1、不良資產(chǎn)定義及特征

　　不良資產(chǎn)主要指銀行等金融機(jī)構(gòu)的不良債權(quán)，包括客戶無(wú)法按期按量?jī)斶�的逾期貸款或者呆賬貸款。其他不良資產(chǎn)還包括房地產(chǎn)等其它不動(dòng)產(chǎn)組合、企業(yè)等非金融機(jī)構(gòu)尚未處理的資產(chǎn)凈損失、以及按財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度規(guī)定應(yīng)提未提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的各類有問(wèn)題資產(chǎn)預(yù)計(jì)損失金額。這些不良資產(chǎn)雖然存在于企業(yè)的賬面上，但由于回收的不確定性較大，無(wú)法成為企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的資金，需要通過(guò)評(píng)估不良資產(chǎn)的情況，進(jìn)行相應(yīng)的催收或者沖銷。

不良資產(chǎn)管理行業(yè)的三大特征

　　不良資產(chǎn)管理行業(yè)具有以下三大特征：

　　一、與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)且具有波動(dòng)性。中國(guó)不良資產(chǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整下行時(shí)，不良資產(chǎn)公司容易以較低的折扣率獲取大量不良資產(chǎn)，從而在不良資產(chǎn)的收購(gòu)上呈現(xiàn)逆周期性；反之，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)上行，收購(gòu)的不良資產(chǎn)價(jià)值持續(xù)增值，不良資產(chǎn)管理公司進(jìn)入收購(gòu)資產(chǎn)的派發(fā)期，利潤(rùn)得到兌現(xiàn)，此時(shí)不良資產(chǎn)管理公司在利潤(rùn)水平上又呈現(xiàn)出順周期性。

　　二、行業(yè)門檻較高。體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面不良資產(chǎn)管理行業(yè)由于業(yè)務(wù)開展難度大、投資周期長(zhǎng)，因此在人才儲(chǔ)備和資本實(shí)力上對(duì)公司形成了較高的要求；另一方面不良資產(chǎn)管理行業(yè)的進(jìn)入需要有銀監(jiān)會(huì)批復(fù)的業(yè)務(wù)牌照，從而政策的管制上也給不良資產(chǎn)管理行業(yè)帶來(lái)了行業(yè)壁壘。

　　三、行業(yè)監(jiān)管環(huán)境逐步完善。行業(yè)起源于1997年亞洲金融危機(jī)，經(jīng)歷三次大規(guī)模的銀行不良貸款剝離，在近三十年發(fā)展期間，監(jiān)管環(huán)境不斷完善。財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)于2012年頒布了《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》以及財(cái)政部于2015年頒布了《金融管理公司開展非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)辦法》，對(duì)不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動(dòng)、公司治理等方面不斷完善監(jiān)管，為行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

　　2、不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展階段

　　我國(guó)銀行體系的不良資產(chǎn)在1984年僅為2.03億元，此后我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)急速增長(zhǎng)，到1994年已經(jīng)達(dá)到7000億元，到1996年增至1.2萬(wàn)億元，而當(dāng)年我國(guó)的財(cái)政收入才7000億元，不良資產(chǎn)規(guī)模的激增對(duì)我國(guó)金融行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)了潛在威脅。

　　為化解不良資產(chǎn)囤積導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性，1997年，第一次全國(guó)金融工作會(huì)議決定將工、農(nóng)、中、建四大銀行1.4萬(wàn)億壞賬剝離，相繼設(shè)立四家不良資產(chǎn)管理公司，分別是中國(guó)信達(dá)、中國(guó)東方、中國(guó)長(zhǎng)城和中國(guó)華融。

不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展階段

　　我國(guó)不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展大體分為三個(gè)階段：

　　一、1999-2004 年：政策性業(yè)務(wù)階段。我國(guó)于 1999 年相繼成立中國(guó)華融、中國(guó)長(zhǎng)城、中國(guó)東方和中國(guó)信達(dá)四大不良資產(chǎn)管理公司，設(shè)立目的是為了處理和消化來(lái)自四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款。這段時(shí)間四大不良資產(chǎn)管理公司無(wú)論是在融資方式、收購(gòu)不良資產(chǎn)的價(jià)格確定方式還是對(duì)公司業(yè)績(jī)的考核上都表現(xiàn)出較為明顯的政策服務(wù)導(dǎo)向，具體而言四大資產(chǎn)管理公司主要通過(guò)發(fā)行金融債券等方式募集資金、按照賬面原值收購(gòu)不良資產(chǎn)以及四大 AMC 根據(jù)財(cái)政部規(guī)定的現(xiàn)金回收率和費(fèi)用率為考核參考。

　　二、2004-2012 年：商業(yè)化轉(zhuǎn)型階段。四大資產(chǎn)管理公司逐步開始不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)多元化探索，經(jīng)歷了 2000 年和 2004 年兩次針對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)大規(guī)模剝離的任務(wù)后，從 2005 年開始，四大資管公司正式步入市場(chǎng)化進(jìn)程，經(jīng)營(yíng)方向從四大國(guó)有銀行轉(zhuǎn)向股份制商業(yè)銀行和城商行，其中中國(guó)華融率先嘗試構(gòu)建綜合性金融服務(wù)平臺(tái)，開始涉足金融租賃、證券、保險(xiǎn)、基金、信托等領(lǐng)域。2010、2012 年，中國(guó)信達(dá)和中國(guó)華融分別完成了股份制改革，意味著四大資產(chǎn)管理公司不僅業(yè)務(wù)上進(jìn)行商業(yè)化轉(zhuǎn)變，在體制上也開始了市場(chǎng)化改革。

