維生素（Vitamin）是一系列有機化合物的統(tǒng)稱。它們是生物體所需要的微量營養(yǎng)成分，而一般又無法由生物體自己生產(chǎn)，需要通過飲食等手段獲得。維生素不是構(gòu)成機體組織和細胞的組成成分，也不產(chǎn)生能量，它的作用主要是參與機體代謝的調(diào)節(jié)。生物體對維生素的需要量極小，日需要量常以毫克或微克計算，但缺乏維生素會導致嚴重的健康問題；過量攝取維生素卻會導致中毒。

　　按溶解性，可分為脂溶性和水溶性兩種維生素，水溶性維生素包括全部 B 族維生素、維生素 C、生物素（也稱維生素 H 或輔酶 R）、肌醇、維生素 PP；脂溶性維生素包含維生素 A、 D、 E、 K 等。維生素 A、 C、 E 和部分 B 族（B3、 B5） 生產(chǎn)和需求量較大，是大品種維生素產(chǎn)品， 尤其是 VC 全球年產(chǎn)能 20 萬噸，是最大的維生素品種， VB3（煙酰胺）也有 10 萬噸左右； 葉酸、維生素 B2、維生素 B6、生物素等產(chǎn)量和需求量較小，全球生產(chǎn)和需求量在 1 萬噸以下，屬小品種維生素。

　　一、 維生素原料藥生產(chǎn)格局

　　（一） 世界維生素生產(chǎn)格局

　　起源羅氏： 早在公元前 3000 多年前的古埃及人，就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)能治療夜盲癥的物質(zhì)，

　　即現(xiàn)在的維生素 A，而真正實現(xiàn)維生素工業(yè)化生產(chǎn)的始于 1934 年瑞士羅氏， 由此開創(chuàng)現(xiàn)代維生素快速發(fā)展時代。羅氏曾一度占有 40%的世界維生素市場，曾是全球最大的維生素生產(chǎn)廠家。 上個世紀 90 年代，瑞士羅氏、德國巴斯夫等維生素國際巨頭結(jié)成“維生素卡特爾聯(lián)盟”，憑借技術優(yōu)勢和資本實力，逐漸壟斷了國際市場，賺取了豐厚的利潤。

　　合久必分，分久必合。 1999 年 5 月，美國司法部宣布維生素卡特爾的兩個主要合謀者已與司法部達成認罪協(xié)議，并宣告卡特爾聯(lián)盟終結(jié)，其中涉及 21 家企業(yè)、 200 多位個人、 16 個維生素產(chǎn)品（包括類胡蘿卜素和復合維生素）， 產(chǎn)生銷售金額超過 300 億美元；并對這些企業(yè)或個人的罰款總額超過 50 億美元。 進入 21 世紀， 國際巨頭間并購整合不斷， 2001 年德國巴斯夫收購日本武田， 2003 年荷蘭帝斯曼 17.5 億元收購羅氏維生素業(yè)務，羅納普蘭克把維生素業(yè)務轉(zhuǎn)給安萬特，安萬特又被安迪蘇收購， 2006 年中國央企藍星集團斥資 4 億歐元全資收購安迪蘇， 并在 2015 年實現(xiàn)國內(nèi) A 股借殼上市。同時，鑒于世界主要發(fā)達國家環(huán)保持續(xù)嚴格監(jiān)管、打擊壟斷價格操縱等原因，部分生產(chǎn)企業(yè)退出或關停相關維生素生產(chǎn)，如伊斯曼化學、德固賽、默克和日本衛(wèi)材制藥等大型的生產(chǎn)企業(yè)退出了維生素市場；荷蘭帝斯曼、德國巴斯夫和龍沙公司關停了其在美國的維生素 C和維生素 E 生產(chǎn)裝置。 2008 年法國安迪蘇由于成本劣勢， 退出維生素 E 市場。

　　中國、 巴斯夫和帝斯曼三極格局形成。 進入 21 世紀以來，趁著國際巨頭生產(chǎn)布局調(diào)整時機，我國相繼突破相關維生素品種生產(chǎn)技術封鎖， 2006 年，我國維生素總產(chǎn)量 15萬噸，占全球份額的 46%； 到 2015 年，中國維生素總產(chǎn)量 26 萬噸，占全球份上升至70%。 世界維生素行業(yè)的競爭格局經(jīng)過多年企業(yè)并購整合、生產(chǎn)企業(yè)調(diào)整、 產(chǎn)業(yè)國際轉(zhuǎn)移， 已經(jīng)形成了比較強的集中度。 目前全球維生素行業(yè)生產(chǎn)格局基本形成了以我國為生產(chǎn)中心，海外德國巴斯夫、荷蘭帝斯曼（DSM）補充三極生產(chǎn)格局。

　　（二） 維生素下游情況分析

　　維生素下游主要是飼料、食品添加劑和醫(yī)藥保健品， 除部分維生素如 VC 外，大部分品種飼料用量占比 70%以上。 維生素對畜禽而言，需要量極少，但對維持畜禽正常的免疫功能具有重要的作用。現(xiàn)代養(yǎng)殖業(yè)大多采用集約化，動物脫離陽光、土壤、青綠飼料等自然條件，僅依靠配合飼料中的養(yǎng)分，極易缺乏維生素。因此，飼料中必須添加各種維生素，以滿足畜禽的營養(yǎng)需要。

