經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 鄭一真 胡艷明 計(jì)劃以總市值2.1萬(wàn)億問(wèn)鼎全球最大IPO的螞蟻集團(tuán)上市，在短短幾日內(nèi)迅速轉(zhuǎn)折。

11月5日擬掛牌上市日之前的第三天，即11月2日，一份《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)”）由央行和銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合出臺(tái)；同在當(dāng)日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息，四監(jiān)管部門聯(lián)合約談螞蟻集團(tuán)實(shí)控人馬云等人。次日，螞蟻“巨獸”驟然停下上市的腳步。

新規(guī)劍指包括螞蟻在內(nèi)的頭部互聯(lián)網(wǎng)金融科技企業(yè)。其中擬要求網(wǎng)絡(luò)小貸公司未來(lái)的聯(lián)合貸款出資比例達(dá)到30%，同時(shí)通過(guò)銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式融入資金的余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的1倍，通過(guò)發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的4倍。

螞蟻集團(tuán)備受關(guān)注的聯(lián)合貸款模式的杠桿，將因此發(fā)生變化。“相當(dāng)于通過(guò)資本約束，限制了螞蟻未來(lái)的幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。”一位和螞蟻集團(tuán)談過(guò)合作的銀行人士表示。

中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)普惠金融研究院研究員顧雷表示，一般情況下，在聯(lián)合貸模式下，螞蟻小貸的出資比例大概在5%-10%，其余90%以上都是有商業(yè)銀行承擔(dān)資金的。螞蟻集團(tuán)在短短的幾年里，通過(guò)360億表內(nèi)資產(chǎn)撬動(dòng)1.8萬(wàn)億聯(lián)合貸款，成為信用擴(kuò)張的最重要工具，發(fā)展速度太快。如果萬(wàn)億聯(lián)合貸款一旦發(fā)生還貸風(fēng)險(xiǎn)，螞蟻集團(tuán)最多承擔(dān)表內(nèi)360億元的損失，但巨額損失要由國(guó)有銀行和社會(huì)儲(chǔ)戶承擔(dān)。這是不公平的，也是不被允許的。新規(guī)有效約束小貸公司通過(guò)聯(lián)合貸款過(guò)快信貸擴(kuò)張，降低引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的可能。

對(duì)頭部互聯(lián)網(wǎng)金融科技而言，螞蟻、京東未來(lái)的上市估值或更向金融企業(yè)靠攏，像螞蟻此次百倍市盈率的定價(jià)已不太可能。而提高網(wǎng)絡(luò)小貸公司的門檻到10億（區(qū)域性）和50億（全國(guó)性），將直接清退一批網(wǎng)絡(luò)小貸公司，目前我國(guó)大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)小貸公司注冊(cè)資金都是在1000萬(wàn)-5000萬(wàn)元不等。

監(jiān)管層一直都想把第三方公司納入金融體系的監(jiān)管之下。一位接近央行的人士表示，金融科技的創(chuàng)新能夠降低信息不對(duì)稱，提高金融體系效率，也促進(jìn)了競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也出現(xiàn)一些新的風(fēng)險(xiǎn)。在數(shù)字金融科技發(fā)展的背景之下，很多風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到銀行之外，已經(jīng)不在傳統(tǒng)金融安全網(wǎng)覆蓋范圍之內(nèi)。監(jiān)管也需要研究央行如何發(fā)揮最后貸款人角色、存款保險(xiǎn)覆蓋范圍、以及系統(tǒng)性金融科技公司的危機(jī)管理和處理機(jī)制。

如今，監(jiān)管的思路越發(fā)清晰，11月6日，監(jiān)管明確對(duì)金融科技“將金融活動(dòng)全面納入監(jiān)管”、“對(duì)同類業(yè)務(wù)、同類主體一視同仁”。同日，央行發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2020》表示，對(duì)于金融科技的監(jiān)管，要打造包容審慎的創(chuàng)新監(jiān)管機(jī)制。監(jiān)管照進(jìn)這一飛速壯大的領(lǐng)域，金融科技行業(yè)勢(shì)必邁入一個(gè)新的發(fā)展歷程。“原來(lái)螞蟻是一家科技公司，規(guī)模做大了變成了一家金融公司，現(xiàn)在監(jiān)管想讓它再變回科技公司。”一位曾與螞蟻談過(guò)合作的銀行業(yè)人士如此表示。

