受益于調(diào)味品行業(yè)龍頭品牌的全國化或泛區(qū)域化擴張，2004~2014 年是醬醋行業(yè)高速發(fā)展的十年，期間醬油產(chǎn)量年復合增速高達 18.71%，醬醋制品收入年復合增速達 22.97%，顯示出量價齊升的爆發(fā)性增長態(tài)勢。但進入 2015 年后，受制于行業(yè)高基數(shù)以及渠道繼續(xù)下沉難度加大，行業(yè)整體增速開始逐漸趨緩，2016 年前 7 個月國內(nèi)醬油產(chǎn)量達 531.57 萬噸，同比+0.16%；2015 年前 10 個月醬油、食醋及類似制品收入為 796 億元，同比+10.5%。但與其它食品子行業(yè)相比，調(diào)味品行業(yè)的景氣度依然處于較高的位置。

04~14年醬油產(chǎn)量年均復合增速 8.71%

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04~14 年醬醋制品收入年均復合增速22.97%

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　　1. 醬油行業(yè)從粗放式增長向終端精耕細作發(fā)展

　　目前國內(nèi)調(diào)味品行業(yè)競爭格局依然分散。據(jù)測算，國內(nèi)醬油行業(yè) CR5 份額約為 25%左右。盡管市場集中度較低，但醬油行業(yè)已基本形成 三層次的階梯狀競爭格局。

醬油行業(yè)集中度 CR5 22%

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2015 年醬油市場份額

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　　相對而言，醬油是目前國內(nèi)調(diào)味品行業(yè)中發(fā)展最為成熟的子行業(yè)，市場規(guī)模較大，地區(qū)差異相對較小。隨著各大企業(yè)紛紛擴產(chǎn)，進軍全國/泛區(qū)域性市場，整體競爭加劇，生產(chǎn)端主導的粗放型放量搶占市場與渠道的紅利正在消失，進入到終端買方市場拉動階段。

　　餐飲渠道復合調(diào)味醬油產(chǎn)生：我國調(diào)味品消費渠道中餐飲采購、家庭消費、食品加工分別占比約為 60%、30%、10%。餐飲渠道對調(diào)味品的消耗量大、消費頻率快，是調(diào)味品消費的主力軍。隨著大眾餐飲的崛起，行業(yè)逐步從反三公消費的低谷中復蘇，2015 年及 2016 前 9 月餐飲業(yè)收入分別同比增長 7.0%和 6.2%，增速趨于穩(wěn)定。

　　餐飲業(yè)菜系日漸豐富，廚師們不再滿足萬金油式的調(diào)味品， 對使用更便捷的專用型、復合型的調(diào)味品青睞有加，促使了復合醬油調(diào)味料的產(chǎn)生，如蒸魚、涼拌、紅燒、拌面等功能產(chǎn)品，這些復合型醬油相比普通醬油溢價能力強，毛利率較高。

2016 前 9 月餐飲業(yè)收入同比增長 6.2%

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家庭消費者更看重醬油的口味和質(zhì)量

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　　健康潮流有望推動醬油家庭消費 ： 家庭消費頻次較低，以 2016 年前 7 個月數(shù)據(jù)折算得人均年家庭消費醬油量為 1.99kg，換言之一個三口之家平均30 天才購買一瓶 500ml 裝的醬油,因而醬油占家庭開支的比重很低。從量來看，每種家常菜的醬油耗用量都比較固定，因而家庭消費量增速緩慢。

　　健康調(diào)味品價格帶上移：隨著人均收入水平的提高，消費者將更看重醬油的口味、質(zhì)量而不是價格，愿意為高品質(zhì)的醬油支付更高的價格，在此基礎(chǔ)上健康調(diào)味品快速發(fā)展。健康調(diào)味品價格普遍顯著高于普通調(diào)味品——以醬油為例，目前國內(nèi)普通特級及一級醬油主流價格帶在 6-8 元，零添加醬油在 10-25 元，有機醬油則在 30-50 元，健康調(diào)味品的逐漸普及將推動行業(yè)價格中樞逐漸上移。

　　三四線渠道下沉：另一方面，目前家庭渠道在一、二線城市的人均消費最高，但在三、四線城市的人均消費增速最快，認為是健康調(diào)味品向三、四線渠道下沉所致，隨著城鎮(zhèn)化的推進，健康調(diào)味品的渠道下沉將可持續(xù)，家庭消費渠道收入中速增長有望延續(xù)。