2022年11月4日，證監會等五部門聯合發布《個人養老金實施辦法》，旨在加強個人養老金業務管理，規范個人養老金運作流程。個人養老金作為國內養老第三支柱的重要部分，能夠幫助個人完善養老計劃。工銀瑞信FOF投資部總經理蔣華安指出，個人養老金可幫助個人提升養老投資的紀律性，也能爭取獲得一些稅收優惠。

作為個人養老金的一個重要投向，公募養老目標基金在產品設計時就已經考慮到養老的屬性，比如長期性、風險敏感性和保值增值需求。據證監會披露的個人養老基金名錄，截至2022年12月2日，共有129只養老目標基金入選，分布屬于40家公募機構，其中工銀瑞信共有5只養老目標基金入選，數量位居行業前列。

工銀瑞信是國內首家由國有商業銀行發起設立的公募基金公司，始終堅持“投資為民”的理念，重視老百姓“養老錢”的托付責任，擁有豐富的養老金投資管理和客戶服務經驗。作為養老目標基金的首批試點公司，已成功運作時間跨度從2035年到2060年的養老目標日期基金，目標客戶群體從“70后”覆蓋到“00后”，在未來，可以期待工銀瑞信養老目標基金的表現。

一、助力養老“第三支柱”建設，工銀瑞信五只養老目標基金36個試點城市全線發售

在未來，國內要完善基本養老保險全國統籌制度，發展多層次、多支柱養老保險體系，要努力構建以基本養老保險為基礎、以企業年金和職業年金為補充，與個人儲蓄性養老保險和商業養老保險相銜接的“三大支柱”養老保險體系。

基本養老保險是國內養老保險體系的基礎。對于在職勞動者來說，參加基本養老保險后，退休后的生活就能有基本的保障。截至2022年11月，包括城鎮職工基本養老保險和城鄉居民基本養老保險的基本養老保險的參保人數達到10.5億人，且覆蓋范圍在持續擴大。2012年至2021年，基本養老保險基金的支出與收入的比值由76.55%上升到91.49%，基本養老保險基金的支出壓力與日俱增。

職業年金和企業年金是為企業職工設計的補充養老保險制度，但目前國內企業年金占比不高。人力資源社會保障部社會保險基金監管局數據顯示，2022年3季度國內參與企業年金的企業有125,805個，參與職工僅有2,984.68萬人，參與率只有6%左右。

2022年11月4日，證監會等五部門聯合發布《個人養老金實施辦法》，標志著個人養老金制度的建立，意味著個人養老金制度的正式落地，養老“三大支柱”的第三支柱建設就此奠定堅實基礎，未來養老“三大支柱”將會在互相支撐之中更加穩固和可靠。

從功能上看，個人養老金是基本養老保險的補充，也能為參與人爭取稅收優惠。

隨著國內經濟的不斷發展，人們對退休生活的預期不斷提高，已經從過去的“吃得飽、穿得暖”升級到了“吃得健康、過得舒適”。僅依靠基本養老金來獲得舒適的退休生活可能還有難度。在個人養老金制度的支持下，參加者在退休后除了基本養老保險外還能多一份養老金，退休后的生活能有更多保障。

值得注意的是，個人養老金有稅收遞延的優惠政策。參與者每年繳納的個人養老金數額在當年的應納稅所得額中扣除，對應的個人所得稅在個人養老金達到領取條件以后再繳納，且稅率是3%。而且，在個人養老金到達領取條件時，投資收益不計入3%的稅率繳納個稅。

個人養老金可以投資的方向有很多，比如儲蓄存款、銀行理財產品和公募基金等。

2022年11月4日，證監會發布《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定》，明確了納入個人養老金投資基金產品的條件。據證監會披露的個人養老基金名錄，截至2022年12月2日，共有40家公募機構的129只養老目標基金入選，均為養老目標FOF基金，其中79只為養老目標風險基金，50只為養老目標日期基金。在入選個人養老基金名錄的129只基金中，工銀瑞信基金管理有限公司(以下簡稱“工銀瑞信”)旗下養老目標基金共有5只入選，其中1只為養老目標風險基金，4只為養老目標日期基金。

