5 年完成目標。根據2009 年至今每年年初的計劃固定資產投資規模，除2011 年之前，其余年份平均計劃完成率為109%。

除2011 年，其余年份實際鐵路投資均完成了當年年初的計劃額

　　正因為此，結合“八縱八橫”體系下城市群間高鐵網絡覆蓋的需要，我們認為十三五期間高鐵運營里程復合增速有望達到10%以上。

　　城市群的發展，使得城市群內相鄰城市之間出行需求日益突出。而這種出行方式的一般以25-200 公里中短途為主，具有客流強度大、公商務占比高、換乘要求高等特點。這種類公交化的出行是現有交通層次架構和產品很難滿足的。所以，建設和發展占地省、能耗低、容量大、效率高的城際鐵路已成為必然選擇。城際鐵路既是干線鐵路服務的補充和完善，又是城市軌道交通服務的延伸和提高。城際鐵路很早就在國內出現，但在很長一段時期內有名無實，沒有明確定位，發展滯后。如前文所述，盡管2015 年3 月《城際鐵路設計規范》開始實施，但在這之前規劃的線路從命名到技術規范都并未遵照。因此，對于城際鐵路發展現狀，目前還沒有官方口徑數據可供分析。基于此，我們從現有非普鐵線路中按照如下3 個條件篩選出真正的城際鐵路：服務于城市群內部、時速200km/h 以下（早期可適當放寬）、線路長度200km 以內（個別地區可放寬）。

　　據此匯總分析可以看到，國內城際鐵路2014 年之前發展緩慢，2015 年迎來爆發，新增通車里程2000 公里以上。截至2015 年底，全國城際鐵路運營里程達3212 公里，十二五期間復合增速達64%。

2015 年，全國城際鐵路運營里程達3283 公里

　　從我們統計的目前在建和已批復的線路情況來看，城際鐵路2016 年新增里程數有所下滑，2017 年實現較大幅度反彈，2015-2017 年運營里程復合增速為32%。

2015-2017 年城際鐵路運營里程復合增速達32%

　　由于長期以來定位不明，各類規劃文件中鮮有針對城際鐵路提出過具體目標。目前最具參考價值的是2015 年11 月發布的《城鎮化地區綜合交通網規劃》：計劃到2020 年， 城際鐵路運營里程達到3.6 萬公里（其中新建城際鐵路約8000 公里），覆蓋98%的節點城市和近60%的縣（市）。根據《規劃》，這里除新建之外的部分主要是指利用路網鐵路，即現有普鐵，而新建城際鐵路則與《設計規范》保持一致。因此，結合我們的統計結果，預計到2020 年全國城際鐵路運營里程將達1.1 萬公里以上，十三五期間復合增長率為28.61%。

根據《規劃》并結合我們的統計，預計十三五期間城際鐵路復合增速為28.61%

　　2015 年城軌通車線路和投資額均快速增長，投資增速尤其表現搶眼。截至2015 年末， 全國共有26 個城市開通城軌，線路供給116 條，運營線路總長度達3618 公里，同比增長14%。其中，地鐵和輕軌運營里程達2891 公里，占比近80%。2015 年，全國城軌新增運營線路長度445 公里，其中地鐵和輕軌291 公里，占65%，其他制式在新增線路中的占比持續提升。

2015 年城軌運營長度達3618 公里，同比增長14%

據交通部數據，2015 年地鐵和輕軌運營長度同比增長12.58%

截至2015 年末，地鐵在7 種城軌制式中仍占據絕對主導地位

　　從建設情況看，2015 年全國城軌完成投資3683 億元，同比增長27%。截止年末，在建線路總長度為4448 公里，同比增長9.21%，對應可研批復投資共計26337 億元。

2015 年全國城軌完成投資3683 億元，同比增長27%

2015 年末，城軌在建線路總長度為4448 公里, 同比增長9.21%

　　從我們統計的目前在建和已批復的線路情況來看，地鐵和輕軌的新增運營里程在2016 年及2017 年將大幅提升，運營總里程相繼突破4000 公里和5000 公里，復合增速達30%。

