近日，上海樓市的飆升成為輿論關(guān)注的焦點。上海的二手房價格不斷跳漲，有業(yè)主坐地起價，甚至有人在房子過戶辦手續(xù)的過程中，房價已經(jīng)上漲了100多萬。而上海瑞虹新城怡庭2月21日開盤即售罄，352套，均價8萬元。

　　上海樓市的飆升客觀上講與最近政府出臺的樓市稅收優(yōu)惠政策有關(guān)，也是上海樓市最近兩年相對沉寂后的一次性爆發(fā)，更為本質(zhì)的原因是貨幣信貸的寬松。1月份商業(yè)銀行的新增貸款達到天量的2.5萬億，比2009年四萬億推出時新增信貸最高月份的8900億還多了兩倍。這個天量信貸對于房地產(chǎn)價格的膨脹具有強烈的刺激。由于信貸寬松的基礎(chǔ)性作用，上海樓市的這波飆升可能引發(fā)一線城市房價上漲的預期，并帶動北京、廣州和杭州等城市的房價再次攀升。

　　事實上，今年1月前半月央行就已經(jīng)知道貸款瘋狂。前半月新增貸款達1.7萬億，為此央行召開商業(yè)銀行負責人會議進行勸誡，但后半月也多放了8千億。最近有媒體報道，有些銀行因為放貸過多，被提高了存款準備金率，央行予以否認。從這些表現(xiàn)看，政府對1月份的高速放貸是默許的。

　　2月26日，針對輿論對1月放貸數(shù)據(jù)的議論，央行的回應(yīng)是，1月部分數(shù)據(jù)確實比較高，但一般不會對1月的數(shù)字作過分的反應(yīng)。考慮傳統(tǒng)新年的因素，央行傾向于節(jié)后穩(wěn)定一段時間后再適度引導。央行會高度重視總需求的調(diào)控和杠桿率的變化。

　　從這個表態(tài)看，央行認為1月新增貸款過多的原因主要是春節(jié)，該月的新增信貸不足以引起央行政策變化。其言下之意或許是將在此后的月份對商業(yè)銀行的放貸做出引導和調(diào)控。

　　1月商業(yè)銀行放貸為何如此瘋狂，有銀行經(jīng)營方面的原因，也有監(jiān)管的原因。

　　從銀行經(jīng)營方面看，去年商業(yè)銀行利潤增速已經(jīng)降為個位數(shù)，2016年很可能負增長，但是商業(yè)銀行利潤考核沒有減弱，經(jīng)營壓力陡增。在利率持續(xù)下行，資產(chǎn)荒的背景下，商業(yè)銀行想要找到高收益的資產(chǎn)難上加難。利率市場化條件下，負債成本高企，為了覆蓋成本并有所收益，貸款當然是目前商業(yè)銀行最合意的資產(chǎn)。

　　從監(jiān)管方面看，此前為了管住商業(yè)銀行過度放貸，監(jiān)管部門只能采取嚴格的配額制的貸款額度管理。這種監(jiān)管方式有些類似計劃經(jīng)濟的痕跡，屢遭市場詬病。去年年末監(jiān)管部門推出宏觀審慎評估體系（MPA），更加市場化，給了銀行一個在信貸資產(chǎn)和非信貸資產(chǎn)的騰挪自由度，但是沒想到商業(yè)銀行就來一個天量信貸。

　　然而實體經(jīng)濟的貸款需求依舊疲弱，天量信貸去了哪里？預計主要是去了地方融資平臺、個人房地產(chǎn)按揭貸款、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地儲備貸款，或許很大一部分去了僵尸企業(yè)進行借新還舊，以掩蓋不良資產(chǎn)等等。也就是說貸款沒有到實體經(jīng)濟急需的制造業(yè)，而是進入了廣義的房地產(chǎn)業(yè)，這或許是上海樓市飆升的根本原因。

　　一線城市房地產(chǎn)價格持續(xù)暴漲的同時，三四線城市房地產(chǎn)卻庫存高企，房地產(chǎn)形勢岌岌可危。高層也在提倡去庫存。所以作為貨幣信貸的總量政策在這個時候就顯得極為尷尬。要拯救房地產(chǎn)必須信貸貨幣寬松，但是資金并沒有將三四線城市的房地產(chǎn)拉起來，并未在三四線城市雪中送炭，而是在一線城市火上澆油。

　　事實上，商業(yè)銀行之所以能夠在1月份有如此天量的信貸，與去年一年多次下調(diào)存款準備金率和利率，以及央行在公開市場持續(xù)寬松有關(guān)。央行這樣做顯然是為了穩(wěn)定實體經(jīng)濟的增長，但是商業(yè)銀行的反應(yīng)卻是制造1月份的天量信貸，對實體經(jīng)濟產(chǎn)生風險。

　　而一旦央行的寬松有所收斂，比如2月24日央行的逆回購縮量較大，2月25日國債市場上就出現(xiàn)資金緊張，一天國債回購突然飆升334%到5.56。這是“死給你看”的架勢，稍有不慎，就可能引發(fā)局部性的金融風險。2月26日，央行無奈只能再次加大逆回購的量。

　　這就是說，中國的房地產(chǎn)市場綁架的不僅僅是中國經(jīng)濟，更綁架了央行的貨幣政策。