受消息面影響，佳沃食品股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。但通過(guò)梳理公告不難發(fā)現(xiàn)，佳沃的此次大幅預(yù)虧更多原因是對(duì)智利子公司的商譽(yù)減值計(jì)提，而其三文魚(yú)主業(yè)向好的趨勢(shì)并未發(fā)生改變。隨著商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)釋放以及債轉(zhuǎn)股等降負(fù)債措施的加速推進(jìn)，公司資本結(jié)構(gòu)也有望持續(xù)優(yōu)化。

需求復(fù)蘇下魚(yú)價(jià)仍堅(jiān)挺 智力漁場(chǎng)盈利大幅增加

從佳沃食品主營(yíng)收入看，三文魚(yú)業(yè)務(wù)是其主要來(lái)源，歷史上看，2021年佳沃食品的營(yíng)收規(guī)模為45.97億元，其中三文魚(yú)營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.85%至31.81億元，已經(jīng)占到了公司整體營(yíng)收的比重達(dá)到69.20%，并且當(dāng)期毛利率也得到了很好的修復(fù)。

隨著牌照稀缺性不斷提高，三文魚(yú)產(chǎn)能擴(kuò)張受到諸多限制，而市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)長(zhǎng)期的供需緊平衡使上游養(yǎng)殖端成為全產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值最高的環(huán)節(jié)，國(guó)際三文魚(yú)市場(chǎng)的價(jià)格近年來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

據(jù)公開(kāi)資料，佳沃股份目前擁有95張養(yǎng)殖牌照，是全球第六大三文魚(yú)生產(chǎn)商，國(guó)內(nèi)唯一一家三文魚(yú)上市公司。

眾所周知，三文魚(yú)對(duì)生長(zhǎng)環(huán)境要求十分苛刻，能夠?qū)崿F(xiàn)離岸養(yǎng)殖的海域十分稀缺。目前，挪威、智力的部分海域是全球三文魚(yú)的主產(chǎn)區(qū)，而三文魚(yú)的離岸養(yǎng)殖都采取牌照制度，因此，牌照數(shù)量直接決定全球三文魚(yú)的供給。挪威從1982年起已限制牌照發(fā)放，過(guò)去十年牌照數(shù)量?jī)H增長(zhǎng)了9.8%，目前僅能以拍賣(mài)方式獲取;而智利已停止新牌照審批工作。

牌照資源的稀缺性從投資者的入局價(jià)格也可窺探一斑。2022年，因看好三文魚(yú)行業(yè)前景，農(nóng)業(yè)巨頭嘉吉公司將收購(gòu)智利鮭魚(yú)養(yǎng)殖場(chǎng) Multi X 股份，標(biāo)的估值或?qū)⑦_(dá)到75.3億元。

越來(lái)越稀缺的牌照數(shù)量決定了三文魚(yú)的供應(yīng)量增速將不斷放緩。數(shù)據(jù)顯示，2011-2020年全球三文魚(yú)供給年均復(fù)合增長(zhǎng)率僅為6%，三文魚(yú)研究機(jī)構(gòu)Kontali預(yù)計(jì)，2021-2024年將進(jìn)一步放緩至4%。

2021年以來(lái)，隨著新冠疫情的影響逐步緩解，三文魚(yú)的終端市場(chǎng)需求及銷(xiāo)售價(jià)格均出現(xiàn)了快速回暖。根據(jù)DataSalmon的最新報(bào)告，2021年以來(lái)，智利三文魚(yú)價(jià)格呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)。與2020年相比，2021年智利銷(xiāo)往美國(guó)魚(yú)柳Trim D (3-4磅)行業(yè)平均價(jià)格同比上漲33%;智利銷(xiāo)往巴西蒙特港整魚(yú)(12-14磅) 行業(yè)平均價(jià)格同比上漲58%;智利銷(xiāo)往中國(guó)上海整魚(yú)(6+kg) 行業(yè)平均價(jià)格同比上漲41%。

隨著疫情好轉(zhuǎn)、需求和海運(yùn)狀況的邊際不斷改善，Australis的盈利能力正在持續(xù)恢復(fù)，在2021下半年的平均毛利率就已經(jīng)恢復(fù)12.9%。2022年，相信該漁場(chǎng)的盈利水平仍然具備相當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)此，佳沃食品在公告中也表示，2022 年隨著海外市場(chǎng)疫情影響逐漸消退，以歐美、亞洲為主的三文魚(yú)消費(fèi)市場(chǎng)需求旺盛，推動(dòng)三文魚(yú)價(jià)格進(jìn)一步上漲，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格同比提升，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響。

拓寬消費(fèi)場(chǎng)景 產(chǎn)品鏈隨消費(fèi)升級(jí)

三文魚(yú)作為一種健康營(yíng)養(yǎng)、高質(zhì)量海鮮蛋白，非常符合全球消費(fèi)升級(jí)的發(fā)展趨勢(shì)。實(shí)際上，作為國(guó)內(nèi)三文魚(yú)行業(yè)翹楚，佳沃正致力于成為優(yōu)質(zhì)蛋白的創(chuàng)新食品大消費(fèi)企業(yè)。

根據(jù)美威2021年《三文魚(yú)養(yǎng)殖行業(yè)報(bào)告》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)為三文魚(yú)人均消費(fèi)量較低的國(guó)家，僅為0.06kg/年，而挪威、 瑞典和芬蘭的人均消費(fèi)量多達(dá)6-8kg/年不等。對(duì)標(biāo)歐洲，中國(guó)市場(chǎng)具有超過(guò)100倍的增量空間，成為全球最有增長(zhǎng)潛力的三文魚(yú)消費(fèi)市場(chǎng)。

隨著中國(guó)高消費(fèi)群體的擴(kuò)大和人均消費(fèi)水平的提高，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)蛋白食品的需求將 進(jìn)一步得以釋放。

為了拓寬三文魚(yú)等高蛋白海產(chǎn)品的消費(fèi)場(chǎng)景，佳沃食品還在繼續(xù)堅(jiān)持產(chǎn)品研發(fā)，豐富和創(chuàng)新食品品類。

目前，公司研發(fā)出了針對(duì)兒童的“三文魚(yú)鮮松”、 “大西洋真鱈魚(yú)”、“北極甜蝦仁”等優(yōu)質(zhì)蛋白產(chǎn)品，開(kāi)啟了面向母嬰客戶群體的深海蛋白高營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品的研發(fā)步伐。積極布局3R食品領(lǐng)域，為不同消費(fèi)群體提供健康、營(yíng)養(yǎng)的飲食綜合解決方案。

豐富品類的同時(shí)，佳沃還在積極拓展線下銷(xiāo)售渠道，一方面與大型商超、連鎖餐飲、加工商等簽訂銷(xiāo)售協(xié)議，并與天貓、京東商城、每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜及盒馬鮮生等主流電商平臺(tái)及新零售平臺(tái)開(kāi)展合作。另一方面，在C端銷(xiāo)售市場(chǎng)，除原有的線上“佳沃鮮生”品牌旗艦店外，公司還加強(qiáng)了品牌拓展，推出了高營(yíng)養(yǎng)兒童食品品牌“饞熊同學(xué)”，并在天貓開(kāi)設(shè)線上旗艦店。

此外，公司通過(guò)微信小程序“佳沃南極頌”、“佳沃鮮生活”向廣大消費(fèi)者提供更多樣、更便利的消費(fèi)渠道。“大三文魚(yú)“戰(zhàn)略輪廓初現(xiàn)。