隨著十年期美債收益率急速上漲，中美十年期國(guó)債收益率之差(下稱(chēng)“中美利差”)近期顯著收斂。但市場(chǎng)人士認(rèn)為，對(duì)于長(zhǎng)期投資人民幣債券的外資而言，持有更多中國(guó)債券更是趨勢(shì)所在。

　　截至26日記者發(fā)稿，美國(guó)10年期國(guó)債收益率回落至1.48%，中國(guó)10年期國(guó)債收益率小幅攀升至3.3%，帶動(dòng)中美利差降至近一年來(lái)的低位182BP。高企的中美利差是吸引境外機(jī)構(gòu)投資者加倉(cāng)人民幣債券的重要推動(dòng)力量。過(guò)去一年，美國(guó)10年期國(guó)債收益率大多處于1%水平下方，使得中美利差長(zhǎng)期高于200BP。去年11月，中美利差一度攀升至逾250BP，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

　　高企的中美利差讓境外資本競(jìng)相涌入中國(guó)市場(chǎng)，加倉(cāng)人民幣債券熱情高漲。今年1月，境外機(jī)構(gòu)投資者凈買(mǎi)入2994億元人民幣債券。這是境外機(jī)構(gòu)投資者第26個(gè)月增持人民幣債券。

　　已顯著收窄的中美利差將如何影響境外機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)人民幣債券的行為？記者采訪(fǎng)的多位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，中美利差短期收窄，美債或重獲吸引力，但收窄態(tài)勢(shì)會(huì)否延續(xù)還需進(jìn)一步觀(guān)察。目前來(lái)看，中美利差依然具有吸引力。

　　“美國(guó)10年期國(guó)債收益率短期飆升主要受市場(chǎng)情緒影響，美國(guó)大規(guī)模財(cái)政刺激有望短期出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期升高。”恒生中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹表示，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況來(lái)看，這種預(yù)期很難持續(xù)。而且，對(duì)于大部分境外機(jī)構(gòu)投資者和境外央行來(lái)說(shuō)，持有人民幣債券屬于長(zhǎng)期投資，“美債收益率短期波動(dòng)對(duì)于他們持有人民幣債券的意愿影響微弱”。

　　從另一方面來(lái)看，即便美國(guó)10年期國(guó)債收益率迅速攀升，中國(guó)國(guó)債收益率優(yōu)勢(shì)依然突出。瑞銀認(rèn)為，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2003年以來(lái)，中美利差歷史中位數(shù)為65BP。剔除美國(guó)量化寬松前時(shí)期，過(guò)去10年，中美利差中位數(shù)為133BP，仍遠(yuǎn)低于當(dāng)前水平。

　　嘉盛集團(tuán)交易員表示，鑒于中國(guó)債券收益率的相對(duì)價(jià)值，外資仍將增持中國(guó)債券作為長(zhǎng)期資產(chǎn)配置。

　　除了更高的投資回報(bào)以外，基本面因素及中國(guó)資產(chǎn)被納入全球指數(shù)，也將帶動(dòng)外資繼續(xù)流入中國(guó)債市。當(dāng)前，摩根大通全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)、富時(shí)羅素全球政府債券指數(shù)(WGBI)等全球三大債券指數(shù)已相繼將人民幣債券納入指數(shù)配置之列。

　　富邦華一銀行經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國(guó)債券尤其是國(guó)債和政策性金融債將逐漸成為各全球性債券基金指數(shù)的基本配置之一，更多境外機(jī)構(gòu)投資者投資持有更多中國(guó)債券是一大趨勢(shì)。

　　不過(guò)，整體來(lái)看，類(lèi)似去年外資大規(guī)模加倉(cāng)中國(guó)債券的浪潮或難再現(xiàn)。截至2020年年末，境外機(jī)構(gòu)增持中國(guó)債券規(guī)模破萬(wàn)億元規(guī)模，為10671億元人民幣。其中，中國(guó)國(guó)債和政策性金融債是境外機(jī)構(gòu)投資者最青睞的兩大投資品種，持倉(cāng)占比達(dá)97%。“中美利差縮窄，進(jìn)入中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的資金可能不會(huì)像去年那樣洶涌。”摩根士丹利華鑫證券董事總經(jīng)理章俊說(shuō)。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家提醒，中美利差收窄后，應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注可能出現(xiàn)的跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，由于目前人民幣穩(wěn)中偏強(qiáng)、人民幣資產(chǎn)吸引力突出，跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)尚未顯現(xiàn)。

　　“現(xiàn)在美國(guó)10年期國(guó)債收益率在1.5%左右。當(dāng)升到2%至2.5%之間時(shí)，境外機(jī)構(gòu)投資者加倉(cāng)人民幣債券將會(huì)比較謹(jǐn)慎。”王丹說(shuō)。（范子萌）

　　 轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)