投資客面臨一個(gè)囚徒困境

　　英國經(jīng)濟(jì)學(xué)人認(rèn)為，中國房地產(chǎn)市場面臨嚴(yán)重的問題，但是"泡沫"可能是誤診。

　　麥格理證券的胡偉俊認(rèn)為，真正的病理是土地供應(yīng)嚴(yán)重失衡。小城市有大量的建設(shè)用地，但人口在減少。而在人們實(shí)際上想要生活和工作的大城市，土地儲備雖然很多，但推出的地塊很小。

　　過去一年，中國的房價(jià)上漲了16%，在大城市甚至漲了一到兩倍。因此，在過去的兩個(gè)星期里，超過20個(gè)城市試圖讓市場冷靜下來——例如，提高首付款或限制外地居民的購買。

　　過去的10年經(jīng)驗(yàn)表明，中國房地產(chǎn)市場的起伏具有全球性的意義。再加上房地產(chǎn)行業(yè)對投資和消費(fèi)的影響（所有的家具和設(shè)備），它占到中國GDP的四分之一。

　　所以，今年房地產(chǎn)行業(yè)的反彈帶來了希望和恐懼。它幫助GDP穩(wěn)定在6.7%左右，快于1月份大多數(shù)分析師所預(yù)測的數(shù)值（第三季度數(shù)據(jù)將于10月19日發(fā)布）。對鐵礦石和銅的需求增加使那些內(nèi)外交困的礦主們獲得一絲喘息。

　　調(diào)查顯示，約五分之一的購房者是投資者而不是自住者。莫尼塔投資發(fā)展有限公司估計(jì)，在中等規(guī)模城市的核心區(qū)，這個(gè)比例甚至高達(dá)60%。更令人擔(dān)心的是房地產(chǎn)開發(fā)商的借款數(shù)額在增加。

　　德意志銀行的張智威說，投資客面臨一個(gè)囚徒困境：如果太保守，他們會被擠出市場；所以他們選擇了主動。張智威分析了252個(gè)土地拍賣案例，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，如果房價(jià)走平，五分之二的中標(biāo)者將虧損，更不用說房價(jià)下跌。

　　近十年來，投資者、分析師和媒體一直在預(yù)測中國房地產(chǎn)末日的到來。但是全國范圍并沒有崩盤。價(jià)格會走弱一段時(shí)間，通常是當(dāng)政府打擊購房的時(shí)候，但每隔幾年就會再次上漲。

　　盡管出現(xiàn)過剩的跡象，但實(shí)際上官員們做得很好，防范最薄弱的情況出現(xiàn)：購房者過度借款。盡管最近抵押貸款出現(xiàn)大幅增長，但家庭資產(chǎn)負(fù)債表總體上處于良好狀態(tài)。此外，嚴(yán)格的首付規(guī)定意味著購房者通常要支付相當(dāng)于一半房價(jià)的現(xiàn)金。即使房價(jià)下跌，他們也不太可能違約。這有助于防范出現(xiàn)喪失抵押品贖回權(quán)和房價(jià)下跌的惡性循環(huán)。

　　為什么大城市不出售更多的土地呢？胡偉俊認(rèn)為，這樣做會從根本上改變游戲規(guī)則，給許多重要的參與者帶來痛苦。大城市的政府依靠漸進(jìn)的土地銷售作為收入的來源；小城市的政府則認(rèn)為限購最終會把人趕跑。換句話說，這既是一個(gè)政治問題，也是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問題。

　　但與此同時(shí)，美國《紐約時(shí)報(bào)》卻認(rèn)為，中國最新的地產(chǎn)泡沫——價(jià)格飛漲產(chǎn)生的泡沫一旦破裂，會對全世界產(chǎn)生影響。

　　中國正處于令人頭暈?zāi)垦５姆績r(jià)泡沫之中。上海的平均房價(jià)比一年前上漲了近1/3。北京和廣州等大城市的房價(jià)與之相去不遠(yuǎn)。中國消費(fèi)者正在政府介入并采取限制措施之前爭相買房。

　　報(bào)道稱，中國經(jīng)歷過房地產(chǎn)繁榮和崩潰。中國最富有人群對房地產(chǎn)的狂熱已蔓延至國外，從長島的住宅到得克薩斯州廢棄的農(nóng)場——很多是為了把錢轉(zhuǎn)移到國外。

　　不過經(jīng)濟(jì)學(xué)家們警告稱，中國大陸目前的房價(jià)暴漲解決起來可能會特別困難：它伴隨著越來越多的美國式債務(wù)。

　　今年，長期房貸——大多是抵押貸款——占全部官方銀行貸款的比例猛增。一如前幾個(gè)月的表現(xiàn)，8月新增人民幣貸款的主力軍仍然是個(gè)人住房貸款，而企業(yè)貸款需求依舊萎靡不振。這些貸款大多是中國為保持經(jīng)濟(jì)增長而出現(xiàn)的貸款狂潮的副產(chǎn)品，它們正在幫助富人、中產(chǎn)階級及夢想擁有一套房子的低收入人群，不過投資者和投機(jī)者也在涌入。

　　9月28日，中國富豪王健林表示，中國房地產(chǎn)目前的市場泡沫是歷史上最大的泡沫。

　　那對全球經(jīng)濟(jì)可能是壞消息。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，房地產(chǎn)及相關(guān)領(lǐng)域——比如建筑業(yè)、水泥生產(chǎn)或家具制造——占中國經(jīng)濟(jì)活動的約五分之一。如果這個(gè)泡沫破裂，這個(gè)支柱可能會很快消失。