　　由于維生素在飼料中添加量小，因此飼料行業(yè)對維生素漲價不敏感。 維生素在各種畜禽飼料中因動物類別、育齡、健康狀況等添加量各不同，但是噸飼料添加量最高僅有克級別，如維生素 E 每噸飼料添加 50 克，有的甚至只有毫克級別；在飼料成本占比中，豆粕、玉米等蛋白和能量類占飼料 85%以上成本，生產(chǎn)等其他成本 10%左右，微量礦物元素、氨基酸、維生素等預混料占 5%左右， 單品種維生素在飼料成本中占比就更小，維生素不是飼料企業(yè)成本控制主要考慮因素。

　　（三）維生素供給及價格情況分析

　　下游主要需求端飼料行業(yè)對維生素需求剛性且穩(wěn)定，近十年來，全球飼料產(chǎn)量基本保持 1-3%的增速穩(wěn)定增長， 2016 年全球飼料首次超過 10 億噸，同比2015 年增長 3.7%， 我國飼料生產(chǎn)量累計 2.9 億噸，同比增長 3.8%。 飼用維生素需求伴隨飼料行業(yè)低速穩(wěn)定增長，不存在需求爆發(fā)增長情況。

　　供給端是維生素價格周期波動的主要策源地，環(huán)保和生產(chǎn)事故是價格上漲驅(qū)動主因。

　　維生素工業(yè)生產(chǎn)采用化工合成或者生物發(fā)酵生產(chǎn)，污染物排放量較大，在全國各地方省市都屬于需環(huán)保嚴格監(jiān)管類企業(yè)。 各地環(huán)保督查或安全生產(chǎn)檢查，導致部分維生素生產(chǎn)企業(yè)減少生產(chǎn)縮減產(chǎn)量，甚至停產(chǎn)，由于大部分維生素細分品種生產(chǎn)格局相對集中，幾家產(chǎn)量優(yōu)勢企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)，引起相關品種維生素未來供應急劇萎縮擔憂，市場報價飆升。如 2016 年初以來，山東環(huán)保督查，維生素 B5（泛酸鈣）主要生產(chǎn)企業(yè)山東華辰和新發(fā)減產(chǎn)或停產(chǎn)，維生素 B5 價格短期從 56 元/千克飆漲 12 倍至最高 730 元/千克。另外，生產(chǎn)事故也極易引起相關品種市場價格飆升，如去年 10 月份德國 BASF 檸檬醛廠爆炸事故停產(chǎn)，導致 VA 生產(chǎn)原料供應緊張， VA 市場報價飆漲到目前 1400 元/kg 水平，相對于去年 7 月份價格上漲近 10 倍。

　　二、 化學原料藥價格行業(yè)整體性上漲

　　（一） 過去化學原料藥行業(yè)長期供大于求

　　全球大部分維生素品種產(chǎn)能過剩，尤其我國此前環(huán)保意識淡薄，發(fā)展經(jīng)濟追求 GDP是首要任務，片面犧牲環(huán)境求發(fā)展，較寬松環(huán)保政策加上人工成本低，我國維生素產(chǎn)能迅速擴大， 2015 年總產(chǎn)量 26 萬噸，占全球份額從 2006 年的 46%上升至 70%；另外，我國也成為維生素國際產(chǎn)能轉(zhuǎn)移地， 部分國際巨頭甚至關閉歐美等國生產(chǎn)基地，轉(zhuǎn)而收購國內(nèi)相關企業(yè)，轉(zhuǎn)移相關產(chǎn)能到我國，如 DSM 收購江山制藥（2 萬噸 VC 產(chǎn)能）。寡頭壟斷生產(chǎn)格局下， 偶發(fā)企業(yè)生產(chǎn)事故和運動式環(huán)保檢查，極易導致行業(yè)產(chǎn)能被動明顯收縮，相關產(chǎn)品價格暴漲，但產(chǎn)能再度回歸后，供大于求的市場供求關系下，市場價格隨之暴跌，產(chǎn)能過剩市場價格上漲具有自殺性，價格變動呈現(xiàn)尖峰形態(tài)。如 2008年，外購中間體生產(chǎn) VE 的安迪蘇由于成本過高宣布退出 VE 市場，導致 VE 市場價格狂飆； 2014-2015 年葉酸因環(huán)保減產(chǎn)，市場價格飆漲到 3000 元/kg，隨后大幅回落，周期 性明顯。

飼用維生素價格指數(shù)周期波動

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　　（二） 現(xiàn)在化學原料藥周期性弱化， 行業(yè)價格整體性上漲

