本報記者 龔夢澤

　　隨著我國資本市場日益走向成熟，上市公司股東和管理層越來越意識到市值管理的重要性，并將其作為實現公司價值最大化的抓手。

　　接受《證券日報》記者采訪的專家認為，真正的市值管理應當綜合運用多種手段，整合、提升、展現上市公司的內在價值，強化公司競爭優勢，提高公司運行質量，實現可持續發展。

　　強化公司治理

　　實現經營業績持續健康發展

　　寧德時代是憑借高水準公司治理提升內在價值的典型案例。近年來，寧德時代緊盯產業發展趨勢，提前布局，不斷向新的商業模式轉變，投資者的想象空間也隨之打開，公司市值不斷躍升可謂順理成章。

　　作為2022年全球動力電池和儲能的“雙料冠軍”，寧德時代年度營收達到3285.94億元，同比增長152.1%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為307.3億元，同比增長92.9%。目前公司市值接近萬億元。

　　在競爭白熱化的動力電池市場，寧德時代采取“戰略合作+深度合作+車企入股”的組合模式，穩固自身市場份額，防止被競爭對手侵蝕。公司早在2012年就與寶馬建立了戰略合作關系，這也是寧德時代“綁定”車企的開端。2020年2月份，寧德時代與特斯拉達成戰略合作關系。此外，寧德時代還與上汽、廣汽、東風、一汽和吉利合資建立工廠，深度綁定。2020年3月份，本田斥資37億元認購寧德時代定增股份，這是寧德時代首次引入外資汽車品牌入股。

　　通過上述方式，寧德時代不僅提高了動力電池出貨量，還加強了與合作伙伴之間的關系。更為引人注目的是，寧德時代董事長曾毓群明確表示，未來將依靠材料體系創新、系統結構創新、極限制造創新和商業模式創新推進發展。

　　材料體系、系統結構、極限制造三方面都是寧德時代的看家本領，更重要的是公司的商業模式創新。寧德時代的投資版圖顯示，近年來，公司早已不滿足于做電池制造商，除了布局鋰電上游產業，包括鎳鈷鋰等礦石、鋰電四大材料、鋰電設備等，還將觸角延伸至下游的新能源整車領域。公開資料顯示，寧德時代投資了包括汽車芯片、自動駕駛、共享出行等領域新能源初創公司，還參與了很多公司的二次融資。這種上下游通吃，頗有“投資控股公司”味道的打法，意味著若上述公司IPO步伐加速，寧德時代的投資收益乃至整體市值都將進一步提升。

　　“優秀上市公司的市值管理路徑有二。首先是提升上市公司主營業務價值創造能力，其次要強化信披和投資者關系管理�！币晃皇茉L的資深證券分析師表示，寧德時代超強的價值創造能力背后，是公司強大的治理能力。

　　2022年，我國汽車市場經歷多重嚴峻挑戰，但仍有車企取得了驕人成績。其中就包括比亞迪。

　　財報數據顯示，比亞迪2022年營業收入4240.61億元，同比增96.2%，歸屬于上市公司股東的凈利潤166.22億元，同比增445.86%，扣非凈利潤156.38億元，同比增1146.42%，各項核心經營數據均創歷史新高。

　　作為如今國內新能源整車行業當之無愧的“一哥”，整車與電池兩大業務的深度捆綁與互為助益成為其銷量扛鼎、市值上漲的最重要因素。整車業務方面，比亞迪是全球唯一一家同時掌握電驅、電控、電池和混動技術等電動車核心技術的車企，擁有垂直供應鏈體系和自研自產自供的核心技術。

　　電池配套方面，公司擁有比亞迪電子、比亞迪半導體，弗迪電池等弗迪系公司，覆蓋核心零部件的自研自產自銷全部環節，能夠更好地應對原材料價格上漲等外部影響，保障公司產銷順暢�；�于此，在去年眾多車企都因為“缺芯”而銷量下滑時，比亞迪卻逆勢增長，首次獲得年度銷量冠軍，這也是中國品牌在中國市場首次問鼎。公司的業績“天花板”不斷抬高，突破了投資者的預期，最終也反映在市值上。

