全球低利率環(huán)境將長期持續(xù)，將如何影響資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置？中國金融業(yè)對外開放提速又會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展帶來何種影響？周六的這場論壇，來自監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)的多位業(yè)內(nèi)“大咖”發(fā)表了最新看法。

　　9月26日，由全國財富管理論壇組委會、上海市金融工作局、上海市靜安區(qū)人民政府主辦的全球財富管理論壇上海峰會召開。一行兩會官員在會上就當(dāng)前金融業(yè)對外開放、資管行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展發(fā)表重要看法。

　　財政部原部長樓繼偉表示，中國金融領(lǐng)域的開放持續(xù)深化，在外商準(zhǔn)入負(fù)面清單中，金融業(yè)的準(zhǔn)入負(fù)面清單已正式清零。外資機(jī)構(gòu)對中國金融開放的信心不斷增加，對中國金融市場持續(xù)看好，外資金融機(jī)構(gòu)加入中國市場的熱情越來越高，與中國金融機(jī)構(gòu)的合作也越來越多。▲財政部原部長樓繼偉

　　樓繼偉表示，近年來出現(xiàn)的逆全球化潮流有較大不確定性，有的國家在全力推動逆全球化，更多的國家則采取各種措施加以應(yīng)對，中國的一大應(yīng)對措施就是進(jìn)一步開放和加大結(jié)構(gòu)性改革的力度。近年來，我國金融領(lǐng)域開放持續(xù)深化，外資金融機(jī)構(gòu)持股比例和投資范圍大幅度放開，合格境外投資者的投資額度限制取消，外資機(jī)構(gòu)參與證券市場的便利性提高，在企業(yè)征信、信用評級、支付清算等領(lǐng)域給予外資機(jī)構(gòu)國民待遇，并積極推動會計、稅收和交易制度與國際制度的接軌。不過，也要看到，中國的金融市場還不夠完善，監(jiān)管的一致性和透明度都需要提高，股票市場的散戶化以及可應(yīng)用的工具不足，證券市場流動性不夠，一些銀行、保險機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管控能力不足，跨境投資的便利性不足，全社會杠桿率過高。解決這些問題需要一個過程，最近監(jiān)管明確了建制度、不干預(yù)、零容忍的資本市場發(fā)展方針，作為結(jié)構(gòu)性改革措施，這一方針正在落實之中。

　　今后一段時間財政政策主要任務(wù)仍是消化疫情等不利影響

　　財政部部長助理歐文漢表示，當(dāng)前和今后一個階段，積極財政政策的主要任務(wù)仍然是進(jìn)一步消化疫情等不利影響，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤，為未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。要幫助企業(yè)疏困，也要激發(fā)市場主體的活力；要注重政策力度保持一定規(guī)模，也要注重提高效率；要注重協(xié)調(diào)配合，和貨幣政策等宏觀調(diào)控政策共同發(fā)力。▲財政部部長助理歐文漢

　　歐文漢稱，今年以來，實施更加積極有為的財政政策是特殊時期的關(guān)鍵舉措。今年財政赤字率是自改革開放以來首次超過3%，在保障疫情防控重點支出，對沖財政收入下降，彌補中央和地方收支缺口發(fā)揮了重要作用。同時，今年擴(kuò)大政府投資規(guī)模，1萬億抗疫特別國債目前除按規(guī)定扣除留用部分外，資金已全部迅速下達(dá)到市縣基層。與此同時，地方政府新增專項債規(guī)模增加到3.75萬億，這是新《預(yù)算法》實施以來的最大規(guī)模。截至8月底，新增專項債累計發(fā)行近2.9萬億元，完成了82%的全年已下達(dá)額度，其中，有78%的資金已落實到了基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域重大項目，形成了拉動經(jīng)濟(jì)的實物工作量。