螞蟻失速

轉(zhuǎn)折來(lái)得太快。

11月2日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局對(duì)螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云、董事長(zhǎng)井賢棟、總裁胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談，當(dāng)天網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)出臺(tái)；11月3日，上交所、港交所相繼宣布螞蟻IPO暫緩；4日早間，螞蟻集團(tuán)公告，香港公開(kāi)發(fā)售的申請(qǐng)股款將不計(jì)利息分兩批退回；5日晚間，螞蟻公告擬于11月6日啟動(dòng)退回A股新股認(rèn)購(gòu)資金等款項(xiàng)。而對(duì)于A股參與配售的5只戰(zhàn)略基金仍未有定數(shù)。

螞蟻的定價(jià)已經(jīng)完成，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，北京投行人士王鑫（化名）原本認(rèn)為，監(jiān)管新規(guī)對(duì)其發(fā)行可能不會(huì)有太大的影響。但I(xiàn)PO擱淺令他頗感意外。“螞蟻要上市可能沒(méi)那么快了。”他對(duì)記者說(shuō)。

接到上交所要求暫緩IPO通知的當(dāng)天，螞蟻給所有員工發(fā)了一封信，其中提到，“大家心里或多或少都有一些困惑，有一些不理解，我們不回避這些，這些是我們需要共同面對(duì)的。但要成為ー家102年的好公司，我們必須更高的要求自己，提升自己。16年來(lái)我們每天的工作都是如此，今天，也不會(huì)例外。”

螞蟻表示，會(huì)對(duì)信任螞蟻的眾多海內(nèi)外投資者負(fù)責(zé)到底，充分保障他們權(quán)益不受影響。同時(shí)，有關(guān)發(fā)行上市的下一步進(jìn)展將與上海證券交易所及監(jiān)管部門保持密切溝通，并及時(shí)披露相關(guān)情況。

對(duì)于螞蟻集團(tuán)后續(xù)的上市安排，資深投行人士王驥躍表示，首先要拿出初步合規(guī)方案，其次要等征求意見(jiàn)稿落地看是否還要調(diào)整，再次需要方案獲得監(jiān)管認(rèn)可并調(diào)整業(yè)務(wù)到合規(guī)，最后還要重新申請(qǐng)交易所證監(jiān)會(huì)同意發(fā)行，不排除重新上會(huì)。當(dāng)然，中間還可能需要更新年報(bào)和招股書(shū)。

對(duì)于暫緩螞蟻IPO的理由，上交所公告稱，原因在于金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生了變化。相關(guān)事項(xiàng)可能會(huì)使得發(fā)行人不符合上交所科創(chuàng)板相關(guān)發(fā)行上市條件或者信息披露要求。

小貸新規(guī)可能直接限制了螞蟻未來(lái)的想象空間，令螞蟻集團(tuán)上市和未來(lái)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)蒙上陰影，矛頭直指螞蟻集團(tuán)的聯(lián)合貸款。

招股書(shū)顯示，信貸業(yè)務(wù)是螞蟻?zhàn)畲蟮氖杖雭?lái)源。螞蟻微貸業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，占營(yíng)收比重從2017年的25%上升到2020年上半年的40%，營(yíng)收金額從160億增長(zhǎng)到286億元。螞蟻微貸科技平臺(tái)業(yè)務(wù)的收入在2018年和2019年分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)39%和87%，并在2020年上半年實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)59%。

微貸平臺(tái)下的兩大產(chǎn)品——花唄、借唄，一大部分資金來(lái)源都是和銀行的聯(lián)合貸款。螞蟻?zhàn)誀I(yíng)微貸利息凈收入今年上半年14億元。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年上半年，螞蟻直接提供信貸服務(wù)的表內(nèi)貸款占比僅為2%。其余98%的資金均通過(guò)銀行、ABS等表外資金。

