隨著通信和數據技術在社會經濟各部門的擴散，行業的能力邊界和商業邊界被打破，行業競爭格局被重塑，跨界融合成為新的大趨勢。從全球十大市值公司結構來看，2013年傳統行業有7家，TMT行業有3家；到了2018年，這一比例變成了3:7，信息通信產業正在成為跨行業、跨國別的新一代商業基礎設施。在這個過程中，無論是運營商、互聯網還是垂直行業的領先玩家都在積極尋求戰略和商業上的轉型，以適應競爭格局的變化。5G作為新一代的通信技術，一方面將繼續滿足人與人之間的通訊需求，但更重要的是如何更好的與垂直行業場景融合，推動經濟和商業實現跨越式發展。

全球十大市值公司結構出現7/3到3/7的反轉

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　　通信行業的代際演進從根本上說是技術、需求和政策合力推動的結果，而需求的滿足和突破則是推動產業演進的源動力。從用戶的體驗角度看，每一次“殺手級”業務的出現，都意味著用戶體驗臨界點的突破。

十年一個周期的產業代際更迭升級推動戰略格局轉換

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　　2G時代，蜂窩移動通信兩大標準分別是歐洲主推的GSM標準和美國高通主推的CDMA標準。中國無核心技術和國際標準話語權,在這個過程中，本土系統制造商（巨大中華）得到了快速發展。3G時代，整個產業仍然由歐洲和美國主導，但在標準上中國取得了突破，自主創新的TD-SCDMA成為三大標準之一，通過培育全產業鏈，手機開始“有芯”走向品牌化，開始擁有部分核心知識產權和國際標準話語權。4G時代，美國取代了歐洲的主導地位，同時中國主導TD-LTE成為國際主流標準，TD-LTE全球規模化商用，端到端產業國際競爭力顯著提升。5G標準的討論和制定主要在國際標準組織3GPP中展開，我國一開始就組織力量參與國際標準，產學研用力量協同，積累了相關的核心技術，向3GPP提供了8700多份文稿，占整個提供文稿數的32%，而我國牽頭的5G標準化項目占40%。相關標準提案數量中，華為、三星、愛立信、高通、中興等企業排名前列。從資本支出角度看，預計從2020年到2035年，美國和中國有望主導5G研發與資本性支出，兩國將分別投入1.2萬億美元和1.1萬億美元。預計美國的投入將約占全球5G投入的28%，中國緊隨其后將約占24%。

　　2018年是通信行業具有里程碑意義的一年，整體行業正處于“三期疊加”的節點性時刻。一方面，產業處于4G向5G過渡的前夜，業務模式將從滿足人的通信需求向使能垂直行業和企業過渡；另一方面，2018年也是通信行業10年代際更迭大周期與運營商資本開支周期共振的起點，運營商資本開支將于2018年觸底回升。通信行業和其他行業一樣，也遵循先上游再下游，先基礎設施再產品服務的規律。從管-端-云架構視角看，基礎網絡先行，終端跟隨，應用和服務再次的梯次發展規律同樣適用于5G。在這個過程中，整個5G產業鏈的投資主體也相應發生變化，從運營商、消費者向垂直行業和企業玩家進行轉移。我們認為，基于5G主題，通信行業未來存在三波大的投資機會。

5G主題下的三波投資浪潮

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　　根據數據，與3G、4G相比，5G的會員數出現了井噴，究其原因就在于垂直行業玩家的參與。我們認為在標準確立前，垂直行業的廣泛參與將有力的推動5G的商用進程，使得未來5G生態發展更為繁榮和持久。

3GPP會員數在5G時代出現了井噴

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　　2017年9月國家電網和中國電信、華為已聯合開展5G電力切片創新研究，力圖推動相關技術、標準、產品的成熟，驗證通信和電力跨產業合作的應用場景，構建合作共贏的產業生態。2018年世界通信展（MWC）上，國家電網更是作為創始公司，和德國電信、中國移動、華為、通用電氣、騰訊、大眾汽車等成立了5G網絡切片聯盟（5GSA），致力于在5G網絡切片領域，積極滿足垂直行業的需求，推進全新商業模式。

