維生素是個龐大的家族，目前所知的維生素有幾十種，大致可分為脂溶性和水溶性兩大類：脂溶性維生素包括維生素A、D、E、K 等；水溶性維生素包括B 族維生素中的B1、B2、B5、B6、B12 以及維生素C、維生素L、維生素H、維生素PP（又稱維生素B3）、葉酸、泛酸、膽堿等。在維生素行業中，維生素A、E、C 等屬于需求量大的大品種，全球年需求量都是萬噸級別，維生素B 族則屬于維生素家族中需求量較小的小品種，生物素和葉酸的年需求量分別在百噸級別和千噸級別，屬于維生素細分行業中的小行業。

　　國際維生素產業經過多年的分化、改組、并購，形成了集中度很高的市場競爭格局，基本形成國外的帝斯曼、巴斯夫和中國企業三足鼎立的競爭態勢。伴隨著維生素產業向我國轉移的逐步完成，我國已經成為世界維生素生產中心，是能生產全部維生素種類的少數國家之一，目前中國企業已在多個維生素細分市場取得了國際競爭優勢�？傮w而言，中國單項維生素品種集中度高，基本情況是3~5家企業單項維生素品種占據全球80%以上市場份額。維生素產業正經歷著從壟斷競爭到寡頭壟斷的過渡，目前一些產品的定價權由需方轉移到供方。

　　根據統計，全球維生素用量有45%用于飼料添加劑，醫藥化妝品和食品飲料領域的用量分別占30%和25%。除了維生素B12、B1、肌醇、維生素C等少數品種以外，其他大部分維生素品種在飼料中的應用比例在70%以上。

2014-2015年不同維生素品種下游應用結構

資料來源：公開資料、智研咨詢整理

　　由上圖可見，生物素和葉酸作為飼料添加劑的用量約占其總量的75%左右，其余約25%用于醫藥及食品領域。因此，生物素和葉酸的市場需求主要取決于飼料添加劑行業和食品醫藥添加劑行業的發展狀況。

　　1、飼料添加劑行業概況

　　飼料添加劑是指飼料加工、制作中添加的少量或者微量物質，通常分為兩類：一類是傳統的飼料添加劑，或稱為非營養類飼料添加劑，主要包括抗生素、激素、酶制劑、驅蟲劑、防霉劑和調味劑等；另一類是新興的飼料添加劑，即營養類飼料添加劑，主要包括維生素、氨基酸、礦物添加劑（磷酸鹽）、非蛋白氮等。由于營養類添加劑的需要量非常微小，為保證一些微量的營養素在加入飼料后能夠混合均勻，通常會將微量元素與一定的載體進行預稀釋，之后再將同類的或不同類的多種營養素按一定配比制作成勻質的混合物，即預混料，作為最終的飼料添加劑進行使用。營養類飼料添加劑因其在健康、成本和環保方面的優勢，目前正在替代已遭歐盟禁止且不被消費者接受的激素和飼料抗生素促進劑。

　　飼料添加劑是配合飼料的重要成分，重量占比小但功能性強，在提升飼料的利用效率、改善畜產品質量、防治生長疾病等方面有著重要作用。全球飼料添加劑市場中最重要的產品是維生素、氨基酸和磷酸鹽，2012 年這三種產品的銷售額分別達到35.17 億美元、75.6 億美元和48.73 億美元。

　　根據統計，2015 年我國飼料產量為1.8 億噸，占全球飼料產量的18.1%，產量位居全球之首，但相較2014 年下降了2%。從全球來看，2015 年全球飼料總產量為9.955 億噸，比上年增長了1%；2011 年到2015 年復合增長率約為3%。受近年來下游畜牧業、養殖業需求低迷的影響，近三年來全球飼料產量增速出現了明顯放緩。