上述工銀瑞信的5只基金：工銀穩健養老目標一年持有期混合型發起式(FOF)Y、工銀養老2035(FOF)Y、工銀養老2040(FOF)Y、工銀養老2045三年持有混合(FOF)Y和工銀養老2050五年持有混合(FOF)Y，均已于2022年11月28日在全國36個試點城市全線開售，已在工商銀行、興業銀行、平安銀行、交通銀行、中信證券、國泰君安、廣發證券、長江證券、中信建投、同花順等20家代銷渠道“上架”。

二、覆蓋養老目標日期和目標風險兩類基金，對標不同時期、不同需求退休人群

近年來，各公募基金積極推動個人養老業務的發展。工銀瑞信作為國內首家由國有商業銀行發起設立的公募基金公司，始終堅持“投資為民”的理念，高度重視老百姓“養老錢”的托付責任，始終將養老金業務作為長期發展的戰略重點，積極服務居民養老需求。在養老相關的投資、投研能力建設方面，工銀瑞信從資產配置、基金投資、研究支持等層面建立投研框架、積累歷史業績、優化投資模型，以投研一體化管理，強化投資與研究協同，提升投研隊伍整體合力。

在投資方向上，養老金賬戶中的資金可以用于購買規定的金融產品，比如銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等。這些理財產品，特別是養老目標基金，經過了層層篩選，準入和退出都有嚴格的監管，為個人養老金的投資夯筑堅實的基礎，而且專款專用，專注于養老，為個人養老投資省去了挑選養老目標基金的時間和精力。

在養老目標基金的分類上，養老目標基金分為兩類，一是養老目標日期基金，二是養老目標風險基金，兩者在運作上稍有不同，但都契合個人養老的投資需求。

養老目標日期基金是根據投資者的退休“目標日期”而建立的養老投資工具，為投資者提供一站式養老投資方案。目標日期基金采用目標日期策略，即隨著目標日期的臨近，逐步降低權益類資產的配置比例，同時增加非權益類資產的配置比例，以此來匹配投資者隨年齡增長而降低的風險承受能力，適合投資者根據自身的退休時間一鍵配置。

而養老目標風險基金則采用目標風險策略。通過限制投資組合的權益類資產配置比例或組合波動率等方法，將基金整體風險控制在預先設定的目標范圍內，適合投資者根據自身的風險收益偏好特征進行配置。

在費率方面，Y類份額的管理費、托管費均較A份額實行五折優惠，且不得收取銷售服務費。以工銀瑞信的產品為例，工銀養老2035(FOF)Y為養老目標日期基金，管理費和托管費在目標退休日期到期前分別實施0.45%和0.1%的優惠費率，目標退休日期到期后分別實施0.1%和0.075%的費率優惠;而工銀穩健養老目標一年持有期混合型發起式(FOF)Y則為養老目標風險基金，管理費和托管費分別實施0.3%和0.075%的優惠費率。

至此，工銀瑞信旗下4只目標日期類產品分別對應了2035年、2040年、2045年以及2050年左右的退休人群，能夠滿足目前大部分年齡階段人群的養老配置需求。

除此之外，工銀瑞信在養老目標日期基金和養老目標風險基金方面雙管齊下，不僅成功運作時間跨度從2035到2060的養老目標日期基金，全面對接“70后”到“00后”的養老需求，同時還搭建了覆蓋風險收益特征的養老基金產品體系，目前公司旗下穩健和均衡目標風險的產品運作平穩，覆蓋風險收益特征的養老基金的產品體系已基本搭建完成。

三、五只產品進入個人養老目標基金名錄，A份額成立以來收益全為正

截至2022年12月6日，工銀瑞信旗下5只入選個人養老基金名錄的養老目標基金A份額整體表現較好。銀河證券數據顯示，截至2022年12月6日，5只基金A份額自成立以來的收益率全為正，其中工銀養老2035(FOF)A自成立以來的收益率為41.41%，超過其業績基準12.32%。

于2020年9月30日和2020年 1月21日成立的工銀穩健養老目標一年持有期混合發起式(FOF)A和工銀養老2045三年持有混合(FOF)A成立以來的收益率則為2.92%和15.01%。