　　善用并購重組

　　找到公司估值與產業擴張最優解

　　依據企業發展戰略資源開展并購與重組，是價值創造的有力手段。

　　今年以來，A股市場上市公司并購重組活躍度顯著提升�！蹲C券日報》記者據同花順iFind數據統計，截至6月14日，年內有近140家公司推出重大重組方案，較去年同期增長223%。其中，作為全球水電龍頭，素有“水電茅”之稱的長江電力定增收購云川公司100%股權，交易總價值達804.84億元。

　　長江電力控股股東為三峽集團，持有公司約59%股份，實控人為國務院國資委。公司在控股股東扶持下，多次注入成熟的水電資產。公司上市前僅有一座葛洲壩電站，而目前已擁有及代管三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩、烏東德、白鶴灘等6座巨型水電站，裝機、電量、營收、利潤獲得了飛躍式增長。

　　在我國經濟繼續穩定增長背景下，發電和用電規模非常大�？紤]到環保方面的問題，清潔能源發電比例將逐步增長。這些因素使得長江電力具備主營業務水力發電常年保持穩定、固定資產投資規模巨大、毛利潤超高的特點，成為名副其實的現金和市值“奶牛”。

　　長江電力一直以來都很重視市值管理。從2015年起，公司在歷次年報中都強調市值管理的重要性。在市值達到或者突破3000億元、4000億元和5000億元時，公司都予以著重介紹，“新高”“最高”等詞語使得長江電力市值與投資者關注度同步升溫。

　　“企業通過內生式增長實現價值創造、價值提升，再投射到市值的過程，往往是較為緩慢的�！庇匈Y深證券分析師告訴記者，為了應對瞬息萬變的市場，通過并購或重組，企業可以實現規模擴張以及盈利能力和市場價值的大幅提升。

　　面對宏觀經濟環境和產業周期的深刻變化，加快轉型以尋找增長第二曲線，進而實現價值重塑，成為相當一部分上市公司的發展之鑰。然而，對于一家處于轉型期企業進行客觀評價是非常困難的。此類企業往往處于新舊業態更迭期，舊業態疲態盡顯，新業態又尚在孵化期，投資者對企業景氣預期及估值分化明顯。

　　互聯網企業百度便是其中的代表�？春谜哒J為，AI以及智能汽車會支撐企業未來發展；看衰者則認為，百度再無PC時代那般對流量近乎壟斷的掌控力，轉型存在極大的不確定性。

　　而在最新的季度報告中，從2010年開始全面布局AI的百度集團迎來了收獲期。今年一季度百度實現營收311.44億元，同比增長10%。一季度百度核心收入為230億元，其中在線營銷收入為166億元，同比增長6%；非廣告收入為64億元，同比增長11%。

　　百度集團相關負責人告訴《證券日報》記者，目前百度的非廣告收入已經占到了核心收入的近1/3。值得關注的是，在AI驅動下的文心一言成為爆點之前，AI業務線就已展現出新增長引擎的潛質。體現在一季度，百度智能云實現盈利，收入42億元，同比增長8%。

　　事實上，二級市場的投資者，往往會從行業政策、產業鏈、供需格局、產品價格、競爭者、技術趨勢等方面進行股票價格預測。針對互聯網和AI等科技公司，更多會用技術護城河、業務拆分和商業邏輯變現預判公司業績。

　　對此，上述百度負責人表示，希望三年之內非廣告收入能夠超過50%。“技術護城河方面，我們擁有人工智能四層能力，即昆侖AI芯片層、飛槳深度學習框架層、文心大模型的模型層以及搜索、自動駕駛、智能家居等產品的應用層。相比之下，絕大多數公司都卡在了算力上，因為沒有AI芯片�！�

　　“百度可以說已經成功地從依賴搜索業務的互聯網公司轉型成為AI公司。”上述負責人表示。據悉，一些券商以百度AI業務潛能進行估值，而不再完全按照一家互聯網公司來估值。