　　自 2015 年下半年來， 維生素價格整體持續(xù)上漲，飼用維生素價格指數(shù)迭創(chuàng)新高，去年底達 398.9 點， 創(chuàng)出十年歷史高位。本輪維生素價格整體大幅上漲主要源于我國持續(xù)收緊的環(huán)保政策，疊加期間主要生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)事故等原因。環(huán)保政策空前嚴厲：中央環(huán)保督查常態(tài)化。 自 2016 年開始， 中央共發(fā)起組織首輪四批全國環(huán)保督查，涉及省市（含兵團） 共 31 個， 基本完成為期兩年的覆蓋全國范圍環(huán)保督查，期間受理群眾舉報 13.5 萬余件，立案處罰 2.9 萬家，罰款約 14.3 億元；立案偵查 1518 件，拘留 1527 人；約談領導干部 18448 人，問責 18199 人，對全國環(huán)境保護保持高壓態(tài)勢； 2018 年， 重點組織開展首輪中央環(huán)保督察整改情況“回頭看”。國家環(huán)境保護督察辦公室副主任劉長根透露，中央已經(jīng)明確，每兩年左右對全國各省（區(qū)、市）要督察一遍， 環(huán)保部部長李干杰公開表示，目前正在為后續(xù)開展第二輪做好準備，研究推進有關中央環(huán)保督察相關法規(guī)的制定工作。 預計 2018-2019 年，中央環(huán)保督察組將在全國范圍內(nèi)開展第二輪中央環(huán)保督察， 中央環(huán)保督察制度將常態(tài)化 周期性弱化， 行業(yè)價格整體上漲。 持續(xù)環(huán)保政策收緊，維生素原料藥行業(yè)周期性弱化，行業(yè)價格整體性上漲明顯。飼用維生素尤其是某些維生素單品價格走勢與本輪環(huán)保督查進度高度吻合。 2016 年我國開始首輪中央環(huán)保督查， 維生素價格也開始新一輪上漲走勢，以維生素 B5（泛酸鈣）為例， 自 2007 年價格高位下跌以來，泛酸鈣持續(xù)年維持 50-70 元/kg 價格低位， 2014 年觸底反彈，迎來半年時間左右的價格上漲短周期，最高上漲到 140 元/kg 左右，隨后價格快速跌回低位， 2016 年初，受環(huán)保政策收緊影響，價格快速上漲到 200-300 元/kg 的價格高位， 2017 年受第四輪中央環(huán)保督查影響， 山東新發(fā)（泛酸鈣產(chǎn)能 6000 噸）和山東華辰（產(chǎn)能 3000 噸）停產(chǎn)，泛酸鈣價格高位飆漲至750 元/kg 左右，此后隨著山東企業(yè)復產(chǎn)，目前回落至 280 元/kg 附近，但仍處于歷史高位價格區(qū)間。從 2016 年初到現(xiàn)在，泛酸鈣價格已經(jīng)維持長達兩年 200 元/kg 以上的高價格，反映環(huán)保政策持續(xù)收緊形勢下， 維生素價格波動周期性減弱，價格維持高位成為新常態(tài)。

泛酸鈣市場報價維持長達兩年價格高位

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　　三、 維生素主要細分品種概況、 市場格局、價格回顧與展望

　　（一） 維生素 A（視黃醇）行業(yè)概況、 市場格局、價格回顧與展望

　　1、維生素 A（視黃醇）市場需求格局情況分析

　　維生素 A（Vitamin A ） 化學名為視黃醇，是最早被發(fā)現(xiàn)的維生素， 是脂溶性的醇類物質(zhì)。 有多種分子形式。其中 VA1 主要存在于動物肝臟、血液和眼球的視網(wǎng)膜中，又叫視黃醇，熔點 64℃，分子式 C20H30O， VA2 主要在淡水魚中存在，熔點只有 17～19℃，分子式 C20H28O。維生素 A 是構(gòu)成視覺細胞中感受弱光的視紫紅質(zhì)的組成成分，視紫紅質(zhì)是由視蛋白和``11 –順 –視黃醛組成，與暗視覺有關。人體缺乏維生素 A， 影響暗適應能力（夜盲癥），如兒童發(fā)育不良、皮膚干燥、干眼病、夜盲癥，老年斑等。需求結(jié)構(gòu)： 維生素 A 是全球需求量約 25000 噸左右， 下游主要以飼用為主，占比超過 80%， 食品和醫(yī)藥保健品占 VA 消費約 20%。生產(chǎn)工藝： VA 生產(chǎn)技術門檻較高， 目前維生素 A 工業(yè)生產(chǎn)的技術路線主要有 Roche公司的 O. Isler 于 1947 年設計的路線和 BASF 的 Horst Pommer 于 1963 年工業(yè)化的路線， 兩條路線均以β-紫羅蘭酮為起始原料，目前帝斯曼和我國三大生產(chǎn)廠商均使用Roche 技術路線， 巴斯夫和安迪蘇主要使用 BASF 路線， 兩條反應路線各有千秋，成本較為接近。

　　維生素 A 的關鍵起始原料β-紫羅蘭酮在工業(yè)大規(guī)模生產(chǎn)中是由檸檬醛為起始原料合成，目前全球檸檬醛產(chǎn)能主要集中在巴斯夫、新和成和日本可樂麗三大公司，其中約 60%的檸檬醛供應量來自巴斯夫。 2016 年和 2017 年 VA 兩次價格大幅上漲都是源于 BASF德國工廠爆炸事故，影響檸檬醛全球供應，最終傳導下游 VA 價格暴漲， 檸檬醛是 VA 生產(chǎn)的瓶頸。