　　三、2012 年至今：全面商業(yè)化階段。2012 年以來(lái)，四大資產(chǎn)管理公司市場(chǎng)化、多元化經(jīng)營(yíng)模式日趨成熟，并呈現(xiàn)出差異化發(fā)展的趨勢(shì)。2012 年 4 月，中國(guó)信達(dá)引入社保基金、瑞銀、中信資本、渣打銀行四家戰(zhàn)略性投資者，并于 2013年在香港上市。2014 年 8 月，中國(guó)華融獲得中國(guó)人壽、美國(guó)華平集團(tuán)、高盛集團(tuán)、復(fù)星國(guó)際等八家戰(zhàn)略投資者投資，并于 2015 年 10 月 在香港上市。此外，截至 2015 年底，我國(guó)已分三批設(shè)立了十五家地方不良資產(chǎn)管理公司。第四批不良資產(chǎn)管理公司也有望在 2016 年相繼成立。目前，我國(guó)不良資產(chǎn)行業(yè)處于全面商業(yè)化發(fā)展的重要階段。

　　3、行業(yè)發(fā)展空間廣闊

　　（1）、不良資產(chǎn)規(guī)模迅速上升

　　基于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行及供給側(cè)改革背景下，產(chǎn)能過(guò)剩相關(guān)行業(yè)面臨并購(gòu)重組的壓力，將會(huì)產(chǎn)生大量的不良資產(chǎn)需要專業(yè)公司幫助處置。不良資產(chǎn)根據(jù)其來(lái)源不同可劃分為：銀行業(yè)不良貸款、非銀行金融業(yè)不良資產(chǎn)及工業(yè)企業(yè)不良資產(chǎn)。

　　銀行業(yè)：不良貸款余額迅速上升。

　　截至 2015 年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn) 199.35 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 15.67%，其中商業(yè)銀行總資產(chǎn) 155.83 萬(wàn)億元，同比增 15.60%，經(jīng)濟(jì)下行及貸款總量的持續(xù)增長(zhǎng)，使得不良貸款率也迅速上升。

　　2011-2015 年，商業(yè)銀行不良貸款余額迅速增長(zhǎng)，從 2011 年第一季度 0.43 萬(wàn)億增至 2015 年末 1.27 萬(wàn)億，不良貸款率在 2011 年至 2012 間呈波動(dòng)性下滑的趨勢(shì)，但從 2012 年第一季度為 0.94%開始，連續(xù) 16 個(gè)季度增長(zhǎng)，呈現(xiàn)較快上漲的趨勢(shì)。截至 2015 年底，商業(yè)銀行全行業(yè)不良貸款余額升至 1.27 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 51.20%；不良貸款率達(dá) 1.67%，較 2014 年底上升 0.42 個(gè)百分點(diǎn)；其中，大型商業(yè)銀行不良貸款余額占比超 50%， 2015 年占比為 54.95%，股份制、城市、農(nóng)村商業(yè)銀行以及外資銀行的占比分別為 19.90%、9.52%、14.61%、1.02%，均呈現(xiàn)出不良貸款余額上升的趨勢(shì)。

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)貸款余額及不良貸款率（億，%）

不同類型商業(yè)銀行不良資產(chǎn)貸款余額（億）

　　由于我國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不平衡，導(dǎo)致金融資產(chǎn)規(guī)模和不良資產(chǎn)規(guī)模相差較大。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布數(shù)據(jù)，截至 2014 年底，從各省市不良貸款余額情況看，處于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的浙江、江蘇、廣東三個(gè)地區(qū)位列前三位，其中浙江不良貸款余額達(dá) 1,219.9 億元。

2014 年全國(guó)各省（市）不良貸款余額前十五位（億）

　　（2）非銀行金融業(yè)：大資管發(fā)展，不良資產(chǎn)增多。

　　非銀金融大資管發(fā)展時(shí)代，帶來(lái)資管規(guī)模的迅速擴(kuò)張。截至 2015 年 6 月，包括信托、券商資管、公募基金等在內(nèi)的資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò) 47.0 萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng) 29.1%，其中信托 14.4 萬(wàn)億、券商資管 10.3 萬(wàn)億、保險(xiǎn)資管 11.4 萬(wàn)億、基金子公司 9.1 萬(wàn)億及基金公司 2.9 萬(wàn)億。

　　隨著資產(chǎn)管理規(guī)模的提升，在收益率的壓力下，資管公司龐大的資金規(guī)模勢(shì)必要增加配置高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，加大了形成不良資產(chǎn)的可能性。

國(guó)內(nèi)主要資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模（萬(wàn)億）

信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模（萬(wàn)億，%）

信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模與個(gè)數(shù)（億，個(gè)）

　　（3）工業(yè)企業(yè)：調(diào)結(jié)構(gòu)與供給側(cè)改革疊加，增加不良資產(chǎn)供給。

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，我國(guó)工業(yè)企業(yè)的應(yīng)收賬款凈額規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。截至 2015 年末，國(guó)內(nèi)規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款凈額達(dá)到 11.5 萬(wàn)億元。
未來(lái)隨著供給側(cè)改革的開展，將推進(jìn)傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)間的并購(gòu)、對(duì)落后產(chǎn)能的淘汰、加劇低效行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)，這些都將導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)內(nèi)應(yīng)收賬款回款速度的放緩，在行業(yè)壓力持續(xù)加大的過(guò)程中，這部分無(wú)法及時(shí)回收的應(yīng)收賬款中將會(huì)產(chǎn)生不良資產(chǎn)。

工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款凈額（萬(wàn)億，%）