成立超過3年的工銀養老2035(FOF)A和工銀養老2040(FOF)A在近3年以來分別取得30.33%和20.82%，均顯著跑贏各自的業績基準。

5只養老目標基金中，工銀養老2035(FOF)、工銀養老2040(FOF)、工銀養老2045三年持有混合(FOF)、工銀穩健養老目標一年持有期混合型發起式(FOF)等4只均由蔣華安管理。

工銀養老2035(FOF)A和工銀養老2040(FOF)A分別成立于2018年10月31日和2019年9月17日，成立時間均已超過3年，基金規模分別為4.52億元和2億元，且均由部門負責人蔣華安管理，在工銀瑞信的養老目標FOF中具有較強的代表性，以下就這兩只基金進行分析。

具有14年以上的證券從業經驗，同時是CFA、CPA、FRM持證人，現任工銀瑞信FOF投資部總經理的蔣華安介紹稱，工銀瑞信FOF投研團隊整體的投研框架相對比較穩定，不會去賭某個方向或頻繁做行業輪動，框架上看，以戰略配置為主、戰術調整為輔。

在持股方面來看，從工銀養老2035(FOF)A和工銀養老2040(FOF)A的持倉情況來看，兩只基金的持倉都相對穩定，貫徹了“不會去賭某個方向或頻繁做行業輪動”、“以戰略配置為主、戰術調整為輔”的投研框架。

工銀養老2035(FOF)A各季度重倉持有的基金中，工銀四季收益債券A、工銀產業債債券A、易方達裕豐回報債券A和易方達安心回報債券A均連續持有了5個季度或以上。工銀養老2040(FOF)A則從2019年9月17日成立以來便一直持有工銀四季收益債券A和工銀瑞信雙利債券A。

工銀養老2035(FOF)A長期持有的易方達裕豐回報債券A和易方達安心回報債券A在2017年、2019年和2020年的收益率均大幅超過上證國債指數的收益率，而工銀四季收益債券A和工銀產業債債券A在2017年至2021年間均有3到4年的收益率超過上證國債指數的收益率。

而工銀養老2040(FOF)A自2019年以來便一直持有的工銀瑞信雙利債券A在2018年、2019和2020年的收益率均大幅超過上證國債指數的收益率。

從整體上量來看，工銀養老2035(FOF)A和工銀養老2040(FOF)A重倉且長期持有的基金在2017年至2021年的收益率的整體表現好于上證國債的表現，這從持倉的角度證明了基金經理蔣華安的選基能力，而其能保持長期重倉持有這些基金，則證明了其選基的自信。

基金經理蔣華安指出，其在養老目標基金的配置上更多強調目標與風險收益特征的匹配度。

夏普指數和詹森指數可以衡量基金風險收益特征。夏普比率表示投資組合中，單位風險對無風險資產的超額投資收益率，即每增加一份風險所帶來的預期收益的增量;詹森指數是衡量投資組合超額收益大小的一種指標，詹森指數越高，表示業績越好。

以一年期國債收益率作為無風險收益率，選取2022年12月6日以前3年的數據，統計得出工銀養老2035(FOF)A、工銀養老2040(FOF)A和養老目標FOF基金平均的夏普指數如下：

可以看出，以前3年為考察區間時，工銀養老2035(FOF)A和工銀養老2040(FOF)A的夏普指數均高于養老目標FOF基金的平均值，說明這兩只基金承擔單位風險所獲得的風險收益高于同類。

同樣地，以一年期國債收益率作為無風險收益率，以上證綜合指數為標的指數，選取2022年12月6日以前3年的數據，統計得出工銀養老2035(FOF)A、工銀養老2040(FOF)A和養老目標FOF基金平均的詹森指數如下：

可以發現，以前3年為考察區間時，工銀養老2035(FOF)A和工銀養老2040(FOF)A的詹森指數均高于養老目標FOF基金的平均值，也就是說，工銀養老2035(FOF)A、工銀養老2040(FOF)A獲取超額收益的能力高于同類。

綜上所述，無論是從長短期業績、選股持倉還是風險收益特征來看，工銀養老2035(FOF)A和工銀養老2040(FOF)A的表現都較為良好。目前，這兩只基金已經獲批增設適用于個人養老金投資基金業務的Y份額，值得繼續期待。

