作為判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和定調(diào)第二年宏觀經(jīng)濟(jì)政策最權(quán)威的風(fēng)向標(biāo)——中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議正在迫近。

　　隨著1~10月各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步公布，中國(guó)經(jīng)濟(jì)2016年的基本面已經(jīng)奠定，其間展現(xiàn)出的向好因素和增長(zhǎng)隱患成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。受訪經(jīng)濟(jì)界專家稱，預(yù)計(jì)2016年GDP增速有望達(dá)6.7%左右，這意味著將實(shí)現(xiàn)年初全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，因而短期內(nèi)可能不會(huì)進(jìn)一步加大政策力度。但是考慮到改革的復(fù)雜性，明年維持6.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)依然是大概率事件。

　　繼續(xù)探底

　　“2月份時(shí)我曾撰文預(yù)計(jì)今年或達(dá)到6.7%的GDP增速目標(biāo)，現(xiàn)在看今年至少能實(shí)現(xiàn)6.5%增速目標(biāo)。”中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)所經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論研究室主任劉霞輝對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者分析稱，這主要源于盡管固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)回落，但今年“去庫(kù)存”與“去產(chǎn)能”對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響不大。

　　從最新的一些宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然繼續(xù)保持平穩(wěn)：工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持穩(wěn)定。10月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.1%，增速與9月份持平。

　　投資小幅回升。從投資來(lái)看，1~10月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)了8.3%，增速比前三季度小幅提高了0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月都在加快。特別是民間投資，1~10月增長(zhǎng)2.9%，比前三季度加快了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　就業(yè)趨穩(wěn)。10月大城市調(diào)查失業(yè)率繼續(xù)保持在低于5%的水平，連續(xù)兩個(gè)月低于5%。在前三季度，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1067萬(wàn)，提前一個(gè)季度超額完成了全年預(yù)期目標(biāo)。

　　對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人毛盛勇11月14日在新聞發(fā)布會(huì)答記者問(wèn)時(shí)用“四個(gè)改善、四個(gè)平穩(wěn)”來(lái)形容10月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特點(diǎn)。“四個(gè)平穩(wěn)”表現(xiàn)在：一是生產(chǎn)總體平穩(wěn)，二是需求總體平穩(wěn)，三是就業(yè)總體平穩(wěn)，四是利潤(rùn)增勢(shì)平穩(wěn)；“四個(gè)改善”則表現(xiàn)在：一是供求關(guān)系有所改善，二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，三是增長(zhǎng)動(dòng)力明顯改善，四是市場(chǎng)預(yù)期明顯改善。

　　值得注意的是，一些領(lǐng)域新興經(jīng)濟(jì)動(dòng)能在2016年中實(shí)現(xiàn)了較快發(fā)展。1~10月，網(wǎng)上商品零售額增長(zhǎng)24.9%，而這一增速是在過(guò)去幾年持續(xù)增長(zhǎng)30%以上的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的；其次，10月，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)的增加值增速分別是10.5%、10.1%，比規(guī)模以上工業(yè)增速分別高4.4個(gè)和4個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)以健康、體育等為代表的幸福產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)升級(jí)類型的商品銷售增長(zhǎng)較快，可見(jiàn)新的動(dòng)能在不斷加快增長(zhǎng)，所以增長(zhǎng)動(dòng)力在繼續(xù)改善。

　　不過(guò)，從經(jīng)濟(jì)總量和貢獻(xiàn)率上看，這些新的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能依然所占份額較少。以火爆的網(wǎng)上零售為例：根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年上半年網(wǎng)絡(luò)零售占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重也僅為11.6%.