據(jù)記者了解，一部分聯(lián)合貸螞蟻出資的比例在5%左右，甚至有的比例會(huì)更低。

上述銀行人士表示，“資金來(lái)源的杠桿控制在4倍，融出又要求出資30%，相當(dāng)于把杠桿控制在12倍左右。”

螞蟻集團(tuán)面臨重新估值，此前高達(dá)百倍的市盈率，普遍高于中美的互聯(lián)網(wǎng)公司、支付公司和傳統(tǒng)金融企業(yè)。一名外資行分析師對(duì)記者表示，螞蟻集團(tuán)所屬的金融行業(yè)監(jiān)管有相當(dāng)?shù)牟淮_定性。在投資者看來(lái)，監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)可能不小，經(jīng)常會(huì)有變化，當(dāng)下最擔(dān)心的是對(duì)業(yè)務(wù)有多少影響。現(xiàn)在也要看螞蟻有多少錢，能做多少業(yè)務(wù)，最后怎么處理。

科技？金融！

監(jiān)管亮劍，關(guān)于以螞蟻集團(tuán)為代表的金融科技公司究竟是金融還是科技的爭(zhēng)議也告一段落。

在11月6日舉行的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)首席律師劉福壽表示，金融科技方面，銀保監(jiān)會(huì)一方面支持金融業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下進(jìn)行合理創(chuàng)新，同時(shí)堅(jiān)持創(chuàng)新是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)做貢獻(xiàn)。按照金融科技的金融屬性，把所有的金融活動(dòng)納入到統(tǒng)一的監(jiān)管范圍。銀保監(jiān)會(huì)將完善風(fēng)險(xiǎn)全覆蓋的監(jiān)管框架。增強(qiáng)監(jiān)管的穿透性、統(tǒng)一性和權(quán)威性，依法將金融活動(dòng)全面納入監(jiān)管，對(duì)同類業(yè)務(wù)、同類主體一視同仁。

“螞蟻的科技屬性很強(qiáng)，它的獲客方式、業(yè)務(wù)模式、風(fēng)控管理、貸后管理和交叉銷售都是一個(gè)科技公司的形式，只不過(guò)它的產(chǎn)品是一個(gè)金融產(chǎn)品，所以要受到金融方面的監(jiān)管。它的方式是科技的，但是不管什么形式做金融，就要接受金融的監(jiān)管。”上述外資行分析師表示。

雖然螞蟻在IPO籌備過(guò)程中，螞蟻方面希望外資行科技行業(yè)人士覆蓋螞蟻的研究，但是一部分外資行還是讓科技研究員和銀行業(yè)研究員一起解讀。

金融科技獨(dú)角獸的光環(huán)或不再。頭部的金融科技公司中，陸金所在小貸新規(guī)出臺(tái)之前登陸紐交所，當(dāng)天股價(jià)較發(fā)行價(jià)下跌4.81%，當(dāng)前市盈率18倍，總市值338億美元；京東數(shù)科仍在上市進(jìn)程中，計(jì)劃募資200億元，目標(biāo)上市估值2000億元，目前已經(jīng)提交上交所的第一輪問(wèn)詢函回復(fù)意見(jiàn)。

小貸新規(guī)提高網(wǎng)絡(luò)小貸門檻至50億元之后，騰訊旗下的深圳市財(cái)付通網(wǎng)絡(luò)金融小額貸款有限公司于11月4日發(fā)生工商變更，注冊(cè)資本由10億元增至25億元，但目前實(shí)繳仍為3億元。

過(guò)往互聯(lián)網(wǎng)小貸公司規(guī)模迅速擴(kuò)張的模式也行將失效。螞蟻招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，螞蟻凈資產(chǎn)2149億元。微貸促成的消費(fèi)信貸余額為1.7萬(wàn)億，小微經(jīng)營(yíng)者信貸余額0.4萬(wàn)億，總計(jì)2.1萬(wàn)億。