　　2、維生素 A（視黃醇）市場競爭格局

　　目前， 全球 VA 總產(chǎn)能約 30000 噸， VA 全球市場是典型的寡頭壟斷市場，全球有帝斯曼、巴斯夫、 安迪蘇、新和成、浙江醫(yī)藥、金達威 6 家生產(chǎn)企業(yè)，行業(yè)集中度高。帝斯曼（DSM）是 VA 生產(chǎn)龍頭，約有 8000 噸產(chǎn)能（折合 50 萬 IU 計，下同），市場占比約 26%， BASF 有 6300 噸產(chǎn)能，市占率約 21%，但是控制全球 60%以上檸檬醛產(chǎn)能，是全球三大檸檬醛生產(chǎn)廠商之一，對 VA 價格有舉足輕重影響，國內(nèi)三大生產(chǎn)商分別是新和成（6000 多噸）、浙江醫(yī)藥（3000 噸）和金達威（2500 噸）。未來幾年，新增產(chǎn)能較少， 國內(nèi)新和成 VA 生產(chǎn)線升級改造后，產(chǎn)能上升到 10000 噸， BASF 今年開始對 VA 生產(chǎn)線進行升級改造， 2020 年產(chǎn)能提升約 30%。國內(nèi) VA 產(chǎn)能集中在浙江和福建兩省，新和成 VA 生產(chǎn)線全部在浙江上虞基地， 浙江醫(yī)藥 VA 產(chǎn)能集中在浙江紹興昌海生物， 金達威產(chǎn)能在福建廈門。

維生素 A（VA）全球產(chǎn)能格局（噸）

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VA 國內(nèi)產(chǎn)能地域分布

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　　3、維生素 A（視黃醇）行業(yè)價格走勢分析預測

　　價格情況：自 2007 年，國內(nèi) VA 市場價格維持近 8 年低位盤整， 2016 年受 BASF德國路德維希港工廠發(fā)生事故、帝斯曼為期 3 個月的檢修計劃和杭州 G20 峰會停產(chǎn)疊加影響，價格上漲到最高約 320 元/kg（50 萬 IU 規(guī)格）， 隨后 VA 價格回落至 120 元/kg 水平，接近行業(yè)成本線。 2017 年 10 月， BASF 工廠再度發(fā)生火災事故，并且發(fā)布不可抗力聲明，檸檬醛生產(chǎn)線停產(chǎn)， 檸檬醛全球供應短缺，安迪蘇 VA 被迫減產(chǎn) 30-40%，全球VA 供給進一步收縮，價格大幅上漲。

　　自去年 12 月中旬國內(nèi) VA 市場報價沖上 1000 元后，目前維持在 1300 元/kg 左右高位已經(jīng)近 4 個月，最新市場報價為 1325 元/kg，預期隨著后期 BASF 工廠復工， 全球檸檬醛供應緊張緩解，目前 VA 超高價格將回落。

國產(chǎn)維生素 A（VA）價格走勢

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　　VA 出口情況： 2017 年我國共出口 VA 3421.8 噸（備注： VA 出口 產(chǎn)品種類較多，有 VA100 萬 VA65 萬 VA50 萬等）， 出口金額 1.69 億美元， 折合出口單價 49.4 美元/千克，但從當月出口數(shù)據(jù)看，第四季度 VA 受 BASF 火災事故影響，價格上漲明顯， 今年 1 月份出口單價突破 200 美元/kg，達到 201.8 美元歷史高位。 從 2010 年到 2017 年，年出口數(shù)量基本穩(wěn)定在 3000-3500 噸， 下游需求穩(wěn)定。

我國維生素 A（VA）出口情況

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　　我國 VA 三大生產(chǎn)企業(yè)新和成、浙江醫(yī)藥和金達威， 新和成近年來出口占比逐年擴大， 2016 年出口占比 65%左右，浙江醫(yī)藥約 18%，剩下金達威約占 17%。

我國維生素 A（VA） 企業(yè)出口情況

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　　（二） 維生素 B2（核黃素）行業(yè)概況、 市場格局、價格回顧與展望

　　1、 維生素 B2（核黃素）行業(yè)概況

　　維生素 B2（Vitamin B2） 又稱核黃素， 是人體必需的 13 種維生素之一，維生素 B族成員之一， 是機體內(nèi)許多酶系統(tǒng)的重要輔酶 FAD 與 FMN 的組成成分，參與機體的能量代謝和物質(zhì)代謝。需求結(jié)構(gòu)： 下游主要為動物飼料和食品添加劑， 分別占 64%和 32%， 醫(yī)藥等其他需求量較小（<5%）。 其中，飼料級的 VB2 為 80%含量的粉， 食品中主要用作面粉等食品的添加劑。全球 VB2 市場總需求約 7000 噸，國內(nèi)市場年需求約 2000 噸。生產(chǎn)工藝： VB2 生產(chǎn)工藝為微生物發(fā)酵生產(chǎn)。 目前， 國內(nèi)外廣泛采用微生物發(fā)酵法工業(yè)生產(chǎn)維生素 B2。能夠產(chǎn)生維生素 B2 的微生物有細菌、真菌和霉菌，工業(yè)生產(chǎn)中主要以阿舒假囊酵母(Eremotherecium ashbyii)為生產(chǎn)菌種。維生素 B2 的工業(yè)發(fā)酵一般為二級發(fā)酵，發(fā)酵液先沉淀再氧化進行分離提純。 玉米是發(fā)酵生產(chǎn) VB2 的主要原料，約占生產(chǎn)成本的 50%以上。