四、不同類型養老目標基金均已布局，股債雙強護航養老投資

海通證券數據顯示，截至2022年9月30日，工銀瑞信權益類產品絕對收益率近五年、三年、兩年均躋身權益類大型基金公司前三，固收類基金近十年絕對收益率達96.45%，在固定收益類大型公司中排名前五。

可持續的投資業績與具有競爭力的投研體系和投資能力密不可分。工銀瑞信是業內領先的平臺型基金管理公司，自成立以來持續推動投研體系和投研團隊建設，擁有“投研平臺化”、“投研一體化”、“人才梯隊完善”三方面優勢，為產品組合投資管理提供了強而有力的支撐。

在投研平臺化方面，工銀瑞信設立了15個能力中心和4大研究板塊，建立了完善的投資決策體系。投資決策的科學性在投研隊伍發揮集體智慧、加強資源共享后得到顯著提升。除此之外，工銀瑞信正在積極推進“智能投研”、“智能風控”平臺建設，為提升投研資源共享效率和強化投資風險防控能力提供動力。

在投研一體化方面，工銀瑞信一直秉持“研究驅動投資、投資指導研究”的理念，建立了覆蓋廣、多層次的研究體系，涵蓋了宏觀、行業、公司等多個層次，在研究分析的方法上，堅持自上而下和自下而上相結合，并加強研究成果向投資轉化。

在人才梯隊方面，工銀瑞信始終重視人的“長效培養”和“傳幫帶”。在職業發展路徑上，工銀瑞信搭建了專業序列和管理序列兩種路徑，拓展人才在縱向和橫向兩個方向上的職業發展空間。在激勵機制上，工銀瑞信探索多樣化長期激勵約束機制，激勵員工既追求卓越的投資業績，又注重團隊合作和整體績效，確保投資業績的持續性和穩定性，保障投資人的長期收益。

目前，工銀瑞信為追求養老基金的投資業績，讓投資者愿意長期持有，在養老基金的投資運作上注重三個方面：較清晰的產品定位、有紀律的投資運作、偏均衡的投資風格。

在產品定位方面，針對養老目標日期基金和養老目標風險基金，工銀瑞信均設置了清晰明確的權益中樞及上下限，形成相應的產品系列。同一系列產品的運作遵循一致性原則，除大類配置遵循各自中樞外，系列內部在二級配置、基金選擇、組合構建等方面具有相似的特征。

在投資運作方面，針對資產配置，工銀瑞信以戰略配置為“錨”，戰術配置量力而行，注重發揮紀律性再平衡的作用。在能力范圍以內發揮主觀能動性，在能力范圍以外遵守紀律。針對基金精選，在科學合理分類的基礎上進行量化篩選，結合盡職調查進行交叉印證，并形成有紀律性的基金池管理模式，最終根據資產配置需求從基金池中選擇最適合的基金構建“核心衛星模式”的投資組合。

在投資風格方面，工銀瑞信旗下的養老目標基金不賭單一風格、不賭單一類型，降低單一標的的集中度，注重組合的分散化。對以FOF形式運作的養老基金而言，去風格化是重要特征，有利于提高業績下限，增強組合的長期可持續性。

截至2022年11月30日，工銀瑞信旗下已經有工銀養老2035(FOF)Y、工銀養老2040(FOF)Y、工銀養老2045三年持有混合(FOF)Y、工銀養老2050五年持有混合(FOF)Y和工銀穩健養老目標一年持有期混合型發起式(FOF)Y五只只養老目標基金率先在20家代銷機構“上架”銷售。據代銷渠道數據，上線2周銷量已過億元。

除此之外，工銀瑞信經過四年多的努力，目前已經布局了6只養老目標日期基金和2只老目標風險基金，另有兩只養老目標風險產品已獲批，其中一只積極養老已在認購期。從總體上看，工銀瑞信在管及獲批的FOF公募產品數量處于同行前列。

未來，工銀瑞信將繼續緊盯市場需求，積極跟進養老目標日期基金和養老目標風險基金的研發，在現有養老目標產品的基礎上，繼續完善養老產品線，投資者也可以期待工銀瑞信旗下各個養老目標基金在未來的表現。