2015-2017 年地鐵和輕軌運營里程復合增速達30%

　　中長期政策方面，除各省市制定的地方性規劃外，十三五規劃中對城軌發展提出了全局性的明確要求：完善優化超大、特大城市軌道交通網絡，加快300 萬以上人口城市軌道交通成網，新增城市軌道交通運營里程約3000 公里。據此推算，十三五期間城軌運營里程復合增速達13.12%。

根據十三五規劃，十三五期間城軌運營里程復合增速達13.12%

　　實際上，現行的申請建設城軌條件是在2003 年制定的，這一系列硬性條件與經過十幾年高速發展的國內現狀并不完全相符，也在一定程度上制約了部分對城軌需求強烈的城市發展。今年5 月，據經濟參考報報道，地鐵申報條件或將下降，從城區人口達300 萬人以上降為150 萬人以上。根據我們的統計，如若政策據此調整，國內將新增53 個城市可以建設地鐵。按照規模較小城市一般初期規劃30 公里來測算，預計2025 年全國城軌運營里程有望超過10000公里。

若地鐵申報條件下降，到2020 年將新增53 個城市可以申請建設地鐵

　　就軌道交通項目整體而言，其成本結構一般較為穩定：土建工程（含車輛段）占55%， 機電設備（含信號系統）占20%，車輛及零部件占10%，其他費用占15%。不同軌交制式的成本占比差異不大，但從每公里造價來看，高鐵和城際約為1.5-2.5 億元，城軌（地鐵和輕軌）約為6-8 億元。時間跨度上來說，完整軌道交通工程自獲批到完工一般需要4-6 年時間，依次經過線路設計、土建施工、設備安裝、車輛購置、測試及試運行等5 大階段。

從成本結構來看，軌交項目中機電設備和車輛合計約占30%左右

完整的軌道交通工程大體需要經過5 大階段

　　據統計，近三年鐵總每年車輛采購金額均在1000 億元以上， 考慮更新改造投資及其他主體采購，2015 年國內鐵路車輛市場規模約為1400 億元。城軌方面，考慮到中國中車的壟斷地位，參考其分業務收入情況，2015 年國內城軌車輛市場約為250 億元。所以，2015 年軌交車輛市場規模約為1650 億元。

　　機電系統：由于統計口徑原因，該部分產值沒有明確的歷史數據作為參考。根據個別城軌工程機電系統招標計劃，對照車輛市場并考慮當前所處的建設周期，我們估算2015 年國內軌交機電系統市場約為3000 億元。

　　在合計高達4650 億的市場之下，中國軌交產業當前及未來十年的高成長性更是其不同于其他傳統重資產行業的顯著特征。除了上一章節所述的通車里程快速增長，驅動軌交機械制造領域高速成長的因素還包括：1）經過上一輪密集建設，早期運行的高速鐵路動車組及相關設備逐漸進入更新改造的高峰期，后市場將迎來高增速；2）隨著城軌通車運營加速，二、三線城市將告別只有1-2 條地鐵線路的時代，客流量有望快速增加的同時，車輛密度提升的需求也將愈發強烈。

近三年，鐵總每年車輛采購金額均在1000 億元以上

2010 年之后，城市軌道交通車輛密度整體逐步提升

　　更進一步，在紛繁復雜的軌交設備中，拋開幾乎被中車完全壟斷的車輛市場，其余大部分領域均處于國內及海外少數幾家供應商寡頭壟斷的格局，從投資角度來說彈性更大， 機會更多。根據中國制造2025 技術路線圖，未來十年軌道交通裝備中最具發展潛力的關鍵零部件有：功率半導體器件、動力型超級電容器件、高速動車組車軸/車輪、列車制動系統、通信信號裝備、齒輪傳動系統、車鉤緩沖系統。此外，從國產化角度來看， 這七大細分市場均處于國內廠商技術突破的重要窗口期，業績兌現值得期待。

中國制造2025 技術路線圖指明軌道交通裝備行業未來十年的發展方向

　　綜上所述，在城市群規劃加速推進的新階段，看好國內軌道交通產業開啟下一個黃金十年。