在經(jīng)歷了9月份的強(qiáng)勢(shì)反彈后，目前，滬鋁主力合約期貨價(jià)格已突破21000元／噸，預(yù)計(jì)后期滬鋁價(jià)格將以震蕩偏強(qiáng)行情為主。

　　電解鋁社會(huì)庫(kù)存延續(xù)去化

　　9月份，四川、云南地區(qū)停產(chǎn)技改產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)步提升。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，9月份，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為357.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.45%，環(huán)比下降3.11%。10月份，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小幅增加，主要原因是四川、貴州等地區(qū)技改產(chǎn)能持續(xù)復(fù)產(chǎn)，新疆地區(qū)置換項(xiàng)目起槽。此外，今年云南地區(qū)電力供給較為充沛，減產(chǎn)預(yù)期減弱。預(yù)計(jì)到10月底，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將達(dá)4363萬(wàn)噸／年。四季度，我國(guó)電解鋁產(chǎn)能變動(dòng)主要來(lái)自新疆、貴州、四川等地區(qū)，新投產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模較有限，可投產(chǎn)產(chǎn)能30萬(wàn)噸／年，未明確待減產(chǎn)5萬(wàn)噸／年，待復(fù)產(chǎn)34.5萬(wàn)噸／年。

　　電解鋁進(jìn)口方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，9月份，國(guó)內(nèi)原鋁進(jìn)口量13.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降16%，同比下降31.7%。9月份，國(guó)內(nèi)原鋁凈進(jìn)口12.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降15.3%，同比下降35.2%。俄羅斯作為我國(guó)原鋁最大供應(yīng)國(guó)，9月份，我國(guó)自俄羅斯進(jìn)口原鋁6.52萬(wàn)噸，占比47.59%，環(huán)比下降3.94%，其余主要供應(yīng)國(guó)輸送量也有所下降。9月上旬，國(guó)內(nèi)原鋁進(jìn)口虧損縮小，提升了原鋁進(jìn)口積極性，但后續(xù)虧損再度擴(kuò)大，使得整體進(jìn)口量有限；三季度，我國(guó)原鋁凈進(jìn)口量呈現(xiàn)先增后降，近期，電解鋁進(jìn)口窗口關(guān)閉，海外鋁錠現(xiàn)貨流通較少。

　　在多方面因素的影響下，今年國(guó)慶假期期間，鋁產(chǎn)品社會(huì)庫(kù)存累積量創(chuàng)近5年以來(lái)最低水平，國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)品累庫(kù)量?jī)H5.4萬(wàn)噸，明顯低于國(guó)慶節(jié)前的市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)慶假期后，鋁錠再度迎來(lái)去庫(kù)。近期，河南多地發(fā)布環(huán)保應(yīng)急預(yù)警，部分鋁加工企業(yè)開(kāi)工減產(chǎn)，但管控天數(shù)有限，產(chǎn)量影響較小。在國(guó)內(nèi)鋁錠到貨偏少及下游剛需補(bǔ)庫(kù)的作用下，鋁錠社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)去化趨勢(shì)。截至10月21日，國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存63.8萬(wàn)噸，比10月14日去庫(kù)1.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少9.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.8萬(wàn)噸，10月底，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存有望降至60萬(wàn)噸。

　　10月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)電解鋁成本繼續(xù)走高。從具體的成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，10月份，輔料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，整體以持穩(wěn)為主；隨著北方采暖季及西南地區(qū)平水期逐步來(lái)臨，10月份，全國(guó)電力成本變動(dòng)不大，運(yùn)行重心較9月份小幅下移。供需矛盾支撐氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格飛速攀升，隨著氧化鋁原料成本的大幅提高，電解鋁的成本明顯抬升。截至10月17日，國(guó)內(nèi)電解鋁即時(shí)成本達(dá)18734.4元／噸。由于電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格漲幅不及電解鋁成本，電解鋁行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑，國(guó)內(nèi)電解鋁即時(shí)盈利2025.6元／噸。在氧化鋁價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺的支撐下，預(yù)計(jì)10月份電解鋁行業(yè)含稅完全成本或小幅增加，平均值為17700元~18000元／噸。

　　新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)快速增長(zhǎng)

　　在國(guó)家一攬子增量政策推動(dòng)下，9月份，國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比快速增長(zhǎng)、同比微降。9月份，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為279.6萬(wàn)輛和280.9萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)12.2%和14.5%，同比分別下降1.9%和1.7%。相比之下，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)表現(xiàn)良好，9月份月度產(chǎn)銷(xiāo)量創(chuàng)出新高，為整體車(chē)市增長(zhǎng)貢獻(xiàn)顯著。9月份，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成130.7萬(wàn)輛和128.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)48.8%和42.3%，新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到汽車(chē)新車(chē)總銷(xiāo)量的45.8%。

　　三季度，在國(guó)家層面汽車(chē)報(bào)廢更新補(bǔ)貼力度不斷加強(qiáng)的同時(shí)，地方置換更新政策陸續(xù)生效，車(chē)企紛紛推出秋季新品，乘用車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量提升，車(chē)市熱度逐漸回暖；自加碼實(shí)施汽車(chē)“以舊換新”政策以來(lái)，提振效果較為明顯，汽車(chē)報(bào)廢更新補(bǔ)貼申請(qǐng)量加速增長(zhǎng)。根據(jù)規(guī)劃，汽車(chē)“以舊換新”補(bǔ)貼將于2025年1月10日后終止，為有效發(fā)揮“以舊換新”政策的促進(jìn)效用，中汽協(xié)建議2025年能延續(xù)相關(guān)政策。中汽協(xié)預(yù)計(jì)，2024年，我國(guó)汽車(chē)總銷(xiāo)量將超過(guò)3100萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3%以上，預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到1200萬(wàn)輛。

　　基本面穩(wěn)健

　　從宏觀面來(lái)看，近期，美國(guó)公布的9月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，零售銷(xiāo)售額增速超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)官員呼吁“鷹派”降息，美聯(lián)儲(chǔ)11月份降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為91.1%。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)，為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5%的目標(biāo)，四季度需要持續(xù)發(fā)力，加強(qiáng)政策支持和保障措施，更多增量政策仍值得期待。

　　從基本面來(lái)看，供給端，國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)增速趨緩，鋁水轉(zhuǎn)化比例偏高使得行業(yè)鑄錠量有限。目前，云南地區(qū)電解鋁限電擾動(dòng)解除，后期需關(guān)注四川產(chǎn)能技改升級(jí)復(fù)產(chǎn)情況及新疆、內(nèi)蒙古等地區(qū)新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度。消費(fèi)端，10月份以來(lái)，鋁下游開(kāi)工整體以持穩(wěn)為主，鋁型材需求變化不明顯，建筑型材暫無(wú)利好刺激，工業(yè)型材企業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)中趨好，預(yù)計(jì)后期鋁型材企業(yè)開(kāi)工率將繼續(xù)持穩(wěn)運(yùn)行。成本端，在近期鋁土礦供應(yīng)干擾下，氧化鋁價(jià)格快速反彈，進(jìn)而帶動(dòng)電解鋁成本走高，這對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成了較強(qiáng)的支撐作用。總體而言，在基本面表現(xiàn)穩(wěn)健的背景下，預(yù)計(jì)滬鋁價(jià)格近期以震蕩偏強(qiáng)行情為主，主力合約上方壓力位為21250元／噸。（歐陽(yáng)玉萍 作者單位：中國(guó)國(guó)際期貨）

　　 轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)