（一）煤化工產品進口替代比例大

　　1. 煤制乙二醇進口替代空間超過800 萬噸

　　乙二醇主要用于聚酯纖維的制備等，2015 年國內表觀消費量達到 1275 萬噸。

　　乙二醇用途廣泛，可用來合成“滌綸”等高分子化合物，還可用作薄膜、橡膠、增塑劑、干燥劑、剎車油等原料。聚酯是乙二醇的主要下游市場，占據乙二醇需求的 94%，其余 6%用于防凍劑粘合劑、油漆溶劑、耐寒潤滑油、表面活性劑等其他產品的生產。其中聚酯主要用于生產聚酯纖維，包括滌綸長絲及滌綸短纖等，最終應用到服裝紡織領域。

　　受我國服裝產業穩定發展的帶動，我國乙二醇需求穩定增長。2005 至 2015 年，我國乙二醇表觀消費量復合增長率達到 9.6%。2015 年，國內乙二醇表觀消費量達到 1275 萬噸。

乙二醇的下游需求

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我國乙二醇消費量達到1275萬噸

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　　2015 年，我國乙二醇進口量 875 萬噸，國內產量 400 萬噸，對外依存度達到 69%。乙二醇的技術來源主要包括進口天然氣法乙二醇、國內石油法乙二醇、國內煤制乙二醇。

　　我國進口的乙二醇主要為中東的天然氣法生產的乙二醇，在全部進口量中占比達到 60%。我國國內生產的乙二醇制備以石油法為主，隨著國內煤制乙二醇工藝的逐步成熟，煤制乙二醇的產能在國內總產能中的占比越來越高。截至2016 年 5 月，國內煤制乙二醇產能快速擴張到 282 萬噸，但仍有很大的提升空間。

我國乙二醇年進口量已達到 875萬噸

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　　2. 煤制烯烴：潛在進口替代空間超過3500萬噸

　　煤制烯烴是煤化工產業的重要分支，下游以聚乙烯、聚丙烯產品為主，主要應用于塑料、管材、家用電器、汽車、有機溶劑等領域，未來幾年整體需求增速有望維持在 7%左右的水平，其用途廣泛，但對進口的依存度很高。

乙烯、丙烯的主要下游衍生物

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　　烯烴產業下游需求快速增長，但是烯烴產品潛在進口依賴度達到45%。

　　2015 年，我國乙烯單體、丙烯單體的表觀需求分別為 1866 萬噸、2587 萬噸，2010 年至今復合增速 4.5%、10.4%，年進口量分別為 152 萬噸、277 萬噸，對外依存度為 8%、11%。2015 年；我國聚乙烯、聚丙烯表觀消費量 2378萬噸、2009 萬噸，2010 年至今復合增速 7%、9%，年進口量 987 萬噸、339 萬噸，對外依存度 41%、17%。

　　假設聚乙烯、聚丙烯在乙烯、丙烯產品中占比 60%的比例不發生大的變化，則粗略測算，2015 年潛在進口替代空間 3287 萬噸，占比 45%。若未來幾年烯烴消費需求和產量增速保持增速的話，則到2020 年，我國烯烴產品進口替代缺口將達到5086萬噸。

烯烴產品進口替代空間

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　　3. 原油、天然氣對外依存度持續增長

　　原油、天然氣進口依賴度依舊居高不下。2015 年，我國原油表觀消費量達到 5.25 億噸，其中進口量 3.45 億噸，進口占比 61%。天然氣消費量 1855 億方，其中進口 668 億方，進口占比 33%。隨油價增長，煤化工行業投資規模將呈指數級式打開。

我國原油對外依存度接近70%

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我國天然氣對外依存度接近35%

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　　長期來看，煤化工的核心驅動力在于煤價與油價，因為煤化工實質就是以煤基產品來替代油基產品，隨著油價及相應石化產品烯烴、乙二醇價格上漲，煤化工行業的經濟性將逐步放大，煤化工項目投資的積極性向大幅提升。

　　（二）煤化工行業投資空間將逐級放大

　　基于在煤化工行業深度報告（一）中對煤化工項目成本的分析，煤化工項目經濟性將隨原油價格上漲逐步體現。由于制取的產品不同，導致在技術和工藝上存在差異，煤制乙二醇、煤制烯烴、煤制油、煤制氣的投資規模也有所不同。根據行業經驗總結，目前一個年產 20 萬噸的煤制乙二醇項目投資額在 40 億元左右；一個年產 60 萬噸的煤制烯烴項目投資額在 200 億元；一個年產 40 億立方的煤制氣項目投資額 300 億元；一個年產 400萬噸的煤制油項目投資額為 550-600 億元。考慮到我國乙二醇、烯烴、原油的年消費量及進口缺口空間不同，隨著原油價格的持續上漲，煤化工項目的潛在投資空間將被逐級打開。

經濟性滿足前提下，不同煤化工項目潛在的投資規模空間

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煤化工項目潛在投資規模空間

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