央行年內首次單月投放萬億MLF

　　打破今年每月中旬操作慣例；分析：短期有助防止債券違約影響擴散

　　在連續9個工作日為資金面“補水”后，央行又打破今年操作慣例，在月末時點開展了2000億元中期借貸便利(MLF，俗稱“麻辣粉”)。

　　11月30日，央行公告稱，為維護月末流動性平穩，開展2000億元MLF操作和1500億元逆回購操作，利率均與上次持平。疊加本月中旬開展的8000億元MLF操作，11月投放的MLF規模年內首次達萬億。

　　業內人士認為，受月末因素影響，加上近期信用違約事件沖擊，資金利率大幅上行。央行月內再次開展MLF能短期穩定資金面，也有助于債市情緒好轉。當日國債期貨全線大幅收漲。

　　單月投放量達萬億，打破今年每月中旬操作MLF的慣例

　　今年以來，央行逐漸形成每月中旬操作MLF的慣例，一次性對當月到期規模進行續作。不過在11月16日放量續作8000億MLF后，11月30日央行再度進行2000億元MLF操作。

　　據貝殼財經記者梳理，這是年內首次單月開展萬億MLF。今年上半年，月度MLF開展規模多在1000億元至3000億元之間，7月至11月分別為4000億元、7000億元、6000億元、5000億元、10000億元。

　　對應當月到期規模看，7月至11月MLF的月度續作增量分別為0、1500億元、4000億元、3000億元、4000億元。6月為縮量續作5400億元。

　　除補充中長期流動性外，央行11月30日還開展了1500億元逆回購操作，注入短期流動性。當日實現凈投放3100億元。這也是央行連續第10個交易日開展逆回購操作，其中上周累計開展4300億逆回購操作，實現凈投放1300億元。

　　當日國債期貨從早盤一直漲到收盤，10年期主力合約漲0.44%，創8月10日以來最大漲幅；5年期主力合約漲0.40%，創6月24日以來最大漲幅；2年期主力合約漲0.22%，創6月21日以來最大漲幅。

　　短端資金面還有壓力。從貨幣市場利率風向標看，11月30日，Shibor(上海銀行間同業拆放利率)短端品種多數上行，其中隔夜品種上行27.9bp報1.115%，7天期上行2bp報2.356%，14天期下行6bp報2.755%，1個月期上行0.9bp報2.743%。不過銀行間質押式回購利率DR001、DR007較上周五有所回落，16時30分最新利率分別為0.8225%、2.3071%。

　　季節性資金面緊張時段將至，信用違約事件加劇資金利率上行

　　“12月將會有2700億逆回購和6000億MLF到期，明年1月將會有3000億MLF和2405億TMLF到期，總體來看央行操作到期規模較大。”天風固收首席分析師孫彬彬表示，在年底和明年春節前可能出現季節性流動性緊張的時間段，央行仍會精準投放MLF和公開市場操作進行對沖。

　　央行11月30日也“劇透”了12月的MLF操作。央行稱，將于12月15日開展MLF操作(含對12月7日和16日兩次MLF到期的一次性續作)，具體操作金額將根據市場需求等情況確定。

　　近期信用債市場風波導致貨幣市場流動性分層，也推動資金利率上行。天風證券銀行業首席分析師廖志明對貝殼財經記者表示，央行月末投放MLF與近期信用違約事件有一定關系，短期穩一穩資金面，有助于債市情緒好轉，防止部分債券違約影響擴散。

　　光大證券研究所金融業首席分析師張一峰認為，從目前情況看，整體流動性表現出較強的分層效應，即銀行體系流動性相對充裕，非銀機構較為緊張，在市場風險偏好相對審慎的環境下，貨幣政策傳導機制面臨一定阻滯，大幅放水不能起到緩解流動性分層的問題，還可能加劇銀行間市場資金面的淤積。對于近期非銀機構的流動性緊張問題，可更多通過主力資金在交易所市場定向“滴灌”予以緩解。

　　平安證券首席經濟學家鐘正生也提到，今年“貨幣政策+宏觀審慎”雙支柱框架寫入《中國人民銀行法(修訂草案征求意見稿)》，貨幣政策沒有必要再“單腳走路”，沒必要像2010年、2013年、2017年那樣大幅收緊，去應對通脹、影子銀行、金融杠桿等問題。

　　貨幣政策已回歸常態，明年有可能降準替換MLF

　　不少業內人士表示，貨幣政策正常化已日趨明朗。

　　近日央行發布《第三季度貨幣政策執行報告》，重提“把握貨幣供應總閘門”和“不搞大水漫灌”(上一次是在2019年四季度)。明確要根據宏觀形勢和市場需要，科學把握貨幣政策操作的力度、節奏和重點，既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞“大水漫灌”，不讓市場的錢溢出來。

　　中信固收明明團隊分析稱，當前貨幣政策已回歸常態，銀行間資金面已重回緊平衡，需關注后續經濟與金融風險。總量適度、降成本、支持實體經濟預計將是明年的三大政策方向。

　　該團隊也提到近期部分信用債違約事件造成債券市場動蕩，“(這)也為明年信用收縮環境下信用風險暴露拉響了警鐘。貨幣政策或在一定程度上關注金融風險問題，若金融風險出現集中暴露，貨幣政策也需要相機而動。”

　　值得注意的是，下半年MLF投放放量，也與再貸款再貼現等抗疫特殊工具陸續退出有關。鐘正生表示，2021年到期的共1.8萬億再貸款再貼現，前兩批用于抗疫和復工復產的共8000億或將退出，但第三批用于支持涉農、小微和民營企業的共1萬億，可能部分續作。此外，伴隨再貸款再貼現工具的退出，2021年有可能會降準替換MLF。雖然降準旨在調節流動性的中性意味十足，但資本市場仍然可能將此視為“變盤”信號。

　　新京報記者 程維妙