目前和螞蟻微貸合作的銀行超過(guò)100家，除了銀行，微貸也與信托、券商等金融機(jī)構(gòu)合作。螞蟻旗下的網(wǎng)商銀行主要做小微和三農(nóng)方面的信貸。與網(wǎng)商銀行合作的銀行主要是普惠銀行、城商行、農(nóng)商行，包括一部分小貸公司。

網(wǎng)商銀行一名高管對(duì)記者表示，網(wǎng)商大部分是20萬(wàn)以下的客群，而國(guó)有四大行對(duì)小微的定位是500萬(wàn)到1500萬(wàn)，城商行的定位在50萬(wàn)-500萬(wàn)之間不等，螞蟻服務(wù)的是微型客群。

上述高管和記者介紹網(wǎng)商銀行與傳統(tǒng)銀行之間的合作機(jī)制，“我們掌握一個(gè)線上的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，可能只給5萬(wàn)、8萬(wàn)的貸款，但是可能開(kāi)新店要20萬(wàn)貸款，我們不敢給這么多，會(huì)把客戶推送給線下的合作經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，再給他10萬(wàn)，或者我給10萬(wàn)、他給10萬(wàn)。聯(lián)合貸款的風(fēng)險(xiǎn)也是按比例來(lái)承擔(dān)。螞蟻金服網(wǎng)商銀行優(yōu)先考慮廣泛的覆蓋群，把商業(yè)利益放在比較后面。”

其透露，螞蟻給網(wǎng)商銀行的考核指標(biāo)，沒(méi)有具體的利潤(rùn)要求，但要求貸款客戶過(guò)千萬(wàn)，第二，要控制不良率，保證收益覆蓋資源成本和運(yùn)營(yíng)成本。

雖然傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)會(huì)認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融科技公司的利率普遍偏高，但是上述高管分享，小微客戶最主要是小而頻的。之前和杭州的一家小微企業(yè)溝通，問(wèn)說(shuō)利率貴不貴，這家小微企業(yè)說(shuō)沒(méi)怎么考慮這個(gè)事情，比如進(jìn)一批貨一萬(wàn)塊錢著急，可能取個(gè)錢付了，循環(huán)幾天就回來(lái)了，幾天利率基本上感覺(jué)不到，一萬(wàn)塊錢3塊錢，就借5天就是15塊錢，還是覺(jué)得很便宜。

據(jù)了解，網(wǎng)商銀行平均一個(gè)客戶的一單貸款時(shí)長(zhǎng)是107天，一年平均貸款9次，所以每一次的額度并不一定是全用滿，可能就需要2萬(wàn)，隨借隨還；千萬(wàn)級(jí)的客戶平均的貸款時(shí)長(zhǎng)可能是一年。

一位到螞蟻集團(tuán)做過(guò)調(diào)研的外資機(jī)構(gòu)表示，早在七八年前，阿里就非常重視螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)，在業(yè)績(jī)考核的時(shí)候，不是看利潤(rùn)達(dá)成了多少，而是看推廣了多少產(chǎn)品，發(fā)展了多少條業(yè)務(wù)線，所以其業(yè)務(wù)擴(kuò)張非常快。“但是，我們也非常關(guān)注監(jiān)管方面的風(fēng)險(xiǎn)，在新規(guī)之下，未來(lái)恐怕難有這么快地?cái)U(kuò)張了。”

行業(yè)洗牌

螞蟻集團(tuán)IPO暫緩，200多家網(wǎng)絡(luò)小貸公司也面臨洗牌。小貸新規(guī)從控股股東、注冊(cè)資本金、地域范圍、平臺(tái)資質(zhì)等對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸提出了較高的準(zhǔn)入門檻要求。

經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小額貸款公司的注冊(cè)資本不低于10億元，且為一次性實(shí)繳貨幣資本。如果是跨省級(jí)行政區(qū)域經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小額貸款公司的注冊(cè)資本不低于50億元，且是一次性實(shí)足貨幣資本。

