上半年，氧化鋁價格波動較大。一季度，氧化鋁價格自高位大幅回落。澳大利亞受天然氣管道火災影響被迫減產的Yarwun、Queensland兩家氧化鋁廠逐步恢復生產，海外氧化鋁價格走弱，國內新增產能逐步投放，氧化鋁市場過剩局面顯現，其價格持續承壓。4月，氧化鋁價格繼續下移，美國關稅問題重挫商品市場；5月，隨著檢修企業增多，以及幾內亞當局撤銷多家礦業公司的勘探許可證和Axis礦區停產，氧化鋁價格自低位反彈，市場擔憂情緒消退后再度回落；6月底以來，氧化鋁價格自低位再度上探。

　　截至6月30日，氧化鋁期貨主力合約報收2985元/噸，年內跌幅達37.77%。

　　上半年，國內外鋁價維持高位寬幅震蕩行情。1月—3月上半月，鋁價以偏強運行為主，美國總統特朗普雖持續加征關稅，但美國1—2月的非農數據不及預期，弱勢美元對鋁價有支撐；3月下半月—4月上旬，美國“對等關稅”襲擊市場，滬鋁價格大幅下行；4月中旬—6月底，美國和中國等國家達成經貿協議，市場風險情緒回升，幾內亞鋁土礦問題對鋁價也有所提振。

　　上半年，國內鋁合金ADC12價格呈先揚后抑態勢，整體重心有所下移。1月—3月上半月，受春節假期影響，國內廢鋁市場供應偏緊，對鋁合金ADC12價格形成支撐；3月下半月—6月底，隨著廢鋁供應有所增加，鋁合金ADC12需求端逐漸步入淡季，價格重心不斷下移。截至6月30日，國內鋁合金ADC12現貨價格為20100元/噸，年內跌幅為3.37%。

　　鋁土礦市場分析

　　國內鋁土礦產量有所恢復

　　1—5月，我國鋁土礦產量累計為2520萬噸，較2024年同期增長10.73%，但仍較2023年同期下降10.98%。2023年四季度，山西地區部分鋁土礦山因安全生產事故停產，2023年6月起，河南三門峽地區鋁土礦因執行復墾大量停產，致使2024年基數偏低。進入2025年，山西、河南地區環保形勢有所改善，兩地鋁土礦產量出現回升。1—5月，山西鋁土礦產量為748萬噸，同比增長26.55%；河南鋁土礦產量為217萬噸，同比增長15.61%。如果下半年國內鋁土礦產量保持上半年的增速，預計2025年國內鋁土礦產量為6430萬噸，較2024年增加623萬噸。

　　鋁土礦進口量創新高

　　1—5月，我國累計進口鋁土礦8529萬噸，同比增長33%。分國別來看，自幾內亞進口鋁土礦6634萬噸（占比78%），同比增長41.76%；自澳大利亞進口鋁土礦1346萬噸（占比15%），同比下降8.28%。

　　從國內鋁土礦供應來源看，1—5月，我國鋁土礦進口依存度提高至77%，且主要來自幾內亞，因此，當地鋁土礦政策的變動對國內供應影響較大。5月，幾內亞鋁土礦政策再掀波瀾，幾內亞當局連續撤銷多家礦企的采礦許可證，特別是Axis礦區停工，一度引發市場對鋁土礦供應的擔憂。但估算下來，2025年，除了Axis礦區受影響的產能，幾內亞新增鋁土礦量仍較大，預計達1670萬噸，澳大利亞梅特羅公司200萬噸及國內620萬噸增量預期，預計2025年全球鋁土礦供應增量在2500萬噸以上。

　　氧化鋁市場分析

　　1—6月，我國氧化鋁累計產量為4368萬噸，同比增長8.41%。在上半年成本壓力下氧化鋁雖有集中減產現象，但也有新增產能釋放。海外方面，IAI數據顯示，1—5月，全球氧化鋁產量為5869萬噸，同比增長4.47%，除去我國氧化鋁產量3642萬噸，海外氧化鋁產量為2227萬噸，同比下降2.03%。

　　從新增產能來看，2025年是氧化鋁產能釋放的大年。據統計，2025年，我國氧化鋁新增產能1440萬噸，海外新增產能820萬噸，且海外主要集中在印度和印尼兩國。

　　1—5月，我國累計進口氧化鋁16.7萬噸，同比下降85.4%；出口氧化鋁117.2萬噸，同比增長79.4%，凈出口達100.53萬噸。

　　上半年，鋁土礦、燒堿及煤炭價格均偏弱運行，氧化鋁企業成本逐漸下移，但仍不及氧化鋁價格下行速度，致使氧化鋁企業一度陷入虧損局面。但隨著5月氧化鋁價格反彈，截至6月底，氧化鋁行業尚保持200元/噸以上的利潤。