　　此外，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長，財政運行逐步向好。歐文漢稱，財政收入方面，在3月份觸底后，二季度以來連續(xù)回升，8月份增長5.3%。作為財政收入的主要部分，稅收收入降幅進(jìn)一步收窄。原因在于，雖然減稅政策導(dǎo)致減收，但由于起到了助力企業(yè)紓困發(fā)展、涵養(yǎng)稅源的作用，隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步恢復(fù)，稅基進(jìn)一步擴(kuò)大。從稅種看，8月份國內(nèi)增值稅、國內(nèi)消費稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)稅收、企業(yè)所得稅和個人所得稅等主體稅種增速已全面轉(zhuǎn)正；從行業(yè)看，主要行業(yè)的稅收增幅與上半年相比均出現(xiàn)了回升。

　　“近幾個月財政經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)企穩(wěn)回升，主要指標(biāo)保持穩(wěn)定恢復(fù)的態(tài)勢，表明我國經(jīng)濟(jì)擁有強(qiáng)大韌性。“歐文漢稱，當(dāng)前及今后一個階段，積極財政政策的主要任務(wù)仍然是，進(jìn)一步消化疫情等不利影響，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的基本盤，為未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。既要注重政策力度、保持一定規(guī)模，又要注重提高效率、用改革的辦法創(chuàng)新實施方式；既要注重主動作為、發(fā)揮自身優(yōu)勢，又要注重協(xié)調(diào)配合、與貨幣政策等其他宏觀調(diào)控政策共同發(fā)力；既要有效對沖疫情影響，又要確保自身的可持續(xù)。

　　曹宇透露銀保監(jiān)會多項政策制定新進(jìn)展

　　銀保監(jiān)會副主席曹宇在會上表示，資管業(yè)務(wù)已成為金融業(yè)重要補充，上半年末，金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品余額82.9萬億，占金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的四分之一。銀行業(yè)保險業(yè)資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展初見呈現(xiàn)，資管業(yè)務(wù)總量保持平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，沒有出現(xiàn)大起大落現(xiàn)象。▲銀保監(jiān)會副主席曹宇

　　截至今年二季度末，銀行業(yè)保險業(yè)資管產(chǎn)品余額45.6萬億元，比年初增1.6%，占資管市場總規(guī)模55%。其中，銀行理財余額24.5萬億元，資金信托規(guī)模17.7萬億元，保險資管產(chǎn)品余額3.4萬億。銀行保險機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品直接配置到實體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)余額34萬億元，相當(dāng)于社會融資最規(guī)模的13%左右。

　　不過，盡管我國資管行業(yè)發(fā)展取得顯著成績，但曹宇也認(rèn)為，當(dāng)前銀行業(yè)保險業(yè)的資管業(yè)務(wù)在經(jīng)營理念、管理體制、能力建設(shè)等方面處于轉(zhuǎn)型階段，一些機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)經(jīng)營慣性思維還比較重，對外交流有限，適合資管業(yè)務(wù)的管理機(jī)制和投研能力有待提升。這些發(fā)展中出現(xiàn)的問題，需要從業(yè)機(jī)構(gòu)更加積極主動地做好專業(yè)化、特色化、國際化建設(shè)。

　　曹宇表示，鼓勵銀行業(yè)保險業(yè)資管機(jī)構(gòu)堅定走好特色化發(fā)展路徑。從整個金融業(yè)來看，不同資管機(jī)構(gòu)在管理體制、經(jīng)營理念、激勵約束機(jī)制、投資運作和人才儲備等方面各具優(yōu)勢和專長，既有細(xì)化分工合作，又有相互競爭促進(jìn)。從銀行業(yè)保險業(yè)來看，各家資管機(jī)構(gòu)更需要基于自身資源稟賦、客群特征、專業(yè)側(cè)重等要素，積極探索市場定位和戰(zhàn)略方向，不一味謀求大而全，還要發(fā)展中而專、小而美。

　　值得注意的是，曹宇透露了近期銀保監(jiān)會正在制定的相關(guān)政策規(guī)定。例如，在銀行理財方面，正在制定銷售管理規(guī)則和流動性管理規(guī)則。在保險資管方面，正在抓緊修訂保險資產(chǎn)管理公司管理暫行辦法，取消境內(nèi)保險公司合計持股不低于75%的規(guī)定，鼓勵外資發(fā)起和參與設(shè)立保險資產(chǎn)管理公司。在信托業(yè)務(wù)方面，正在起草資金信托管理暫行辦法等規(guī)則。

