中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴在近日舉辦的2020金融街論壇年會上強(qiáng)調(diào)，大力發(fā)展多層次資本市場，堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，完善資本市場基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化信息披露和投資者保護(hù)。證監(jiān)會主席易會滿在演講中表示，在加快融資端改革的同時，要協(xié)同推進(jìn)投資端改革，培育和壯大長期投資的意愿和能力。

　　打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，要從融資端和投資端兩頭齊發(fā)力，在加快融資端改革的同時，協(xié)同推進(jìn)投資端改革。

　　從融資端來看，目前A股上市公司數(shù)量已突破4000家，這是我國資本市場30年來的重大發(fā)展成果。尤其是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制相繼實(shí)施，公司上市周期明顯縮短。

　　在投資端，協(xié)同推進(jìn)投資端改革對于發(fā)揮好資本市場樞紐作用至關(guān)重要。從資產(chǎn)配置角度看，資本市場的職能是合理高效地分配資本，通過專業(yè)投資人的投資，滿足各類資金不同期限的投資目標(biāo)。資本市場是一個投融資專業(yè)市場，投資者和融資者相互依存、相互作用，這要求在加快融資端改革的同時，要協(xié)同推進(jìn)投資端改革。

　　當(dāng)前，我國資本市場需要更多長期資金的加持以及長期投資者的加入，以促進(jìn)金融系統(tǒng)的優(yōu)化升級。過去，由于A股市場波動性較高，缺乏較為穩(wěn)定的財富效應(yīng)，居民資產(chǎn)、長期資金往往難以將A股作為長期穩(wěn)定的資產(chǎn)配置選擇，導(dǎo)致資本市場上缺乏長期投資者和長期可投資資產(chǎn)。

　　易會滿此次講話闡述了協(xié)同推進(jìn)投資端改革的具體路徑。專家認(rèn)為，無論是提高市場機(jī)構(gòu)投資者占比、提升資管機(jī)構(gòu)專業(yè)能力，還是優(yōu)化中長期資金入市的政策環(huán)境、完善權(quán)益投資的會計(jì)等制度安排，這些措施“點(diǎn)線面”結(jié)合、相互作用，是培育和壯大資本市場長期投資力量的重要方式。

　　擁有更多長期資金，尤其是機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍成長壯大，是股票市場健康穩(wěn)定發(fā)展的條件之一。在我國資本市場30年發(fā)展歷程中，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍從無到有，逐步壯大。總體來看，盡管我國機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍成長已經(jīng)取得一定進(jìn)展，但其占比相對不高。從美國資本市場的機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)來看，養(yǎng)老金和境外資金成為其兩大重要機(jī)構(gòu)投資者力量；而在我國A股市場，包括養(yǎng)老金、保險資金在內(nèi)的長期資金占比依然較低。

　　不過，國際經(jīng)驗(yàn)也顯示，資本市場的機(jī)構(gòu)投資者成長壯大并非一蹴而就，大都經(jīng)歷較長發(fā)展階段。申萬宏源研究所副所長、首席戰(zhàn)略研究員蔣健蓉表示，美國股市經(jīng)歷了從1966年至2011年長達(dá)46年的機(jī)構(gòu)化進(jìn)程。1965年，美國市場境內(nèi)外機(jī)構(gòu)合計(jì)持股比例16%，家庭部門持股比例高達(dá)82%；2011年，美國市場境內(nèi)外機(jī)構(gòu)合計(jì)持股比例提高至60%，家庭部門持股比例下降至35%，此后投資者結(jié)構(gòu)達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。

　　而在提高機(jī)構(gòu)投資者占比的同時，更要提升各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力。相較中小投資者，公募基金等機(jī)構(gòu)投資者在專業(yè)能力、抗風(fēng)險能力、市場分析能力、公司調(diào)研能力等方面都具備優(yōu)勢。但同時也要看到，公募基金行業(yè)發(fā)展中仍然存在不少難點(diǎn)。尤其是從中長期看，雖然偏股類基金取得了不俗業(yè)績，但也存在“基金產(chǎn)品賺錢，基金客戶不賺錢”的行業(yè)困境。2019年10月21日，證監(jiān)會召開的全面深化資本市場改革社保基金和保險機(jī)構(gòu)座談會指出，以提升資管機(jī)構(gòu)專業(yè)能力為依托，增強(qiáng)權(quán)益產(chǎn)品吸引力，發(fā)展投資顧問服務(wù)，推動短期交易性資金向長期配置力量轉(zhuǎn)變。

　　值得注意的是，引導(dǎo)第三支柱養(yǎng)老金等中長期資金入市，有利于提升市場活躍度，而優(yōu)化相關(guān)政策環(huán)境也是培育資本市場長期投資力量的有力之舉。我國居民的長期儲蓄需要壽險、養(yǎng)老金等更加專業(yè)的管理結(jié)構(gòu)以對接長期資產(chǎn)。這些機(jī)構(gòu)是資本市場長期投資者的核心之一，也是未來進(jìn)一步推進(jìn)非銀行業(yè)以及資本市場發(fā)展的核心引擎之一。

　　有分析人士認(rèn)為，一方面，個人養(yǎng)老資金通過資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行長期投資，能夠有效緩解當(dāng)前金融體系短期資金匹配長期資產(chǎn)所帶來的流動性風(fēng)險問題；另一方面，專業(yè)資管機(jī)構(gòu)將個人養(yǎng)老金等長期資金有效配置到經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域，可以更好地提升經(jīng)濟(jì)社會運(yùn)行效率，讓發(fā)展紅利更好惠及社會大眾。

　　對于我國資本市場引入長期資金，可以借鑒相關(guān)國際經(jīng)驗(yàn)，一方面，可以引導(dǎo)養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者加大對二級市場資金的配置；另一方面，要持續(xù)推進(jìn)資本市場基礎(chǔ)制度改革，這也是吸引企業(yè)年金、職業(yè)年金等長期資金入市的關(guān)鍵。

　　相信隨著注冊制改革的穩(wěn)步實(shí)施，QFII、RQFII準(zhǔn)入門檻降低、投資范圍擴(kuò)大，市場權(quán)益類基金力量壯大，市場各方對于更多長期資金進(jìn)入資本市場將有更多期待。