　　今年年初，國內氧化鋁庫存總體偏低，逼近370萬噸大關。隨著供應好轉，氧化鋁庫存自低位回升至400萬噸，而氧化鋁廠集中檢修后，庫存再度回落至380萬噸下方，截至6月底增至385萬噸附近。

　　電解鋁市場分析

　　1—6月，我國電解鋁累計產量為2169萬噸，同比增長2.42%，行業利潤保持3000元~4000元/噸的高位，企業開工積極性高，不過，增量受制于產能“天花板”。海外方面，IAI數據顯示，1—5月，全球電解鋁產量為3040萬噸，較2024年同期增長1.44%；除去我國電解鋁產量1808萬噸，可知海外電解鋁產量為1232萬噸，同比下降0.2%。

　　新增產能方面，2025年，國內電解鋁復產產能38萬噸，主要在西南地區。國內預計凈增產能65萬噸；海外新增投產預期在96萬噸左右，主要在印度和印尼。

　　進出口方面，1—5月，我國原鋁進口總量為105.75萬噸，同比下降3.7%；出口總量為6.7萬噸，同比增長215.6%，凈進口量99萬噸。

　　截至6月底，國內電解鋁運行產能達到4382萬噸，行業最高完全成本上升至19416元/噸，若行業采用月均價測算，6月，國內100%的電解鋁運行產能處于盈利狀態。

　　從海外數據來看，美國新屋開工數有所下滑，房屋營建許可和汽車銷量尚可，歐盟汽車注冊量變動不大，對鋁消費的增量貢獻有限。但從歐美國防預算開支及基建投資計劃來看，預計2025年海外鋁消費相對樂觀。

　　從鋁終端主要消費領域來看，1—5月，我國房屋竣工面積18385萬平方米，同比下降17.3%，降幅有所收窄；1—5月，我國汽車產銷分別完成1282.6萬輛和1274.8萬輛，同比分別增長12.7%和10.9%。其中，新能源汽車產銷分別完成569.9萬輛和560.8萬輛，同比分別增長45.2%和44%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的44%。1—5月，我國電網工程投資完成額累計同比增長19.8%，電源工程投資完成額同比增長0.4%。1—5月，我國光伏新增裝機容量達197.85GW，同比增長近150%。

　　鋁材出口方面，1—5月，我國鋁材累計出口227萬噸，累計同比下降7.24%。2月，美國總統特朗普簽署行政命令，宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關稅，并于3月12日生效；6月，將進口鋼鐵和鋁及其衍生制品的關稅從25%提高至50%，并于6月4日生效。美國關稅政策對我國鋁材出口產生負反饋。

　　今年以來，海外LME鋁庫存持續下滑，截至6月底為34.58萬噸，較年初減少28.9萬噸。國內鋁社會庫存在春節期間迎來季節性累積，截至6月底為46.8萬噸，較2024年同期減少29.5萬噸，而保稅區庫存自年初的5.31萬噸增至11.93萬噸。

　　結合以上庫存情況，全球鋁顯性庫存為94.32萬噸，較2024年同期下降93.9萬噸，全球庫存偏低。

　　鋁合金市場分析

　　1—5月，我國廢鋁舊料累計產量為312萬噸，同比增長3.15%。進口方面，1—5月，我國廢鋁進口總量為85萬噸，同比增長3.66%。

　　1—5月，我國再生鑄造鋁合金累計產量為285萬噸，同比增長0.85%，其中，鑄造鋁合金ADC12產量為150萬噸，占再生鑄造鋁合金產量的52.65%。

　　截至6月26日，鑄造鋁合金ADC12社會庫存為2.06萬噸，處于累庫周期，再生鑄造鋁合金廠內庫存增至2.8萬噸。

　　截至6月30日，ADC12-A00鋁錠價差為-680元/噸，處于季節性低位，后續有回歸預期。

　　上半年，從鋁消費增速來看，國內消費尚有韌性，但在美國關稅影響下，我國鋁材出口明顯下滑，預計下半年鋁材出口也不樂觀，而海外鋁消費在相關政策刺激下或向好。從電解鋁供應端來看，國內產能“天花板”限制電解鋁供應增量，海外新增產能也不大。綜合來看，預計2025年下半年國內電解鋁供需或保持緊平衡狀態，而海外供需也偏緊，國內外鋁價重心仍以上行為主。

　　氧化鋁方面，幾內亞鋁土礦供應雖有政策擾動，但供應寬松局面難改，國內外氧化鋁供應或繼續保持過剩狀態，氧化鋁價格大概率在成本線附近徘徊。鋁合金方面，下游汽車板塊保持良好增速，鋁合金供應也有新增產能計劃，但在原料緊缺下，鋁合金供應增量受限，對其價格有支撐。另外，基于其與電解鋁的價差關系，預計下半年鋁合金價格相對堅挺。

　　 轉自：中國有色金屬報