顧雷對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，這些新規(guī)條款是對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸準(zhǔn)入門檻的大幅抬升。目前我國(guó)大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)小貸公司注冊(cè)資金都是在1000萬(wàn)-5000萬(wàn)元不等。因此，這一新規(guī)定使得當(dāng)前市場(chǎng)很多網(wǎng)絡(luò)小貸公司難以達(dá)標(biāo)。

顧雷表示，小規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)小貸公司不斷分化、清退和重新調(diào)整已經(jīng)是必然的趨勢(shì)，將直接導(dǎo)致未來(lái)出現(xiàn)兩種局面：一是那些小規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)小貸公司將會(huì)面臨重新洗牌，清退出不少規(guī)模達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的網(wǎng)絡(luò)小貸公司，網(wǎng)絡(luò)小貸公司數(shù)量將大幅減少。二是有些小規(guī)模網(wǎng)絡(luò)小貸公司通過(guò)其他途徑，諸如增資擴(kuò)股、引進(jìn)新股東等方式，努力達(dá)到《辦法》新規(guī)要求，由此也將對(duì)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)小貸格局產(chǎn)生重大的變化，重塑了我國(guó)網(wǎng)絡(luò)小貸公司的格局。

同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)還規(guī)定，作為主要股東參股跨省經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司不得超過(guò)2家，或控股跨省經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司的數(shù)量不得超過(guò)1家。

顧雷表示，這也就意味著，螞蟻集團(tuán)旗下的兩家小貸公司，即使銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)其跨省經(jīng)營(yíng)，但也只能保留1家。顯然，螞蟻集團(tuán)必須進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)性調(diào)整，收縮機(jī)構(gòu)。

此次征求意見(jiàn)稿中，互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照（即“網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證”）權(quán)限“實(shí)質(zhì)”從各地金融局上收至銀保監(jiān)會(huì)等中央金融監(jiān)管部門，顧雷表示，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，上收至中央金融監(jiān)管部門，對(duì)保護(hù)投資者及資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展更為有利。可以想象，網(wǎng)絡(luò)小貸的經(jīng)營(yíng)許可權(quán)越分越細(xì)，越審越低，全國(guó)各地金融管理局面臨的情況各不相同，最后審理標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)五花八門，在地方保護(hù)主義抬頭的省份區(qū)域，很難說(shuō)沒(méi)有越權(quán)審理或者違規(guī)審批的問(wèn)題。

創(chuàng)新與監(jiān)管

10月25日，馬云在上海外灘峰會(huì)的一席講話將矛頭指向金融領(lǐng)域，引發(fā)熱議。

據(jù)記者了解，監(jiān)管層從幾年前就開(kāi)始研究對(duì)金融科技機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。數(shù)字金融的發(fā)展，對(duì)金融監(jiān)管和金融穩(wěn)定也提出了一些新的課題，風(fēng)險(xiǎn)也出現(xiàn)新的特點(diǎn)。

上述接近央行的人士舉例稱，比如在微觀金融風(fēng)險(xiǎn)方面，過(guò)去擠兌是在線下的網(wǎng)點(diǎn)發(fā)生，過(guò)去防擠兌，就把現(xiàn)鈔拉到柜臺(tái)堆成山，讓儲(chǔ)戶放心，守住柜臺(tái)就守住了風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在不行了，守住柜臺(tái)可能僅僅守住了20%，剩下的可能都在線上。又比如，基于大數(shù)據(jù)的信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一些國(guó)家網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展過(guò)快，導(dǎo)致相對(duì)貧困的借款人過(guò)度借貸和違約率上升。另外，金融科技公司的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型過(guò)度依靠硬數(shù)據(jù)，但不是所有的信息都能數(shù)據(jù)化。“數(shù)字金融對(duì)金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)要高度關(guān)注。螞蟻用戶超過(guò)10億，足以產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。”上述銀行業(yè)人士表示。

今年7月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》并正式實(shí)施，其中對(duì)于日益壯大的銀行機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)情況予以規(guī)范，要求建立互聯(lián)網(wǎng)貸款的核心風(fēng)控能力。此次發(fā)布的網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)征求意見(jiàn)稿，也是早在準(zhǔn)備當(dāng)中。

