2017年中國(guó)信托行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)

2017/3/22 10:38:17　來源:中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究網(wǎng)　【字體：大中小】【收藏本頁】【打印】【關(guān)閉】

核心提示：信托行業(yè)展現(xiàn)出很強(qiáng)的盈利能力，但近年來宏觀經(jīng)濟(jì)和競(jìng)爭(zhēng)壓力之下ROE持續(xù)回落。相對(duì)而言，信托行業(yè)的權(quán)益乘數(shù)具有極強(qiáng)的穩(wěn)定性，即便是在2014下半年至2015上半年的牛市中，也僅是從1.12倍上升到1.22倍，明顯低于一般金融企業(yè)動(dòng)輒10倍的權(quán)

　　信托行業(yè)展現(xiàn)出很強(qiáng)的盈利能力，但近年來宏觀經(jīng)濟(jì)和競(jìng)爭(zhēng)壓力之下ROE持續(xù)回落。相對(duì)而言，信托行業(yè)的權(quán)益乘數(shù)具有極強(qiáng)的穩(wěn)定性，即便是在2014下半年至2015上半年的牛市中，也僅是從1.12倍上升到1.22倍，明顯低于一般金融企業(yè)動(dòng)輒10倍的權(quán)益乘數(shù)。信托行業(yè)2011-2016年平均ROE為16.8%，對(duì)于一般行業(yè)而言仍是不錯(cuò)的成績(jī)。近年來，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩以及其他資管平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)加�。ㄖ饕峭ǖ罉I(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)），信托行業(yè)的盈利能力有一定下滑壓力，2013年行業(yè)18.8%的ROE成為近年來高點(diǎn)，之后逐年下滑，2016年下滑至14.2%。

2011-2016中國(guó)信托ROE及權(quán)益乘數(shù)分析

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　信托公司通道類業(yè)務(wù)受制于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，2016年競(jìng)爭(zhēng)壓力有減緩跡象。2012年10月底證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》，其中對(duì)基金子公司資本金僅做注冊(cè)資本不低于2000萬的規(guī)定，業(yè)務(wù)規(guī)模并不受資本金的約束。而信托公司自2010年《信托公司監(jiān)管評(píng)級(jí)分類監(jiān)管指引》以來已經(jīng)搭建了凈資本對(duì)業(yè)務(wù)規(guī)模的約束機(jī)制。在類通道業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)中，兩者面臨不同的監(jiān)管要求，信托公司收益率近年來面臨往下壓力。2016年12月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《基金管理公司子公司管理規(guī)定》及《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》，基金子公司業(yè)務(wù)規(guī)模也開始受資本金約束，競(jìng)爭(zhēng)回到同一起跑線。信托公司由于已經(jīng)建立了完善的資本管理體系，短期成為受益者，信托行業(yè)報(bào)酬率也在2016年3季度出現(xiàn)回升，由0.50%升至0.58%。

　　分化往往在行業(yè)瓶頸期展開，主動(dòng)管理能力成為信托公司報(bào)酬率分化的篩選器。我們系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)了行業(yè)68家信托公司歷年來的盈利能力，主要有以下幾點(diǎn)關(guān)鍵性結(jié)論：1）行業(yè)盈利能力自2013年以來呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)；2）行業(yè)分化已經(jīng)開始展開，主動(dòng)管理能力強(qiáng)的公司明顯領(lǐng)先行業(yè)；3）從業(yè)績(jī)持續(xù)性看，信托公司體現(xiàn)優(yōu)于其他金融板塊的特性，另一個(gè)體現(xiàn)出這種業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的是龍頭財(cái)險(xiǎn)公司，但信托公司盈利穩(wěn)定性更具有行業(yè)性特征；4）自2010年以來，平均ROE高于30%的有3家信托公司，安信信托、中融國(guó)際信托、四川信托，平均ROE高于20%的有16家公司，占比高達(dá)23.5%，體現(xiàn)出明顯領(lǐng)先于一般行業(yè)的盈利能力。

