一、中國鋁行業(yè)供應(yīng)情況分析

　　1、限產(chǎn)控制供應(yīng)增速

　　運行產(chǎn)能環(huán)比下降。在供給側(cè)改革的推動下，2017年以來國內(nèi)陸續(xù)關(guān)停新疆不合規(guī)在建項目200 萬噸，關(guān)停不合規(guī)在產(chǎn)項目390 萬噸，運行產(chǎn)能從年中高點的3760 萬噸減少250 萬噸至10 月底的3490 萬噸，日均產(chǎn)量逐月回落至9.7 萬噸/日，供需實現(xiàn)平衡。

　　2、新增合規(guī)供應(yīng)有限

　　2018 年國內(nèi)新增電解鋁產(chǎn)能235 萬噸，主要集中在廣西和內(nèi)蒙地區(qū)，占新增產(chǎn)能的64%，主要得益于當(dāng)?shù)氐匿X土礦資源優(yōu)勢和煤炭成本優(yōu)勢。預(yù)計2018 年冬季限產(chǎn)結(jié)束后國內(nèi)運行總產(chǎn)能3700-3800 萬噸，基本與需求匹配，考慮到行業(yè)產(chǎn)能利用率難以做到100%，供需維持緊平衡狀態(tài)。

日均產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)回落

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國內(nèi)運行產(chǎn)能從高點回落300 萬噸

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　　二、庫存偏高，但成本提供價格支撐

　　截止到2017 年底，鋁價重新回到15000 元/噸以下水平。盡管目前上海鋁庫存仍處于歷史高位，但考慮到國內(nèi)中小電解鋁企業(yè)完全成本普遍在15000 元/噸以上，而國際鋁生產(chǎn)90%分位現(xiàn)金成本也在12000 元/噸以上，為鋁價提供較強(qiáng)的中期價格支撐。

全球電解鋁現(xiàn)金成本曲線

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上海電解鋁價格與庫存情況

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