　　新經(jīng)濟(jì)尚處于培育之中，而以往承擔(dān)支柱性作用的產(chǎn)業(yè)調(diào)整在2016年亦構(gòu)成經(jīng)濟(jì)的另一面。

　　首當(dāng)其沖的就是“去產(chǎn)能”“去庫(kù)存”在房地產(chǎn)行業(yè)、過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的繼續(xù)實(shí)行。

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1~10月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速有所回升。全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)83975億元，同比增長(zhǎng)6.6%，增速比1~9月份加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期加快4.6個(gè)百分點(diǎn)，其中住宅投資增長(zhǎng)5.9%。但這背后是去年10月份房地產(chǎn)投資的低增速，僅有-2.4%。而占固定投資比重61.5%的民間投資，今年1~10月將近增長(zhǎng)2.9%，比去年同期降低3.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資減速，但是中國(guó)的債務(wù)水平并不低。中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究報(bào)告指出，由于隱性擔(dān)保，政府尤其是地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)預(yù)期，包括城投企業(yè)負(fù)債的廣義政府負(fù)債率超過(guò)109%，如果考慮到國(guó)有企業(yè)在內(nèi)的更為廣義的政府負(fù)債，更是高達(dá)163.2%。

　　澳新銀行中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家曲天石表示：“6.7%的經(jīng)濟(jì)增速，若有1個(gè)百分點(diǎn)是房地產(chǎn)和建筑業(yè)來(lái)拉動(dòng)，調(diào)控對(duì)明年經(jīng)濟(jì)會(huì)有一定的壓力。不過(guò)，影響假如是0.5個(gè)百分點(diǎn)，加上其他行業(yè)釋放的一些增長(zhǎng)動(dòng)力，明年6.5%的目標(biāo)還是較容易達(dá)到。”

　　從目前多家機(jī)構(gòu)發(fā)布的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)看，認(rèn)為2017年的經(jīng)濟(jì)增速還將在今年的基礎(chǔ)上有所下降。中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院預(yù)測(cè)2017年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)筑底的一年，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.5%，CPI增長(zhǎng)2.1%。世界銀行和IMF在10月公布的中國(guó)2017年增速封閉額為6.5%和6.2%。

　　“但是具體形式可能不至于那么悲觀。”瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光看來(lái)，房地產(chǎn)緊縮政策對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響存在滯后效應(yīng)，預(yù)計(jì)前期中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆，對(duì)投資、消費(fèi)的利好至少會(huì)持續(xù)到明年上半年。同時(shí)，財(cái)政支出的較高增長(zhǎng)和較大的基建投資規(guī)模也將是支持明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要內(nèi)容，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，投資仍將圍繞機(jī)場(chǎng)、地鐵、城市排水建設(shè)等基建相關(guān)項(xiàng)目展開(kāi)。此外，如果政府可以在減稅、清理不合理稅費(fèi)和推動(dòng)國(guó)有資本充實(shí)社保并減輕居民和企業(yè)的社保負(fù)擔(dān)方面取得進(jìn)展，或?qū)⒂兄谥袊?guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更加平衡和可持續(xù)性的增長(zhǎng)。

　　從政治周期的角度考慮，2017年中國(guó)將迎來(lái)“十九大”的召開(kāi)，所以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)仍然是政策的優(yōu)先目標(biāo)。他預(yù)測(cè)，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速將較2016年有所放緩，但是不會(huì)出現(xiàn)大幅滑坡。

　　不變的“穩(wěn)健”

　　無(wú)論6.7%還是6.5%，任何指標(biāo)的前提都是穩(wěn)健。

　　“當(dāng)前全球貨幣政策寬松，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面也不支持加息周期，同時(shí)降息降準(zhǔn)會(huì)推高資產(chǎn)泡沫同時(shí)增大人民幣貶值壓力，負(fù)面效應(yīng)較大。所以，《2016年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》罕見(jiàn)的七提‘泡沫’，意味著未來(lái)政策或從保增長(zhǎng)更多的向防泡沫傾斜，貨幣政策可能有所收緊。”在貨幣政策上，沈建光也對(duì)記者表示。

　　多數(shù)受訪專家認(rèn)為，2017年宏觀政策總基調(diào)可能仍以“穩(wěn)”字當(dāng)先，政策或?qū)⑹恰胺�(wěn)貨幣+寬財(cái)政”的組合。