　　2、 維生素 B2（核黃素）行業(yè)市場競爭格局

　　目前， 全球 VB2 總產(chǎn)能約 10000 噸（按 80%粉計，下同）， 生產(chǎn)企業(yè)主要有廣濟藥業(yè) 4800 噸（大金產(chǎn)業(yè)園 2300+孟州 2500 噸）、 DSM2000 噸、巴斯夫 1500 噸，三家企業(yè)總長能達 8300 噸，超過全球產(chǎn)能 80%，呈現(xiàn)三寡頭壟斷格局。國內(nèi) VB2 主要由廣濟藥業(yè)和海嘉諾藥業(yè)（原迪賽諾）主導，海嘉諾藥業(yè)旗下內(nèi)蒙赤峰制藥股份有限公司 VB2 產(chǎn)能約 1000 噸，另外還有山東恩貝。

維生素 B2（VB2）世界產(chǎn)能（噸）

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VB2 國內(nèi)產(chǎn)能地域分布

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　　3、 維生素 B2（核黃素）行業(yè)價格走勢分析預測

　　價格回顧： 2007 年，由于巴斯夫（韓國）工廠罷工停產(chǎn)， VB2 價格暴漲，國內(nèi) VB2市場報價高達 850 元/千克。此后隨著巴斯夫復產(chǎn)，伴隨 08 年美國次貸危機爆發(fā)導致全球經(jīng)濟急轉(zhuǎn)直下， VB2 價格雪崩至 100-150 元間，價格低位彷徨持續(xù)長達 7 年之久，波瀾不驚。由于玉米占 VB2 生產(chǎn)成本的 50%以上， 2009-2014 年，我國玉米采取國家收儲保護政策，國內(nèi)玉米及玉米淀粉價格持續(xù)上漲并維持高位， VB2 生產(chǎn)廠家成本壓力巨大，廣濟藥業(yè)原料藥產(chǎn)品毛利率 2012-2014 年毛利率僅有 7.46%、 12.44%和 7.57%。 2016年國家玉米收儲制度改革，采取“市場定價、價補分離”原則，玉米期貨價格從 2015年第二季度開始大幅下跌，最低跌至 1400 元/噸水平，跌幅高達 45%，廣濟藥業(yè)原料藥毛利率大幅回升至32%，2016年 VB2低位回升，最高市場報價 270元/千克，漲幅 116%，2017 年上半年價格回落到最低 155 元/kg 左右， 下半年隨著國內(nèi)嚴厲的環(huán)保督查，維生素掀起大范圍漲價潮， VB2 提價明顯， 截止今年 3 月 14 日， VB2 市場報價 440 元/千克，同比去年 6 月上漲 1 倍有余。

國產(chǎn)維生素 B2（VB2）價格走勢

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　　VB2 出口情況：2017 年我國共出口 VB2 2739 噸，折合年均出口單價 32.38 美元/千克， 從同比 2016 年出口均價有所下滑，主要是上半年出口價格較低，從下半年開始，VB2 出口價格隨著國內(nèi)市場報價上升而回升， 今年一月份月均出口單價攀升到 49.3 美元/kg 的高位。 在出口份額方面，由于 2014 年海嘉諾旗下赤峰制藥的飼料級 VB2 因涉及轉(zhuǎn)基因事件，被歐盟吊銷 FAMI-QS 證書，目前廣濟藥業(yè)主導國內(nèi) VB2 出口，約占出口份額 70%左右。

我國維生素 B2（VB2）出口情況

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　　（三） 維生素 B5（泛酸鈣）行業(yè)概況、 市場格局、價格回顧與展望

　　1、 維生素 B5（泛酸鈣）行業(yè)概況

　　維生素 B5（Vitamin B5） 又稱 D-泛酸鈣， 是人體必需的 13 種維生素之一，是一種水溶性維生素，維生素 B 族成員之一， 是它是輔酶 a（CoA）及酰基載體蛋白（acylcarrierprotein,acp）的組成部分。機體內(nèi)的泛酸，幾乎都用以組成輔酶 a 及 acp的輔基。需求結(jié)構(gòu)： 2013 年全球 VB5 的市場需求總量約 21,000 噸， 隨著社會發(fā)展水平的提高，維生素 B5 的市場需求仍將呈現(xiàn)穩(wěn)定的增長趨勢，尤其是在發(fā)展中國家，增長速度特別明顯。據(jù)分析，在今后一段時期內(nèi)維生素 B5 仍將以 5%以上的復合增長率發(fā)展，預計到 2018 年，全球維生素 B5 的需求量將達到 26,000 噸左右。

　　下游主要為動物飼料、食品添加劑和醫(yī)藥原料藥，分別占 75%、 15%和 10%。生產(chǎn)工藝： VB5 前段生產(chǎn)工藝有多種，生產(chǎn)后段拆分方法有化學和微生物酶拆法兩種。 VB5（D-泛酸鈣） 首先要制備 2 個重要的中間體，分別為β-氨基丙酸和 DL-泛解酸內(nèi)酯。 β-氨基丙酸的合成有丙烯腈路線、丙烯酸路線、琥珀酰亞胺路線等，現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)廠大多采用丙烯腈路線。 DL-泛解酸內(nèi)酯的合成有異丁醛-甲醛-氫氰酸路線、異丁醛一乙醛酸路線、異丁醛一三氯甲烷路線等， 國內(nèi)基本采用異丁醛-甲醛-氰化鈉法； 生產(chǎn)后段拆分方法有化學和微生物酶拆法兩種，國內(nèi)外大部分廠家采用化學法拆分， 世界上僅日本第一制藥和浙江鑫富生化股份有限公司采用， 微生物酶法拆分 DL-泛解酸內(nèi)酯的工藝具有生產(chǎn)成本低、對環(huán)境友好等特點，這也是最先進的工藝。