2014年全球飼料產量前十國家（百萬噸）

資料來源：公開資料整理

2011-2015年全球飼料總產量（百萬噸）

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　　盡管飼料行業整體出現增長放緩的情況，但飼料添加劑行業的發展依然還有較大的空間。長期來看，飼料添加劑行業的發展，主要受以下兩個因素驅動：世界人口的擴張帶來的新增肉制品需求；國民經濟水平不斷發展帶來食品結構的升級，從而提高人均肉制品需求。

　　人口擴張方面，根據美國人口資料局2010 年的統計，預計2025 年世界人口將增加到81 億，年復合增長率為1.1%，其中2009 年至2025 年世界人口增加近13 億。人口的自然增長使得動物蛋白和肉制品的需求隨之增加，從而帶動飼料添加劑行業相應增長。

　　人均肉制品消費量方面，通過對世界各國人均GDP 水平和人均肉類消費量進行觀察可以發現兩者之間有顯著的相關關系：人均GDP 高的國家和地區人均肉類消費量相對更高，有部分國家的飲食結構和文化產生差異比如日本魚類蛋白食用較多而豬肉和禽類食用相對較少，但總體而言兩者還是存在著顯著的正相關關系。比如根據世界銀行的數據，2011 年我國人均GDP 為5,200 美元，人均年消費肉類57.8 公斤，美國人均GDP 為4.9 萬美元，人均消費肉類達116.8 公斤，是我國的2 倍左右2。因此，隨著人口數量眾多的新興國家諸如金磚五國等經濟體的經濟發展水平不斷提高，人均肉制品消費量也會隨之上漲，進而帶動飼料添加劑行業的相應增長。

　　此外，我國飼料添加劑的普及率也有著較大的提升空間。雖然我國禽畜肉類人均消費量尚且不高，但生產總量早已高居全球第一，隨著人均消費量的增加，生產總量未來仍將保持增長，在資源總量的限制下，則需要畜牧業提高養殖效率，進行大規模的科學養殖，飼料添加劑在其中扮演了重要角色。從2009 年至2015年我國配合飼料（添加飼料添加劑）產量從7,156 萬噸增長到15,608 萬噸，年復合增長13.9%；同期我國混合飼料（不添加飼料添加劑）產量從3,925 萬噸增長到6,512 萬噸，年復合增長8.8%，配合飼料占比從2009 的64.58%提高至2014年的70.56%，可見配合飼料的增長速度要高于混合飼料。另外，隨著人們對飼料添加劑功能的逐漸認識和重視程度的不斷提高，飼料添加劑在配合飼料中的濃度也有著提升的趨勢，這一現象在其他新興國家也會出現，飼料添加劑使用普及率的提高將會推動飼料添加劑需求的進一步增長。

2009-2015 年中國飼料產量結構

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　　綜合以上因素，飼料添加劑的市場需求是剛性的，無論是人口的擴張還是食品結構的升級，在耕地資源有限且難以逆轉的情況下，發展畜牧業、提高畜牧業的產出水平從而為人類提供更多的肉質食品都需要飼料添加劑的配合及支持，因此長期來看，飼料添加劑行業依然會保持增長的發展態勢。

　　2、食品醫藥添加劑行業概況

　　目前在食品領域，維生素較多用于功能性飲料，此類飲料以水為基礎，通過添加氨基酸、牛磺酸、咖啡因、電解質、維生素等天然營養素和調整其成分及含量比例調制而成，以適應某些特殊人群的營養需要，包括運動飲料、營養素飲料和其他特殊用途飲料。根據測算，近年來維生素在食品飲料市場中的應用增長速度（10%-15%）相對于醫藥化妝品（3%-5%）和飼料添加劑（1%-2%）更快。目前功能性飲料占我國軟飲料市場的份額在5%-10%左右，增長空間大、速度快，受益于功能性飲料市場的快速增長，煙酰胺、泛酸鈣、B1、B6、C 等維生素品種在飲料中的應用比例有所增長。

