一、中國鋁行業供應情況分析

　　1、限產控制供應增速

　　運行產能環比下降。在供給側改革的推動下，2017年以來國內陸續關停新疆不合規在建項目200 萬噸，關停不合規在產項目390 萬噸，運行產能從年中高點的3760 萬噸減少250 萬噸至10 月底的3490 萬噸，日均產量逐月回落至9.7 萬噸/日，供需實現平衡。

　　2、新增合規供應有限

　　2018 年國內新增電解鋁產能235 萬噸，主要集中在廣西和內蒙地區，占新增產能的64%，主要得益于當地的鋁土礦資源優勢和煤炭成本優勢。預計2018 年冬季限產結束后國內運行總產能3700-3800 萬噸，基本與需求匹配，考慮到行業產能利用率難以做到100%，供需維持緊平衡狀態。

日均產量環比持續回落

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國內運行產能從高點回落300 萬噸

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　　二、庫存偏高，但成本提供價格支撐

　　截止到2017 年底，鋁價重新回到15000 元/噸以下水平。盡管目前上海鋁庫存仍處于歷史高位，但考慮到國內中小電解鋁企業完全成本普遍在15000 元/噸以上，而國際鋁生產90%分位現金成本也在12000 元/噸以上，為鋁價提供較強的中期價格支撐。

全球電解鋁現金成本曲線

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上海電解鋁價格與庫存情況

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