　　VB5 部分原材料為易燃、易爆、有毒的氣體或液體， 生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生含氰廢水，處理難度較大,國內(nèi)環(huán)保逐步趨嚴,使得國內(nèi)泛酸鈣產(chǎn)能明顯受限,供給緊張。環(huán)京津冀周邊省份環(huán)保督查和安全檢查趨嚴，山東環(huán)保督查， 泛酸鈣（VB5） 行業(yè)第二、三大廠商山東新發(fā)和山東華辰停產(chǎn)，億帆醫(yī)藥浙江也部分裝置停產(chǎn)檢修。

　　2、 維生素 B5（泛酸鈣）行業(yè)市場競爭格局

　　世界 VB5 市場呈高度寡頭壟斷格局，全球僅 5 家生產(chǎn)企業(yè)，億帆醫(yī)藥、山東新發(fā)、山東華辰、帝斯曼、巴斯夫等五家。 億帆醫(yī)藥是 VB5（泛酸鈣） 龍頭， VB5 產(chǎn)能為 8000噸左右，占全球總產(chǎn)能 40%左右，山東新發(fā) 6000 噸左右，山東華辰 3000 噸左右，巴斯夫和 DSM 產(chǎn)能均在 2400 噸左右。 另國內(nèi)還有兄弟科技（002562）一期 5000 噸 VB5產(chǎn)能目前待投產(chǎn)；產(chǎn)能地區(qū)分布上比較集中，山東新發(fā)和山東華辰兩個企業(yè)總產(chǎn)能 9000 噸，占全球總產(chǎn)能的 45%左右，其次浙江億帆鑫富 8000 噸，占 40%左右，兄弟科技在江西新建 5000噸 VB5 項目，預計下半年底正式投產(chǎn)。

維生素 B5（VB5）世界產(chǎn)能格局（噸）

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VB5 國內(nèi)產(chǎn)能地域分布

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　　3、 維生素 B5（泛酸鈣）行業(yè)價格走勢分析預測

　　價格回顧： 2008 年-2015 年， VB5 價格長期在 55 元/千克附近窄幅波動，期間即使有波動，也維持時間較短，從 2015 年底以來，由于環(huán)保因素山東新發(fā)（產(chǎn)能占 30%）VB5 生產(chǎn)線停產(chǎn)整改，導致 VB5 供貨緊張，價格快速攀升至 300 元/千克大關； 2017 年上半年，小幅回落至 220 元/千克價格水平； 7 月，由于山東環(huán)保督查，泛酸鈣（VB5）行業(yè)第二、三大廠商山東新發(fā)和山東華辰停產(chǎn)，億帆醫(yī)藥浙江也部分裝置停產(chǎn)檢修，占VB5 世界總產(chǎn)能 85%的三巨頭同時因環(huán)保產(chǎn)能收縮， VB5 市場報價飆漲至 9 月的 750元/千克水平，此后隨著山東企業(yè)復產(chǎn)， VB5 價格回落到兩年歷史均價區(qū)間，最新市場報價是 280 元/kg。

國產(chǎn)維生素 B5（VB5）價格走勢

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　　VB5 出口情況： 2017 年我國共出口 VB5 14554 噸， 年出口均價 29.1 美元/kg， 同 比 2016 年均價上升約 27%。 月出口均價自去年 9 月開始上升明顯，今年 1 月出口均價43.1 美元/kg，同比去年上升約一倍，折合人民幣出口均價約 275 元/kg（以人民幣兌美元匯率 6.4 計）， 國際出口 VB2 以長單為主， 價格走勢基本跟隨國內(nèi)市場價格，但波動幅度明顯較小。

我國維生素 B5（VB5）出口情況

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　　未來展望：世界產(chǎn)能 85%以上在我國， VB5 生產(chǎn)地域尤其集中在山東、浙江兩省，全國環(huán)保督查，尤其是環(huán)京津冀地區(qū)環(huán)保收緊和安全檢查，對產(chǎn)能影響較大。兄弟科技5000 噸 VB5 產(chǎn)能即將投產(chǎn)，但是產(chǎn)能爬坡需要時間。 從 2016 年初到現(xiàn)在，泛酸鈣價格已經(jīng)維持長達兩年 200 元/kg 以上的高價，預計環(huán)保政策持續(xù)收緊大環(huán)境下， VB5市場報價將長期維持目前高位價格區(qū)間。

　　（四） 維生素 C（L-抗壞血酸）行業(yè)概況、 市場格局、價格回顧與展望

　　1、 維生素 C（L-抗壞血酸）行業(yè)概況

　　維生素 C（Vitamin C ， Ascorbic Acid）又叫 L-抗壞血酸，是一種水溶性維生素，在水果和蔬菜中含量豐富。在氧化還原代謝反應中起調(diào)節(jié)作用，缺乏它可引起壞血病，因此又稱抗壞血酸。正常情況下， VC 絕大部分在體內(nèi)經(jīng)代謝分解成草酸或與硫酸結(jié)合生成抗壞血酸-2-硫酸由尿排出，另一部分可直接由尿排出體外。