　　劉霞輝對(duì)記者表示，“預(yù)計(jì)明年貨幣政策比今年緊，主要是需抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫等；但財(cái)政政策會(huì)更加寬松。今年改革力度較大，包括農(nóng)村土地改革與醫(yī)療等方面的改革。明年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)推進(jìn)，也希望明年財(cái)稅改革力度有所加大，尤其是與企業(yè)相關(guān)的稅收，這有利于企業(yè)的發(fā)展。”

　　不過(guò)當(dāng)前國(guó)內(nèi)政策環(huán)境正遭遇到多重因素的制約：外部隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期升溫，美元指數(shù)已達(dá)到10年來(lái)高點(diǎn)，令人民幣匯率進(jìn)一步承壓，資本外流壓力較大，從內(nèi)部看，通脹預(yù)期升溫、年末季度性因素等疊加影響，使得流動(dòng)性維穩(wěn)壓力較大。

　　11月24日，央行依然選擇在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了600億元7天期、450億元14天期和100億元28天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別持平于2.25%、2.4%和2.55%，當(dāng)日有2000億元逆回購(gòu)到期，單日凈回籠850億元，結(jié)束了此前連續(xù)9個(gè)交易日凈投放的局面。

　　申萬(wàn)宏源首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇也公開(kāi)表示，結(jié)合國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，明年經(jīng)濟(jì)的主要任務(wù)是保增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革。在此背景下，宏觀調(diào)控政策的總基調(diào)可能不會(huì)改變。在他看來(lái)，明年財(cái)政政策將繼續(xù)保持積極，赤字率有望進(jìn)一步提高，為基建投資籌措資金。同時(shí)，中央和地方轉(zhuǎn)移支付將進(jìn)一步完善，資金使用效率也將提高。

　　貨幣政策將關(guān)注兩大方面：一是保持松緊適度的流動(dòng)性，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供所需資金的同時(shí)避免資金“脫實(shí)入虛”導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫；二是人民幣匯率總基調(diào)不會(huì)改變，明年人民幣匯率將在總體保持穩(wěn)定的同時(shí)，適度擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間。

　　不過(guò)，沈建光同時(shí)指出，雖然明年經(jīng)濟(jì)的整體情況或較今年有所放緩，但在基建與財(cái)政支持下，不會(huì)出現(xiàn)大幅滑坡。海內(nèi)外金融風(fēng)險(xiǎn)值得警惕，避免匯市、房市、股市、債市風(fēng)險(xiǎn)交叉感染任務(wù)艱巨，貨幣政策有必要保持靈活性，而非過(guò)度緊縮。

　　中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員黃益平在近期媒體的年會(huì)上指出，寬松的貨幣和財(cái)政政策支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可能性已非常低。世界經(jīng)濟(jì)，也包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景，更多的是取決于結(jié)構(gòu)改革。

　　黃益平還指出，供給側(cè)改革的相關(guān)政策早在兩年前就已經(jīng)提出。“現(xiàn)在的問(wèn)題是怎么樣把這些政策措施真正落到實(shí)處。能不能把經(jīng)濟(jì)改革方案真正落地，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能不能保持可持續(xù)的中高速增長(zhǎng)，能不能真正觸底回升的一個(gè)非常關(guān)鍵所在。”

　　海通證券首席宏觀分析師姜超在發(fā)的最新研報(bào)中稱，從四季度開(kāi)始，中國(guó)的政策重心已經(jīng)從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)和促改革，前期經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，所以放松地產(chǎn)穩(wěn)定了增長(zhǎng)，在增長(zhǎng)企穩(wěn)之后，房地產(chǎn)已經(jīng)完成了自己的歷史使命。而管理層也意識(shí)到地產(chǎn)泡沫后面的巨大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以明確提出“抑制資產(chǎn)泡沫、防范金融風(fēng)險(xiǎn)”，因此這一輪的地產(chǎn)調(diào)控應(yīng)該是史無(wú)前例的，會(huì)下決心抑制投機(jī)需求、控制房?jī)r(jià)上漲，而且同時(shí)開(kāi)始加快國(guó)企改革的力度。