信托公司ROE排名

排名	公司	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	平均
1	安信信托	33%	46%	17%	37%	77%	42%	30%	40%
2	中融國(guó)際信托	63%	43%	31%	33%	28%	24%	21%	35%
3	四川信托	-	24%	37%	38%	30%	28%	22%	30%
4	大業(yè)信托	-	-	33%	36%	31%	22%	21%	29%
5	長(zhǎng)安國(guó)際信托	25%	26%	36%	35%	26%	23%	18%	27%
6	方正東亞信托	-	18%	27%	38%	33%	20%	15%	25%
7	杭州工商信托	23%	22%	25%	31%	32%	19%	17%	24%
8	中航信托	-	27%	26%	24%	21%	22%	23%	24%
9	中海信托	23%	20%	21%	23%	25%	27%	24%	23%
10	中鐵信托	18%	32%	-	-	23%	25%	21%	23%
11	中信信托	22%	30%	27%	27%	18%	17%	16%	23%
12	五礦國(guó)際信托	-	16%	33%	24%	19%	23%	16%	22%
13	山東省國(guó)際信托	16%	13%	28%	25%	20%	20%	0%	20%
14	百瑞信托	16%	23%	20%	24%	22%	19%	16%	20%
15	北京國(guó)際信托	15%	21%	22%	23%	21%	17%	0%	20%
16	華融國(guó)際信托	17%	24%	23%	26%	17%	15%	16%	20%
17	湖南省信托	8%	16%	26%	30%	24%	15%	18%	19%
18	華信信托	17%	14%	14%	21%	26%	27%	17%	19%
19	外貿(mào)易信托	17%	21%	21%	25%	21%	17%	15%	19%
20	中原信托	9%	15%	16%	26%	29%	21%	13%	18%
21	西藏信托	1%	5%	14%	24%	37%	25%	23%	18%
22	華能貴誠(chéng)信托	9%	17%	19%	19%	22%	22%	19%	18%
23	上海國(guó)際信托	16%	13%	16%	22%	22%	22%	17%	18%
24	萬向信托	-	-	-	-	9%	17%	28%	18%
25	東莞信托	16%	17%	25%	21%	14%	14%	0%	18%
26	廈門國(guó)際信托	10%	18%	26%	23%	16%	15%	16%	18%
27	北方國(guó)際信托	14%	19%	20%	21%	19%	16%	13%	17%
28	廣東粵財(cái)信托	20%	17%	15%	18%	16%	17%	19%	17%
29	新華信托	33%	35%	25%	23%	4%	0%	1%	17%
30	紫金信托	-	10%	19%	18%	17%	21%	0%	17%
31	重慶國(guó)際信托	9%	10%	11%	15%	22%	28%	21%	17%
32	江蘇省國(guó)際信托	16%	18%	17%	17%	15%	16%	14%	16%
33	華潤(rùn)深國(guó)投信托	18%	13%	13%	16%	18%	21%	13%	16%
34	華鑫國(guó)際信托	-	17%	15%	18%	17%	17%	12%	16%
35	蘇州信托	17%	16%	14%	17%	18%	16%	13%	16%
36	興業(yè)國(guó)際信托	10%	10%	20%	25%	17%	14%	11%	15%
37	中誠(chéng)信托	17%	17%	16%	18%	18%	12%	8%	15%
38	華澳國(guó)際信托	-	12%	17%	28%	16%	12%	6%	15%
39	陸家嘴信托	-	-	11%	22%	15%	15%	13%	15%
40	天津信托	10%	11%	12%	22%	26%	15%	10%	15%
41	渤海國(guó)際信托	12%	17%	15%	17%	17%	14%	12%	15%
42	中建投信托	16%	13%	11%	17%	15%	16%	16%	15%
43	英大國(guó)際信托	13%	20%	15%	16%	14%	15%	12%	15%
44	上海愛建信托	16%	24%	8%	12%	13%	14%	15%	15%
45	中江國(guó)際信托	8%	10%	15%	17%	16%	18%	18%	15%
46	華寶信托	18%	13%	15%	18%	13%	8%	15%	14%
47	云南國(guó)際信托	8%	13%	13%	19%	17%	17%	10%	14%
48	昆侖信托	11%	12%	15%	16%	14%	15%	13%	14%
49	國(guó)投泰康信托	10%	10%	11%	15%	13%	22%	14%	13%
50	國(guó)民信托	4%	16%	22%	12%	10%	17%	9%	13%
51	平安信托	15%	11%	12%	9%	12%	15%	13%	12%
52	西部信托	19%	6%	13%	13%	12%	13%	9%	12%
53	中泰信托	15%	14%	10%	16%	13%	10%	7%	12%
54	國(guó)元信托	8%	8%	12%	14%	15%	17%	10%	12%
55	國(guó)聯(lián)信托	14%	11%	10%	13%	14%	12%	7%	12%
56	新時(shí)代信托	16%	12%	12%	12%	9%	10%	7%	11%
57	中國(guó)民生信托	-	-	-	-	9%	11%	13%	11%
58	建信信托	4%	7%	11%	11%	13%	15%	15%	11%
59	交銀國(guó)際信托	6%	9%	13%	13%	11%	12%	13%	11%
60	吉林省信托	9%	18%	8%	13%	7%	12%	8%	11%
61	金谷國(guó)際信托	-	18%	25%	10%	3%	4%	5%	11%
62	陜西省國(guó)際信托	12%	19%	8%	9%	10%	8%	7%	10%
63	浙商金匯信托	-	-	7%	10%	12%	9%	0%	10%
64	華宸信托	18%	17%	20%	1%	3%	4%	3%	10%
65	山西信托	8%	6%	9%	12%	21%	5%	6%	10%
66	長(zhǎng)城新盛信托	-	-	4%	17%	13%	4%	0%	10%
67	光大興隴信托	7%	1%	11%	14%	9%	8%	0%	8%
68	中糧信托	-	6%	7%	8%	9%	10%	0%	8%
行業(yè)平均		14%	16%	17%	19%	18%	17%	14%	17%

