百勝中國又上市了。9月10日，已經(jīng)登陸紐交所的肯德基母公司百勝中國在港股二次上市交易，成為第四只歸港上市的中概股。

　　其募股說明書明確募集的資金大部分將用來開疆拓土，而從其發(fā)展來說，需要開疆拓土的不僅是門店數(shù)，可能還要開拓更多盈利渠道。

　　9月10日，已經(jīng)登陸紐交所的肯德基母公司百勝中國在港股二次上市交易，每股定價412港元，成為繼阿里巴巴、網(wǎng)易、京東之后，第四只歸港上市的中概股。

　　但不同于前幾天農(nóng)夫山泉的火爆，上市首日，百勝中國開盤價報410港元，隨后即震蕩下行，宣告破發(fā)，截止港股收盤，股價報390.2港元，較發(fā)行價下跌5.29%，市值約為1635.35億港元。

　　百勝中國在港股二次上市底氣何在？為何首日破發(fā)？這家中國最大餐企還面臨哪些問題？

　　01

　　餐飲巨頭登陸港股，二次上市交易

　　在正式登陸港股前一天，百勝中國便公布了發(fā)售價及配發(fā)結(jié)果公告，公告中稱，該公司國際發(fā)售與香港公開發(fā)售的最終發(fā)售價，已確定為每股412港元。

　　有分析師認為，按全球公開發(fā)售后的4.2億股本計算，百勝中國市值超過1960億港元，高于港股同業(yè)平均水平，而且百勝中國的入場費高達23635.8港元，為近十年來入場費第二貴的新股。

　　百勝中國在招股書中表示，本次百勝中國在港股的募資，將在未來被用于三大部分：

　　1、約45%或86.73億港元，將用于擴大及深化餐廳網(wǎng)絡(luò)，未來餐廳數(shù)將擴張至20000家或以上，主要關(guān)注800多個尚無肯德基，或必勝客覆蓋的城市。

　　2、約45%或86.73億港元，將用于投資數(shù)字化及供應(yīng)鏈、視頻創(chuàng)新及價值定位和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　3、約10%或者19.28億港元將用于運營資金及一般公司用途。

　　要知道，此前百勝中國已經(jīng)開出了第1萬家門店，二次上市募資，以擴大規(guī)模達成業(yè)績增長的目的已經(jīng)顯露。

　　隨著港股政策的“松綁”，今年以來，“二次上市”成了資本市場的高頻關(guān)鍵詞，關(guān)于中概股回港二次上市的傳聞泛濫成災(zāi)，幾乎涉及所有有一些名氣的中概股企業(yè)。

　　我們必須承認，二次上市對企業(yè)一定是好的融資策略，它不僅擴大了企業(yè)的融資規(guī)模，也可以分散不同市場的風險。

　　盡管此前市場對阿里等中概股“回流”有特殊解讀，其實是因為中美貿(mào)易摩擦這樣一個大背景，雖然不排除企業(yè)有這方面的考量，但更多的應(yīng)該還是從企業(yè)的全局去考慮，包括融資、未來發(fā)展戰(zhàn)略等。

　　不少分析者也認為，企業(yè)到港股二次上市的政治意味并沒有想象的濃厚，而是注重商業(yè)利益的考量，百勝中國也一樣，說白了就是百勝中國需要這次上市。

　　02

　　當之無愧的中國餐飲第一股

　　1987年11月，肯德基在中國的第一家餐廳在北京前門開業(yè)，成為首家進入中國的現(xiàn)代化西式快餐品牌。

　　一入華，肯德基便廣受追捧。開業(yè)3個月，平均日銷售額達4萬多元人民幣，日賣炸雞1300只，為全世界7700家肯德基連鎖店之首，全年營業(yè)額達1430多萬元，要知道，那可是1988年。

　　這樣的成績，也讓中國肯德基在全世界7700家肯德基快餐廳競賽中，獲日銷量和年銷量兩個冠軍。甚至有肯德基員工在訪談中回憶說，“就那么一塊雞，要多久才能把本錢撈回來？我們預(yù)計是3年，結(jié)果一年半就回本了�！�

　　1992年10家，1996年100家，2004年1000家......33年間，肯德基可以說是百勝在中國開疆擴土的一劑猛藥。

　　30多年后，肯德基已不再是國人眼中“高高在上”的“洋玩意兒”，百勝中國也不僅只有肯德基、必勝客等“帶進來”的洋快餐，也開始收購并打造小肥羊、黃記煌等中國知名餐飲品牌。

　　在上市之后，百勝中國更是高歌猛進，2017~2019年的幾個財年，總收益分別為77.69億美元、84.15億美元及87.76億美元，年復(fù)合增長率6.28%，凈利潤分別為3.98億美元，7.08億美元及7.13億美元，年復(fù)合增長率33.85%。

　　截至2020年Q2，百勝中國在國內(nèi)擁有超過1400個城市擁有9900余家餐廳，其中肯德基/必勝客旗下78%/95%門店為直營店，公司直營門店收入占比 88%。7月30日，百勝中國宣布旗下餐廳數(shù)正式突破1萬家，僅2019一年就賺了48億元。

　　其實在這之前，很少消費者知道肯德基的母公司姓甚名誰，直到2016年11月百勝中國宣布完成從 Yum! Brands的分拆，并以獨立公司的身份在紐交所正式上市交易。上市當天，百勝中國在紐約和上海兩地同時敲響上市鐘聲，開創(chuàng)了資本市場上歷史性的一幕。當日，百勝中國以每股 24.51 美元在紐交所開盤，略高于 24.36 美元的發(fā)行價。

