2016年全年累計日均股基成交額5641億元，同比下降49%。兩融余額于16年年末達到9392.49億元，較15年末減少2350億元。2016年全年累計兩融交易額達到11.56萬億元，占A股成交額的9%。

2016年全年A股月度日均成交額及環比增速

數據來源：公開資料整理

　　兩融余額于16年年末達到9392.49億元，較15年末減少2350億元。2016年全年累計兩融交易額達到11.56萬億元，占A股成交額的9%。

兩融余額規模與占A股流通市值比例

數據來源：公開資料整理

兩融交易額與其占A股成交額比例

數據來源：公開資料整理

　　截至2016年上半年，我國券商行業平均傭金率降至0.038%，較2015年下降34%。

我國證券行業平均傭金率

數據來源：公開資料整理

　　2016年股債總承銷規模達到6.48萬億元，其中首發募資規模1642億元、再融資規模1.01萬億元；債券承銷規模5.15萬億元。其中可轉債發行規模同比增速最大，同比上漲132.30%。

2016年首發、定增募資規模（單位：億元）

數據來源：公開資料整理

2016年可轉債（右軸）、債券發行規模（單位：億元）

數據來源：公開資料整理

　　于2016年年末，新三板累計掛牌數量突破10000家達到10163家，較15年末的5129家增加了5034家，同比增長98.15%。

新三板累計掛牌家數

數據來源：公開資料整理

　　2016年券商全年共累計成立集合理財產品3202只，其中上市券商共成立集合產品1681只，占行業的53%，資產凈值合計1.2萬億元，占行業總資產凈值的68.4%。

2016年部分上市券商資管產品發行規模

數據來源：公開資料整理

　　截至2016年末，券商股票質押共交易次數6008次，合計參考市值2.30萬億元，其中未解押股票參考市值為1.83萬億元，已解押股票市值4718萬億元。

2016年券商股票質押參考市值（億元）及同比增速（右軸）

數據來源：公開資料整理

　　2016年申萬一級行業非銀金融指數累計下跌14.69%，跑輸大盤3.41%，在申萬28個一級行業中排名第18位；子版塊申萬證券(III)指數累計下跌18.91%，跑輸大盤7.63%，位居227個三級行業中的第153位。

2016年申萬I級行業累計漲跌幅（%）

數據來源：公開資料整理

2016年申萬證券(III)、滬深300周漲跌幅（%）

數據來源：公開資料整理

從個股的漲跌幅來看，第一創業、華安證券身為次新股漲幅遠超其他上市券商，分別上漲127.67%、35.97%，漲幅排在第三的是海通證券，上漲2.36%。跌幅最大的三家券商分別是國投安信、西部證券以及東興證券，分別下跌39.03%、36.29%、32.35%。

2016年上市券商累計漲、跌幅前五名

數據來源：公開資料整理

　　從行業估值來看，證券行業估值由2015年高點大幅回落，板塊整體TTM市盈率于16年2月末達到歷史低位10.43倍。自二季度始，行業業績觸底回升，之后受八月份國務院批準深港通實施、市場交易逐步復蘇等利好影響，業績單季增速環比加大，板塊估值也逐漸得到修復。截止2016年末，申萬證券板塊整體TTM市盈率為19.69倍。

申萬證券（III）市盈率(TTM)(單位：倍)

數據來源：公開資料整理

申萬證券（III）市凈率（單位：倍）

數據來源：公開資料整理

　　IPO市場集中度增加，IPO承銷規模在前五的券商合計承銷規模提高。2016年IPO承銷金額排名前五家的合計承銷規模增速最大，同比上漲30.70%，此外排名在11-30的合計承銷規模市場份額大幅度下降，降幅達到27.85%，而排名在31-50的券商雖增幅達到16.31%，但由于其同比基數較低，就全行業來說其市場份額依舊較少。

2016年券商IPO承銷金額市場集中度

數據來源：公開資料整理

　　主動管理戰場硝煙四起。就主動管理中的集合理財規模來看，2016年券商集合理財凈值規模CR5/CR10分別為43.15%、58.00%，集中度較高，但值得注意的是，排名第一的廣發資管的資產凈值約為排名在2-6家資管凈值規模之和。如果我們將廣發證券排除來計算市場集中度，CR5僅為30.74%，市場競爭激烈。

　　綜上所述，我們可以看到，大券商依靠規模優勢、成本優勢、人才優勢在競爭、轉型的過程中將繼續保持優勢，小券商由于同比基數較低，市場份額增幅也較大，而各業務排名在中游（5-30名）的券商則要同時面對來自大券商、以及排名在其后的券商、新進入證券公司的全方位競爭，競爭壓力最大，轉型之路最為艱辛。未來幾年伴隨轉型結果的不斷顯現，行業內的公司排名將重新洗牌。
IPO審核提速，利好IPO存量和增量儲備豐富的券商。進入2016年11月，IPO審核明顯提速。截至12月29日，不到兩個月的時間，IPO過審98家，共預計募資規模584億元，平均每家募資規模5.96億元。我們預計2017年，IPO將繼續保持快速審核。