　　維生素在醫藥保健領域目前主要應用于營養保健品及醫藥制劑，且以營養保健品為主。近四十年來，全球營養保健品消費市場發展極為迅速。

　　在歐美等發達國家和地區，維生素補充劑是很受歡迎的營養保健品。根據美國市場研究公司調查發現，約有一半的美國人有規律的服用維生素補充劑，美國人從維生素補充劑中獲得的維生素占總攝取量的25%左右3。近幾年，在發達國家中，維生素補充劑逐漸以一種生活必需品出現。維生素作為營養保健品，受經濟形勢波動影響很小，維生素在醫藥保健品領域的應用需求穩步增長。

　　長期來看，隨著新興國家經濟水平的發展以及人均GDP 的提高，人們的保健意識會逐漸增強，對營養保健品的需求也會逐步釋放出來，這將是驅動醫藥維生素添加劑增長的一個重要因素。

　　近年來，中國的維生素補充劑市場迎來了快速發展。根據統計，中國維生素補充劑市場規模在2010 年已達50 億元，且該規模每年依然保持著超過10%的增速在增長。

　　根據廠家和產品定位的不同，維生素補充劑中的維生素添加量差別較大，通過統計發現，維生素補充劑中添加量較大的主要有維生素C、煙酰胺、泛酸等，其他維生素品種添加量差異較大。

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　　綜上，食品飲料和醫藥維生素添加劑行業在未來一段時間的需求相對穩定，同時新興國家在這一領域的需求逐步釋放將會進一步驅動行業增長。

　　3、生物素和葉酸市場概況

　　隨著維生素產業不斷向中國轉移，目前全球生物素和葉酸的需求幾乎全部由中國廠商供應，僅有少量高端產品由國外廠商生產。根據的統計數據，2015 年生物素全球需求200 噸，中國生產233 噸；2015 年葉酸全球需求1,200噸，中國生產975 噸。2010-2015 年期間，全球生物素需求量從150 噸增長到200 噸，年復合增長率為5.92%，高于同期飼料行業的增長率；同期中國生物素需求量從20 噸增長到27 噸，年復合增長率為6.19%，略高于全球平均增長率。在飼料行業整體增速放緩的背景下，飼料結構的升級推動了飼料添加劑行業的較快發展，進而帶動了上游產品生物素的較快增長。

2010-2015年生物素國內外需求及中國產量情況（噸）

資料來源：公開資料、智研咨詢整理

　　近年來，全球葉酸的需求經歷了較大波動：根據統計，2010-2013年期間，全球葉酸需求每年增加50 噸左右，2013 年全球需求達1,600 噸；2014年全球葉酸需求為1,500 噸，相比2013 年有所下降；2015 年，葉酸全球需求進一步下降至1,200 噸。

　　近年來受困于市場價格偏低、上游中間體供應的制約、環保壓力和成本上漲等因素的影響，許多廠家選擇轉產或停產應對，受此影響葉酸市場供給在2014年有所降低，價格有所上漲；2015 年，由于部分主要葉酸生產廠家受環保因素影響大幅減產，使得葉酸市場嚴重供不應求，國內葉酸產量下降至975 噸，因而使得葉酸價格暴漲，葉酸價格高漲使得下游部分飼料用戶僅在種畜中保留剛性添加，在家禽等飼料中幾乎不再添加，進而導致2015 年葉酸的整體需求規模大幅下降。

　　葉酸價格的高漲，吸引了一些生產廠家加入市場，其產品在2015 年下半年逐漸進入市場，葉酸市場供應逐漸恢復，葉酸價格也逐步回歸至合理水平；預計隨著葉酸價格逐步回落，葉酸的市場需求也將逐漸恢復至正常水平。

2010-2015年葉酸國內需求及中國產量情況（噸）

資料來源：公開資料、智研咨詢整理

　　綜上，產品價格在短期內的不合理上漲會影響市場需求，隨著市場價格逐步理性回歸，市場需求也會隨之恢復，生物素和葉酸的市場需求在剔除市場供需帶來的價格波動因素后整體仍然會保持平穩增長的趨勢；同時，新興國家食品飲料及維生素補充劑市場的崛起，將會成為推動生物素及葉酸較快增長的重要動力。