　　需求結(jié)構(gòu)： 維生素 C 是全球用量最大的維生素， 不同于其他維生素大部分飼用， VC主要以人用為主，食品和醫(yī)藥保健品占 VC 消費的 95.2%，飼料是 4.4%，化妝品為 0.8%。

　　生產(chǎn)工藝： VC 生產(chǎn)技術壁壘不高，進入門檻較低。 目前，國內(nèi) VC 生產(chǎn)工藝主要采用 1980 年在中國科學院北京微生物研究所的研究員尹光琳發(fā)明“維生素 C 二步發(fā)酵新工藝”， 即先將葡萄糖還原成為山梨醇，經(jīng)過第一次細菌發(fā)酵成為山梨糖，再經(jīng)過第二次細菌發(fā)酵轉(zhuǎn)化為 KGA(2-keto-gulonicacid），最后異化成為維生素 C。

　　2、 維生素 C（L-抗壞血酸）行業(yè)市場競爭格局

　　全球市場： 中國是 VC 的世界工廠， 全球 VC 需求量約為 13-15 萬噸，其中中國出口 13 萬噸，約占全球產(chǎn)能的 80%以上， 主要供應商有 6 家，除 DSM 蘇格蘭廠外，其余5 家均在我國，分別是石家莊制藥（石藥集團旗下）、東北制藥、華藥維爾康（華北制藥旗下）、及江山制藥以及魯維制藥。荷蘭帝斯曼（DSM） 公司在英國的工廠，主要用于滿足高端客戶的需求。 2015 年 4 月， 帝斯曼（DSM） 完成對江山制藥的收購， 維生素業(yè)務版塊全球布局。

　　國內(nèi)格局： 我國每年 VC 產(chǎn)能約為 20 萬噸， 但全球需求量只有 12-13 萬噸， 產(chǎn)能嚴重過剩。 VC 產(chǎn)能分布主要為“五大家族”，即石藥 3.5 萬噸，魯維制藥 3 萬噸，東北制藥 2.5 萬噸，華北制藥 2 萬噸，江山制藥 2 萬噸， CR5 約為 65%。還有天力，拓洋等多家企業(yè)生產(chǎn)，產(chǎn)能約為 5 萬噸。 產(chǎn)能地域分布上集中于河北、遼寧、山東等環(huán)京省份，占總產(chǎn)能的一半以上。

維生素 C（VC）國內(nèi)產(chǎn)能格局（萬噸）

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VC 國內(nèi)產(chǎn)能地域分布

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　　3、 維生素 C（L-抗壞血酸）行業(yè)價格走勢分析預測

　　價格回顧： 2002 年 5 月 1 日開始，維他命 C 被列為海關審價、商會預核簽章的管制出口商品。 從 2005 年開始， 國內(nèi)外 VC 生產(chǎn)巨頭帝斯曼（DSM）、巴斯夫以及國內(nèi)四巨頭輪番停產(chǎn)， 疊加 2008 年北京奧運會停產(chǎn)因素刺激， VC 價格從 2007 年 5 月開始劇烈沖高， 從 30 元/千克底部漲至 2008 年七月份的 135 元/千克高點， 這一輪行情維持了一年多的時間。 2009 年以后，合規(guī)企業(yè)產(chǎn)能利用率較高，都有擴產(chǎn)的意愿； 不合規(guī)的企業(yè)在地方政府的默許之下，上馬 VC 項目。產(chǎn)能過剩導致 2010 年 VC 價格大幅回落，2012年 7 月份價格跌到 26 元/千克，并維持長達 4 年時間到 2016 年底，市場價格接近企業(yè)的生產(chǎn)成本， 全行業(yè)虧損嚴重。 2016 年 12 月開始， VC 價格長期低迷全行業(yè)虧損后， 小產(chǎn)能逐漸退出， 疊加全國環(huán)保趨嚴， 尤其是京津冀地區(qū)的環(huán)保督查趨嚴， VC 價格開始復蘇， 2017 年 12 月末 VC 價格上升到最高 72.5 元/公斤左右， 今年 3 月價格小幅回落到 59 元/kg 左右，仍處于 2011 年以來歷史高位。

國產(chǎn)維生素 C（VC）價格走勢

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　　出口情況： 我國 VC 年出口量逐年上升， 2016 年出口 13.1 萬噸， 2017 年出口 14.8萬噸， 但是相比國內(nèi) 20 萬噸的總產(chǎn)能，行業(yè)仍然過剩嚴重。從 2012 年開始，出口單價長期維持在 3.6 美元/千克左右，全行業(yè)虧損； 2017 年伴隨國內(nèi) VC 漲價， 月均出口單價持續(xù)提升， 2018 年 1 月提升到 7.1 美元/千克， 提價幅度近一倍。

我國維生素 C（VC）出口情況

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　　未來發(fā)展趨勢：VC 全球產(chǎn)能過剩嚴重， 技術壁壘不高，進入門檻較低，價格經(jīng)歷長達 4 年低位徘徊，全行業(yè)虧損，國外出口情況顯示需求緩慢增長，本輪價格上漲主要是由于全國環(huán)保政策收緊，尤其是環(huán)京津冀省份環(huán)保收緊和安全檢查壓力， 但是行業(yè)產(chǎn)能仍過剩嚴重， VC 基本面仍較嚴峻。