2016年至今IPO審核速度及預計募資規模

數據來源：公開資料整理

　　就上市券商來看，廣發證券以108家IPO存量以及增量儲備居首，國金證券、中信證券分別以86家位居第二，招商證券以85家位列第三。

截至2016年末上市券商IPO儲備

數據來源：公開資料整理

　　不同布局思路的券商或因政策拉開收入距離。就定增來看，2016年定增規模達到1.71萬億元，同比增長37.57%。進入十一月以來，監管針對定增開始收緊，11月單月定增規模同比、環比分別下降30.35%、27.32%。我們預計，定增規模縮減將在2017年持續。就2016年的承銷排名來看，IPO承銷和再融資承銷排名的前十位有些許不同，海通、中德、西南證券進入到了再融資承銷前十而沒有進到IPO前十，這或與公司的業務布局相關。但明年IPO提速、定增收緊，或一定程度上影響不同布局思路的券商收入。

截至2016年12月30日券商IPO、再融資承銷規模排名

數據來源：公開資料整理

　　企業債被視為中小券商彎道超車的另一戰場，但戰場狹小，脫穎而出難度較大。15年伴隨企業債的放開，各中小券商視企業債為可以和大券商平起平坐的戰場，大力發展企業債承銷，2016年企業債承銷額市場集中度CR8只有25.64%，中小券商想要通過企業債脫穎而出難度較大。但依舊值得注意的是，在2016企業債承銷排名的榜單中，前十位中赫然出現財富證券（15年排名18位）和廣州證券（15年排名13位）的名字，兩家證券大力發展企業債承銷，承銷規模較15年分別同比增長246%、144%，承銷排名也分別上漲到16年的第7位、第8位。但2016年企業債發行政策收緊，中小券商依靠企業債彎道超車的難度加大。

　　明年很大可能成為國企并購大年，擁有并購重組專業能力的券商收入也將在明年水漲船高。就并購業務來說，在中央經濟工作會議中明確指出，要“創造條件推動企業兼并重組”，給券商以并購重組為主要業務內容的財顧收入帶來想象空間。2016年并購案例雖較2015年減少了36.92%，但每起并購案例涉及金額則由15年的4.64億元上漲到了現在的7.06億元，并購案件涉及金額、規模增大，也對券商的專業能力提出更高的要求。此外，就并購業務收入來看，越是涉及金額大的并購，券商的相關收入也就越多。明年或是國企并購的大年，且國企并購一般涉及金額較大，也給券商的并購收入帶來想象空間，擁有能夠完成并購重組專業能力的券商收入將隨之水漲船高。

截至2016年12月26日并購涉及金額行業排名前10的券商

數據來源：公開資料整理

　　可轉債發行規模將持續擴大。在債轉股文件中提到要加大對企業兼并重組的金融支持，通過并購貸款等措施，允許符合條件的企業通過發行優先股、可轉債等方式籌集兼并重組的資金。2016年前十一個月，可轉債的發行規模較2015年全年上漲186%，明年或是國企兼并重組的大年，可轉債發行規模很大可能將持續擴大。綜上所述，2017年投行業務收入受到政策、經濟結構轉型等一系列影響，收入具有爆發可能，利好IPO儲備豐富、并購專業能力強的券商業務收入。

　　新增客戶數量少，以量補價實施空間狹窄。2016上半年，券商行業平均經紀傭金率降至0.038%，同比下降34%，降幅增大。當前傭金戰并未停歇，一些中小券商為了在經紀業務上再爭一些市場份額、或者為了保住存量客戶而適當壓低傭金費率，進而帶動整個行業的傭金率繼續向下，但向下的空間已經非常狹小。我們預計2017年日均股票成交額將在5785億元左右，根據2016年上市券商的半年報公布的利潤率進行測算，5785億元日均交易額的條件下，我國券商行業保底傭金率為0.018%，較現在0.038%的傭金率還有約50%的下降空間。但我們認為，這個下降空間并不會很大，原因有二，一是新增客戶數量較少，以量補價的可能性較小；二是很多券商都更傾向于以提供具有附加值的服務來代替壓低傭金率的做法。

不同日均成交量上市券商平均保本傭金率

數據來源：公開資料整理

滬深300收盤價與新增投資者數量（右軸，萬人）

數據來源：公開資料整理

截止2016年末券商系公募基金發行數量及規模

數據來源：公開資料整理

　　截至今年11月底，我國私募基金家數達到已登記私募基金管理人17649家，已備案私募基金44485只；其中，管理規模在20-50億元的私募基金管理人474家，管理規模在50-100億元的198家，管理規模100億元以上的163家。管理規模在20億以下的私募基金數量自整頓以來數量明顯減少，但管理規模100億以上的私募數量也在大幅增加，與私募基金發展相伴而生的是私募在PB業務上的需求。當前我國券商的PB業務仍處在初期階段，提供的托管、外包服務也相對簡單。但隨著私募不斷發展，對券商產品結構設計、融資融券、研究服務、估值核算能力、對接多層次資本市場的供給能力需求將不斷上漲。

截至2016年11月私募基金規模在20億元以下的家數占比

數據來源：公開資料整理

截至2016年11月私募基金數量

數據來源：公開資料整理