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　安信信托、中融信托以及四川信托依靠轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理能力位列行業(yè)ROE排名前三甲。以上三家公司是信托行業(yè)轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理的典范，淡化對(duì)通道業(yè)務(wù)的依賴程度，依靠主動(dòng)管理能力獲取高于行業(yè)的ROE水平。其中安信信托在多次資本金補(bǔ)充的支撐下，近年來平均ROE高達(dá)40%。中融國(guó)際信托則在2014年率先制定了聚焦于“私募投行、資產(chǎn)管理和財(cái)富管理”三大領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型策略。四川信托圍繞高端客戶，自2014年開始打造“錦繡財(cái)富”資管品牌，三家公司近年來盈利能力也大幅領(lǐng)先行業(yè)。

　　固有業(yè)務(wù)屬于表內(nèi)業(yè)務(wù)，而信托業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)。由于信托公司獲取托管資產(chǎn)的形式是基于信托合同，而非負(fù)債的形式，其托管信托資產(chǎn)并不計(jì)入信托公司的資產(chǎn)負(fù)債表，而是以表外的形式存在，這點(diǎn)明顯不同于商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司等以負(fù)債形式獲取資產(chǎn)的形式。信托公司資產(chǎn)負(fù)債表僅用于其自有資產(chǎn)部分的確認(rèn)和計(jì)量，固有業(yè)務(wù)是其表內(nèi)業(yè)務(wù)。

　　信托業(yè)務(wù)規(guī)模增、報(bào)酬率減，收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。信托公司以收取手續(xù)費(fèi)和傭金的形式開展信托業(yè)務(wù)，信托報(bào)酬率即是所收取的手續(xù)費(fèi)和傭金相對(duì)于信托規(guī)模的比值，業(yè)界往往用該指標(biāo)度量信托業(yè)務(wù)的盈利能力。雖然近年來信托報(bào)酬率面臨下行壓力，從2010年的0.76%下滑到2016年第三季度的0.58%，但依靠信托資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)，信托業(yè)務(wù)收入依然保持了穩(wěn)健上升的趨勢(shì)，從2010年的167億上漲至2015年的689億，以及2016年前三季度的514億。信托業(yè)務(wù)收入占行業(yè)收入的比重基本位于59%-79%的區(qū)間范圍之內(nèi)。由于信托業(yè)務(wù)收入具有更好的穩(wěn)定性，體現(xiàn)出很強(qiáng)的α屬性，成為信托公司取得高ROE的最主要驅(qū)動(dòng)力。

