2016年初至今全國水泥價格普漲，高標水泥均價從年初的250 元/噸上漲至337 元/噸，漲幅達35%，其中華北、華東、西南地區(qū)漲幅較大。

華北地區(qū)高標水泥均價（元/噸）

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東北地區(qū)高標水泥均價（元/噸）

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華東地區(qū)高標水泥均價（元/噸）

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中南地區(qū)高標水泥均價（元/噸）

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西南地區(qū)高標水泥均價（元/噸）

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西北地區(qū)高標水泥均價（元/噸）

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　　需求方面，根據(jù)2006-15 年房地產(chǎn)、基建和農(nóng)村固定資產(chǎn)投資額、投資增速和投資增速變動，我們構(gòu)建回歸模型測算三項投資增速的變動值對水泥產(chǎn)量增速的影響。根據(jù)模型測算，房地產(chǎn)、基建和農(nóng)村投資增速變動對我國水泥產(chǎn)量的影響分別為43%、32%和25%。年初至今地產(chǎn)投資同比上漲6.6%，基建投資上漲17.6%，假設(shè)農(nóng)村固定資產(chǎn)投資下降3.5%，則模型測得水泥需求上漲2.6%，年初至今水泥需求實際上漲2.6%。展望明年，由于地產(chǎn)限購對地產(chǎn)投資具有不利影響，且地產(chǎn)投資對水泥需求貢獻更大，因而我們判斷明年水泥產(chǎn)量增速大概率下滑，如果明年地產(chǎn)投資增速為4.6%、基建投資增速19.6%、農(nóng)村投資下降3.2%，則水泥需求增速將降至2.2%。

2016/17年水泥需求測算

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　　供給方面，16 年行業(yè)新增產(chǎn)能1.5%，華南新增產(chǎn)能較多。據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計，截至2015年末全國共有1,765 條新型干法熟料生產(chǎn)線，產(chǎn)能合計達18.1 億噸。今年年初至今行業(yè)新增3 條生產(chǎn)線，新增產(chǎn)能357 萬噸，主要位于甘肅、貴州和湖北地區(qū)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊和數(shù)字水泥網(wǎng)的數(shù)據(jù)，我們預(yù)測華南地區(qū)年內(nèi)新增產(chǎn)能可達5.3%，壓力較大；華北地區(qū)山西和內(nèi)蒙地區(qū)新增2.9%；其余地區(qū)增速均在2%以內(nèi)。根據(jù)調(diào)研了解，當前部分小產(chǎn)能產(chǎn)線被債權(quán)人接管，如果水泥價格繼續(xù)上漲，供給端或存在增加可能，因而我們認為明年水泥價格大概率前高后低。

2016年水泥分區(qū)域產(chǎn)能沖擊情況

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　　華北方面受益京津冀一體化發(fā)展和金隅冀東合并，邊際改善最為明顯。需求方面，今年1-9月華北地區(qū)固定資產(chǎn)投資增長了9.2%，水泥產(chǎn)量同比增長9.0%，其中京津冀地區(qū)水泥產(chǎn)量增長了14.0%。京津冀一體化政策的落地和推進是水泥需求增長的核心推動力：1）交通一體化：建成“二環(huán)八通四連八港八樞紐”為骨架的綜合交通運輸網(wǎng)絡(luò)，未來三年將有2000公里鐵路及2000公里公路陸續(xù)開工，根據(jù)測算，目前規(guī)劃內(nèi)的項目若全部開工將帶來新增需求接近2000萬噸，占京津冀2015年需求總量的比例接近20%。2）產(chǎn)業(yè)和人口轉(zhuǎn)移將為區(qū)域房地產(chǎn)發(fā)展帶來機會，尤其是河北省的城市化率仍較低（46.5%，低于全國平均），未來隨著產(chǎn)業(yè)遷入和經(jīng)濟發(fā)展，人口匯聚有望帶動地產(chǎn)需求提升，從而大幅提升水泥需求。

　　供給方面，金隅股份與冀東水泥實現(xiàn)整合，兩者整合后在京津冀地區(qū)的熟料產(chǎn)能將接近6000萬噸，水泥產(chǎn)能7800萬噸，占京津冀總產(chǎn)能的59%和40%，整合后區(qū)域競爭格局大幅改善，推動水泥價格持續(xù)提升。年初至今，京津冀是全國水泥價格表現(xiàn)最好的地區(qū)，累計上漲接近150元/噸，漲幅達到61%，目前高標號水泥到位價在370-400元/噸，處于全國最高水平。錯峰生產(chǎn)和環(huán)保淘汰是未來進一步優(yōu)化供給的措施。以2015年底的產(chǎn)能數(shù)據(jù)測算，截至今年8月底，京津冀地區(qū)熟料產(chǎn)能利用率僅為62%。隨著京津冀地區(qū)空氣防治任務(wù)的加強，由政府部門和行業(yè)協(xié)會牽頭，企業(yè)之間達成共識，錯峰生產(chǎn)將成為行業(yè)常態(tài)，促進區(qū)域供需進一步改善。

2016年P(guān)PP項目庫金額

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　　西南水泥需求空間較大，供需格局較好。統(tǒng)計PPP項目庫中各省的項目總額可以發(fā)現(xiàn)，西南省份的PPP項目儲備額居于前列，其中貴州第一，云南四川分列四五位，整體金額占全國總量的20%，基建潛在有較強力的需求。供給方面預(yù)計2017年區(qū)域最多有3條新線投產(chǎn)，新增熟料/水泥產(chǎn)能分別為380萬噸和600萬噸。其實西南地區(qū)整體的供需格局在全國屬于中上游，固定資產(chǎn)投資增速雖然近3年出現(xiàn)下滑，但依然保持在15%以上，遠好于全國水平，水泥產(chǎn)量也一直保持了正增長。到2016年10月，整體產(chǎn)能利用率在78%以上，也好于全國水平。我們判斷未來3年供給增速小于需求增速，區(qū)域整體的供需格局較好，企業(yè)的盈利能力將明顯好于全國水平。

西北地區(qū)固定資產(chǎn)投資

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西北地區(qū)高標水泥均價（元/噸）

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　　拉法基豪瑞的產(chǎn)能被華新接管后，區(qū)域的產(chǎn)能集中度進一步提高。中建材旗下的西南水泥一枝獨秀，海螺水泥和華新水泥位居其后。西南是華新水泥的第二大利潤區(qū)，預(yù)計今年利潤占比在30%以上。

西南地區(qū)水泥企業(yè)產(chǎn)能市占率分布

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