　　通過上市，我們也知道了，百勝中國背后投資方眾多。

　　根據(jù)招股書，百勝中國上市前，全球五大獨立資產(chǎn)管理公司之一的景順控股持有公司10.8%的股權(quán)，為最大股東；美國知名上市投資管理集團貝萊德持股7.2%，春華資本持股6.3%，公司全體董事及高級管理層合計持股公司0.2%，螞蟻集團的聯(lián)屬公司API Investment也持有百勝中國股份。

　　無論從門店版圖，還是營收規(guī)模，甚至股東重量級別上來看，百勝中國都是中國餐飲市場毫無疑問的頭把交椅。

　　但讓一些投資者意外的是，百勝中國開盤即震蕩下行，宣告破發(fā)，收盤時較發(fā)行價下跌5.29%。

　　作為目前中國最大的餐企，百勝中國二次上市的目的不僅僅在于繼續(xù)擴張，更多的依然是商業(yè)利益，開盤破發(fā)，不禁讓人對百勝中國打了個問號。

　　03

　　僅靠肯德基支撐，百勝中國正尋突破

　　在百勝中國看漲的業(yè)績之外，我們也必須看到，近些年這個餐飲巨無霸的統(tǒng)治地位正受到威脅，勢能不再讓人瞠目結(jié)舌，主要問題在于百勝中國在本土化的探索并不平順，而肯德基與必勝客的收入占比長期超過9成。這也是百勝中國在目前估值可能偏低的情況下，依然選擇上市的原因之一。

　　百勝中國財報顯示，肯德基、必勝客品牌為其主要收入來源。2017~2019年，所有其他分部（指小肥羊、黃記煌、COFFii & JOY、東方既白、塔可貝爾、到家及電商業(yè)務(wù)）貢獻的收入占比不到2%。

　　2019年，肯德基和必勝客分部的總收入分別為60.40億美元和20.54億美元，收入占比分別為68.8%和23.4%，合計92.2%；2020年上半年，這一比例變?yōu)?0.5%和20.5%，合計91%。

　　而且，必勝客的品牌勢能也在下降。

　　2018年至2020年上半年，肯德基客單價通過提價、推新等方式穩(wěn)步增長，必勝客的客單價則一路下滑。而百勝中國將必勝客客單價的下滑歸因于促銷活動的開展，促銷以價換量，也從側(cè)面印證了必勝客的品牌下行。

　　截至2020年6月底，肯德基門店超過6700家。在開店節(jié)奏上，肯德基同樣更快。在2017年至2019年以及2020年的前6個月，肯德基的開店數(shù)量分別為408、566、742、307個，期間門店凈增長率為29.2%。

　　與肯德基的高歌猛進相反，百勝中國的本土化嘗試也并不順利。

　　為滿足中國消費者本土化需求，百勝中國開始以自創(chuàng)、收購等形式布局中餐， 2005年推出中式快餐品牌東方既白，2012年收購當時的火鍋頭部餐企小肥羊，2019年收購黃記煌。可以說百勝的本土化探索一直沒有停止，但效果并不太理想。

　　截至2020年6月30日，東方既白僅有11家門店在運營，小肥羊、黃記煌也走在下坡路上。

　　而且受疫情影響，百勝中國的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物在過去的季度大幅減少，占資產(chǎn)比率從2018年Q3的28.44%下降到了2020年Q2的9.68%。如果想要繼續(xù)保持快速擴張的步調(diào)，百勝中國必須尋找更多資本。這也是百勝中國此時二次上市的因素之一。

　　中餐版圖前途未卜，西餐方面只�？系禄�獨挑大梁。如果一定要說百勝中國的問題，這可能就是最大的問題。百勝中國自己也不可能不知道，從此次港股上市后，募資資金用途就可以看出，百勝中國希望用和擴展門店同樣的力度，去投資數(shù)字化及供應(yīng)鏈、視頻創(chuàng)新及價值定位和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也就是，希望在新的戰(zhàn)場留下自己濃墨重彩的一筆。

　　但效果會如何？尤未可知。

　　從某種程度上來說，疫情的出現(xiàn)，或許更像一塊遮羞布，為百勝中國的業(yè)績放緩找到了一個合理的借口，也讓百勝中國此次港股上市更加順利，反而成為了一種利好，通過上市募資獲得緩沖。

　　盡管疫情以來，百勝中國的凈利腰斬，但在全球市場中，中國市場為百勝集團貢獻了近一半的業(yè)績，當其他地區(qū)業(yè)績?nèi)栽趷夯瘯r，中國市場依舊是那個最穩(wěn)定的支撐。

　　同時，有相關(guān)人士預(yù)測，因為2020上半年，美股整體處于牛市，百勝中國的股價也已躥升到歷史高位，市盈率也突破40倍，在疫情影響、業(yè)績萎靡的前提下，當前百勝中國的股價恐怕難以長期支撐。

　　參考阿里、京東、網(wǎng)易等TMT巨頭回港情況，百勝中國可能在短期漲幅有限，且考慮其并非TMT市場熱門行業(yè)，加上品牌整體勢能下降，僅靠肯德基拉高效益，百勝中國能否收到投資者追捧需要打上一個問號，或許，今天的開盤破發(fā)也從側(cè)面說明投資者的信心可能不足。