2010-2016年中國(guó)信托業(yè)務(wù)規(guī)模和報(bào)酬率（單位：億元；累計(jì)）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2010-2016年中國(guó)信托業(yè)務(wù)收入及占比（單位：億元；累計(jì)）

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　　固有業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)、收益波動(dòng)較大，收入波動(dòng)性強(qiáng)。固有業(yè)務(wù)指信托公司對(duì)自有資金進(jìn)行投資獲取投資收益的業(yè)務(wù)，一般以貸款、同業(yè)業(yè)務(wù)和投資等形式開展業(yè)務(wù)，一般用投資收益率衡量其盈利能力。由于信托公司極低的權(quán)益乘數(shù)（2016年3季度末為1.22），說明信托公司很少通過負(fù)債的形式獲取運(yùn)營(yíng)資金，其固有業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)主要依靠自身凈利潤(rùn)的積累以及股東的注資，整體呈現(xiàn)穩(wěn)健上升趨勢(shì)。從收益率水平看，受益于2014下半年到2015上半年的牛市，2015年達(dá)到近年來的高點(diǎn)（10.6%），之后出現(xiàn)顯著下滑，2016年前三季度年化收益率5.8%，波動(dòng)性較大，固有業(yè)務(wù)收入體現(xiàn)出很強(qiáng)的β屬性。

2010-2016年中國(guó)固有業(yè)務(wù)規(guī)模和投資收益率（單位：億元；累計(jì)）

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固有業(yè)務(wù)收入及占比（單位：億元；累計(jì)）

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　　目前中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)僅在行業(yè)層面披露了按功能的分類口徑，而主動(dòng)管理和被動(dòng)管理分類往往僅在信托公司年報(bào)中有所體現(xiàn)和披露。兩種分類口徑不存在較為清晰的對(duì)應(yīng)關(guān)系，但一般而言，事物管理類（通道類）更多的對(duì)應(yīng)被動(dòng)管理類，投資類對(duì)應(yīng)于主動(dòng)管理類，融資類業(yè)務(wù)視各家公司情況不同差異較大，但其中大部分仍對(duì)應(yīng)于被動(dòng)管理類。

信托資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化（單位：億元）

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　　結(jié)構(gòu)優(yōu)化重于規(guī)模增長(zhǎng)，具有主動(dòng)管理特征的投資類業(yè)務(wù)收入占比提升至32.2%。自2010年以來，信托規(guī)模年復(fù)合增速高達(dá)36.5%，但呈現(xiàn)出前高后低的特征，2015年和2016年前三季度同比增速放緩至17%、16%的水平。另一方面，信托結(jié)構(gòu)改善較為明顯，具有主動(dòng)管理特征的投資類業(yè)務(wù)占比從2010年的23.9%提升至2016年三季度末的32.2%。

　　事務(wù)管理類信托是增長(zhǎng)最快的板塊，同期占比從17.1%增長(zhǎng)至45.7%，我們認(rèn)為最主要的原因仍在于風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提的差別上。銀監(jiān)會(huì)2014年出臺(tái)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于調(diào)整信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中對(duì)于事物管理類信托的風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)行0.1%的計(jì)提系數(shù)，而融資類業(yè)務(wù)中，除了公開市場(chǎng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)執(zhí)行0.2%，其余均執(zhí)行2%-6%的風(fēng)險(xiǎn)資本系數(shù)。

信托行業(yè)與商業(yè)銀行不良率

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信托賠償準(zhǔn)備金及占凈資產(chǎn)比重

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

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