　　曹宇強(qiáng)調(diào)，銀保監(jiān)會將嚴(yán)格堅守資管業(yè)務(wù)監(jiān)管底線，保持政策定力，以資管新規(guī)所確定的監(jiān)管要求為準(zhǔn)繩，嚴(yán)肅查處違法違規(guī)行為，決不允許金融機(jī)構(gòu)以資管業(yè)務(wù)之名重新走回資金池、資產(chǎn)池業(yè)務(wù)的老路。提升專業(yè)化、統(tǒng)一化、標(biāo)準(zhǔn)化的監(jiān)管能力。將是否有利于支持實體經(jīng)濟(jì)，是否有利于防范金融風(fēng)險，是否有利于保護(hù)投資者合法權(quán)益這三個有利于作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，堅決打擊偏離實體經(jīng)濟(jì)需求，追求短期效益、信息披露不透明、規(guī)避金融監(jiān)管等等偽創(chuàng)新、亂創(chuàng)新行為。

　　此外，曹宇還重點提及發(fā)展養(yǎng)老第三支柱的緊迫性。他表示，當(dāng)前我國養(yǎng)老保險體系發(fā)展不夠平衡，養(yǎng)老第三支柱比例偏低，個人儲蓄性養(yǎng)老保險和商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展不充分，現(xiàn)階段加快發(fā)展第三支柱十分緊迫。但同時，市場現(xiàn)有各類金融工具短期化，不具備養(yǎng)老保障功能，距離人民需求還有較大差距。

　　“從國際上來看，第三支柱是擴(kuò)大養(yǎng)老金規(guī)模，增強(qiáng)靈活性的重要一環(huán)。大力發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老金融對于培育機(jī)構(gòu)投資者，增強(qiáng)長期投資、價值投資，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展也具有重大現(xiàn)實意義。”曹宇稱，我們將進(jìn)一步推動養(yǎng)老金融加快發(fā)展，緊密圍繞養(yǎng)老金融長期性、安全性、收益性本質(zhì)特征，充分調(diào)動金融機(jī)構(gòu)的積極性和創(chuàng)造力，增強(qiáng)政府部門協(xié)作，推動第三支柱有序健康發(fā)展。

　　我國金融市場發(fā)展仍面臨三大挑戰(zhàn)

　　國家外匯局副局長陸磊在會上表示，為了更好支持實體經(jīng)濟(jì)，拓展投融資渠道，在股權(quán)直接投資層面，國家外匯局正在研究修訂QFLP和QDLP規(guī)則，大力發(fā)展私募股權(quán)投資的國際化路徑，逐漸形成全球投資基金發(fā)展和管理的新模式。▲國家外匯局副局長陸磊

　　陸磊表示，改革和開放要時間窗口，從當(dāng)前的條件來看，全球“寬貨幣、低利率”為我國提供以人民幣為基礎(chǔ)的金融市場發(fā)展優(yōu)勢，主要經(jīng)濟(jì)體維持零利率或者是負(fù)利率，中國和主要的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體維持了較高的息差，決定了近期人民幣資產(chǎn)的吸引力。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面和改革紅利對全球資本形成了強(qiáng)大的吸引力。

　　陸磊表示，金融市場雙向開放是中國作為一個大型經(jīng)濟(jì)體融入全球化進(jìn)程的必然路徑。但對標(biāo)更高水平的對外開放，我國金融市場發(fā)展是面臨一些挑戰(zhàn)：

　　一個是市場主體發(fā)育程度不夠成熟，現(xiàn)有市場主體的創(chuàng)新能力，風(fēng)險管理的能力，海外的業(yè)務(wù)的能力有待提高，不少方面要交流互建加以提升。