　　由于現有公網通信系統無法滿足需求，目前電網企業按照國家電力監管要求，核心生產系統均通過自建專用通信網的方式實現互聯，僅在用戶終端抄表等環節部分使用公網接入。按照國家電網社會責任報告，2017年在通信網絡方面直接投資已達70億元，較2016年增長15%，控制軟件等信息化投資達53億元，智能電網整體建設投資高達4854億元。無論未來電網企業是利用5G技術自建通信網絡，還是與運營商合作共建或購買5G切片網絡服務，我們認為隨著電網智能化水平的提高，對于通信網絡的投資將會水漲船高，5G網絡的市場空間將達百億級。基于5G的應用和服務市場空間將更加廣闊，預計將達到千億級。

國家電網智能電網建設投資規模（億元）

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國家電網通信網建設和信息化投資規模（億元）

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　　無人駕駛被認為是5G的大顆粒應用場景之一。當前谷歌、特斯拉、Mobileye等公司積極研發推進自動駕駛系統，基于傳感器、雷達和攝像頭的各種信息輸入，通過人工智能技術進行決策。這就需要引入車聯網的V2X（Vehicle-To-Everything）通信技術，提供遠超出當前傳感器感知范圍的信息。

　　5G的推進，將大大加速車載聯網終端的滲透進程。預計2022年全球聯網汽車的市場保有量將達3.5億臺，市場占比達到24%，具有聯網功能的新車銷量將達到9800萬臺，市場占比達94%。在中國，據信息通信研究院統計，截止到2017年8月，中國聯通車聯網用戶數突破2000萬，中國電信車聯網用戶數1106萬，中國移動車聯網用戶數2700萬。此外，我國共683款車載聯網終端獲工信部入網證，其中以2G、3G車載聯網終端為主，4G車載聯網終端自2016年起開始迅速增長，一年多時間迅速從零增加到101款。可以預見，基于4G以及5G的車載聯網終端將在今后3到4年繼續保持快速發展勢頭。同時，V2V通信設備也有望借力V2X技術的普及，大幅提高裝機量。2017年全球V2V通訊系統銷售量將達七十萬套，2020年時數量將增長至五百六十萬套，到2025年更預估突破五千五百萬套。

全球聯網汽車保有量預測（百萬臺）

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全球聯網汽車銷售量預測（百萬臺）

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　　根據預計，到2035年時5G技術將推動全球醫療市場銷售至1.1萬億美元，約占屆時全球5G相關經濟規模的9%左右。在醫療衛生領域，物聯網技術已得到廣泛應用。通過物聯網，能夠幫助醫院實現對人、物、設備的智能化管理工作，支持醫院內部信息的數字化采集、處理、存儲、傳輸、共享等，實現人、設備、物資管理可視化、數字化、自動化。這些物聯網技術均對連接的容量、可靠性、速度提出了更高的需求，而這在5G時代將更好地被滿足。

　　5G標準和產業鏈尚待完善，預計2019年可達初步商用。目前國內運營商均傾向于采用獨立組網方式，建設一張獨立的5G網絡。按照3GPP工作計劃，2018年6月獨立組網標準出臺，9月標準凍結，而產業鏈商用設備就位會滯后于標準，尤其是終端商用需時最久。我們判斷，2019年產業鏈各個環節將初步成熟，2018-2019年將是5G投資的儲備期和早期建設期。

中國移動近年主要工程設計勘察項目集采招標情況

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運營商資本支出占收比預測（%）

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運營商營收及同比增速

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　　根據數據，三大運營商維護費用支出逐年增長，從2011年的655億元增長到了2016年的1133億元，已經達到當年資本支出32%的體量，占營業收入的比重也穩定在8%以上。隨著未來運營商網絡規模的擴大和網絡復雜性的增加，預計5G時代維護費用支出將繼續保持穩步增長，2021年有望達到1400億元。

運營商維護費用支出（億元）

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