7月份以來，受多方面因素影響，黃金價(jià)格沖高回落，呈現(xiàn)倒V形走勢。伴隨著美國通脹和勞動(dòng)力數(shù)據(jù)的持續(xù)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息概率大增，美債收益率和美元指數(shù)下行使多頭情緒升溫，貴金屬價(jià)格走強(qiáng)，黃金價(jià)格一度突破歷史前高，漲至2468美元/盎司，隨后受美國大選等事件影響，金價(jià)自高位回調(diào)，抹去前期大部分漲幅。截至7月29日，國際金價(jià)收于2383.7美元/盎司，當(dāng)月累計(jì)上漲2.47%，滬金期貨主力合約受到人民幣升值預(yù)期影響漲幅略低于外盤。

　　近期，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。特斯拉、谷歌等多家企業(yè)公布的二季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)不如預(yù)期，美股指數(shù)回調(diào)加劇了市場恐慌情緒，但對(duì)“衰退交易”的預(yù)期有所升溫，對(duì)日元等避險(xiǎn)資產(chǎn)也有提振，而貴金屬價(jià)格卻跟隨商品價(jià)格下跌。

　　通常情況下，當(dāng)美股指數(shù)出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)時(shí)，初期由于流動(dòng)性收緊往往會(huì)拖累貴金屬價(jià)格下跌。今年以來，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期影響下，美股指數(shù)和貴金屬價(jià)格基本呈現(xiàn)同漲同跌的走勢，美股指數(shù)通常先于金價(jià)見頂，這或與機(jī)構(gòu)投資時(shí)通常在持有美股多頭的同時(shí)做空黃金有關(guān)，當(dāng)美股下跌、資金出逃時(shí)會(huì)將對(duì)應(yīng)的黃金空頭倉位平倉。在2020年3月份金融市場大跌時(shí)也曾出現(xiàn)類似的情況，隨著美聯(lián)儲(chǔ)介入，為市場提供無限流動(dòng)性，貴金屬行情才止跌回升。

　　但今年與2020年宏觀背景有所不同，當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)暫未出現(xiàn)失速下行的情況，二季度美國實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值為2.8%，高于預(yù)期的2%，前值為1.4%；個(gè)人消費(fèi)和私人投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長拉動(dòng)仍較強(qiáng)，反映內(nèi)需頗具韌性，私人存貨對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響由負(fù)轉(zhuǎn)正，凈出口對(duì)增長仍有拖累。近期，“特朗普交易”和地緣局勢變化使長期通脹預(yù)期上升，在多重因素影響下，市場缺乏交易主線，資金選擇暫時(shí)撤出。7月23日當(dāng)周，CFTC黃金期貨投機(jī)持倉凈多頭為162860手，持倉比前一周減少21672手。

　　近期，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映在高利率水平和財(cái)政政策正常化的情況下，名義經(jīng)濟(jì)增速放緩，美國就業(yè)和通脹壓力不斷趨弱，部分?jǐn)?shù)據(jù)反彈，經(jīng)濟(jì)換擋過程中結(jié)構(gòu)有所分化。美聯(lián)儲(chǔ)最新經(jīng)濟(jì)褐皮書顯示，美國大部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和增長，但投入成本企穩(wěn)、工資增長放緩和增長預(yù)期降低等情況反映經(jīng)濟(jì)邊際疲軟。與此同時(shí)，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放“鴿派”信號(hào)，鮑威爾更是表示“不必等到通脹回到2%的水平才降息”。美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議，關(guān)鍵看點(diǎn)是決議聲明對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的表述，包括失業(yè)率是否保持“低位”和通脹是否保持“高企”。

　　回顧2019年下半年美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息前后股市和黃金的表現(xiàn)，在2019年7月底正式降息前，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有所惡化，而金價(jià)持續(xù)上漲，但美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后，黃金行情轉(zhuǎn)入橫盤震蕩的觀察期，到2019年10月底，美聯(lián)儲(chǔ)再次降息黃金價(jià)格反而下跌，這是美聯(lián)儲(chǔ)降息后美國經(jīng)濟(jì)有所回暖市場交易“軟著陸”預(yù)期所致，直到2019年年末—2020年年初新冠疫情暴發(fā)后，金價(jià)才受到避險(xiǎn)情緒提振重新上漲。

　　供需方面，黃金價(jià)格維持相對(duì)高位使近期包括中國央行在內(nèi)的多家央行暫停購金，實(shí)物黃金消費(fèi)需求也受到一定影響。2024年上半年，中國黃金消費(fèi)量為523.75噸，較2023年下降5.6%，期貨交易所黃金庫存顯著上升，供應(yīng)相對(duì)充足。以新興國家為首的央行大規(guī)模持續(xù)購入黃金，是近年來推動(dòng)金價(jià)上漲的重要因素之一。國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月末黃金儲(chǔ)備為2264.3噸，連續(xù)兩個(gè)月暫停購金。與各國的黃金占外匯儲(chǔ)備比例相比，中國不足5%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，后期仍有上升空間。此外，其他國家也透露了將繼續(xù)增倉黃金的意愿，例如，近期印度宣布降低金銀進(jìn)口的關(guān)稅，或有望提振需求。另外，黃金價(jià)格沖高回落，ETF持倉見底回升，在美股指數(shù)回調(diào)過程中，機(jī)構(gòu)資金回流黃金ETF市場避險(xiǎn)。

　　展望后市，近期，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷弱化，但二季度GDP數(shù)據(jù)較為樂觀，美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息概率較高，而美國大選兩黨博弈對(duì)市場的影響較大，美股指數(shù)和貴金屬價(jià)格走勢共振。從短期來看，市場缺乏交易主線，國際金價(jià)維持在2358美元~2468美元/盎司寬幅震蕩。（作者單位：廣發(fā)期貨）

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)