　　二是金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有待完善，歷史上，支付清算系統(tǒng)的提高，有利的提升了一個國家主權(quán)貨幣的國際化進(jìn)程；在發(fā)達(dá)市場上，完善的信用評級體系功不可沒，有效緩解了制約跨境投資的信息不對稱的問題，為全球資金投資提供了標(biāo)尺；登記系統(tǒng)存在進(jìn)一步便利化，高效化的改進(jìn)空間。

　　三是開放的順序和前置條件，目前在理論界可能存在的爭議就是，金融市場的開放時機(jī)是否成熟，開放是否對貨幣政策自主權(quán)和匯率穩(wěn)定構(gòu)成沖擊。

　　“我個人對金融史的研究發(fā)現(xiàn)，在實行固定匯率的中國香港地區(qū)和19世紀(jì)與黃金掛鉤的英國，實現(xiàn)了金融市場的高水平的開放，即金融制度和金融產(chǎn)品的優(yōu)先論。金融市場有韌性，才可以構(gòu)成大規(guī)模的交易，這個才是匯率的決定機(jī)制，人民幣匯率在這個過程當(dāng)中的彈性也是勢必會進(jìn)一步加強(qiáng)。“陸磊稱。

　　面對以上挑戰(zhàn)，陸磊表示，面向全球的高水平的金融市場開放是統(tǒng)籌推進(jìn)改革和防風(fēng)險的關(guān)鍵。因此，要注意以下幾方面問題：

　　一是要擴(kuò)大金融業(yè)的對外開放，順應(yīng)市場主體的需求，以更高水平的開放打破封鎖和圍堵的風(fēng)險，積極融入和擁抱世界金融的體系。

　　二要建設(shè)以人民幣金融資產(chǎn)為核心資產(chǎn)的國際金融中心，推動離岸和在岸市場的規(guī)則與國際接軌，促進(jìn)中國和全球金融市場的互聯(lián)互通，培育全球交易市場。

　　“人民幣國際化進(jìn)入了離岸和在岸市場互動的關(guān)鍵期，人民幣在官方和非官方儲備中的份額，往往取決于在岸市場的開放度。”陸磊稱，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前有70多個央行或貨幣當(dāng)局將人民幣納入了外匯儲備，離岸人民幣外匯全球日均交易量從2016年2020億美元增到2019年2840億美元，占全球外匯市場的份額從4%到4.3%，在新興市場貨幣排名是第一位。

　　三是要穩(wěn)步審慎推進(jìn)利率和匯率的市場化改革，完善貨幣調(diào)控體系，培育市場基準(zhǔn)的利率和收益率曲線，逐步形成市場化利率調(diào)控體系，增強(qiáng)匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支的自動穩(wěn)定器作用，用改革的辦法疏導(dǎo)貨幣政策傳導(dǎo)。

　　四要建立與更高水平開放相適應(yīng)的金融監(jiān)管體系，完善跨境資金流動的宏觀審慎和微觀合規(guī)兩位一體的管理框架，保持微觀政策的跨周期的穩(wěn)定性、一致性，可預(yù)期性。

　　中國資本市場已成最具吸引力市場

　　證監(jiān)會機(jī)構(gòu)部主任邱勇表示，資本市場對外開放是中國對外開放的重要領(lǐng)域，對于完善金融市場生態(tài)，提升行業(yè)水平應(yīng)對當(dāng)前全球風(fēng)險挑戰(zhàn)具有重要的意義。今年以來，中國資本市場的開放，并未受阻于疫情的影響，反而因為應(yīng)對當(dāng)前疫情引發(fā)的各種危機(jī)，開放的力度不斷擴(kuò)大，開放的水平不斷提升。今年1—7月，QFII/RQFII累計流入規(guī)模達(dá)到近六年來最高值。▲證監(jiān)會機(jī)構(gòu)部主任邱勇

　　邱勇表示，去年以來，證監(jiān)會堅持市場化、法治化方向，學(xué)習(xí)借鑒國際最佳實踐，加強(qiáng)頂層設(shè)計，推動資本市場全面深化改革，發(fā)行定價、交易結(jié)算、實行監(jiān)管等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的制度日益與國際接軌，這為我們推動資本市場從管道型開放向制度型開放轉(zhuǎn)型提供了堅實的基礎(chǔ)。