　　（五） 維生素 E（生育酚）行業(yè)概況、 市場格局、價格回顧與展望

　　1、 維生素 E（生育酚）行業(yè)概況

　　維生素 E（Vitamin E） 又稱生育酚，是一種脂溶性維生素， 是最主要的抗氧化劑之一， 一般飲食中所含維生素 E，完全可以滿足人體的需要。

　　需求結(jié)構(gòu)： 下游主要為動物飼料，約占 80%的需求量， 醫(yī)藥和食品的需求量較小。

　　其中，飼料級的 VE 為 50%含量的粉，而醫(yī)藥和食品級的為 96%以上的油。全球 VE 市場相對平穩(wěn)，每年保持 3-5%的速度自然增長。

　　生產(chǎn)工藝： VE 的生產(chǎn)存在一定的技術壁壘和資本壁壘。 目前，國內(nèi) VE 生產(chǎn)工藝主要是化學合成法，上游起始原料主要來自石油產(chǎn)品，主流生產(chǎn)商都是以甲酚等為基礎原料，經(jīng)過 20 多部化學反應制備 VE， 合成步驟相對較長， 因此具有很強的技術壁壘。 新和成擁有較強的技術優(yōu)勢，自行研發(fā)了另一條以丙酮為起始原料的新工藝。雖然新工藝成本與之前的相當，然而可以減少對間甲酚的依賴，分散風險。目前二條工藝均在生產(chǎn)，使用比例大致相等。

　　2、維生素 E（生育酚）行業(yè) 市場競爭格局

　　以 50%粉計， 全球 VE 市場由 DSM（30000 噸）、 BSF（20000 噸）、新和成（30000噸） 和浙江醫(yī)藥（20000 噸） 四大寡頭壟斷，競爭格局穩(wěn)定， CR4 產(chǎn)能占比超 70%；另外北大醫(yī)藥旗下西南合成有 7500 噸 VE 產(chǎn)能，但由于生產(chǎn)成本較高，自 2015 年開始逐漸停產(chǎn)； 近年來，吉林北沙制藥 2014 年新增 9000 噸 VE 產(chǎn)能技改，產(chǎn)能提升到 10000噸， 冠福股份旗下能特科技于 2016 年 8 月份投資 5.7 億元建設年產(chǎn) 20000 噸維生素 E項目， 2017 年 3 月份開始正式投產(chǎn)對外銷售，全球產(chǎn)能提升約 30%。目前，全球 VE 全部總產(chǎn)能約 13.75 萬噸。

維生素 E（VE）全球產(chǎn)能格局（噸）

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　　3、 維生素 E（生育酚）行業(yè)走勢分析預測

　　2003 年以前，由于 DSM 和 BASF 擴產(chǎn)， VE 呈現(xiàn)供大于求的行業(yè)格局，隨著需求的自然增長， 2007 年 VE 市場供需趨于平衡。 2008 年，外購中間體生產(chǎn) VE 的安迪蘇由于成本過高宣布退出 VE 市場， VE 價格狂飆觸及 260 元/公斤價格，之后呈現(xiàn)長期下跌趨勢， 2015 年價格觸及 40 元水平，受杭州 G20 峰會影響，浙江新和成和浙江醫(yī)藥停產(chǎn)，短期呈現(xiàn)一波上漲走勢，隨后重回價格低點。 2017 年 10 月， BASF 德國工廠爆炸事故，影響 VE全球供應，國內(nèi) VE市場報價持續(xù)上漲，目前最新報價約 102元/kg，比去年 10 月份上漲約一倍。

國產(chǎn)維生素 E（VE）價格走勢

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　　我國 VE 出口情況： 2017 年 VE 出口量 6.87 萬噸，占當年我國 VE 總產(chǎn)能的 80%以上， 但從 2010 年以來，出口價格持續(xù)下滑，近 3 年維持 6.4-7.2 美元/kg 歷史低位。 自去年 11 月開始，受 BASF 德國工廠爆炸影響， VE 國內(nèi)市場報價和國際出口價格同步上揚，雙雙上漲約一倍，今年 1 月 VE 出口均價達 12.3 美元/kg.

我國維生素 E（VE）出口情況

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　　未來發(fā)展趨勢： 雖然資金和技術壁壘阻止 VE 新進者，但是近年來 VE 原有生產(chǎn)商擴產(chǎn)明顯， 國內(nèi)吉林北沙和能特科技擴產(chǎn)產(chǎn)能合計約 30000 噸，全球總產(chǎn)能擴產(chǎn)約 30%，產(chǎn)能釋放壓制 VE 價格上漲， VE 價格與產(chǎn)能間需要再平衡；但是，值得注意的是， VE 上游原材料是石油化學原料，上游原材料供應企業(yè)爆炸事故等對 VE 供應會產(chǎn)生供應短缺擔憂；另外，國內(nèi) VE 生產(chǎn)地集中在浙江省，占全球總產(chǎn)能近 40%，浙江環(huán)保收緊和安全檢查導致企業(yè)停產(chǎn)，對全球總供給影響較大，不排除事件驅(qū)動 VE 價格上漲，如 2016 年杭州 G20 峰會和 2017 年 10 月份的 BASF 德國工廠爆炸事故，都驅(qū)動 VE 價格同步大幅上漲。