這次，小貸新規(guī)的落地，事實(shí)上落實(shí)央行和銀保監(jiān)會(huì)“相同業(yè)務(wù)、相同風(fēng)險(xiǎn)都適用相同的監(jiān)管規(guī)則”的要求，要求第三方科技公司實(shí)施與業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相適用的審慎監(jiān)管要求，包括資本監(jiān)管要求、流動(dòng)性監(jiān)管要求、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的要求、貸款集中度的要求、杠桿率的要求、關(guān)聯(lián)交易的要求、操作風(fēng)險(xiǎn)的要求、風(fēng)險(xiǎn)隔離的要求等。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤對(duì)記者表示，從10月31號(hào)金融委的會(huì)議中談及，要把金融科技也納入到監(jiān)管框架當(dāng)中，之后網(wǎng)絡(luò)小貸管理辦法等一系動(dòng)作來(lái)看，監(jiān)管趨嚴(yán)的趨勢(shì)已經(jīng)是非常明確的。

尹振濤稱，很多金融科技公司都有持牌機(jī)構(gòu)。新規(guī)要求，同樣的監(jiān)管框架下，只能有一個(gè)牌照去開(kāi)展相應(yīng)的業(yè)務(wù)。尹振濤表示，金融科技集團(tuán)旗下有網(wǎng)絡(luò)小貸公司、消費(fèi)金融公司以及互聯(lián)網(wǎng)銀行等，到底用哪個(gè)平臺(tái)開(kāi)展業(yè)務(wù)這要明確。下一步，監(jiān)管方面可能也將根據(jù)《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》對(duì)大型金融科技公司進(jìn)行監(jiān)管，這些趨勢(shì)或態(tài)度都是比較明顯的，還有一些不是特別清晰的業(yè)務(wù)，例如“相互寶”等，預(yù)計(jì)監(jiān)管也會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的辦法進(jìn)行進(jìn)一步的約束。

如是金融研究院院長(zhǎng)管清友表示，針對(duì)螞蟻這件事，監(jiān)管當(dāng)局處理的是及時(shí)的。亡羊補(bǔ)牢，猶未晚也。監(jiān)管這類企業(yè)，是個(gè)新課題，也是個(gè)世界難題。螞蟻上市大大推進(jìn)了對(duì)此類企業(yè)的監(jiān)管進(jìn)程，也讓監(jiān)管層下定決心出手。從監(jiān)管層來(lái)說(shuō)，需要反思監(jiān)管方式的改善提升和超前，避免過(guò)多事后監(jiān)管。從螞蟻角度看，需要認(rèn)清自己企業(yè)的本質(zhì)，深入了解金融業(yè)的特殊性和本質(zhì)特征，真心擁抱監(jiān)管。從投資者角度看，如果一個(gè)金融企業(yè)被定義為科技企業(yè)，那么普通投資者在資本市場(chǎng)上將遭遇高估值和高杠桿兩重鐮刀收割。監(jiān)管層及時(shí)叫停，算是保護(hù)了投資者利益。

另一方面，監(jiān)管也非常肯定金融科技的正面影響。上述接近央行的人士表示，金融科技的進(jìn)步同樣能促進(jìn)金融穩(wěn)定，降低信息不對(duì)稱，提高金融體系效率，也促進(jìn)了競(jìng)爭(zhēng)。金融科技企業(yè)降低市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘和集中度，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析自動(dòng)發(fā)放貸款有助于降低信貸服務(wù)準(zhǔn)入，一些合法的新型金融服務(wù)器提供商，能很好地和銀行互補(bǔ)；基于大數(shù)據(jù)的借貸，為中小企業(yè)提供更多無(wú)抵押信用貸款。

