我們認(rèn)為半導(dǎo)體顯示的龍頭，依然值得在 18 年繼續(xù)配臵的理由有兩個(gè)：一方面對(duì)于半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)而言，強(qiáng)者恒強(qiáng)將會(huì)在未來(lái)繼續(xù)上演，行業(yè)的集中度將會(huì)進(jìn)一步提升，產(chǎn)業(yè)的垂直整合將持續(xù)進(jìn)行。行業(yè)龍頭的話(huà)語(yǔ)權(quán)和地位日益凸顯，整個(gè)行業(yè)的生態(tài)將逐步開(kāi)始淘汰落后產(chǎn)能。龍頭廠(chǎng)商具備更強(qiáng)的資本實(shí)力、研發(fā)能力，充足的產(chǎn)能以及更廣泛的客戶(hù)群體。隨著國(guó)內(nèi)龍頭廠(chǎng)商超大尺寸 LCD 面板產(chǎn)線(xiàn)以及柔性 OLED 的陸續(xù)投產(chǎn)，整個(gè)行業(yè)資源將進(jìn)一步向龍頭傾斜，并建立起更高的壁壘。

全球大尺寸液晶面板市場(chǎng)占有率（%）

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　　另一方面是 18 年行業(yè)供需結(jié)構(gòu)基本健康，行業(yè)景氣依然處于榮枯線(xiàn)上方，龍頭面板企業(yè)依然擁有較低的估值（18 年平均估值 15倍左右）和較高增速（30%左右的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲�。從供需上看�?8 年的新增 LCD 面板產(chǎn)能預(yù)計(jì)不足 1500w平米,包括京東方 10.5 代線(xiàn)、中國(guó)電子在咸陽(yáng)和成都的 8.6 代線(xiàn)，這三條產(chǎn)線(xiàn)18 年均處于產(chǎn)能爬坡?tīng)顟B(tài)，實(shí)際增加產(chǎn)能有限。全球每年的 LCD 出貨面積在2.2 億平米左右，其中電視面板需求面積約為 1.8 億平米，新增產(chǎn)能面積絕大部分是電視面板，產(chǎn)能面積增速不足 10%。而需求端隨著 18 年世界杯等賽事的進(jìn)行，以及大尺寸面板的進(jìn)一步滲透，預(yù)計(jì)需求面積將成長(zhǎng) 8%。2015 年液晶電視屏幕平均尺寸僅為 39.2 寸，2016 年達(dá)41.2 寸。2017 年屏幕平均尺寸預(yù)計(jì)為 42.3 寸，屏幕平均尺寸的增加，快速提升總體顯示器面積需求。考慮到全球未來(lái)老舊產(chǎn)能的持續(xù)退出，整個(gè)行業(yè)供需格局在 18 年依然維持行業(yè)小幅度的供過(guò)于求，整體供需健康。

　　另外一個(gè)值得關(guān)注的重點(diǎn)是手機(jī)面板。全面屏和 OLED 的加速普及帶來(lái)了中小尺寸面板廠(chǎng)的機(jī)會(huì)。Iphone X的發(fā)售代表了全面屏?xí)r代正式開(kāi)啟，18 年將是全面屏手機(jī)加速滲透的一年。2017 年全球全面屏智能手機(jī)的出貨將超過(guò) 1.3 億部，而 2018 年將是全面屏手機(jī)全面爆發(fā)的一年，出貨量將達(dá)到 9.1 億部，全面屏產(chǎn)品在智能手機(jī)中的滲透率將達(dá)到 61%。預(yù)計(jì)至 2020年，全球全面屏智能手機(jī)出貨量將達(dá)到 14.3 億部，滲透率超過(guò) 85%。從全面屏的屏幕技術(shù)來(lái)看，2017 年全面屏在 AMOLED顯示屏智能手機(jī)中的滲透率即可達(dá)到 30%，而預(yù)計(jì)在 2018 年即可達(dá)到 75%的高滲透率水平。預(yù)計(jì)到 2020 年全面屏在 LTPS LCD 顯示屏智能手機(jī)中的滲透率也將達(dá)到 90%；至于 a-Si LCD 產(chǎn)品預(yù)計(jì)至 2020 年全面屏在 a-Si LCD 產(chǎn)品中的滲透率也將可達(dá)到 65%。

全面屏手機(jī)出貨量及滲透率預(yù)測(cè)

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全球全面屏手機(jī)各類(lèi)型面板滲透率趨勢(shì)（%）

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　　全面屏帶來(lái)的更高的附加價(jià)值以及對(duì)全球中小尺寸面板產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能的進(jìn)一步消耗，將有助于維持行業(yè)的供需平衡，并提高中小尺寸面板廠(chǎng)的整體毛利率水平。建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注，大尺寸面板制造龍頭以及國(guó)內(nèi) OLED 先驅(qū)者京東方 A、圍繞半導(dǎo)體顯示持續(xù)優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)的 TCL 集團(tuán)，全面屏受益標(biāo)的深天馬 A、長(zhǎng)信科技，上游面板材料國(guó)產(chǎn)化替代建議關(guān)注三利譜。