從疫情初期的宏觀對沖，到優(yōu)化結(jié)構(gòu)精準(zhǔn)滴灌，再到經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后的逐步正常化，2020年社會融資規(guī)模存量以13.3%的增速平穩(wěn)收官。央行12日發(fā)布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，去年末社會融資規(guī)模存量為284.83萬億元，同比增長13.3%。

　　過去一年，社融增速整體呈上升態(tài)勢。這一增速由去年初的10.7%，快速上升至10月份13.7%的高峰水平；又隨著貨幣政策正常化的推進(jìn)，11月份開始增速趨于平穩(wěn)，體現(xiàn)了社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配的原則，也體現(xiàn)了“不急轉(zhuǎn)彎”的節(jié)奏。

　　信貸投放大幅增長，全年來看，2020年新增貸款達(dá)到19.63萬億元，比上年多增2.82萬億元。

　　信貸放量的同時(shí)，企業(yè)債發(fā)行也更加順暢，政府債券逐步發(fā)力。數(shù)據(jù)顯示，去年社融規(guī)模增量累計(jì)為34.86萬億元，比上年多9.19萬億元。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款同比多增3.15萬億元，企業(yè)債券凈融資同比多1.11萬億元，政府債券凈融資同比多3.62萬億元。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青分析，從全年社融結(jié)構(gòu)來看，主要特征是債券和信貸融資大幅增長，成為逆周期調(diào)節(jié)的主要發(fā)力點(diǎn)；委托貸款、信托貸款等表外融資延續(xù)下降勢頭，表明嚴(yán)監(jiān)管并未因疫情而出現(xiàn)方向性調(diào)整。

　　實(shí)際上，在前期的政策大力對沖下，宏觀杠桿率有所攀升，“穩(wěn)杠桿”成為政策關(guān)注重點(diǎn)之一。對于新一年的工作，2021年中國人民銀行工作會議提出“穩(wěn)字當(dāng)頭”的基調(diào)，從“逆周期調(diào)節(jié)”到“跨周期設(shè)計(jì)”，也傳遞了貨幣政策逐步回歸常態(tài)的政策信號。

　　體現(xiàn)在最新的金融數(shù)據(jù)方面，央行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年12月份社會融資規(guī)模增量為1.72萬億元，比上年同期少4821億元。盡管同比減少，但對比全年各月份數(shù)據(jù)，1.72萬億元的社融增量仍處于中等水平。

　　從細(xì)分項(xiàng)目看，一方面，多數(shù)項(xiàng)目平穩(wěn)增長，融資結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。新增人民幣貸款較上年同期保持平穩(wěn)增長，政府債券凈融資同比有明顯放量，單月的股票融資也處于全年較高水平。另一方面，受到信用債事件等因素影響，12月份企業(yè)債融資環(huán)境仍然低迷，信托貸款等表外融資的壓降速度有所加快。

　　王青認(rèn)為，去年12月份信托貸款大幅下降、居民中長期貸款同比少增，表明前期出臺的“三條紅線”等房地產(chǎn)金融監(jiān)管措施正在產(chǎn)生效果。與此同時(shí)，12月份企業(yè)中長期貸款保持同比較大幅度的多增勢頭，意味著政策面對制造業(yè)投資的支持效果仍在持續(xù)顯現(xiàn)。

　　展望2021年信貸和社融數(shù)據(jù)，民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮認(rèn)為，信貸質(zhì)量有望得到改善，銀行凈息差將提升。由于制造業(yè)貸款發(fā)力，預(yù)計(jì)中長期貸款有望放量。貸款結(jié)構(gòu)方面，2021年中長期貸款占比有望提升，這將提升貸款穩(wěn)定性，并增厚銀行凈息差。

　　 轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)