　　邱勇稱，在全球流動性過剩，主要經(jīng)濟(jì)體普遍處于低利率甚至負(fù)利率的背景下，中國資本市場已經(jīng)成為最具吸引力的市場，而且在國內(nèi)外環(huán)境深刻變化的背景下，中國的這一輪金融對外開放更具深度、廣度和力度，姿態(tài)更加堅定。

　　加拿大養(yǎng)老基金投資公司總裁兼首席執(zhí)行官馬勤也表示，疫情讓我們相信一些長期趨勢，如在做投資時要更加多樣化，要配置不同資產(chǎn)、在不同區(qū)域投資。馬勤還表示，加拿大養(yǎng)老基金投資公司將繼續(xù)在中國進(jìn)行投資，中國仍是其長期看好的投資市場，并相信中國持續(xù)的改革開放對于未來非常關(guān)鍵，而且能夠戰(zhàn)勝在地緣政治方面的不確定性，以及對供應(yīng)鏈的長期影響。

　　疫情推動長期投資機(jī)會涌現(xiàn)，長期投資者可采取逆向投資

　　中投公司總經(jīng)理居偉民在會上表示，每次危機(jī)都會誕生一些新的商業(yè)模式和發(fā)展領(lǐng)域，疫情推動了具有長期性投資機(jī)會的涌現(xiàn)。作為長期投資者，可以發(fā)揮對短期市場波動風(fēng)險承擔(dān)能力強(qiáng)的優(yōu)勢，采取逆向投資，積極把握市場價格錯位和流動性擠壓帶來的投資機(jī)會。▲中投公司總經(jīng)理居偉民

　　作為主權(quán)財富基金，中投公司自創(chuàng)立以來就聚焦長期投資。居偉民表示，長期投資者要保持定力，提前布局一些結(jié)構(gòu)性、長期性、前瞻性的投資機(jī)會。在他看來，疫情催生了一下幾個領(lǐng)域的長期性巨大投資潛力：

　　一是線下轉(zhuǎn)線上加快，近幾年電子商務(wù)得到了較快發(fā)展，疫情成為催化劑，網(wǎng)絡(luò)購物、居住辦公、在線教育、遠(yuǎn)程問診在加快改變消費者的消費習(xí)慣。

　　二是智能化生產(chǎn)優(yōu)勢明顯。疫情中勞動密集型產(chǎn)業(yè)瘦身最為嚴(yán)重，復(fù)工復(fù)產(chǎn)更慢，而自動化的生產(chǎn)線基本沒有停工，影響相對可控。工業(yè)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，減少人工依賴的步伐正在加快。

　　三是先進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施需求激增。無論是線上服務(wù)還是大數(shù)據(jù)、人工智能發(fā)展，都離不開新興基礎(chǔ)設(shè)施，新興產(chǎn)業(yè)對于5G網(wǎng)絡(luò)、云計算、數(shù)據(jù)中心等需求激增，帶動了半導(dǎo)體、電子元器件、新材料、新能源等產(chǎn)業(yè)上游的發(fā)展。

　　四是醫(yī)療科技受到了高度重視。抗擊疫情最終還是要依靠科技，對于病毒溯源、傳播、監(jiān)測、疫苗研發(fā)都需要醫(yī)療水平的跟進(jìn)和提升，這次疫情將促進(jìn)各國重新檢視并推動完善醫(yī)療健康體系，醫(yī)療健康行業(yè)有可能迎來新的發(fā)展拐點。

　　五是環(huán)境、社會治理等ESG領(lǐng)域的相關(guān)投資機(jī)會正在興起。總體來看，高ESG評分的企業(yè)風(fēng)控能力更強(qiáng)，展現(xiàn)出了更強(qiáng)的抗周期和抵御風(fēng)險的能力，享有比較高的估值議價。