滬錫供需依然偏緊，上期所錫庫存去庫趨勢顯現，疊加宏觀利好影響，滬錫一度漲至18.67萬元/噸，但要預防連續上漲后的技術性回調風險。基本面和外盤表現支撐著內盤錫價，宏觀面對錫市的利空轉為利多，滬錫整體震蕩上漲趨勢將會持續，當前依然不建議做空，二季度依然是易漲難跌行情，維持逢低做多思路。

　　錫進口受阻及停產檢修影響逐步減弱

　　前期云南瑞麗口岸關閉帶來的緬甸錫進口受阻和環保督察帶來的錫冶煉廠停產檢修，對錫價的影響基本消退，滬錫自18.8萬元/噸的高位持續回落，最低跌至17.6萬元/噸，隨后受美債美指繼續走弱和以銅為代表的有色板塊走強影響，疊加滬錫庫存去庫趨勢的確定，滬錫再度走強，回到18.6萬元/噸的水平；滬錫整體仍有上行的空間，但是要預防連續上漲后的技術性回調風險。倫錫方面，倫錫上周持續上漲，周漲幅達到2.5%，穩定在2.6萬美元/噸上方，其表現強于滬錫的表現。錫價內外盤聯動分析，通過匯率、增值稅率、關稅和港雜費等的綜合測算，內盤價格依然弱于外盤價格，出口窗口持續打開，對內盤錫價有一定的提振。

　　錫錠產量逐步恢復后市增加之勢將會持續

　　3月份，國內精煉錫產量有所回升。春節后市場逐漸恢復，下游庫存經過一段時間的消化有所降低，備貨需求逐漸提升，刺激冶煉廠生產；而因春節假期停工停產企業多數在2月后期及3月初恢復生產，且由于當前價格處于較高水平，冶煉企業開工動力較為充足，產出較去年同期有明顯增多。

　　疫情風險逐步消退，全球經濟復蘇將會加速，疊加歐美等經濟體經濟寬松力度依舊等宏觀面的利好因素依然存在，電子產業鏈將會迎來強勁復蘇，有色產業鏈表現強勁，錫產量將會跟隨需求的強勁而表現強勁，因此接下來錫產量將會繼續增加，以滿足下游需求。后期來看，4月份仍處于市場常規旺季，但下游需求同比增速并未顯著提升，且受環保督察及云南疫情影響，冶煉廠生產受到一定制約，精錫產出或將略有回落，預計4月份國內精錫產量將回升至1.3萬噸左右。5~6月份，國內精錫產量則會繼續上升。產量的逐步恢復對錫價形成利空，但是因為其回升幅度不及需求回升幅度，所以利空影響有限。

　　需求短期回落后將再度走強

　　從全球來看，歐美日等主要發達國家和印尼、緬甸等新興市場國家的疫情進展，從供需兩端影響錫價。美德日韓等發達國家為精煉錫的終端消費國，中國精煉錫的消費為美歐日電子產業鏈的中間環節，印尼、緬甸等新興市場則為錫的主要供給國。從錫需求來看，美歐日韓的經濟恢復情況對錫價影響至關重要；從錫的供給而言，新興市場的疫情影響依然使得供給端偏緊。美歐日韓的經濟復蘇從需求端提振電子產業鏈和半導體產業鏈，特別是3C家電產業，對于錫價而言形成利好。

　　從國內下游產業鏈來看，錫的下游主要是錫焊料、錫化工和鍍錫板，其中錫焊料用量最大，占據半壁江山。具體而言，以云錫、華錫錫焊條價格來看，云錫華錫錫焊條價格和錫價同步，錫焊料需求以及價格走勢與錫錠需求和價格走勢高度一致。錫化工方面，氯化亞錫、二氧化錫以及錫酸鈉等化工品價格回撤后，整體表現變化不大。另外，鍍錫板方面表現亦相對穩定。三大核心下游需求的相對穩定也支撐了錫的需求和錫價。錫下游需求的相對穩定將會繼續支撐滬錫價格高位區間震蕩，大幅下跌的可能性小。

　　錫錠表觀消費方面，2020年下半年，錫錠表觀消費量因為強勁需求而持續大漲，2020年12月~2021年1月，錫錠表觀消費量再度上漲至接近1.6萬噸，刷新近3年的最高消費量。2月，因為國內春節假期影響，錫錠表觀消費大幅下降至1.03萬噸，降幅較大，產量和進口量均對其產生較大的影響，特別是國內產量大幅下降，為錫錠2月表觀消費量大幅下降的核心拖累因素。隨著消費旺季的來臨，錫錠表觀需求將會迅速的恢復，特別是產量恢復將會非常明顯，這將會在一定程度上支撐錫價。2月春節假期錫錠表觀消費的回落，暫時不改變錫錠表觀消費量的整體強勢表現，預計3月期將會再度回到1.4萬噸以上，對于錫價則會形成較強的支撐。2021年，隨著疫情風險的逐步消退，經濟持續復蘇帶動下，錫錠表觀消費量依然會偏強，整體會強于2019年和2020年表現；2022年開始開始，錫錠表觀消費量則將會持續走弱。

　　滬錫去庫趨勢顯現對錫價形成利好

　　國內最新顯性庫存數據來看，截至4月16日，上海期貨交易所錫庫存為7481噸，較上一周減少702噸；從季節性角度分析，當前庫存與近5年相比維持在較高水平。滬錫顯性庫存去庫趨勢基本確定，隨著下游需求的好轉，庫存將會繼續回落，這對于錫價而言形成利好。海外最新顯性庫存數據來看，截至4月15日，LME錫庫存為1600噸，注銷倉單占比為32.81%；從季節性角度分析，當前庫存與近5年相比維持在較低水平；倫錫庫存依然處于低位，其變化當前沒有明顯的方向，隨著產能的逐步恢復和錫價的大幅上漲，隱形庫存亦逐步顯性化，然需求亦在恢復，倫錫庫存的變化并不明顯，仍處于低位。滬錫顯性庫存去庫趨勢地確定，倫錫庫存則持續維持在低位，對錫價將會形成支撐，利多錫價。

　　基本面和宏觀支撐滬錫后市仍保持強勢

　　基本面方面，供需矛盾依然沒有解決，緬甸礦運輸效率慢且礦石品位低，錫礦供應依然偏弱；隨著消費旺季來臨，表觀需求再度走強，國內錫錠冶煉廠3月開工率上升，錫錠產量開始上漲，然國內錫冶煉廠停產檢修使其增長緩慢，難以滿足強勁需求的變化；經濟復蘇帶來的全球有效需求預期依然強勁，供需矛盾將繼續提振錫價。庫存方面，滬錫庫存上周下降702噸至7481噸，滬錫庫存回落，去庫趨勢基本確定，對于錫價形成利好，倫錫庫存方面則繼續維持低庫存，也對錫價格形成利好。宏觀方面，美債收益率和美元指數均出現回落，該回落利好有色金屬板塊，對錫價形成支撐，因此前期歐洲三次疫情和疫苗安全問題影響弱化后，宏觀面整體由空轉多影響。

　　當前，基本面和外盤表現支撐著內盤錫價，宏觀面對錫市的利空轉為利多，有色板塊集體走強也提振錫價，滬錫整體震蕩上漲趨勢將會持續，但連續上漲后要警惕技術性回調風險，多單利潤注意保護。（作方正中期期貨）

　　 轉自：中國有色金屬報