一名農(nóng)商銀行高管在今年參加上海一個(gè)金融科技峰會(huì)活動(dòng)的時(shí)候，對(duì)網(wǎng)商銀行的分論壇印象深刻——從中國(guó)東西南北各省來(lái)的淘寶商戶講述自己從網(wǎng)上銀行獲批小額貸款做生意的故事，還有網(wǎng)商貸的海報(bào)也非常有煙火氣，讓農(nóng)戶和小微很有認(rèn)同感，還會(huì)給他們幾期免息之類，這些傳統(tǒng)銀行都做不到。銀行的系統(tǒng)要求比較精確，都是按揭的算法，從來(lái)不會(huì)想說(shuō)還能幾期免息這么操作。

在諸多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，螞蟻的創(chuàng)新和服務(wù)都值得學(xué)習(xí)。螞蟻就像一條鯰魚(yú)，逼著這些傳統(tǒng)銀行去下功夫。現(xiàn)在發(fā)力雙循環(huán)，加上很多金融產(chǎn)品都不足，場(chǎng)景化打造也不夠深入，未來(lái)消費(fèi)金融市場(chǎng)還是會(huì)有發(fā)展空間。不過(guò)，隨著，未來(lái)銀行發(fā)力數(shù)字化轉(zhuǎn)型，頭部互聯(lián)網(wǎng)金融科技公司的市場(chǎng)份額有可能會(huì)被壓縮。

尹振濤認(rèn)為，對(duì)于金融科技行業(yè)來(lái)說(shuō)，螞蟻和騰訊等頭部企業(yè)應(yīng)對(duì)監(jiān)管的能力是比較強(qiáng)的。所以強(qiáng)監(jiān)管會(huì)凈化行業(yè)，引導(dǎo)行業(yè)向更健康的發(fā)展方向。但是對(duì)于一些初創(chuàng)型的企業(yè)，或者還沒(méi)有做成規(guī)模的企業(yè)而言，可能會(huì)比較難，從被納入監(jiān)管這個(gè)角度來(lái)講，它的合規(guī)成本都會(huì)很高。

對(duì)此，監(jiān)管已形成思路。央行11月6日發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2020》表示，對(duì)于金融科技的監(jiān)管，要打造包容審慎的創(chuàng)新監(jiān)管機(jī)制。一是劃定剛性底線。以現(xiàn)有法律法規(guī)、部門規(guī)章、基礎(chǔ)性標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則等為準(zhǔn)繩，明確創(chuàng)新紅線。二是設(shè)置柔性邊界。平衡好安全與效率的關(guān)系，為金融科技創(chuàng)新?tīng)I(yíng)造良好的發(fā)展環(huán)境。三是預(yù)留創(chuàng)新空間。在固守安全底線基礎(chǔ)上包容合理創(chuàng)新，使持牌金融機(jī)構(gòu)享有平等參與創(chuàng)新的機(jī)會(huì)。

其中還提到，將加快完善金融科技監(jiān)管框架。完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，盡早推出創(chuàng)新監(jiān)管工具；及時(shí)出臺(tái)針對(duì)性的監(jiān)管規(guī)則，解決因規(guī)則滯后帶來(lái)的監(jiān)管空白和監(jiān)管套利等問(wèn)題；加快數(shù)字監(jiān)管能力建設(shè)，提升監(jiān)管穿透性和專業(yè)性。

中國(guó)銀行首席研究員宗良對(duì)記者表示，增強(qiáng)金融科技的運(yùn)用，提高金融科技的全球競(jìng)爭(zhēng)力仍然是我們國(guó)家重要的發(fā)展方向。未來(lái)的趨勢(shì)按照業(yè)務(wù)的性質(zhì)或功能進(jìn)行監(jiān)管，即行為監(jiān)管，而不只是機(jī)構(gòu)監(jiān)管。另外一方面，成為控股公司的規(guī)模后，同時(shí)也要接受央行對(duì)金融控股公司的監(jiān)管。并不需要擔(dān)心未來(lái)金融科技發(fā)展的前景，金融科技仍然中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的重要方向，短期加強(qiáng)監(jiān)管并不是為了堵死路徑，而是未來(lái)以后更好的發(fā)展。預(yù)計(jì)未來(lái)各類機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加公平，監(jiān)管套利的現(xiàn)象也會(huì)相應(yīng)減少。